2025年7月3-4日，由清科創(chuàng)業(yè)（01945.HK）及旗下投資界主辦的第十九屆中國(guó)基金合伙人大會(huì)在上海成功舉辦。本屆大會(huì)吸引了超過(guò)五百位優(yōu)秀FOFs、政府引導(dǎo)基金、險(xiǎn)資、富有家族、VC/PE機(jī)構(gòu)等代表齊聚一堂，攜萬(wàn)億資本深度探討新經(jīng)濟(jì)周期下股權(quán)投資行業(yè)的挑戰(zhàn)、機(jī)遇與進(jìn)化路徑。

大會(huì)通過(guò)主題演講、高端對(duì)話、圓桌論壇、閉門研討會(huì)、LP&GP對(duì)接會(huì)等形式，為行業(yè)搭建了思想碰撞與資源鏈接的精準(zhǔn)交流平臺(tái)。

關(guān)鍵詞一：市場(chǎng)格局重塑

現(xiàn)場(chǎng)，清科集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)，清科創(chuàng)業(yè)CEO倪正東作為主辦方發(fā)表致辭，他表示：“根據(jù)各家披露的數(shù)據(jù)，2025年第 一季度中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)投資總額超過(guò)1300億元，投資案例數(shù)上漲12.2%——這是近三年來(lái)第 一次翻紅。但投資金額依舊下降很多，說(shuō)明大家早期出手較多。無(wú)論如何，投資個(gè)數(shù)增多還是一個(gè)積極信號(hào)，市場(chǎng)在回暖?！彪S后，嘉賓圍繞“中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)邏輯之變”展開(kāi)對(duì)話，深創(chuàng)投集團(tuán)副總裁張鍵分享了自己的觀察：“從1985年成立中創(chuàng)公司以來(lái)，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)已發(fā)展了40年。行業(yè)整體投資邏輯也逐步從過(guò)去的側(cè)重財(cái)務(wù)研判轉(zhuǎn)為更聚焦技術(shù)門檻、顛覆性與可持續(xù)性；從追求短期收益轉(zhuǎn)向強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期陪伴、深度服務(wù)與專業(yè)賦能；從驗(yàn)證商業(yè)模式轉(zhuǎn)向更關(guān)注技術(shù)落地途徑、場(chǎng)景的真實(shí)性與現(xiàn)實(shí)價(jià)值?！碧峒耙患?jí)市場(chǎng)拐點(diǎn)問(wèn)題，松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉表示：“市場(chǎng)確實(shí)是在回暖，但我認(rèn)為拐點(diǎn)還沒(méi)有到，就像下樓梯，也是平一下再頓一下，現(xiàn)在是在一個(gè)小的平臺(tái)期，可能緩慢上升，一定要把這個(gè)趨勢(shì)保持下去，拐點(diǎn)才能真正來(lái)臨?！泵鎸?duì)2025年募資端企穩(wěn)、國(guó)資大額基金持續(xù)活躍的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)，“活水在哪兒”對(duì)話環(huán)節(jié)聚焦資本源頭破局。深圳市天使投資引導(dǎo)基金管理有限公司總經(jīng)理李新建表示：“當(dāng)前國(guó)資LP占比過(guò)高，對(duì)社會(huì)化資本真正的活水會(huì)產(chǎn)生擠出效應(yīng)。將國(guó)資LP和社會(huì)資本真正的活水融合起來(lái)，才能真正讓創(chuàng)投回歸本源，為L(zhǎng)P帶來(lái)更高的回報(bào)，通過(guò)市場(chǎng)化的方式才能更好的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展”。

除募資挑戰(zhàn)外，退出成為另一關(guān)鍵議題。圍繞“一級(jí)市場(chǎng)退出解藥”，紀(jì)源資本管理合伙人李浩軍表示：“當(dāng)退出路徑變得不可預(yù)期的時(shí)候，我們的投資判斷方式也要相應(yīng)改變。隨著產(chǎn)業(yè)資源重要性的提升，對(duì)于一些新的行業(yè)要帶著‘孵化’的心態(tài)去看，比起單純?cè)u(píng)估機(jī)會(huì)和技術(shù)優(yōu)劣，現(xiàn)在更多的是看IPO跟產(chǎn)業(yè)結(jié)合以及產(chǎn)業(yè)資本化的可能性?！惫馑俟夂虾匣锶酥旒畏窒淼溃骸白鳛镚P，我們不能寄希望于政策改變來(lái)適應(yīng)我們。最根本的還是要投到好的資產(chǎn)，最終實(shí)現(xiàn)它的價(jià)值。從長(zhǎng)期的角度，VC/PE最終還是要靠?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)提升整個(gè)基金的回報(bào)，這也是GP必須要做好的工作”。

