#10月財(cái)經(jīng)新勢(shì)力#

此時(shí)此刻，世界經(jīng)濟(jì)正面臨自2008年金融危機(jī)以來最大的陰霾。

聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會(huì)議近期發(fā)布的《貿(mào)易與發(fā)展報(bào)告2022》指出，如果一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不迅速調(diào)整其主要財(cái)政和貨幣政策，全球?qū)⑾萑虢?jīng)濟(jì)衰退和長期的經(jīng)濟(jì)停滯，可能引發(fā)比2008年金融危機(jī)更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。

特別是對(duì)世界上占比更多的發(fā)展中國家和不發(fā)達(dá)國家的老百姓來說，由于西方發(fā)達(dá)國家采取激進(jìn)的貨幣緊縮政策，將極大地增加上述“經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)”國家的債務(wù)壓力和經(jīng)濟(jì)下行壓力，并使得這些國家的資本大量流出進(jìn)入發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)。

與之呼應(yīng)，世界銀行在9月15日發(fā)布的報(bào)告指出，全球決策者正同步收緊貨幣和財(cái)政支持，而不可能在經(jīng)濟(jì)放緩之際刺激經(jīng)濟(jì)需求?？s減步伐劃一的程度是50年來未見的，歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，只要通脹率長期處于高位，同時(shí)經(jīng)濟(jì)增長疲軟，就有釀成衰退的風(fēng)險(xiǎn)。世行擔(dān)心隨著更多國家陷入衰退，全球經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)一步放慢，將對(duì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的民眾造成長期毀滅性的后果。

上文提到聯(lián)合國的這份報(bào)告尤其指出，此時(shí)此刻，在全世界所有經(jīng)濟(jì)體面對(duì)如此嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)“暴風(fēng)雨”前夜時(shí)，隨著氣候壓力的增加，一些脆弱經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部缺乏財(cái)政空間，無力應(yīng)對(duì)氣候?yàn)?zāi)害，因而面臨更加嚴(yán)重的損失和損害。氣候沖擊會(huì)使負(fù)債累累的發(fā)展中國家面臨更加嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定。

對(duì)于我們每個(gè)個(gè)體來講，不管是投資者還是企業(yè)管理人員，在如此經(jīng)濟(jì)壓力的背景下，依然應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持可持續(xù)發(fā)展的理念，繼續(xù)對(duì)環(huán)境保護(hù)、社會(huì)貢獻(xiàn)、公司治理績效有足夠的重視程度。

自2005年“ESG”（環(huán)境、社會(huì)和治理）這個(gè)縮寫被聯(lián)合國機(jī)構(gòu)提出以來，作為可持續(xù)發(fā)展理念在企業(yè)層面的重要體現(xiàn)，其影響力在全世界范圍內(nèi)的企業(yè)中間一直都在逐步擴(kuò)大。

然而，從全球ESG目前的發(fā)展態(tài)勢(shì)來講，依然存在些許雜音。

對(duì)ESG的雜音

其中最典型的雜音來自世界首富埃隆·馬斯克。

今年年中，當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)普爾旗下的標(biāo)普500ESG指數(shù)從組合里剔除特斯拉時(shí)候，馬斯克馬上就在社交平臺(tái)予以駁斥：“標(biāo)普500指數(shù)把?？松梨诹袨镋SG表現(xiàn)最好的10家企業(yè)之一，而特斯拉甚至沒上榜。ESG就是一個(gè)騙局，成了社會(huì)正義偽君子們的武器?！?/p>世界另一大主流ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)MSCI的評(píng)級(jí)表中，特斯拉被評(píng)為一家平均水平的企業(yè)，甚至被貼上了“阻礙全球氣候目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)”的標(biāo)簽。

然而在特斯拉今年自己公布的2021影響力報(bào)告中，特斯拉用詳細(xì)的數(shù)據(jù)，展示了其汽車產(chǎn)品和太陽能面板產(chǎn)品已經(jīng)在2021年為人類累計(jì)節(jié)約了840萬噸二氧化碳當(dāng)量，相當(dāng)于3400多畝森林一年的減排量。該報(bào)告還對(duì)比了電動(dòng)車與傳統(tǒng)燃油車的終生燃料消耗和使用階段溫室氣體排放的一些細(xì)節(jié)差異，用來證明純電動(dòng)車的減排能力優(yōu)于傳統(tǒng)內(nèi)燃機(jī)汽車。

