8月上旬，半導(dǎo)體板塊漲勢(shì)顯著，多只個(gè)股價(jià)格實(shí)現(xiàn)翻倍上漲，半導(dǎo)體概念基金凈值也有明顯增長。但8月中下旬以來，半導(dǎo)體行情出現(xiàn)回調(diào)，可持續(xù)性引發(fā)熱議。

有基金經(jīng)理分析指出，前期上漲或與估值修復(fù)有關(guān)。至于后續(xù)行情，多位基金經(jīng)理表示，雖然尚未看到周期性拐點(diǎn)，但其中結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

近期漲勢(shì)回落

Choice數(shù)據(jù)顯示，8月上旬，半導(dǎo)體個(gè)股漲勢(shì)明顯。其中，大港股份8月2日至8月11日連續(xù)收獲8個(gè)漲停板，8月19日創(chuàng)近六年以來新高后開始回落。公開資料顯示，大港股份成立于2000年4月，主要經(jīng)營產(chǎn)品為集成電路封裝、測(cè)試。2022年一季度，公司歸母凈利潤1910萬元，同比上升169.48%；扣非凈利潤1006萬元，同比下降47.45%。

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此外，氣派科技、東尼電子、康強(qiáng)電子、通富微電、天岳先進(jìn)、創(chuàng)耀科技、江豐電子等多只個(gè)股月內(nèi)最高漲幅超過50%。天岳先進(jìn)、江豐電子更是創(chuàng)上市以來最高股價(jià)，相較6月初而言，股價(jià)均已實(shí)現(xiàn)翻倍上漲。不過與大港股份類似，這些個(gè)股在近期均有所回調(diào)。

半導(dǎo)體概念基金方面，Choice數(shù)據(jù)顯示，截至8月25日，近半數(shù)基金單位凈值較月初有所上漲。其中，長城久嘉創(chuàng)新成長混合基金A漲幅最大，為11.5%。8月以來，長城久嘉創(chuàng)新成長混合基金、前海開源滬港深新硬件基金、博時(shí)半導(dǎo)體主題混合基金、銀河創(chuàng)新成長混合基金、金信深圳成長混合基金、招商科技創(chuàng)新混合基金等20余只基金月內(nèi)最高單位凈值較月初凈值上漲超10%。近期，受到板塊和市場(chǎng)整體回調(diào)影響，基金單位凈值普遍有所下降。

估值修復(fù)或是主因

對(duì)于前期的半導(dǎo)體上漲行情，創(chuàng)金合信基金經(jīng)理劉揚(yáng)認(rèn)為，這或許與行業(yè)的估值修復(fù)有關(guān)。他表示，芯片板塊在年初時(shí)估值過高，加上當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速較為擔(dān)憂，PC、手機(jī)等消費(fèi)需求和服務(wù)器、數(shù)據(jù)中心等投資需求下滑，導(dǎo)致半導(dǎo)體行業(yè)景氣度下行。而到今年4月底，行業(yè)估值已經(jīng)降到35倍-40倍區(qū)間，屬于歷史較低位置。所以，從5月到7月，半導(dǎo)體行業(yè)開始出現(xiàn)估值修復(fù)行情。

從公布的季報(bào)來看，半導(dǎo)體概念基金今年以來的管理規(guī)模和持股變化，似乎也在一定程度上透露出市場(chǎng)部分投資主體對(duì)該行業(yè)估值修復(fù)的認(rèn)可。

Choice數(shù)據(jù)顯示，在管理規(guī)模上，截至8月25日，鵬華中證信息技術(shù)指數(shù)(LOF)基金、鵬華國證半導(dǎo)體芯片ETF聯(lián)接基金、天弘中證芯片產(chǎn)業(yè)指數(shù)基金、華安CES半導(dǎo)體芯片行業(yè)指數(shù)發(fā)起基金、申萬菱信中證申萬電子行業(yè)投資指數(shù)(LOF)基金等多只基金管理規(guī)模較年初上漲超過40%。其中，鵬華的兩只基金管理規(guī)模均實(shí)現(xiàn)翻倍式增長，鵬華中證信息技術(shù)指數(shù)(LOF)基金管理規(guī)模增長253.3%。

