從本周開始我們會(huì)陸續(xù)分析多個(gè)行業(yè)在2023年的投資機(jī)會(huì)，其中包括新能源車，光伏，消費(fèi)，醫(yī)療，金融，滬深300，創(chuàng)業(yè)板等等，歡迎保持關(guān)注。

今天先分享的是半導(dǎo)體和科創(chuàng)50，把這倆個(gè)放在一起，是因?yàn)樗麄兊南嚓P(guān)性很高。

下圖是科創(chuàng)50的前十大重倉股：

其中半導(dǎo)體占比最多，也就是說半導(dǎo)體未來的表現(xiàn)將嚴(yán)重影響到科創(chuàng)50，排名第二的天合光能是光伏行業(yè)（目前是熊市）。

這是科創(chuàng)50疊加芯片指數(shù)的走勢(shì)圖，兩者的走勢(shì)非常相似，都是熊市周期，趨勢(shì)向下。

下面重點(diǎn)分析芯片行業(yè)即可

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芯片牛熊周期

這是芯片指數(shù)過去17年的牛熊周期，我在上面標(biāo)注了每次上漲的幅度還有回撤。

單從這點(diǎn)來看，目前回撤50%相比歷史上還是最少的一次，但是漲幅和2015年相當(dāng)，大概率說明還有下跌空間。

從月線級(jí)別看更加明顯。

芯片大約每4年是一個(gè)牛熊周期，時(shí)間維度還要經(jīng)歷熊市的后半段才能轉(zhuǎn)好。

以上從技術(shù)方面和牛熊周期解讀的。

再看一下行業(yè)基本面

2

庫存基本面

造成芯片牛熊周期主要與行業(yè)景氣度有關(guān)，影響景氣度的直接因素就是庫存周期和產(chǎn)業(yè)鏈。

下圖是芯片行業(yè)過去三年的庫存數(shù)據(jù)變化，今年三季度的庫存數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2020年，目前處于去庫存的上半段：

華泰證券近期在研報(bào)中指出，三季度瑞芯微客戶集中消化庫存且采購意愿下降，公司營收同比和環(huán)比大幅下滑，且部分產(chǎn)品價(jià)格有所松動(dòng)，毛利率小幅下降。華泰證券提示，四季度需注意（公司）資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。

以上說的是其中一家芯片企業(yè)去庫存導(dǎo)致的營收下滑。目前有的研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為去庫存要持續(xù)到明年的三四季度，不過股價(jià)通常會(huì)領(lǐng)先幾個(gè)月見底。

也就是說明年的二三季度，芯片大概率會(huì)出現(xiàn)這一輪熊市的底部，迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

接下來的兩個(gè)季度，我們還要緊密關(guān)注這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的趨勢(shì)變化。

3

芯片產(chǎn)業(yè)鏈決定需求

與芯片相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈，主要是手機(jī)，電子產(chǎn)品，新能源車。

其中，手機(jī)類在2015年那波牛市與芯片指數(shù)的關(guān)聯(lián)性極大，后來隨著市場飽和，表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。

在這波牛市中，上半段與手機(jī)行業(yè)關(guān)聯(lián)性大，后半段與新能源車關(guān)聯(lián)性大。如下圖：

通過這張圖會(huì)更明顯。

未來新能源車依然是芯片行業(yè)的重要增長點(diǎn)，所以想做好芯片行業(yè)，就要先研究好新能源車的趨勢(shì)。

而新能源車又與創(chuàng)業(yè)板緊密相連，所以在下篇文章我們將會(huì)合并分析：創(chuàng)業(yè)板，新能源車。

除此之外，手機(jī)和電子產(chǎn)品的趨勢(shì)也值得關(guān)注，而這些又與國內(nèi)和全球經(jīng)濟(jì)周期有關(guān)，經(jīng)濟(jì)好了，消費(fèi)者收入增長，會(huì)直接影響到這些終端的可選消費(fèi)。

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總結(jié)：

芯片行業(yè)目前處于熊市的后半段，趨勢(shì)向下，當(dāng)前無論是時(shí)間，空間，基本面都沒到位，還要經(jīng)歷一個(gè)反復(fù)磨底的過程，快的話明年二三季度見底。

具體還要關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈趨勢(shì)，去庫存進(jìn)度，大周期結(jié)構(gòu)指標(biāo)，明年我們的組合也會(huì)重點(diǎn)布局這個(gè)行業(yè)，分左右兩側(cè)介入。

科創(chuàng)50和芯片相關(guān)性高，結(jié)論相同，但從投資角度，我個(gè)人更傾向于芯片。

最后附一張行業(yè)庫存周期圖，后面我們也將選擇幾個(gè)重點(diǎn)行業(yè)陸續(xù)分析，歡迎關(guān)注！

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