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2023年我國(guó)債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)整體可控，預(yù)計(jì)尾部風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)釋放。需重點(diǎn)關(guān)注三類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，包括償債能力弱化、到期壓力大的產(chǎn)業(yè)類(lèi)行業(yè)尾部發(fā)行人兌付情況，房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放，以及展期債券后續(xù)兌付不確定性。
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)邊際改善，國(guó)家對(duì)守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)底線的堅(jiān)持，防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)政策將持續(xù)推進(jìn)。同時(shí)，考慮到民營(yíng)企業(yè)融資支持政策措施的落地和實(shí)施，明年債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)整體可控。
與此同時(shí)，考慮到當(dāng)前疫情反復(fù)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊仍存在不確定性、市場(chǎng)信心有待進(jìn)一步修復(fù)，房地產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)仍持續(xù)暴露底部，微觀主體依然面臨盈利修復(fù)放緩、融資結(jié)構(gòu)性收緊等方面的壓力，因此債券市場(chǎng)尾部風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)持續(xù)釋放。
對(duì)于明年債券市場(chǎng)的違約率，中誠(chéng)信國(guó)際預(yù)測(cè)將保持在0.30%-0.40%的區(qū)間。具體分析，建議關(guān)注償債能力弱化、到期壓力大的產(chǎn)業(yè)類(lèi)行業(yè)尾部發(fā)行人的兌付情況，房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)釋放，以及展期債券后續(xù)兌付的不確定性。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)業(yè)類(lèi)尾部發(fā)行人盈利壓力增加，多數(shù)發(fā)行人貨幣資金對(duì)債務(wù)覆蓋指標(biāo)下降。此外，在償債能力弱化的行業(yè)中，比如交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、建筑、綜合等行業(yè)在2023年的到期壓力在7000億元到4萬(wàn)億元之間，后續(xù)再融資壓力較高。
支持性政策效果的顯現(xiàn)仍需時(shí)日，當(dāng)前房企信用風(fēng)險(xiǎn)依然處于高位，尾部地產(chǎn)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)出清。同時(shí)，還需要關(guān)注境外房企債務(wù)未按期兌付可能觸發(fā)境內(nèi)債券交叉違約的風(fēng)險(xiǎn)，以及房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)外溢的可能性。
盡管今年以來(lái)債券市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)釋放趨緩，但這并非意味著信用風(fēng)險(xiǎn)水平的實(shí)質(zhì)降低。究其原因，主要得益于防風(fēng)險(xiǎn)力度加大以及風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具運(yùn)用增多，使得信用風(fēng)險(xiǎn)“硬著陸”的發(fā)行人明顯減少?？傮w來(lái)看，信用風(fēng)險(xiǎn)水平依然較高。今年以來(lái)展期債券數(shù)量顯著增加，在已知到期日的展期債券中，有超過(guò)650億元的債券將于明年到期。從歷史展期債券兌付情況來(lái)看，展期債券兌付占比較低，有超過(guò)80%的債券依舊發(fā)生了違約或再次展期，債券展期后能否按約定兌付仍存在較大不確定性。
