降準(zhǔn)利好來(lái)了，債市或走出“低潮”？

在降準(zhǔn)預(yù)期刺激之下，隨著央行下調(diào)資金利率維穩(wěn)，理財(cái)贖回沖擊退潮，債市回調(diào)已經(jīng)呈現(xiàn)一定幅度緩和，而國(guó)常會(huì)又再度提及適時(shí)適度降準(zhǔn)，所以市場(chǎng)中的“做多”情緒再度燃起。

什么是降準(zhǔn)？降準(zhǔn)和債市有什么關(guān)系？債市后面會(huì)怎么走？相信大家心里或多或少會(huì)有這樣的疑問(wèn)。

什么是降準(zhǔn)？

降準(zhǔn)得準(zhǔn)，也就是法定存款準(zhǔn)備金率。降準(zhǔn)顧名思義就是央行調(diào)低法定存款準(zhǔn)備金率。法定存款準(zhǔn)備金是商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備總額的重要構(gòu)成部分，這項(xiàng)準(zhǔn)備金一般是不準(zhǔn)動(dòng)用的。它和貼現(xiàn)率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是現(xiàn)代各國(guó)中央銀行進(jìn)行宏觀調(diào)控的三大政策工具。

調(diào)低法定存款準(zhǔn)備金率，就意味著造成準(zhǔn)備金的釋放，為商業(yè)銀行提供新增的可用于償還借入款或進(jìn)行放款的超額準(zhǔn)備，以此擴(kuò)大信用規(guī)模，刺激經(jīng)濟(jì)的繁榮。

存款準(zhǔn)備金率的優(yōu)點(diǎn)是，一方面它是央行主導(dǎo)的，受外界影響小，可以較好地體現(xiàn)政策的意圖；另一方面來(lái)說(shuō)，它能對(duì)目前市場(chǎng)上的貨幣流通量產(chǎn)生迅速、有力、廣泛的影響；還有一方面，它作用于所有的銀行和存款型金融機(jī)構(gòu)，時(shí)間、程度上比較公平一致。

降準(zhǔn)對(duì)樓市是有影響的。降低存款準(zhǔn)備金率可能利好銀行股，所以間接層面上會(huì)對(duì)樓市有一定利好。

和債市有什么關(guān)聯(lián)？

社會(huì)上的流動(dòng)貨幣增加，在一定程度上會(huì)增加債券市場(chǎng)上的流動(dòng)資金，推動(dòng)債券上漲。

同時(shí)，降準(zhǔn)說(shuō)明市場(chǎng)前期處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩或者下降的情況，通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)釋放資金的流動(dòng)性，刺激經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，也會(huì)釋放市場(chǎng)貸款壓力性和創(chuàng)業(yè)投資的積極性，使市場(chǎng)重新回歸寬松狀態(tài)，從而會(huì)利好債券市場(chǎng)的發(fā)展；降準(zhǔn)在一定程度上也會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)利率的下調(diào)，而市場(chǎng)利率與債券呈反相關(guān)，即市場(chǎng)利率下降，債券價(jià)格上漲。

對(duì)于債市而言，降準(zhǔn)短期內(nèi)將使市場(chǎng)流動(dòng)性得到明顯改善，給利率產(chǎn)品和高評(píng)級(jí)信用債帶來(lái)交易性機(jī)會(huì)。中長(zhǎng)期內(nèi)，信貸擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)提振后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，中低評(píng)級(jí)信用債投資價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。

如何判斷債券的投資價(jià)值？

債券價(jià)值是指進(jìn)行債券投資時(shí)投資者預(yù)期可獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。債券的現(xiàn)金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售時(shí)獲得的現(xiàn)金兩部分。

所謂債券估值，是根據(jù)債券的現(xiàn)金流、付息頻率、期限等各種條款來(lái)決定其價(jià)格的過(guò)程。債券估值可以作為二級(jí)市場(chǎng)的交易基準(zhǔn)和一級(jí)市場(chǎng)招投標(biāo)的理論依據(jù)，并由此決定各類(lèi)債券資產(chǎn)組合凈值的漲跌，從而影響投資人的實(shí)際利益?？梢哉f(shuō)，債券估值越準(zhǔn)確，越可以作為判斷債券是否值得投資的基礎(chǔ)參考。

當(dāng)然，債券的投資價(jià)值會(huì)受到多種因素的影響：

①期限。一般來(lái)說(shuō)，債券的期限越長(zhǎng)，其市場(chǎng)變動(dòng)的可能性就越大，其價(jià)格的易變性也就越大。

②票面利率。債券的票面利率越低，債券價(jià)格的易變性也相對(duì)越大。在市場(chǎng)利率提高的時(shí)候，票面利率較低的債券的價(jià)格下降較快。但是，當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí)，它們?cè)鲋档臐摿σ草^大。

③流通性。流通性是指?jìng)梢匝杆俪鍪鄱粫?huì)發(fā)生實(shí)際價(jià)格損失的能力。如果某種債券按市價(jià)賣(mài)出很困難，持有者會(huì)因該債券的市場(chǎng)性差而遭受損失，這種損失包括較高的交易成本以及資本損失，這種風(fēng)險(xiǎn)也必須在債券的定價(jià)中得到補(bǔ)償。因此，流通性好的債券與流通性差的債券相比，具有較高的內(nèi)在價(jià)值。

④發(fā)債主體的信用。一般來(lái)說(shuō)，除政府債券以外，一般債券都有信用風(fēng)險(xiǎn)，只不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)大小有所不同。信用越低的債券，投資者要求的到期收益率就越高，債券的內(nèi)在價(jià)值也就相對(duì)越低。

⑤基礎(chǔ)利率?；A(chǔ)利率也是債券定價(jià)過(guò)程中需要考慮的一個(gè)重要因素。一般來(lái)說(shuō)，銀行利率應(yīng)用廣泛，債券的收益率也可參照銀行存款利率來(lái)確定。

降準(zhǔn)后，債市會(huì)如何發(fā)展？

2022年以來(lái)，1月17日降息、4月15日降準(zhǔn)、8月15日降息，每次債市收益率都會(huì)出現(xiàn)短期低點(diǎn)，然后收益率趨勢(shì)性上行。

降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金，確實(shí)會(huì)利好資金面，但是利好程度不宜過(guò)于高估。因?yàn)榻禍?zhǔn)的同時(shí)，政策面實(shí)際上也在鼓勵(lì)銀行加大對(duì)房企的融資支持力度，放松地產(chǎn)融資，資金也會(huì)更多地流向房企和實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！耙辉鲆粶p”對(duì)資金面的實(shí)質(zhì)利好程度可能不高。

對(duì)于債市后期走勢(shì)來(lái)說(shuō)，我們之前提到降準(zhǔn)之后的資金面會(huì)趨松，這使得中短期的利率下行確定性相對(duì)較高，而長(zhǎng)期視角來(lái)看可能受到多種其他因素的擾動(dòng)。投資者對(duì)于未來(lái)債市的關(guān)注點(diǎn)，可能仍處在政策預(yù)期和實(shí)際基本面之間的搖擺狀態(tài)中。

（本文中的觀點(diǎn)不構(gòu)成任何投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。）