在持倉變化上，二季度，超過30%的基金選擇加倉原有的第一大重倉股，融通互聯(lián)網(wǎng)傳媒靈活配置混合基金加倉幅度最大，持有的移遠(yuǎn)通信股票數(shù)量增加了58.9%。在個(gè)股選擇上，二季度將北方華創(chuàng)、兆易創(chuàng)新和思瑞浦作為第一大重倉股的基金數(shù)量相對(duì)較多，選股集中度較一季度有所提升。

周期性拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)

多位基金經(jīng)理認(rèn)為，半導(dǎo)體行業(yè)仍處于低景氣階段，周期性拐點(diǎn)尚未出現(xiàn)，不過可以關(guān)注其中的結(jié)構(gòu)性分化機(jī)會(huì)，半導(dǎo)體設(shè)備材料板塊或有逆勢(shì)行情出現(xiàn)。

博時(shí)基金曾豪表示：“目前半導(dǎo)體可能到明年下半年才有拐點(diǎn)。不過，半導(dǎo)體的設(shè)備和材料可能會(huì)穿越周期，因?yàn)樗鼈冇袠O強(qiáng)的阿爾法，可以適當(dāng)關(guān)注這一領(lǐng)域”。

金信穩(wěn)健策略基金經(jīng)理孔學(xué)兵也表示，“半導(dǎo)體行業(yè)更加強(qiáng)調(diào)阿爾法”，不同應(yīng)用場(chǎng)景的景氣度差異巨大、競(jìng)爭(zhēng)格局迥異，細(xì)分賽道和個(gè)股的選擇是值得重視的。他認(rèn)為，在半導(dǎo)體下行周期的尾部階段，具備長周期景氣保障的車載與光伏功率半導(dǎo)體、模擬芯片、設(shè)備和零部件、高可靠可編程芯片等領(lǐng)域?qū)⒂懈嗟耐顿Y機(jī)會(huì)。

在大成藍(lán)籌穩(wěn)健基金經(jīng)理王帥看來，“分化”算得上是未來半導(dǎo)體板塊最主要的一個(gè)特征。他表示，按照成長的驅(qū)動(dòng)力，整個(gè)集成電路產(chǎn)業(yè)其實(shí)可以區(qū)分為兩大類：第一類是跟隨全球半導(dǎo)體景氣度波動(dòng)的部分；第二類是國產(chǎn)化帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)，比如半導(dǎo)體的設(shè)備、材料，以及高端芯片等等。他認(rèn)為，全球半導(dǎo)體的低景氣度狀態(tài)預(yù)計(jì)還會(huì)持續(xù)一年左右，跟隨全球景氣變化的低端芯片公司在投資上可能暫時(shí)不是很好的選擇；國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策支持正在逐步落地，這能夠給上游的設(shè)備材料和高端芯片企業(yè)帶來較大刺激，該領(lǐng)域的投資前景較為可觀。

諾安基金同樣指出，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，半導(dǎo)體板塊的市場(chǎng)情緒仍處于較低位置，基本面與股價(jià)的剪刀差越來越大。但是，從細(xì)分行業(yè)來看，半導(dǎo)體設(shè)備材料板塊雖然在年初受美國加息、俄烏沖突等的影響，估值大幅下挫，但業(yè)績?nèi)耘f維持著較高的增長表現(xiàn)。下一階段，在國內(nèi)晶圓廠擴(kuò)建加速、設(shè)備材料國產(chǎn)化率提升以及新技術(shù)帶來的設(shè)備材料用量增加等三重乘數(shù)效應(yīng)的加持下，該板塊有望迎來三到五年的業(yè)績高景氣周期。

編輯：王寅