22601/03
本期導(dǎo)讀：沒有人可以永遠踏準時代的節(jié)拍，在時代浪潮中，要么進化，要么僵化，二者必須選其一。作者丨范譯陽年初開始，全球經(jīng)濟、國內(nèi)外疫情等因素疊加，國內(nèi)市場受到影響。一級市場也不容樂觀，市場信心不足，多數(shù)機構(gòu)呈悲觀狀態(tài)。然而宏觀下行周期和頻繁更迭的行業(yè)所帶來的不僅是悲觀情緒，也為市場帶來新的變局，有挑戰(zhàn)，自然也有競爭中所帶來的新機會。沒有成功的企業(yè)，只有時代的企業(yè)。沒有人可以永遠踏準時代的節(jié)拍，在時代浪潮中，要么進化，要么僵化，二者必須選其一。
市場變局
當(dāng)前市場正經(jīng)歷一系列變化與調(diào)整，蛻變過程中是痛苦的，此時悲觀者正確，樂觀者成功。當(dāng)周期處于下行階段時，意味著布局下一輪周期的時機或?qū)⒉贿h。回望歷史，每一次變革都伴隨著激烈的討論。拋開歷史和大勢，從GP本身出發(fā)，未來可能發(fā)生的變化已逐漸顯現(xiàn)。1.政策推動，大市不遠如今的資本市場已處于低位，而政策利好則將會陸續(xù)放出。近兩年，國家、地方以及監(jiān)管部門持續(xù)推出進一步擴大資本市場開放的相關(guān)舉措。不用過度擔(dān)心市場低迷，在政策和時代推動下，下一個大市即將啟動，不用質(zhì)疑，資本市場是有周期和規(guī)律的，順勢而為即可，布局下一輪周期的時機即將到來。2、退出常態(tài)化，隔輪退成共識存量周期下，清庫存的壓力使S基金更加火熱。實際情況出發(fā)，退出不樂觀，DPI數(shù)據(jù)很難看。LP從看IRR的時代轉(zhuǎn)變?yōu)榭碊PI的時代。加之內(nèi)外環(huán)境等因素，避險情緒蔓延，LP 信心降低，存量LP減少，尤其是市場化的母基金，家辦，三方財富公司等，增量LP更加不足。此時更需要盤活存量資產(chǎn)，增加退出通道，GP加強DPI管理，隔輪退逐漸成為共識，退出不再是自古華山一條路，唯IPO論。而IPO退出卻永遠是緊一緊放一放的周期行為，IPO退出擇時越來越重要，雖然大部分GP沒有這個意識，畢竟能上就不錯了。據(jù)統(tǒng)計，2022年1月至9月，上海證券交易所、深圳證券交易所共有265家企業(yè)首次公開發(fā)行股票（IPO），融資4791億元，數(shù)量和融資金額均居全球首位。日前，中國人民銀行行長易綱在做關(guān)于金融工作情況報告時提出，2022 年金融改革開放取得新進展，其中包括發(fā)展多層次金融市場——做好全面實行股票發(fā)行注冊制各項準備；推出科創(chuàng)板做市商制度、推動北交所轉(zhuǎn)板上市制度正式落地等。3、投資“三健康”投資方向上，可以用三個健康概括，第一為：地球健康（綠色低碳、節(jié)能環(huán)保、新能源）；第二為：國家健康（軍工、芯片等卡脖子技術(shù)、先進制造、進口替代）；第三為：個人健康（醫(yī)藥、醫(yī)療器械、公共衛(wèi)生、養(yǎng)老等）。報告中還指出：截至2022年9月末，制造業(yè)中長期貸款余額8.75萬億元，同比增長30.8%；科技型中小企業(yè)貸款余額1.56萬億元，同比增長26.3%。充分發(fā)揮科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所服務(wù)“硬科技”、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、“專精特新”企業(yè)的作用，截至2022年9月末，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板融資金額占同期全市場的一半以上，北交所上市公司突破110家。在國家戰(zhàn)略以及新周期下市場和發(fā)展需求的不斷推動中，制造業(yè)、硬科技、醫(yī)療健康等領(lǐng)域逐漸火熱。