關(guān)鍵詞二：投資策略進(jìn)化

隨著股權(quán)投資行業(yè)新周期的到來(lái)，過(guò)往的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)不再適用，投資策略亟需戰(zhàn)略性調(diào)整。就此，華泰紫金投資醫(yī)療健康投資部負(fù)責(zé)人周毓分享道：“在投資層面，我認(rèn)為這個(gè)周期是完全不可避免的，前期的泡沫和低谷對(duì)投資來(lái)說(shuō)是一種指導(dǎo)，對(duì)投資紀(jì)律、投資標(biāo)準(zhǔn)是一種加強(qiáng)。這個(gè)周期過(guò)完，還有明年后年，甚至更遠(yuǎn)的一些周期，適當(dāng)提前考慮，對(duì)我們來(lái)說(shuō)更有意義。”道彤投資創(chuàng)始管理合伙人孫琦發(fā)表觀點(diǎn)稱：“在當(dāng)前機(jī)會(huì)變少的環(huán)境下，投資需要聚焦細(xì)分賽道，技術(shù)上要有革命性的創(chuàng)新。以后項(xiàng)目會(huì)越來(lái)越難挑，篩子一定要篩得細(xì)一點(diǎn)。此外，創(chuàng)始人實(shí)力必須全面，僅憑技術(shù)亮點(diǎn)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還需善用各種資源?！?025年一季度，半導(dǎo)體及電子設(shè)備熱度領(lǐng) 先，硬科技領(lǐng)域受到持續(xù)關(guān)注，提及產(chǎn)業(yè)投資隨之如何進(jìn)化，山東省新動(dòng)能基金管理有限公司副總經(jīng)理劉魁強(qiáng)調(diào)了龍頭帶動(dòng)的重要性，他表示：“單靠政府引導(dǎo)基金難以有效促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集聚，必須聯(lián)合產(chǎn)業(yè)力量、CVC共同發(fā)力。通過(guò)龍頭企業(yè)帶動(dòng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集聚，同時(shí)為引導(dǎo)基金探索出‘投得出、收得回’的路徑，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的可持續(xù)發(fā)展。”安徽省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司副總經(jīng)理王艷表示：“從股權(quán)投資角度看，發(fā)現(xiàn)好資產(chǎn)、形成好方案、確定好估值是底層邏輯；從定位于產(chǎn)業(yè)培育、引領(lǐng)和整合功能的政府引導(dǎo)基金和股權(quán)投資角度看，也是要基于有成長(zhǎng)性的資產(chǎn)、有盈利空間的估值，以及有風(fēng)險(xiǎn)平衡措施的交易方案，才能發(fā)揮有效市場(chǎng)和有為政府的合力價(jià)值，形成有流動(dòng)性、投退一體的閉環(huán)體系。這也是國(guó)有投資平臺(tái)的使命和核心競(jìng)爭(zhēng)力所在”。

關(guān)鍵詞三：LPGP適變應(yīng)變

當(dāng)前LP資金格局中，政府與國(guó)有資本占據(jù)主導(dǎo)地位。中央及地方持續(xù)探索容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制，以培育長(zhǎng)期耐心資本。大會(huì)設(shè)置“LP&GP，共育耐心”話題，華平投資董事總經(jīng)理、中國(guó)私募股權(quán)投資聯(lián)席總裁方敏對(duì)此表示：“過(guò)去數(shù)年間，政府引導(dǎo)基金不僅為產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入了源頭活水，更為被投企業(yè)雪中送炭，在關(guān)鍵時(shí)刻發(fā)揮了重要作用。如今，隨著市場(chǎng)環(huán)境日漸回暖，特別是IPO通道重新開(kāi)啟，退出渠道逐步暢通，相信在這樣的大環(huán)境下，雙方的互利合作將行穩(wěn)致遠(yuǎn)，譜寫更好的篇章。在當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型升級(jí)的新階段，華平投資堅(jiān)持以全球資源賦能本土創(chuàng)新，以專業(yè)能力甄選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，期望攜手更多優(yōu)秀企業(yè)家創(chuàng)造更大價(jià)值?！睗?jì)南財(cái)金集團(tuán)董事、總經(jīng)理張彬彬也分享道：“GP和LP之間的關(guān)系前幾年有所變化，從原來(lái)的快速擴(kuò)大朋友圈到后期的精耕細(xì)作，這種關(guān)系的變化都是由經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策環(huán)境決定的。整體來(lái)講，GP和LP之間的合作過(guò)程是越來(lái)越緊密的?！贝髸?huì)現(xiàn)場(chǎng)舉辦政府投資基金閉門研討會(huì)及LP&GP對(duì)接會(huì)，顯著提升募資方與投資方的交流效能及資源對(duì)接質(zhì)量，贏得與會(huì)者的一致好評(píng)。

第十九屆中國(guó)基金合伙人大會(huì)圓滿落下帷幕，與會(huì)嘉賓的前瞻觀點(diǎn)與實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)分享，為行業(yè)提供了寶貴的策略參考；高效務(wù)實(shí)的對(duì)接與深度交流，更為L(zhǎng)P與GP在新周期下的協(xié)同進(jìn)化鋪設(shè)了堅(jiān)實(shí)橋梁。展望未來(lái)，中國(guó)基金合伙人大會(huì)將繼續(xù)堅(jiān)定地與行業(yè)并肩同行，攜手各方力量，共同探索行業(yè)新浪潮下的投資新范式，穿越周期，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。