近期，債市下跌引發(fā)市場關(guān)注。今天，我來和大家聊聊債市的走勢。

首先，債券價格與利率成反比，利率上行，債券價格下跌。此前利率保持低位的兩個核心支柱，一是疫情管控較為嚴(yán)格，經(jīng)濟活動仍處于較低水平；二是房地產(chǎn)市場面臨諸多困難：需求端疲軟，居民消費意愿下降，商品房銷售額降幅明顯；供給端開發(fā)商資金緊張，個別樓盤交付延期，有的地方還出現(xiàn)了爛尾樓現(xiàn)象。而目前隨著疫情防控政策的優(yōu)化和近期“金融支持房地產(chǎn)16條”政策出臺，動搖了之前利率保持低位的預(yù)期，利率上行，市場也有了相應(yīng)的反應(yīng)：股市上漲，債市下跌。

此前連續(xù)三天市場流動性不足造成了惡性循環(huán)。在市場下跌的過程中，投資者想要拋售贖回，進一步引發(fā)機構(gòu)贖回避險，此時市場缺乏交易對手，難以賣出導(dǎo)致價格進一步下跌，又引發(fā)更多的投資者想要贖回，如此連鎖反應(yīng)形成負(fù)反饋機制。

而目前，央行加大逆回購，維持債市的穩(wěn)定，贖回壓力已經(jīng)有所企穩(wěn)。

我們認(rèn)為：當(dāng)前債市急跌的風(fēng)險較小，一方面，贖回的壓力已經(jīng)從流動性較好的利率債傳導(dǎo)到了信用債，而信用債在之前就已經(jīng)加點賣出。剩下的基金在賣出的時候?qū)α鲃有缘囊笠呀?jīng)不是很高了，也就不會處于非理性恐慌的狀態(tài)。另一方面，這一輪調(diào)整最早是因為資金面有所收斂，大家因此恐慌，但是此前央行已經(jīng)增加投放來緩解這種情況。現(xiàn)在的利率點位基本上是一個超調(diào)的位置，上周四、周五也基本穩(wěn)定在2.8。

根據(jù)以往債市走勢來看，與2016年、2020年下調(diào)相比，此輪債市下跌幅度不大，時間也不長。我們認(rèn)為這一波債券市場短期調(diào)整最劇烈的時刻已經(jīng)過去，此前超調(diào)的短久期、高信用等級資產(chǎn)顯現(xiàn)出較好的配置價值。由于經(jīng)濟基本面還沒有明顯修復(fù)，未來債市急跌可能性不大，短時間內(nèi)還會維持在這個點位上。以往債市急跌的情況下，基本上已經(jīng)明確了貨幣政策較緊，或者經(jīng)濟面明顯好轉(zhuǎn)。

短期來看，債市流行性不足造成的惡性循環(huán)已經(jīng)有所緩和，在債券投資角度要謹(jǐn)慎投資，適當(dāng)考慮低風(fēng)險的債類產(chǎn)品。從大類資產(chǎn)配置來說，股債利差走到了高位，相比于股票，配置債券的性價比較低，權(quán)益資產(chǎn)配置更有吸引力。

（投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎）