目前，半導體產(chǎn)品已經(jīng)滲透到我們?nèi)粘Ｉ畹姆椒矫婷?，從新能源到物?lián)網(wǎng)，再到5G通訊、大數(shù)據(jù)、人工智能等等。特別是我國近年對半導體行業(yè)高度重視，國產(chǎn)替代的概念被市場熱捧，造就了“新半軍”這樣的新投資名詞，半導體就在其中占有一席之地。

但2022年以來，半導體行業(yè)卻由于各種各樣的原因，從之前的高景氣度有一定的反轉：美國具有代表性的費城半導體指數(shù)(SOX)今年迄今的累計跌幅已經(jīng)達到了36%。而在此之前的三年里，這一關鍵的半導體行業(yè)指數(shù)曾以平均每年51%的漲幅跑贏市場。在即將跨年的此時，如何看目前的半導體芯片市場？

國際芯片巨頭“不及預期”，行業(yè)整體慘淡

近日美國最大存儲芯片制造商美光科技(Micron)公布了2023財年第一季度財報，其營收和每股收益均不及分析師預期，美光在公布財報的同時給出了下一財季（第二財季）的營收同樣不及市場預期的宣告，而且在業(yè)績發(fā)布的同時還宣布，將在2023年裁員約10%，以上的利空消息給芯片行業(yè)潑了一盆冷水。

美光科技(MU.US)以向電腦制造商供應內(nèi)存芯片而聞名，但該公司面臨的環(huán)境是，個人電腦銷售已經(jīng)開始放緩或萎縮，而服務器銷售預計在2023年將幾乎沒有增長。

美光科技首席執(zhí)行官Sanjay Mehrotra表示，內(nèi)存供應過多，而需求不足，這導致該公司持有更多庫存，并失去定價權。美光自身的庫存在最近一個季度飆升了26%，達到創(chuàng)紀錄的84億美元。他說“過去幾個月，我們看到需求大幅下降?！?/p>其實不止是美光，芯片行業(yè)需求不足是2022年困擾行業(yè)的重要事件之一。今年以來全球電子行業(yè)周期持續(xù)下行，尤其是以智能手機、PC為代表的消費類電子需求萎靡，影響行業(yè)整體需求。今年需求有多差呢，我們看看IDC公布的全球主要廠商PC出貨量情況，PC端是半導體下游需求的重要途徑之一。

從IDC給出的Q3數(shù)據(jù)看，市場份額排名前五的PC廠商，除了蘋果以外，其余廠商的同比增速均在下降，其中聯(lián)想作為市場份額占23%的老大哥，Q3的PC出貨量降幅變動為16%。

需求不足也讓企業(yè)庫存消化困難。從全球主要芯片廠商的庫存變化情況看，2022年以來，半導體行業(yè)各細分領域的庫存都顯著上升，包括存儲器廠商、無線通訊芯片廠商、模擬/IDM廠商、計算芯片廠商，他們的存貨周轉天數(shù)在2022年都在增加。

需求不足，庫存高企，芯片巨頭們也相繼調(diào)低了業(yè)績預期。早在今年夏天時，全球知名芯片龍頭臺積電就在業(yè)績說明會下修全年營收目標，原因是三大客戶罕見下調(diào)訂單量；而此后，另兩大半導體行業(yè)龍頭AMD(AMD.US)和英偉達(NVDA.US)也向臺積電表明不得不調(diào)整訂單規(guī)劃，AMD削減第四季度至2023年首季約2萬片的7/6納米制程訂單。

總而言之，從此前多個半導體行業(yè)龍頭對行業(yè)的預期來判斷，似乎都頗為謹慎。而這也反映到了各公司股價上。2022年初至今，AMD股價跌幅約55%，英特爾(INTC.US)股價跌幅47%，英偉達股價跌幅48%，臺積電股價跌幅37%。而代表半導體行業(yè)整體狀況的美國費城半導體指數(shù)(SOX)年初至今跌幅也同樣接近40%。這一年對于半導體芯片行業(yè)真的是不利的一年。

國內(nèi)半導體情況

中國目前是重要的半導體產(chǎn)業(yè)鏈成員之一，根據(jù)SEMI的數(shù)據(jù)，2022年四季度，位于中國國內(nèi)的半導體產(chǎn)能占到全球的24%，該比例自2017年開始持續(xù)增長。換句話說，從產(chǎn)能來看，來自國內(nèi)的產(chǎn)能將占全球近四分之一的比例，中國在半導體行業(yè)上的地位不言而喻。

國際巨頭2022年并不好過，那么中國的半導體龍頭是否能獨善其身呢？

我們看看國內(nèi)晶圓雙雄中芯國際(688981.SH)和華虹半導體(01347.HK)的情況。

1、中芯國際

在中芯國際2022年三季報中，中芯國際管理層評論說：“三季度營業(yè)收入為人民幣131.7億元，出貨量略有下降，但平均銷售單價因產(chǎn)品組合優(yōu)化小幅上升，收入和上季度持平。由于外部需求下行，內(nèi)部部分工廠進行了歲修，同時折合八英寸月產(chǎn)能環(huán)比增長了3.2萬片，產(chǎn)能利用率為92.1%，較上季度下降了五個百分點。綜合上面各個因素，三季度毛利率為39.2%，環(huán)比下降0.2個百分點?！?/p>對于四季度的展望，管理層認為，受手機、消費領域需求疲弱，疊加部分客戶需要緩沖時間解讀美國出口管制新規(guī)而帶來的影響，營業(yè)收入預計環(huán)比下降13%到15%，毛利率在30%到32%之間。