而實際上，這既是尋找機會的入口，更是時勢使然。在當(dāng)前大國周期背景下，科技特別是在行業(yè)壁壘較高的硬科技和制造業(yè)領(lǐng)域，需要創(chuàng)新、超越、國際領(lǐng)先。在大趨勢下，每個行業(yè)都有機會，關(guān)鍵在于能否發(fā)現(xiàn)機會和抓住機會，這不僅需要專業(yè)的能力，更需要資源的助力。4、投早投小成為共識同樣是市場環(huán)境和需求使然，投早、投小成為共識。一方面市場少了，彈藥少了，則需要珍惜子彈；另一方面資本市場不明朗，投早期能拉長戰(zhàn)線，有更長的時間觀望和等待；此外，投早期賺錢的幾率更大。從業(yè)績好的項目來看，基本都是前幾年早期進入后水漲船高，不管是IRR還是MOC都特別亮眼，甚至有些DPI能達3倍、5倍。5、冰火兩重天，中小GP募資難資管新規(guī)以來，流入一級市場的錢少了很多，募資難題日益加劇。近兩年，隨著LP專業(yè)能力提升，市場環(huán)境影響等，募資更是兩極分化。小部分機構(gòu)募集超百億還要清退一些LP，而有些機構(gòu)一年也關(guān)不了一只小基金。而此前，以政府引導(dǎo)基金、國企、保險為LP主力的趨勢，也在逐漸改變。國資LP正遠離市場化GP，開啟國資GP化大時代。6、開啟國資GP時代雖然做LP的口子永遠有，但口徑逐漸變小。一方面做LP周期太長，不匹配任期業(yè)績。此外現(xiàn)在市場化GP人才大量流入國資GP，使得直投能力大大提升，國資開始從做LP慢慢蛻變?yōu)镚P。同時國資改革也在進行中，不管是政府引導(dǎo)基金還是國企，從管資產(chǎn)到管資本，控方向、放經(jīng)營、重監(jiān)督、促協(xié)同等均需變革。對內(nèi)也需自我革命，向下充分授權(quán)，形成管理閉環(huán)，確保有效監(jiān)督管理，優(yōu)化國有資本布局。國資的激勵制度也會很有競爭力。7、金融機構(gòu)改革在即金融加強監(jiān)管，是對行業(yè)調(diào)整的前奏。過去整個大金融行業(yè)收入和利潤都在各行業(yè)之前，尤其是銀行，而現(xiàn)在要為實體企業(yè)減負，金融行業(yè)要反哺實業(yè)。過去固收類產(chǎn)品以房地產(chǎn)，政信為主，銀行，保險大塊資金做固收類產(chǎn)品，去房地產(chǎn)去杠桿化，讓原來的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生很大變化，金融行業(yè)出現(xiàn)資產(chǎn)荒，尤其是信托行業(yè)，萬億的房地產(chǎn)信托資產(chǎn)，都面臨到期轉(zhuǎn)型。股市不好，券商也內(nèi)卷，都在轉(zhuǎn)型做投保聯(lián)動模式。銀行做投貸聯(lián)動模式，保險也喜歡做和保險業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)的資產(chǎn)類型。所以底層資產(chǎn)在騰籠換鳥，上層的金融產(chǎn)品就要改變玩法，固收變成資產(chǎn)證券化。房地產(chǎn)資產(chǎn)變成股權(quán)資產(chǎn)。大量的資金會涌入一二級市場。轉(zhuǎn)型最積極的是信托，其次是券商，然后是銀行，最后是保險。而不論是信托系還是券商系，不管是銀行圈還是保險圈。都在面臨著從底層風(fēng)控體系到上層的業(yè)務(wù)團隊、激勵方式、考核方式等一系列調(diào)整。誰調(diào)整的快，誰就能彎道超車跑在前面。兵貴神速，但這需要機構(gòu)內(nèi)大領(lǐng)導(dǎo)的改革決心。8、FA需求增加硬科技大潮下，FA越來越專業(yè)，甚至比投資人更懂行業(yè)和技術(shù)。同時在政府基金或國資走向直投甚至領(lǐng)投的趨勢下，也將帶來新的分工，FA將凸顯行業(yè)價值。