11月29日，36氪WISE2022未來(lái)能源創(chuàng)投新風(fēng)向大會(huì)順利舉辦。今年我們以「臨界點(diǎn)」為主題，聚焦新能源市場(chǎng)，涵蓋鋰離子電池、鈉離子電池、風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能、氫能、電動(dòng)汽車等多個(gè)細(xì)分場(chǎng)景，通過(guò)匯聚新能源產(chǎn)業(yè)、資本、學(xué)術(shù)等領(lǐng)域的朋友，全方位探討當(dāng)下我國(guó)新能源市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)與發(fā)展變革，展望未來(lái)新能源產(chǎn)業(yè)的趨勢(shì)動(dòng)向與新增長(zhǎng)點(diǎn)。

大會(huì)上，九合創(chuàng)投創(chuàng)始人王嘯發(fā)表了以動(dòng)力電池市場(chǎng)的投資方向和投資邏輯為主題的演講，王嘯對(duì)動(dòng)力電池的全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了分析，并對(duì)九合創(chuàng)投的布局進(jìn)行了介紹。

圖源：WISE2022未來(lái)能源創(chuàng)投新風(fēng)向大會(huì)

以下是王嘯先生的演講實(shí)錄，經(jīng)36氪整理編輯：

大家好，我是九合創(chuàng)投的王嘯，很高興今天來(lái)到WISE大會(huì)講講新能源的投資新風(fēng)向。今天主要分享的話題是動(dòng)力電池的投資方向和投資邏輯，以及九合在動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈的布局。

首先介紹一下九合，我們成立于2011年，專注于中國(guó)的科技類早期投資。我們聚焦在硬科技和交叉學(xué)科領(lǐng)域，一共管理了5支基金，投了兩百多家公司，過(guò)去四年開始在新能源領(lǐng)域布局，。九合三位創(chuàng)始人都來(lái)自于BAT，我是百度的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)成員，做投資也有11年時(shí)間。我們是一些優(yōu)秀科技公司的早期投資人，比如在科創(chuàng)板上市的青云，在香港上市的鷹瞳科技，還有自動(dòng)駕駛的獨(dú)角獸Momenta，以及企業(yè)服務(wù)SaaS公司探跡科技等。

一、動(dòng)力電池行業(yè)背景

今天講的主要話題是雙碳產(chǎn)業(yè)和動(dòng)力電池賽道的行業(yè)趨勢(shì)，包括我們對(duì)動(dòng)力電池正負(fù)極原材料的看法、動(dòng)力電池的新結(jié)構(gòu)“4680”電芯、廢舊電池的梯次利用、新型液流儲(chǔ)能電池以及電池原材料的循環(huán)再生，以上領(lǐng)域九合都有布局。

首先講宏觀背景，碳排放的逐漸增加對(duì)氣候產(chǎn)生了非常負(fù)面的影響，以高碳排放的方式發(fā)展經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不太可行。為了可持續(xù)發(fā)展，我們需要把單位GDP的碳排放逐步地降低。數(shù)據(jù)顯示中國(guó)的每公斤碳排放產(chǎn)生GDP是1450美元，美國(guó)每公斤碳排放產(chǎn)生的GDP則是4167美元，對(duì)比而言有近3倍的差距，這也是為什么我們要堅(jiān)定不移的推進(jìn)“雙碳“能源結(jié)構(gòu)改革。為了實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰 & 碳中和”的目標(biāo)，我們必須將低效、粗放、高碳的生產(chǎn)方式轉(zhuǎn)向高效、清潔、綠色的生產(chǎn)方式，該影響范圍非常廣泛。在零碳能源供給的背景下，電力能源供給將會(huì)從“以需定供”轉(zhuǎn)為“以供調(diào)需”。

以上游發(fā)電側(cè)為例，以火電為主體的發(fā)電市場(chǎng)是“以需定供”的結(jié)構(gòu)，當(dāng)城市面臨用電高峰、政府會(huì)要求火電發(fā)電廠加大供電負(fù)荷，來(lái)解決城市能源供應(yīng)不足的問(wèn)題。而零碳電力產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)會(huì)逐漸轉(zhuǎn)向以風(fēng)、光、水能發(fā)電為主的互補(bǔ)系統(tǒng)，由于風(fēng)、光、水電無(wú)法依靠行政命令來(lái)控制供給量的增加，因此零碳的電力系統(tǒng)勢(shì)必將會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)椤耙怨┱{(diào)需”的結(jié)構(gòu)。

