10月11日，半導(dǎo)體板塊繼續(xù)下挫。安集科技跌超10%，北方華創(chuàng)逼近跌停，至純科技、雅克科技、瑞芯微、中微公司、芯原股份等跟跌。臺積電股價跌超7%，為2021年5月以來最大跌幅。

半導(dǎo)體板塊一向具有很強的抗跌性，為何此次板塊沒有如期般地逆勢上漲，反而轉(zhuǎn)向大跌？恐慌情緒過后，國內(nèi)新興需求將帶來哪些投資機遇？本文將詳細解析。

景氣下行階段，半導(dǎo)體板塊面臨均值回歸壓力

近日從需求端來看，美國SIA網(wǎng)站公布了旗下WSTS的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，繼前兩個月的連續(xù)下行后，8月全球半導(dǎo)體器件銷售額仍在快速下跌，8月單月銷售額是473.6億美金，和去年同期幾乎持平，相比7月單月的490.1億美金環(huán)比下滑3.37%。

從供給端來看，近日美光宣布為應(yīng)對需求下滑，將放慢生產(chǎn)速度及削減資本支出，2023年資本支出將減少約80億美元，即同比減少30%，設(shè)備支出也將減少50%。美光預(yù)測從明年5月開始的2023財年下半年，全球存儲芯片市場需求將會復(fù)蘇。此后，鎧俠也披露10月起日本廠區(qū)將減產(chǎn)三成左右。

從微觀企業(yè)來看，美光的四季度預(yù)期業(yè)績承壓，正削減資本開支。受到消費者需求迅速減弱和所有終端市場客戶庫存大幅調(diào)整的影響，公司在 FY22 Q4 實現(xiàn) 66.4 億美元的收入， yoy-13%；在 FY22，公司實現(xiàn)了創(chuàng)紀錄的 307.6 億美元營收，yoy11%，連續(xù)第六年實現(xiàn)了正的自由現(xiàn)金流。公司正在采取措施，減少供應(yīng)增長，晶圓廠資本支出同比削減近 50%；同時，不斷豐富產(chǎn)品組合，增加行業(yè)領(lǐng)先的 1-alpha DRAM 和 176-layer NAND nodes 等產(chǎn)品，力求在下行周期中脫穎而出。

華碩預(yù)計第三季度和第四季度可以降低庫存約 200 億至 300 億元新臺幣，從今年第二季底到第四季底，華碩設(shè)定整體庫存金額將降低 500 億元新臺幣的目標。華碩現(xiàn)在認為，庫存要到 2023 年年中才能出清。

總體的話，半導(dǎo)體行業(yè)正面臨景氣加速下行的問題，這對于我國半導(dǎo)體部分產(chǎn)業(yè)鏈公司帶來了一些挑戰(zhàn)，但是在逆全球化背景下，我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈依舊具有結(jié)構(gòu)性的投資機遇。

國產(chǎn)低滲透率的環(huán)節(jié)或有歷史性投資機遇

盡管歐美國家一直以來在加強對我國的技術(shù)封鎖，但這將堅定我國發(fā)展自主先進制程半導(dǎo)體設(shè)備的決心，推動國產(chǎn)設(shè)備在成熟制程以及更先進制程的加速導(dǎo)入。預(yù)計在頭部晶圓廠積極擴產(chǎn)以及設(shè)備采購國產(chǎn)化的帶動下，國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備公司銷售仍將取得較好增長。

我國晶圓廠在快速推動 28nm 及以上晶圓產(chǎn)能的擴產(chǎn)。9 月24 日，中芯國際天津西青 12 英寸芯片項目正式開工建設(shè)。該項目開工建設(shè)時間較此前項目合作框架協(xié)議簽署時間僅一個月，反映中芯國際在快速推進產(chǎn)能擴產(chǎn)。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代需求日益迫切。

設(shè)備：大陸本土化供應(yīng)占比較低，各關(guān)鍵領(lǐng)域龍頭企業(yè)能力逐漸突破，國產(chǎn)替代趨勢持續(xù)加強。

材料：目前上游已涌現(xiàn)出各類進入批量生產(chǎn)及供應(yīng)的國產(chǎn)材料廠商。在晶圓制造各環(huán)節(jié)國產(chǎn)材料廠商已逐步實現(xiàn)突破并迎來營收高速增長。

設(shè)備零部件：半導(dǎo)體精密零部件是半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)的基石。海外廠商主導(dǎo)，總體分散局部集中。國產(chǎn)零部件廠商持續(xù)突破，加速替代。

作為技術(shù)追趕者，國內(nèi)企業(yè)的算力差距正在迅速縮小，若能量產(chǎn)并優(yōu)化軟件兼容性，完全有可能實現(xiàn)國產(chǎn)化。與此同時，國內(nèi)企業(yè)也在逐步建立安全可控的軟件生態(tài)系統(tǒng)和知識產(chǎn)權(quán)專利體系，以應(yīng)對潛在風(fēng)險。雖然路漫漫其修遠兮，但在積極追趕的過程中，國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有望迎來全產(chǎn)業(yè)鏈競爭力提升。

平安證券認為半導(dǎo)體行業(yè)周期雖向下，但美國對中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)制裁升級將推動半導(dǎo)體上游設(shè)備、制造、材料、EDA等環(huán)節(jié)加速國產(chǎn)替代進程，各細分賽道龍頭企業(yè)發(fā)展更具確定性，上游設(shè)備方面，推薦北方華創(chuàng)、中微公司。此外，下游汽車、新能源相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域及功率、第三代半導(dǎo)體等細分賽道依然向好，建議關(guān)注功率半導(dǎo)體、模擬等標的，推薦時代電氣、斯達半導(dǎo)、新潔能、思瑞浦。