數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)A參與交易事件從2014年的1.5%攀升至2021年18.61%，同時參與交易金額占比翻了三倍，有超過37%的獨角獸企業(yè)在融資過程中通常有長期合作的FA機構(gòu)。2021年國內(nèi)一級市場有FA參與的融資交易額達到3404億元，按照3%平均費率計算，去年FA機構(gòu)的總體收益超過100億元，相比2020年高出了66.78%；參與融資數(shù)量1281起，相比2020年高出了89.2%。近1/4的交易額由FA參與完成。據(jù)悉，今年FA費用收到5個點還不好找到愿意接的FA，券商投行則是7個點起步，高的甚至可以收到10幾個點。事實上，GP和FA就像一個硬幣的兩面，一個為項目融資，一個給項目投資；一個抬價，一個壓價。當(dāng)市場泡沫破滅的時候，F(xiàn)A從未如此被需要過。
GP機會在哪里？
頭部GP超募，中小GP募資難加劇，國資GP化，F(xiàn)A需求增加……內(nèi)卷下，市場所有機構(gòu)無一幸免。“要么與光同沉，要么破局而立”。頭部機構(gòu)尋求多元化發(fā)展張磊曾坦言：我們是創(chuàng)業(yè)者，只不過恰巧是投資人。高瓴從第一天起就在支持和陪伴創(chuàng)業(yè)者，通過科技創(chuàng)新尋找社會和經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展解決方案。如果只是做一個投資機構(gòu)的話，其實與海外的基金合作，做一個中國的分支或者采用合作模式，是更容易上手、更好走的一條路。我們看到的都是小比例投資，實際上忽略了他真正想做和正在做的是大比例的控股型投資，從早期挖人創(chuàng)業(yè)，到后期的禿鷲基金。高瓴不拘泥于一、二級市場，早期投資、風(fēng)險投資、私募股權(quán)投資、企業(yè)并購和私有化等各種各樣的形式，而是根據(jù)實際需要靈活投資。比如百麗，格力，惠每醫(yī)療，梅奧醫(yī)院，高濟藥店和診所。或許真像他所說：“高瓴的名字或許都可以改一改，叫做高瓴創(chuàng)業(yè)集團，和大家一起去創(chuàng)業(yè)。”再看紅杉，紅杉中國旗下公益機構(gòu)創(chuàng)科香港基金會攜手香港大學(xué)、香港科技大學(xué)以及香港科技園聯(lián)合發(fā)起，香港首個跨境官產(chǎn)學(xué)研共建、專注服務(wù)創(chuàng)科人才的非營利性教育機構(gòu)——香港創(chuàng)科教育中心，創(chuàng)科訓(xùn)練營為香港創(chuàng)科教育中心的品牌項目，優(yōu)秀項目還有機會入選創(chuàng)科香港基金會孵化計劃，獲得最多50萬港元的孵化資金；孵化結(jié)束后或有機會獲得最高300萬港元天使投資。此外，在第五屆世界頂尖科學(xué)家論壇開幕式暨首屆世界頂尖科學(xué)家協(xié)會獎頒獎典禮上，紅杉中國捐資5億元。頭部機構(gòu)并非僅僅在市場上掃蕩項目，而是開啟多元化布局。執(zhí)中數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年10月，深創(chuàng)投被投項目12個，君聯(lián)8個，而高瓴只投了5個，紅杉也只投了6個。高瓴和紅杉，一個在創(chuàng)業(yè)，一個在做科學(xué)家孵化器。頭部機構(gòu)都在嘗試轉(zhuǎn)型，開始尋求破局，中小機構(gòu)理應(yīng)找到破局之道。之所以募資難，是因為沒有差異化的價值，沒有特別突出的業(yè)績。大部分GP還在用傳統(tǒng)的方式方法看項目、投項目，這就是問題的根源。萬變不離其宗，核心是好資產(chǎn)，規(guī)模是GP的生命線。看過馬克吐溫的《百萬英鎊》就能知道，人在金錢面前如此卑微。黑石的蘇世民早早就認清了這一點，他說做大事與做小事的難易程度是一樣的。