那么，我們到底應(yīng)該相信特斯拉呢還是ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)呢？

我認(rèn)為，還需一分為二看待這個(gè)問題。

首先，不管MSCI、標(biāo)普還是馬斯克的特斯拉，這些機(jī)構(gòu)的出發(fā)點(diǎn)肯定都是為人類可持續(xù)發(fā)展出一份力。只不過前者發(fā)布評(píng)級(jí)報(bào)告來督促企業(yè)在ESG中花費(fèi)更大的力量，而后者作為企業(yè)身體力行，在節(jié)能減排、控制碳排放等方面做出了很高的成就。

所以，與其說有人對(duì)ESG有雜音，還不如說這些人中的很多人是對(duì)企業(yè)ESG成績的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)有異議。

上述這個(gè)例子中，在特斯拉的影響力報(bào)告里，其采用的一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)是采用其所出售所有產(chǎn)品的減排量作為依據(jù)。

而在MSCI的ESG評(píng)級(jí)方法論中，特斯拉被與傳統(tǒng)燃油車企業(yè)同樣歸類于汽車行業(yè)。針對(duì)該行業(yè)，MSCI評(píng)級(jí)主要集中在幾十個(gè)關(guān)鍵細(xì)分維度上，包括環(huán)境層面（如有害排放及廢棄物），也包括社會(huì)層面（如關(guān)注產(chǎn)品安全及質(zhì)量），以及公司治理層面（如員工報(bào)酬）。

如此一來，即使特斯拉在節(jié)能減排上做得尤其的好，但如果其他細(xì)分維度做得沒有傳統(tǒng)車企好，在得分上依然得不到優(yōu)勢(shì)。

ESG評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的可靠性問題對(duì)致力于ESG投資的基金經(jīng)理來說也是非常大的困惑。

一份由牛津大學(xué)和State Street公司研究人員合作撰寫的報(bào)告顯示，在調(diào)研了全球582位基金經(jīng)理有關(guān)他們ESG投資困擾后，結(jié)果顯示有60%受訪基金經(jīng)理的回復(fù)稱缺乏評(píng)測(cè)企業(yè)ESG成績的科學(xué)標(biāo)準(zhǔn)，使得這個(gè)問題成為排在第一的最大難題。

除了評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)難題，市場(chǎng)人士對(duì)ESG還有其他一些雜音：

（1）對(duì)很多企業(yè)的ESG行為或者報(bào)告的動(dòng)機(jī)產(chǎn)生憂慮。擔(dān)心這些企業(yè)是為了逐利和品牌形象進(jìn)行的“廣告宣發(fā)”，注重社會(huì)形象的宣傳效果而不是對(duì)ESG的實(shí)質(zhì)投入。

（2）取得ESG上的良好成績相對(duì)單純追逐利潤最大化來說太難了。很多企業(yè)可能無法真正平衡好ESG中間那么多層面和關(guān)聯(lián)人的協(xié)同關(guān)系，從本質(zhì)上來說就無法輕易取得進(jìn)步。

（3）對(duì)于那些以ESG主題投資為核心的基金來說，他們的投資收益率可能并沒有好于其他主題的基金或者基準(zhǔn)指數(shù)。即使某些ESG主題基金的收益率確實(shí)很高，也會(huì)有人指出這樣的成績其實(shí)來自標(biāo)的企業(yè)其他方面的特點(diǎn)（比如科技創(chuàng)新能力或者行業(yè)本身就是輕資產(chǎn)低排放的）。“ESG投資的alpha”依然無法被很多投資機(jī)構(gòu)真正認(rèn)同。

ESG的要義在于堅(jiān)持

對(duì)于ESG支持者來說，以上這些雜音其實(shí)并不可怕，因?yàn)楹芏喽际莵碜詫?shí)踐者和市場(chǎng)第一線的聲音，有非常好參考作用。

然而，ESG很多的價(jià)值并不是能夠立竿見影看到的，而是要用長遠(yuǎn)的看待問題。所以上述這些對(duì)ESG的批評(píng)聲音顯然是犯了“不能用發(fā)展眼光看ESG”的錯(cuò)誤。

