#債市周評# 上周跨季流動性偏緊，國債供給壓力較大、地產(chǎn)政策持續(xù)放松、周五A股大漲等因素對債券市場有一定壓制，利率債收益率整體上行。10Y國債/國開分別上行3.8bp/3.8bp至2.68%/2.75%，10-1Y國債/國開利差分別下行2.7bp/0.8bp至48bp/46bp。國開稅收利差下行，信用債收益率大多上行。?（數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)截至2023年9月22日）

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海外宏觀方面，美國經(jīng)濟韌性較強，勞動力市場邊際降溫，勞動供給改善，美聯(lián)儲9月按兵不動，點陣圖偏鷹派。國內(nèi)宏觀方面，8月社融增速同比反彈，出口環(huán)比上行，經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期，生產(chǎn)和需求有所改善，基建力度上升，消費表現(xiàn)較好，但地產(chǎn)依然疲弱。近期穩(wěn)增長政策密集出臺，北上廣深均放松“認房不認貸”，廣州部分區(qū)域放松限購，力度較強，短期地產(chǎn)銷售有脈沖修復，后續(xù)效果有待觀察。往后看，如果地產(chǎn)需求能夠穩(wěn)住，疊加基建持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟環(huán)比有望改善。整體而言，政策持續(xù)出臺，疊加匯率壓力下資金面階段性緊張，長端利率可能有一定調(diào)整風險，但上行空間有限，關(guān)注新增財政工具（如特別國債）、特殊再融資債等可能帶來的供給壓力。

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信用方面，維持中短久期，關(guān)注利差保護較為充足的品種投資機會，對于一攬子化債有實質(zhì)性進展的區(qū)域短久期城投債以及央企子公司相關(guān)債券，在收益率調(diào)整時擇機進行適度挖掘。因資金面持續(xù)收斂，疊加9月季末效應，資金價格易上難下，短期對加杠桿保持謹慎。

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轉(zhuǎn)債方面，關(guān)注受益經(jīng)濟弱復蘇的，且產(chǎn)業(yè)周期向上、業(yè)績持續(xù)較好但估值合理或者偏低的標的，如成熟的汽車零部件（含人形機器人）、對外出口的機械設(shè)備及家居等相對較好。轉(zhuǎn)債估值近期調(diào)整較多，當前整體處于短期的中高位、中長期的偏高位，但轉(zhuǎn)債的價位處于中位水平，賠率較好。?

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