創(chuàng)業(yè)時要選擇一個值得追求的宏偉目標，40萬美元資本誕生的黑石集團，2021年總規(guī)模達到創(chuàng)紀錄的8810億美元，合計近5萬億人民幣，穩(wěn)坐全球第一寶座。任何行業(yè)都是二八法則，投資行業(yè)則連一九都不到，強者恒強。資金少就需要模式創(chuàng)新、尋求差異化發(fā)展。募資向中西部找機會在募資困境面前，一方面是破局、尋求差異化發(fā)展，一方面則是尋找適合自己的錢。今年以來，中西部地區(qū)政府引導(dǎo)基金頻繁活躍，對創(chuàng)投機構(gòu)有強烈的需求，通過政策推動、利用現(xiàn)金獎勵、配套措施等，來吸引GP的關(guān)注。對GP而言，中西部地區(qū)也將是當(dāng)下尋求募資的機會。此時，不要抱怨地方偏遠難招商，需要的是盡力促進地方完成招商引資，擁抱返投，滿足地方需求，互相成就。擁抱周期，投早，投小、投資硬科技賽道紅杉中國創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬在日前的頒獎致辭中表示：“當(dāng)下科技領(lǐng)域的一個顯著趨勢，就是越來越多的重要突破，都來自于跨學(xué)科和交叉領(lǐng)域。經(jīng)歷過多次周期后，實際上現(xiàn)在就是最好的投資時候，尤其是投資硬科技賽道。遵循市場周期，緊跟國家戰(zhàn)略，尋求新的破局之道。增量少、募資難，就要模式創(chuàng)新，抓住生意的本質(zhì)，跳出基金做基金。
總結(jié)
萬物均有周期，私募股權(quán)市場自然也不例外。2015-2017年，動輒十幾億、幾十億的募資消息頻出。2018年資管新規(guī)以來，募資來到艱難時刻，創(chuàng)投行業(yè)洗牌在即。百年之未有之大變局。知時局，見終局，攬全局，應(yīng)變局，故善戰(zhàn)者，求之于勢，不責(zé)于人，故能擇人而任勢。金融行業(yè)就是一年大一年小，每年都在變，競爭格局也在變。對GP而言，不僅需要過硬的業(yè)績以及資產(chǎn)管理規(guī)模等“硬實力”，還需要創(chuàng)建持續(xù)生存和發(fā)展的原生動力。在大出清的背景下，抓住時間，應(yīng)變局，大膽地選擇、淘汰、去偽留真，跟隨時代潮流和世界大局，耐心等待下一個周期的到來。*本文僅代表作者個人觀點。
市場變局
當(dāng)前市場正經(jīng)歷一系列變化與調(diào)整，蛻變過程中是痛苦的，此時悲觀者正確，樂觀者成功。當(dāng)周期處于下行階段時，意味著布局下一輪周期的時機或?qū)⒉贿h。回望歷史，每一次變革都伴隨著激烈的討論。拋開歷史和大勢，從GP本身出發(fā)，未來可能發(fā)生的變化已逐漸顯現(xiàn)。1.政策推動，大市不遠如今的資本市場已處于低位，而政策利好則將會陸續(xù)放出。近兩年，國家、地方以及監(jiān)管部門持續(xù)推出進一步擴大資本市場開放的相關(guān)舉措。不用過度擔(dān)心市場低迷，在政策和時代推動下，下一個大市即將啟動，不用質(zhì)疑，資本市場是有周期和規(guī)律的，順勢而為即可，布局下一輪周期的時機即將到來。2、退出常態(tài)化，隔輪退成共識存量周期下，清庫存的壓力使S基金更加火熱。實際情況出發(fā)，退出不樂觀，DPI數(shù)據(jù)很難看。LP從看IRR的時代轉(zhuǎn)變?yōu)榭碊PI的時代。加之內(nèi)外環(huán)境等因素，避險情緒蔓延，LP 信心降低，存量LP減少，尤其是市場化的母基金，家辦，三方財富公司等，增量LP更加不足。此時更需要盤活存量資產(chǎn)，增加退出通道，GP加強DPI管理，隔輪退逐漸成為共識，退出不再是自古華山一條路，唯IPO論。而IPO退出卻永遠是緊一緊放一放的周期行為，IPO退出擇時越來越重要，雖然大部分GP沒有這個意識，畢竟能上就不錯了。據(jù)統(tǒng)計，2022年1月至9月，上海證券交易所、深圳證券交易所共有265家企業(yè)首次公開發(fā)行股票（IPO），融資4791億元，數(shù)量和融資金額均居全球首位。