雖然業(yè)績展望預計收入環(huán)比下降，但值得一提的是，中芯國際逆勢提出提高資本開支計劃，據(jù)其三季報，中芯國際提出將全年資本開支計劃從320.5億元上調(diào)到456億元，這給了市場一定的信心。據(jù)東吳證券解讀，中芯國際進一步加大逆周期投資力度的核心原因體現(xiàn)在：（1）自主可控為逆周期擴產(chǎn)核心驅(qū)動力；（2）隨著美國的限制措施持續(xù)升級，本土晶圓廠持續(xù)加大對核心設備采購力度。

2、華虹半導體

作為國內(nèi)晶圓第二的龍頭企業(yè)，華虹三季報公布的業(yè)績是超預期的，11月10日公布的財報顯示，公司2022年第三季度實現(xiàn)營收6.299億美元，同比增長39.5%，環(huán)比增長1.5%，再次刷新歷史記錄；歸母凈利潤1.039億美元，同比增長104.5%，環(huán)比增長23.8%。公司營收、利潤表現(xiàn)持續(xù)強勁。值得一提的是，第三季度公司收入略高于此前收入指引6.25億美元。

此外，第三季度華虹整體毛利率再度刷新歷史新高，本季度上升至37.2%，同比上升10.1個百分點，環(huán)比上升3.6個百分點，第三季度公司整體毛利率大幅高于此前給出的指引區(qū)間33%-34%上限。

就在三季報公布之前，華虹還于11月4日更新了回A上市招股書，擬在上交所科創(chuàng)板上市，準備募集資金180億人民幣用于擴產(chǎn)。

從國內(nèi)晶圓雙雄的三季報業(yè)績看，喜憂參半，具有一定的行業(yè)生機，并不像國際芯片巨頭那樣一邊倒的“不及預期”。

從第三季度單季度的營收及凈利潤環(huán)比增速來看，國內(nèi)哪些半導體企業(yè)有所改善？筆者整理國內(nèi)半導體上市公司情況如下，以單季度歸母凈利潤環(huán)比增速降序排列，取前20名，單季度歸母凈利潤環(huán)比增速高于100%的公司有4家，分別是：唯捷創(chuàng)芯(688153.SH)、利揚芯片(688135.SH)、華嶺股份(430139.BJ)、國科微(300672.SZ)。

機構判斷未來預期

從行業(yè)需求長期來看，民生證券判斷：手機+PC依舊是半導體重要的下游市場，但就成長性來看，汽車芯片需求增速最快。后續(xù)在關注消費市場復蘇的同時，更應把握汽車、服務器等增量市場。中信建投發(fā)布的研報指出，展望2023年，新能源和半導體仍是我們重點關注的兩個方向。該機構認為，隨著經(jīng)濟活動復蘇，半導體有望在2023年走出下行周期。

對于當下行業(yè)看法及2023年前景，中航證券認為，半導體周期凜冬已過半，估值回歸合理。2022年半導體行業(yè)跌幅超30%，經(jīng)過深度回調(diào)后，當前PE-TTM僅41.2X，位于五年內(nèi)8.6%的分位點，月度估值中位數(shù)創(chuàng)6年新低，調(diào)整較為充分。該機構復盤近20年A股電子及半導體行業(yè)的發(fā)展特征，總結出：行業(yè)具備強周期、高彈性、事件驅(qū)動的特點，穩(wěn)定的全球政治環(huán)境、寬松的貨幣環(huán)境、主流意愿的消費爆品是驅(qū)動行業(yè)上行的因素。

當前時點，中航證券判斷：1）行業(yè)逆全球化與逆周期擴產(chǎn)將長期并存；2）周期有望于2023年中觸底，但需求分化，新能源車接力消費電子成為下一增長極；3）半導體估值已不再“高處不勝寒”，建議把握估值底部區(qū)間的布局機會。

目前在港上市的半導體芯片股，除了中芯國際和華虹半導體以外，ASMPT（00522.HK）、上海復旦（01385.HK）也都是知名的半導體概念股。值得注意的是，中芯國際此前曾憑借強勁的實力入選第九屆“港股100強”名單。如今，第十屆“港股100強”活動即將于2023年2月24日舉行，同時會揭曉第十屆“港股100強”主榜單和子榜單入榜企業(yè)。屆時會有哪些港股半導體公司上榜？值得期待。

據(jù)悉，“港股100強”是每年一次的港股影響力評選活動，活動始于2012年，是由騰訊網(wǎng)和財華社共同發(fā)起，旨在利用大數(shù)據(jù)和一系列科學、公允的評價指標對上一年度香港上市公司的各項數(shù)據(jù)進行分析與計算，評選并公布優(yōu)秀的上市公司榜單及頒發(fā)獎項。

作者：許螣垚