以供調(diào)需的能源結(jié)構(gòu)離不開動(dòng)力電池與儲(chǔ)能。以太陽(yáng)能為例，光伏發(fā)電多集中于白天或中午，而城市高峰用電則在晚上，為了使白天的發(fā)電不被浪費(fèi)，就需要用電池將白天自然光產(chǎn)生的多余電量?jī)?chǔ)存起來(lái)，也就有了對(duì)于不同類型電池的需求。

我們將迎來(lái)一個(gè)長(zhǎng)周期的能源革命，也是一次新的歷史潮流，希望中國(guó)在這次的能源結(jié)構(gòu)變化當(dāng)中拔得頭籌，成為下一波科技革命當(dāng)中的主導(dǎo)者。

我們認(rèn)為動(dòng)力電池是綠色能源變革的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。因?yàn)閯?dòng)力電池的利用效率與經(jīng)濟(jì)價(jià)值越來(lái)越高，使得現(xiàn)在新能源車越來(lái)越普及；動(dòng)力電池也可以用在儲(chǔ)能上，為電網(wǎng)提供一個(gè)更好的儲(chǔ)能服務(wù)等等。所以我覺得動(dòng)力電池是這次新能源革命的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

動(dòng)力電池對(duì)于材料高度依賴，關(guān)鍵的正極材料、負(fù)極材料、電解液和隔膜等器件有很多的投資機(jī)會(huì)，在使用過(guò)程中，當(dāng)動(dòng)力電池的容量下降到80%，可以變成儲(chǔ)能電池進(jìn)行梯次利用，再下降到60%的時(shí)候就可以進(jìn)入電池回收的環(huán)節(jié)、利用正極提鋰的方式，再循環(huán)到新材料的生產(chǎn)環(huán)節(jié)中，這是從原材料到電池，從電池再到材料回收的整個(gè)循環(huán)過(guò)程。我們投了一家做電池材料回收的公司叫道童新能源，我們?cè)诳磧?chǔ)能電池的解決方案，對(duì)動(dòng)力電池的正負(fù)極材料也有布局。

圖源：WISE2022未來(lái)能源創(chuàng)投新風(fēng)向大會(huì)

二、暢談動(dòng)力電池

1. 動(dòng)力電池的核心原材料

正極材料作為動(dòng)力電池關(guān)鍵的部件，它的技術(shù)路線主要是磷酸鐵鋰和三元材料，隨著磷酸鐵鋰越來(lái)越成熟，性價(jià)比不斷提升，它占的比重和裝機(jī)量會(huì)越來(lái)越高。磷酸鐵鋰的裝機(jī)量占比提升，主要是由于磷酸鐵鋰電池的容量密度在過(guò)去一段時(shí)間有顯著的提升，且在安全性生產(chǎn)成本和循環(huán)性能上比較有優(yōu)勢(shì)。目前在鋰離子電池產(chǎn)業(yè)鏈中，正極材料的技術(shù)路徑已經(jīng)趨于一致，且供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，因此我們認(rèn)為未來(lái)會(huì)看到一些鈉電池的新公司，以及液流電池等其他電池技術(shù)的發(fā)展，這是我們看到的行業(yè)趨勢(shì)變化。

同時(shí)動(dòng)力電池正極材料，也有創(chuàng)新值得關(guān)注，比如說(shuō)一些分散劑的需求在快速增加，存在結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)以及正極補(bǔ)鋰的方案，還有一些新的技術(shù)解決鋰電池首次充電時(shí)的容量損失。例如磷酸錳鐵鋰和磷酸鐵鋰相比，它的電壓平臺(tái)更高，能量密度更高，存在一些技術(shù)性創(chuàng)新與替代的機(jī)會(huì)，大家可以看一下磷酸鐵鋰和磷酸錳鐵鋰的能量密度、電壓平臺(tái)、生產(chǎn)成本等數(shù)據(jù)的一些對(duì)比，表明這些領(lǐng)域都存在新的機(jī)遇。

圖源：WISE2022未來(lái)能源創(chuàng)投新風(fēng)向大會(huì)