我認(rèn)為，在世界經(jīng)濟(jì)面臨危機(jī)的今天，ESG的重要性依然不言而喻。

首先，ESG的很多成績并不能完全站在公司立場(chǎng)去衡量，如果以是否對(duì)所有老百姓有利來看，公司的任何社會(huì)責(zé)任努力都可能對(duì)某一領(lǐng)域產(chǎn)生一定的改善作用。這些都是公司無法直接看到或者去衡量的。

其次，ESG評(píng)估的科學(xué)性一直在進(jìn)步。主流評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一直都在努力采用更加合理的打分系統(tǒng)來充分衡量企業(yè)或者機(jī)構(gòu)方方面面的成績。隨著各國監(jiān)管要求的逐步提高以及統(tǒng)計(jì)量化方法論的不斷升級(jí)，我們應(yīng)該相信未來的ESG評(píng)級(jí)要好于目前的衡量。

其實(shí)，近些年來ESG在全世界發(fā)展的成績是有目共睹的。

ESG在網(wǎng)絡(luò)輿論上的聲量一直在穩(wěn)步增加。自2019年以來，美國互聯(lián)網(wǎng)上對(duì)ESG的搜索量增長了五倍。

在“雙碳”的大背景下，不僅是能源企業(yè)、高耗能企業(yè)，每一家企業(yè)的環(huán)境責(zé)任都在被更加擺在首要的位置。據(jù)中國上市公司協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，有超過1400家上市企業(yè)在2021年報(bào)中披露了獨(dú)立的社會(huì)責(zé)任報(bào)告或ESG報(bào)告，ESG已經(jīng)成為越來越多企業(yè)的共識(shí)。

ESG的這種主流趨勢(shì)化代表人們?cè)絹碓娇粗仄髽I(yè)經(jīng)營到底會(huì)對(duì)外部施加怎樣的影響。這使得他們對(duì)企業(yè)的總體價(jià)值有了新的標(biāo)準(zhǔn)，其中包含了更多社會(huì)貢獻(xiàn)這類非財(cái)務(wù)效益的維度。

近年來，在不同行業(yè)、不同地區(qū)和不同的公司中，各類型的組織一直在為改善ESG分配更多資源。資料顯示，超過90%的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)公司現(xiàn)在以某種形式發(fā)布ESG報(bào)告，大約70%的羅素1000指數(shù)公司也是如此。越來越多國家的監(jiān)管層正要求強(qiáng)制性的定期ESG報(bào)告。

在投資方面，ESG的地位上升也是顯而易見的。據(jù)麥肯錫，全世界流入可持續(xù)主題基金的資金從2018年的50億美元上升到2020年的500多億美元，繼而又在2021年達(dá)到近700億美元。這些基金在2022年第一季度獲得了870億美元的凈新資金，并在第二季度繼續(xù)獲得330億美元。

據(jù)大摩的一份研報(bào)，2022年第二季度，全球可持續(xù)資產(chǎn)總值約為2.5萬億美元，這一數(shù)據(jù)比第一季度末的資產(chǎn)總值下降了13.3%，但橫向?qū)Ρ葋砜?，還是要好于同期美國股市大盤14.6%的下降幅度。

從中國的ESG投資發(fā)展來看，目前國內(nèi)ESG投資的主流仍集中于股票、綠色債券、公募基金。據(jù)中國責(zé)任投資論壇發(fā)布的《中國責(zé)任投資年度報(bào)告2021》顯示，按投資規(guī)模排序，我國綠色信貸余額市場(chǎng)最大，達(dá)到14.7萬億元，綠色債券次之，規(guī)模為16500億元。

2021年我國ESG公募基金市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到近5500億元，成為普通個(gè)人通過投資參與ESG領(lǐng)域發(fā)展進(jìn)程的最主要方式。據(jù)一財(cái)援引Wind的數(shù)據(jù)，截至2022年6月30日，ESG投資基金板塊共成立261只ESG公募基金，基金規(guī)模合計(jì)超過3600億元，其中規(guī)模超過10億元的產(chǎn)品有89只，占比34.1%；規(guī)模超過5億元的產(chǎn)品有121只，占比46.4%。

結(jié)語

展望未來，我們理應(yīng)對(duì)ESG保持足夠的堅(jiān)持。在全球經(jīng)濟(jì)面臨危機(jī)的大背景下，除了采取貨幣、財(cái)政等措施避免經(jīng)濟(jì)陷入衰退以外，ESG的重大作用理應(yīng)被更多人所認(rèn)識(shí)。