投資界前哨獲悉，日前，全球獨(dú)立私募投資市場資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)HarbourVest完成合計(jì)185億美元（約合人民幣1322億元）的最新一支S基金的募集，打破自身史上最大一筆S基金募資紀(jì)錄。

1982年誕生于波士頓，HarbourVest堪稱歷史最悠久的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)之一。截至今年4月，其管理資產(chǎn)已經(jīng)超過1270億美元（約合人民幣9073億元），在北京和香港均設(shè)有辦公室，此前曾活躍在美元LP市場，也在S 基金領(lǐng)域留給我們深刻印象。

1300億

一支超級S基金關(guān)賬

具體來看，這支S基金由兩部分組成——

HarbourVest旗下第11支專門的私募股權(quán)二級市場基金Dover Street XI完成交易，獲得超額認(rèn)購， 以 151 億美元的硬上限結(jié)束；與此同時(shí)，公司為同樣用于S策略的共同投資基金Secondary Overflow Fund V舉行了最終結(jié)算，以 34 億美元的收盤價(jià)格投入二級共同投資機(jī)會。

至此，Dover Street XI在沒有延期的情況下募資185億美元，遠(yuǎn)超120億美元的目標(biāo)規(guī)模，為HarbourVest創(chuàng)下S基金募資新紀(jì)錄。

身為主角，HarbourVest業(yè)務(wù)涉及一級基金、二級交易，也包括實(shí)物資產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、私人信貸等，還曾出資多支美元基金。多年以來，HarbourVest以其P+S+D（共同投資）的投資策略聞名，近年來尤為傾向S交易。資料顯示，自成立以來，HarbourVest已向近650筆二級市場交易投入超過550億美元。

梳理其在中國的布局：1996年和2012年，HarbourVest先后在香港、北京設(shè)立了辦公室，逐漸成為中國PE二級市場中的活躍買方，曾在2020年主導(dǎo)收購IDG旗下一支人民幣基金中尚未退出的資產(chǎn)組合，以6億美元的交易價(jià)格創(chuàng)下當(dāng)時(shí)中國S基金交易的最大紀(jì)錄。

看回這支Dover Street XI，則其隸屬于旗下啟動多年的S策略系列基金項(xiàng)目——Dover Street Program。該系列基金在業(yè)績方面表現(xiàn)亮眼：根據(jù)某退休基金LP的數(shù)據(jù)，截至去年年底，公司在2020年完成募資的Dover Street X，其IRR表現(xiàn)為26.92%，總價(jià)值與實(shí)收比率為1.55倍。而其上一期S基金Dover Street IX，同一時(shí)間的IRR則為21.09%，TVPI達(dá)到1.74倍。

HarbourVest董事總經(jīng)理John Toomey表示，自公司1980年代末的第一筆S交易后，其二級市場項(xiàng)目持續(xù)取得成功，使投資者在多種策略和獨(dú)立管理的賬戶中受益，與公司建立了深厚關(guān)系。根據(jù)公開資料，此次募集的基金背后的LP超過30位，以養(yǎng)老基金為多，也包括公司、捐贈基金、基金會、主權(quán)財(cái)富基金、個(gè)人投資者等。

S基金崛起

“一切為了退出”

今年以來，PE巨頭們正密集刷新著S基金的募資紀(jì)錄。

海外數(shù)據(jù)平臺Secondaries Investor顯示，今年上半年，S基金共交割完成超過40支，籌集超340億美元，僅年初老牌PE機(jī)構(gòu)Lexington Partners一筆227 億美元的募資，就占據(jù)總?cè)谫Y額的54%。這支S基金也超過了黑石此前的222億美元二級基金，一舉打破S基金史上最大募資紀(jì)錄。

不久前，行健資本（StepStone Group）和漢領(lǐng)資本（Hamilton Lane）接連宣布旗下S基金關(guān)賬，分別募集33億美元（約合人民幣239億元）和56億美元（約合人民幣400億元），各自締造了自身最大一筆S基金募資。

據(jù)了解，今年以來，還有Banner Ridge、Apollo、Ardian、HarbourVest、Coller等眾多海外機(jī)構(gòu)完成或進(jìn)行著S基金的募集。一個(gè)越來越明晰的信號呈現(xiàn)眼前——S基金前所未有地活躍起來了。

放眼國內(nèi)，也有了意料之外的突破：今年5月，數(shù)家成都國資聯(lián)手成立四川首支“S基金”，規(guī)模15億元；稍早前，規(guī)模28億元的安徽首支S基金完成注冊設(shè)立，背后站著一眾合肥國資；還有上海100億科創(chuàng)S基金、陜西20億金資通融股權(quán)投資基金……如你所見，試水S基金的風(fēng)，已經(jīng)從幾家頭部市場化基金，吹向各地政府和國資。

回想年初上海印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)上海股權(quán)投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，曾重點(diǎn)提及推動S基金發(fā)展，對發(fā)起、遷入、落地運(yùn)營、投資布局、合作創(chuàng)新等方面均提出支持措施。

說到底，這背后是亟待疏通的退出之困。度過近十年的井噴期，以早期政府引導(dǎo)基金普遍7年的存續(xù)期來看，大批政府引導(dǎo)基金正迎來清算潮，退出工作迫在眉睫。

另一邊，國內(nèi)慣于依賴的IPO退出通道愈發(fā)狹窄：清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2024上半年共發(fā)生746筆退出案例，同比下降63.5%。其背后涉及VC/PE機(jī)構(gòu)數(shù)量、境內(nèi)外市場平均發(fā)行賬面回報(bào)水平等數(shù)據(jù)均有明顯下滑。

由此，S基金被寄予厚望。不久前，國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》提到，將多措并舉，拓寬多元化的退出渠道，例如證監(jiān)會已先后批復(fù)同意北京、上海、浙江、廣東、江蘇、安徽區(qū)域性股權(quán)市場開展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資基金份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，進(jìn)一步規(guī)范S基金市場發(fā)展。

但現(xiàn)實(shí)也頗為骨感?！艾F(xiàn)在市場退出需求大，買方相對強(qiáng)勢，打骨折也不一定有人接?！?一位北京IR表示，不久前他終于完成一筆耗時(shí)一年半的S交易，過程相當(dāng)復(fù)雜?！案裢饪简?yàn)GP選擇資產(chǎn)和創(chuàng)造交易的能力，真正能定價(jià)的機(jī)構(gòu)其實(shí)有限。“

S基金道路依舊漫長。

本文來源投資界，作者：岳笑笑，原文：https://news.pedaily.cn/202408/538917.shtml