8月中旬由于央行突然降息，中國十年期國債收益率快速下行逼近2.5%，由于債券價格和利率是反向關(guān)系，市場利率下行債市大漲，債基也迎來了一波大漲。但好景不長，近兩周各種大政策頻發(fā)，先是“降印花稅、限制股東減持”資本市場組合拳，然后是“認(rèn)房不認(rèn)貸”的房地產(chǎn)組合拳，中國十年期國債收益率快速反彈，已經(jīng)回到了降息前的水平，這也使得債基大跌。

對于債市的波動，南方基金基金經(jīng)理金凌志做出了解讀：

當(dāng)前二級市場利率債小幅下調(diào)，權(quán)益、轉(zhuǎn)債均下跌；一級市場上利率供給小幅降低，信用融資環(huán)境一般；銀行間市場流動性緊平衡，央行上周凈回籠6640億元；信用利差處于低位，轉(zhuǎn)債估值降低。

市場處于政治局會議后的政策落地的階段：

城中村改造及貨幣化安置的規(guī)模、影響或超市場預(yù)期，后續(xù)值得關(guān)注;已出臺下調(diào)存量首套房房貸利率、降低首付的文件，該政策在市場預(yù)期之內(nèi)，但是落地時間略超預(yù)期;四個一線城市已全部官宣“認(rèn)房不認(rèn)貸”，地產(chǎn)政策落地力度和頻率大超預(yù)期，或能扭轉(zhuǎn)短期趨勢。

整體而言，金凌志認(rèn)為地產(chǎn)行業(yè)中長期面臨的下行壓力加大趨勢沒有改變，短期政策只是扭轉(zhuǎn)了市場過于悲觀的情緒。同時，短期政策的初衷或許只是緩解下行風(fēng)險而不是強(qiáng)刺激，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)強(qiáng)復(fù)蘇的可能性偏低，更多是底部企穩(wěn)緩慢回升。在內(nèi)外需環(huán)境偏弱的情況下，貨幣政策依然有望保持中性甚至偏松，降準(zhǔn)降息仍然有空間。

債市方面，短期是政策觀察期，市場出于對政策持續(xù)出臺的擔(dān)憂，出現(xiàn)一定超跌。但10年國債較 MLF利差已處于高位，參考此前兩輪債市大幅下跌時的宏觀環(huán)境和后續(xù)市場走勢，金凌志認(rèn)為債市調(diào)整空間已經(jīng)不大，當(dāng)前的位置或已經(jīng)具備了較好的配置價值。

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