在動(dòng)力電池的關(guān)鍵部件中，負(fù)極材料也是其中非常重要的一部分。目前廣泛使用負(fù)極材料是石墨材料，但商業(yè)化的石墨負(fù)極容量發(fā)揮已接近其理論比容量（372 mAh/g），限制其進(jìn)一步的應(yīng)用，因此迫切需要開發(fā)出具有更高比容量的負(fù)極材料。而硅負(fù)極具有很高的理論比容量（4200 mAh/g）和較低的電化學(xué)嵌鋰電位，快充性能優(yōu)異，能夠滿足便攜式電子產(chǎn)品、無(wú)人機(jī)、新能源汽車和儲(chǔ)能電池系統(tǒng)等一系列新技術(shù)領(lǐng)域發(fā)展的迫切需要。

硅基材料包括硅碳復(fù)合和硅氧材料。目前市場(chǎng)中的主要發(fā)展方向是硅碳復(fù)合材料。我們認(rèn)為，硅氧負(fù)極是下一代高比能硅基負(fù)極材料的選擇，硅氧負(fù)極具有更高的擴(kuò)散速度，能夠表現(xiàn)出更好的倍率性能。 同時(shí)，硅氧負(fù)極的體積膨脹也顯著小于硅碳負(fù)極，循環(huán)壽命更長(zhǎng)。近年來(lái)，硅氧負(fù)極的首次效率經(jīng)過(guò)科學(xué)家的努力已經(jīng)顯著提升，其更優(yōu)的綜合性能為未來(lái)硅基負(fù)極的發(fā)展指明了方向。

2. 動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新

動(dòng)力電池的電池結(jié)構(gòu)也有一些新的變化，特別是特斯拉在推的“4680”，即直徑是46毫米，高度為80毫米的新一代的圓柱狀的電池，大幅提高了電池功率，是“2170”的6倍，同時(shí)大幅縮減了電池成本，14%于2170電池。

相較于方形電池和軟包電池，大圓柱電池在全生命周期里結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，此外，在電池壽命周期內(nèi)，46 系大圓柱電池不會(huì)因?yàn)榕蛎洰a(chǎn)生內(nèi)應(yīng)力，致使電池內(nèi)部的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。

圓柱型“4680”的工藝體系和規(guī)?；a(chǎn)已經(jīng)越來(lái)越成熟，可以用在一些鐵鋰材料低續(xù)航的汽車，鎳錳比的材料可以用在中程的乘用車或者家用的儲(chǔ)能電池。“4680”這個(gè)技術(shù)很有可能是未來(lái)可以大規(guī)模使用的電池結(jié)構(gòu)，有望成為未來(lái)高中端車輛主要的電池封裝形態(tài)。

同時(shí)“4680”在一些核心技術(shù)上有新的變化，包括全極耳結(jié)構(gòu)、大電芯和干電池技術(shù)。

全極耳結(jié)構(gòu)使電池電流通路變寬，內(nèi)阻大幅減少，大幅提升電池功率、電池散熱效率、充放電速度；大電芯技術(shù)減少電池組的電池?cái)?shù)量，有利于降低電池成本、提升電池能量密度，使BMS電池管理系統(tǒng)更省心、節(jié)省新能源車底盤空間；干電池工藝跳過(guò)溶液步驟,大幅簡(jiǎn)化生產(chǎn)流程，減少一次循環(huán)容量損失問(wèn)題。

3.動(dòng)力電池的梯次回收利用

動(dòng)力電池的回收主要分為“先梯次利用、后再生利用”。梯次利用是指車用動(dòng)力電池的電池容量降低為 80%后，其充放電性能將不能滿足汽車行駛的要求，但其中仍有 20%容量可用于電量需求較小的領(lǐng)域，若從電動(dòng)汽車上拆卸下來(lái)的電池直接拆解回收，將造成能量浪費(fèi)，可以將這類電池梯次應(yīng)用于比汽車電能要求更低的場(chǎng)合，實(shí)現(xiàn)電池容量的充分利用。而當(dāng)動(dòng)力電池的容量不足60%的時(shí)候，意味著該電池不再具有使用價(jià)值，需要進(jìn)行拆解回收。