日前，中國人民銀行行長易綱在做關(guān)于金融工作情況報告時提出，2022 年金融改革開放取得新進展，其中包括發(fā)展多層次金融市場——做好全面實行股票發(fā)行注冊制各項準備；推出科創(chuàng)板做市商制度、推動北交所轉(zhuǎn)板上市制度正式落地等。3、投資“三健康”投資方向上，可以用三個健康概括，第一為：地球健康（綠色低碳、節(jié)能環(huán)保、新能源）；第二為：國家健康（軍工、芯片等卡脖子技術(shù)、先進制造、進口替代）；第三為：個人健康（醫(yī)藥、醫(yī)療器械、公共衛(wèi)生、養(yǎng)老等）。報告中還指出：截至2022年9月末，制造業(yè)中長期貸款余額8.75萬億元，同比增長30.8%；科技型中小企業(yè)貸款余額1.56萬億元，同比增長26.3%。充分發(fā)揮科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和北交所服務(wù)“硬科技”、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、“專精特新”企業(yè)的作用，截至2022年9月末，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板融資金額占同期全市場的一半以上，北交所上市公司突破110家。在國家戰(zhàn)略以及新周期下市場和發(fā)展需求的不斷推動中，制造業(yè)、硬科技、醫(yī)療健康等領(lǐng)域逐漸火熱。而實際上，這既是尋找機會的入口，更是時勢使然。在當(dāng)前大國周期背景下，科技特別是在行業(yè)壁壘較高的硬科技和制造業(yè)領(lǐng)域，需要創(chuàng)新、超越、國際領(lǐng)先。在大趨勢下，每個行業(yè)都有機會，關(guān)鍵在于能否發(fā)現(xiàn)機會和抓住機會，這不僅需要專業(yè)的能力，更需要資源的助力。4、投早投小成為共識同樣是市場環(huán)境和需求使然，投早、投小成為共識。一方面市場少了，彈藥少了，則需要珍惜子彈；另一方面資本市場不明朗，投早期能拉長戰(zhàn)線，有更長的時間觀望和等待；此外，投早期賺錢的幾率更大。從業(yè)績好的項目來看，基本都是前幾年早期進入后水漲船高，不管是IRR還是MOC都特別亮眼，甚至有些DPI能達3倍、5倍。5、冰火兩重天，中小GP募資難資管新規(guī)以來，流入一級市場的錢少了很多，募資難題日益加劇。近兩年，隨著LP專業(yè)能力提升，市場環(huán)境影響等，募資更是兩極分化。小部分機構(gòu)募集超百億還要清退一些LP，而有些機構(gòu)一年也關(guān)不了一只小基金。而此前，以政府引導(dǎo)基金、國企、保險為LP主力的趨勢，也在逐漸改變。國資LP正遠離市場化GP，開啟國資GP化大時代。6、開啟國資GP時代雖然做LP的口子永遠有，但口徑逐漸變小。一方面做LP周期太長，不匹配任期業(yè)績。此外現(xiàn)在市場化GP人才大量流入國資GP，使得直投能力大大提升，國資開始從做LP慢慢蛻變?yōu)镚P。同時國資改革也在進行中，不管是政府引導(dǎo)基金還是國企，從管資產(chǎn)到管資本，控方向、放經(jīng)營、重監(jiān)督、促協(xié)同等均需變革。對內(nèi)也需自我革命，向下充分授權(quán)，形成管理閉環(huán)，確保有效監(jiān)督管理，優(yōu)化國有資本布局。國資的激勵制度也會很有競爭力。7、金融機構(gòu)改革在即金融加強監(jiān)管，是對行業(yè)調(diào)整的前奏。過去整個大金融行業(yè)收入和利潤都在各行業(yè)之前，尤其是銀行，而現(xiàn)在要為實體企業(yè)減負，金融行業(yè)要反哺實業(yè)。過去固收類產(chǎn)品以房地產(chǎn)，政信為主，銀行，保險大塊資金做固收類產(chǎn)品，去房地產(chǎn)去杠桿化，讓原來的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生很大變化，金融行業(yè)出現(xiàn)資產(chǎn)荒，尤其是信托行業(yè)，萬億的房地產(chǎn)信托資產(chǎn)，都面臨到期轉(zhuǎn)型。股市不好，券商也內(nèi)卷，都在轉(zhuǎn)型做投保聯(lián)動模式。銀行做投貸聯(lián)動模式，保險也喜歡做和保險業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)的資產(chǎn)類型。所以底層資產(chǎn)在騰籠換鳥，上層的金融產(chǎn)品就要改變玩法，固收變成資產(chǎn)證券化。房地產(chǎn)資產(chǎn)變成股權(quán)資產(chǎn)。大量的資金會涌入一二級市場。轉(zhuǎn)型最積極的是信托，其次是券商，然后是銀行，最后是保險。而不論是信托系還是券商系，不管是銀行圈還是保險圈。都在面臨著從底層風(fēng)控體系到上層的業(yè)務(wù)團隊、激勵方式、考核方式等一系列調(diào)整。誰調(diào)整的快，誰就能彎道超車跑在前面。兵貴神速，但這需要機構(gòu)內(nèi)大領(lǐng)導(dǎo)的改革決心。8、FA需求增加硬科技大潮下，FA越來越專業(yè)，甚至比投資人更懂行業(yè)和技術(shù)。同時在政府基金或國資走向直投甚至領(lǐng)投的趨勢下，也將帶來新的分工，FA將凸顯行業(yè)價值。數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)A參與交易事件從2014年的1.5%攀升至2021年18.61%，同時參與交易金額占比翻了三倍，有超過37%的獨角獸企業(yè)在融資過程中通常有長期合作的FA機構(gòu)。2021年國內(nèi)一級市場有FA參與的融資交易額達到3404億元，按照3%平均費率計算，去年FA機構(gòu)的總體收益超過100億元，相比2020年高出了66.78%；參與融資數(shù)量1281起，相比2020年高出了89.2%。近1/4的交易額由FA參與完成。據(jù)悉，今年FA費用收到5個點還不好找到愿意接的FA，券商投行則是7個點起步，高的甚至可以收到10幾個點。事實上，GP和FA就像一個硬幣的兩面，一個為項目融資，一個給項目投資；一個抬價，一個壓價。當(dāng)市場泡沫破滅的時候，F(xiàn)A從未如此被需要過。
GP機會在哪里？
頭部GP超募，中小GP募資難加劇，國資GP化，F(xiàn)A需求增加……內(nèi)卷下，市場所有機構(gòu)無一幸免。“要么與光同沉，要么破局而立”。頭部機構(gòu)尋求多元化發(fā)展張磊曾坦言：我們是創(chuàng)業(yè)者，只不過恰巧是投資人。高瓴從第一天起就在支持和陪伴創(chuàng)業(yè)者，通過科技創(chuàng)新尋找社會和經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展解決方案。如果只是做一個投資機構(gòu)的話，其實與海外的基金合作，做一個中國的分支或者采用合作模式，是更容易上手、更好走的一條路。我們看到的都是小比例投資，實際上忽略了他真正想做和正在做的是大比例的控股型投資，從早期挖人創(chuàng)業(yè)，到后期的禿鷲基金。高瓴不拘泥于一、二級市場，早期投資、風(fēng)險投資、私募股權(quán)投資、企業(yè)并購和私有化等各種各樣的形式，而是根據(jù)實際需要靈活投資。比如百麗，格力，惠每醫(yī)療，梅奧醫(yī)院，高濟藥店和診所。或許真像他所說：“高瓴的名字或許都可以改一改，叫做高瓴創(chuàng)業(yè)集團，和大家一起去創(chuàng)業(yè)。”