“有項目推薦嗎？最近不知道能投什么了。”綠色圖標跳躍，一位許久未聯系的投資人發(fā)來這么一句話。

這已不是今年*次聽見有投資人這樣抱怨了。從去年開始的市場環(huán)境，融資、投資、退出事件都在同比下跌，去年投資人為“錢少”煩惱，今年投資人又開始為“項目也少”頭疼。

“您對項目有哪些要求？”

“無論大小，就一點：要有‘樣機’?！?/p>

在過去投資人要下場和項目聊，那得從團隊成員考察到技術先進性，如今這個要求不免有些“隨性”了。對此，投資人給出兩個理由：一是成熟的項目不好找，一些項目覺得能撐得下去就不融，怕資本寒冬之下影響估值；二是概念出類拔萃，但沒有“樣機”的項目現在不敢投，畢竟現在錢來得寶貴，不能輕易試水。

不敢投概念，這并非這一位投資人的困局。橙果局整理了2024年（截至2024年4月17日）A輪以前早期融資情況發(fā)現，幾乎所有在今年拿到融資的企業(yè)都能拿出實際的產品，亦或是有一個先進且成熟的技術平臺，而是研究藥物的企業(yè)大多則已篩選出了有效的藥物分子。

▲（數據來源：動脈橙，制圖：動脈橙果局）

這不僅讓人感嘆：“產品為王”的投資時代已經來臨了。

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“PPT融資”已成過去時

在今年，能否能落地已經成為了投資人關注的重點。一位不愿透露姓名的投資人悄悄告訴橙果局，他更愿意和能摸得著產品的企業(yè)合作。盡管這種說法并不*，但這的確已經成為他項目考察中明顯的傾向。

其實，投資人這一做法并不難理解。在資本寒冬之下，投資人的資金都來之不易，而和“概念型”企業(yè)相比，有產品的企業(yè)風險系數更低，為投資人的選擇提供了一層保障。

有產品的企業(yè)至少說明項目完成了從理論到實踐的轉化，其技術的可行性已經得到了驗證。尤其是在醫(yī)工交叉項目中，工程樣機本就是一個至關重要的里程碑之一。當企業(yè)具備一定產品形態(tài)，無疑會為后續(xù)市場推廣以及運作提供便利，和只有概念的項目相比，收益可能性更高。

另外，有產品更便于投資人進行評估。對于投資人而言，一個看得見，摸得著的產品往往比一本商業(yè)計劃書更能直觀展示出項目的潛力和市場前景。這不僅能讓自己投得準確，同時也能吸引更多投資者，從而起到分散風險的作用。

有投資人戲稱：“PPT融資的時代已經過去了?！?/strong>

在硬科技橫行的時代，技術壁壘越發(fā)顯著，“讀不懂技術”成為投資人的一大困擾。為解決這一問題，投資人采取了各種自救行動。此前浩浩湯湯的“投教授”熱潮便是一種解法。

但后來投資人逐漸意識到技術在實驗室的成熟度與在市場的成熟度完全是兩個概念，最靠譜的辦法還是看產品。不少投資人選擇通過評估產品來填補技術與市場之間的鴻溝。

總歸來看投資人對產品的看重，一方面是因為項目的技術可行性和實用性成為了企業(yè)在市場站穩(wěn)腳跟的決定性因素；另一方面，則是投資人對風險系數的把控。對此，有投資人表示：“不是不愿陪企業(yè)成長，只是風險太大的現在不敢嘗試?！?/p>

02

投資人的“求穩(wěn)”方針

而融資活動的另一主體企業(yè)，也切身感受到了投資人這一偏好的變化。

英賽飛影創(chuàng)始人孟凡博士告訴橙果局：“在剛剛完成的融資活動中，明顯感覺投資人現在更加傾向于概念創(chuàng)新與產品推進并重的項目，而并非只概念性項目。概念創(chuàng)新提供了新的市場機會，而產品推進則通過驗證概念的可行性，降低了投資的風險。”

英賽飛影是一家由上海交通大學博士團隊成立的創(chuàng)新企業(yè)，聚焦微創(chuàng)外科無線高端器械研發(fā)、生產及銷售，在成立僅半年的時間里便順利完成了天使輪融資。孟博士在總結本次融資的情況時，除了團隊專業(yè)性與凝聚力以外，還特地提到了產品研發(fā)落地能力。據介紹，雖然英賽飛影成立時間不久，但已有兩款核心產品完成開發(fā)并進入到臨床實驗階段，并獲得了專家的臨床認可，具有更長遠的發(fā)展前景——這也為企業(yè)順利完成融資加碼。

在融資期間，團隊與多位投資人進行了交流，他們認為投資人更看重產品本質上是一個篩選的過程。這一風潮，反而利好了以產品為王的企業(yè)，能為具有原始創(chuàng)新能力的項目帶來更多機遇。

除了英賽飛影，剛剛完成Pre-A輪融資的君躋生物也值關注。在本次融資中，君躋生物除了諸多階段性成果以外，還實現了規(guī)?；杖?。

現金流也似乎也成為了投資活動中的加分項。這不僅代表著企業(yè)本身能有更多試錯的機會，加速擴張和發(fā)展步伐，同時也降低了投資人的風險。因此，現金流良好的企業(yè)往往能夠獲得更優(yōu)惠的融資條件和更低的融資成本。

03

還有人在為“夢想”投資

當然，投資人偏愛有產品的項目這一現象并不是*的，關注早期的投資人楊雪表示：“這還是和投資人的個人風格有關。”

她解釋道，有成型產品的企業(yè)估值肯定高，但是風險相對小一點。對于穩(wěn)健風格的投資人來說，這一選擇在資源緊俏的今天更為合適。另外，投資人偏好有產品的項目，主要原因是可以通過市場去驗證項目，但據楊雪觀察，很多初創(chuàng)企業(yè)的成型產品最初很難在市場立足。

當談到是否愿意為“夢想”買單時，她給出了肯定的答案。

但“概念”絕非空想，還是需要有一定成熟的市場邏輯以及技術可行性，同時技術的市場通用性也很重要。因為企業(yè)前期需要有一定的造血能力，才能支撐企業(yè)后續(xù)發(fā)展。在這些條件成熟的情況之下，投資人也可適當放寬對“夢想”投資。

然而投資“夢想”并不是簡單的給予資金支持就可以的，投資人還需要提供資源上的幫助。比如，幫助對市場了解不足的企業(yè)，去做一些行業(yè)匹配。

楊雪曾接觸過一個從事口腔骨科修復材料研究的項目，無論從工藝還是原材料方面，這一項目都頗有創(chuàng)新意義，且具備市場空間。但從時間周期來看，要順利完成市場化還需要很長一段時間，企業(yè)能否“存活”到這一天成為了挑戰(zhàn)。

在和CEO幾番交流后，企業(yè)決定先從醫(yī)美市場入手，有一定造血能力后，再切入骨科賽道。這樣一來，企業(yè)不僅有了持續(xù)運作的能力，同時投資人的風險也能得到分散。

除此之外，楊雪投資“夢想”還有另一個原因——投資前沿硬科技實則是再先發(fā)優(yōu)勢，誰能夠制定行業(yè)標準誰就能占據市場。

隨著大環(huán)境的變化，市場不確定性增加使得投資人的決策更加困難，在此期間投資人出手謹慎已是必然之選。然而每一個項目都有自己的節(jié)奏，投資人也需要有足夠的耐心與信心，與夢想家攜手共進，才能讓更多具有創(chuàng)新實力的項目探出頭來，從根源解決“無項目可投”的困局。