4.儲(chǔ)能電池

在儲(chǔ)能方面，家庭儲(chǔ)能和工商業(yè)儲(chǔ)能以及電網(wǎng)側(cè)、電源側(cè)、負(fù)荷側(cè)的儲(chǔ)能都存在新的創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)。九合在家儲(chǔ)領(lǐng)域投了羲和未來(lái)，它給歐洲的家庭獨(dú)立屋提供家庭儲(chǔ)能電池服務(wù)和一系列的電源解決方案。我們?cè)诠ど虡I(yè)儲(chǔ)能方面投了一家做液流電池的公司叫巨安儲(chǔ)能，核心技術(shù)是基于鐵/鋅基的自分層液流儲(chǔ)能電池技術(shù)，目前也已經(jīng)開始小批量出貨，發(fā)展非常好。巨安儲(chǔ)能比較適合電源側(cè)和負(fù)荷側(cè)的大規(guī)模儲(chǔ)能，羲和未來(lái)適合家庭端的小規(guī)模電的儲(chǔ)能。

在此之外，我們還在看一些針對(duì)工業(yè)園區(qū)和工商業(yè)的偏中等規(guī)模的儲(chǔ)能設(shè)備，比較靈活可配置的技術(shù)解決方案。所以我覺得不管是家庭側(cè)、工商業(yè)側(cè)或電網(wǎng)側(cè)，電化學(xué)的儲(chǔ)能技術(shù)都是未來(lái)最大的幾個(gè)機(jī)會(huì)之一。九合更加關(guān)注新技術(shù)滿足相應(yīng)的場(chǎng)景帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值、社會(huì)價(jià)值與環(huán)境價(jià)值。例如：液流電池有一個(gè)好處是安全性比較高，它具有不燃的特點(diǎn)，對(duì)于長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能來(lái)說(shuō)可能比磷酸鐵鋰更合適一些。

5.動(dòng)力電池的材料回收

隨著磷酸鐵鋰的普及，之前的鋰離子動(dòng)力電池會(huì)退役的越來(lái)越多，我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年將會(huì)有接近90Gwh的磷酸鐵鋰的電池退役，因此動(dòng)力電池的回收產(chǎn)業(yè)即將爆發(fā)。目前，市場(chǎng)上已經(jīng)有些上市公司在做三元鋰電池的材料回收，但是因?yàn)榱姿徼F鋰的技術(shù)不一樣，拆解之后如何把磷酸鐵和鋰都高效的提取出來(lái)，行業(yè)內(nèi)還沒(méi)有優(yōu)秀的解決方案。最近我們投資的道童新能源，可以用同一套生產(chǎn)工藝流程，得到碳酸鋰、磷酸鐵兩種高純度的正極材料原料，而行業(yè)中其他磷酸鐵鋰正極材料回收的企業(yè)，都只能提取碳酸鋰，磷酸鐵只能當(dāng)做廢料處理；碳酸鋰與磷酸鐵作為大宗商品原料，價(jià)格市場(chǎng)存在波動(dòng)。道童獨(dú)創(chuàng)的回收技術(shù)成本低，即使在碳酸鋰價(jià)格低谷期，毛利率仍可超過(guò)60%，因此經(jīng)濟(jì)性更好、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也更強(qiáng)。

三、回顧與展望

整體來(lái)講，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈從正負(fù)極原材料、4680電池結(jié)構(gòu)、梯次利用與新型的液流儲(chǔ)能電池技術(shù)，再到最后的電池原材料回收環(huán)節(jié)，都存在新的機(jī)遇，九合已經(jīng)在其中有了豐富的布局。我們認(rèn)為動(dòng)力電池作為“雙碳”產(chǎn)業(yè)的心臟，具有非常高的產(chǎn)業(yè)價(jià)值，其發(fā)展代表著整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)的成熟。我們需要把原來(lái)石油、石化的產(chǎn)品變成電氣化。以前需要通過(guò)石油來(lái)生產(chǎn)各種各樣的化學(xué)制品，現(xiàn)在要把燃油車變成新能源車，實(shí)現(xiàn)電氣化，將化工生產(chǎn)變成可以用電和生物方式制造，這都存在大量機(jī)會(huì)，能夠減掉大量的碳排放，對(duì)地球生態(tài)產(chǎn)生正面影響。這是我們對(duì)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈的看法，如果大家有這方面的創(chuàng)業(yè)需求，歡迎和我們聯(lián)系。九合的BP投遞郵箱是contact@unityvc.com，謝謝大家。