再看紅杉，紅杉中國旗下公益機構(gòu)創(chuàng)科香港基金會攜手香港大學(xué)、香港科技大學(xué)以及香港科技園聯(lián)合發(fā)起，香港首個跨境官產(chǎn)學(xué)研共建、專注服務(wù)創(chuàng)科人才的非營利性教育機構(gòu)——香港創(chuàng)科教育中心，創(chuàng)科訓(xùn)練營為香港創(chuàng)科教育中心的品牌項目，優(yōu)秀項目還有機會入選創(chuàng)科香港基金會孵化計劃，獲得最多50萬港元的孵化資金；孵化結(jié)束后或有機會獲得最高300萬港元天使投資。此外，在第五屆世界頂尖科學(xué)家論壇開幕式暨首屆世界頂尖科學(xué)家協(xié)會獎頒獎典禮上，紅杉中國捐資5億元。頭部機構(gòu)并非僅僅在市場上掃蕩項目，而是開啟多元化布局。執(zhí)中數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2022年10月，深創(chuàng)投被投項目12個，君聯(lián)8個，而高瓴只投了5個，紅杉也只投了6個。高瓴和紅杉，一個在創(chuàng)業(yè)，一個在做科學(xué)家孵化器。頭部機構(gòu)都在嘗試轉(zhuǎn)型，開始尋求破局，中小機構(gòu)理應(yīng)找到破局之道。之所以募資難，是因為沒有差異化的價值，沒有特別突出的業(yè)績。大部分GP還在用傳統(tǒng)的方式方法看項目、投項目，這就是問題的根源。萬變不離其宗，核心是好資產(chǎn)，規(guī)模是GP的生命線。看過馬克吐溫的《百萬英鎊》就能知道，人在金錢面前如此卑微。黑石的蘇世民早早就認清了這一點，他說做大事與做小事的難易程度是一樣的。創(chuàng)業(yè)時要選擇一個值得追求的宏偉目標，40萬美元資本誕生的黑石集團，2021年總規(guī)模達到創(chuàng)紀錄的8810億美元，合計近5萬億人民幣，穩(wěn)坐全球第一寶座。任何行業(yè)都是二八法則，投資行業(yè)則連一九都不到，強者恒強。資金少就需要模式創(chuàng)新、尋求差異化發(fā)展。募資向中西部找機會在募資困境面前，一方面是破局、尋求差異化發(fā)展，一方面則是尋找適合自己的錢。今年以來，中西部地區(qū)政府引導(dǎo)基金頻繁活躍，對創(chuàng)投機構(gòu)有強烈的需求，通過政策推動、利用現(xiàn)金獎勵、配套措施等，來吸引GP的關(guān)注。對GP而言，中西部地區(qū)也將是當(dāng)下尋求募資的機會。此時，不要抱怨地方偏遠難招商，需要的是盡力促進地方完成招商引資，擁抱返投，滿足地方需求，互相成就。擁抱周期，投早，投小、投資硬科技賽道紅杉中國創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬在日前的頒獎致辭中表示：“當(dāng)下科技領(lǐng)域的一個顯著趨勢，就是越來越多的重要突破，都來自于跨學(xué)科和交叉領(lǐng)域。經(jīng)歷過多次周期后，實際上現(xiàn)在就是最好的投資時候，尤其是投資硬科技賽道。遵循市場周期，緊跟國家戰(zhàn)略，尋求新的破局之道。增量少、募資難，就要模式創(chuàng)新，抓住生意的本質(zhì)，跳出基金做基金。
總結(jié)
萬物均有周期，私募股權(quán)市場自然也不例外。2015-2017年，動輒十幾億、幾十億的募資消息頻出。2018年資管新規(guī)以來，募資來到艱難時刻，創(chuàng)投行業(yè)洗牌在即。百年之未有之大變局。知時局，見終局，攬全局，應(yīng)變局，故善戰(zhàn)者，求之于勢，不責(zé)于人，故能擇人而任勢。金融行業(yè)就是一年大一年小，每年都在變，競爭格局也在變。對GP而言，不僅需要過硬的業(yè)績以及資產(chǎn)管理規(guī)模等“硬實力”，還需要創(chuàng)建持續(xù)生存和發(fā)展的原生動力。在大出清的背景下，抓住時間，應(yīng)變局，大膽地選擇、淘汰、去偽留真，跟隨時代潮流和世界大局，耐心等待下一個周期的到來。*本文僅代表作者個人觀點。
