近期債市持續(xù)調(diào)整，從 8 月 15 日降息以來(lái)，10 年國(guó)債利率累計(jì)上行了 12bp 達(dá)到 2.7%。短端品種利率上行幅度更大，1 年期國(guó)債和 1 年期 AAA 存單收益率分別上行 39bp和 24bp達(dá)到 2.21% 和2.47%。本輪債市的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)是否結(jié)束，后續(xù)債市將會(huì)如何演繹？

一、 近期債市因何調(diào)整？

我們認(rèn)為資金面緊縮是近期債市調(diào)整的直接導(dǎo)火索，當(dāng)前市場(chǎng)屬于政策真空期，以資金面為主線。從昨日數(shù)據(jù)來(lái)看，銀行間資金面有所分化，月內(nèi)到期的資金保持寬松，但跨季資金價(jià)格仍高。疊加臨近季末信貸沖量情況使得9月資金面進(jìn)一步收斂。當(dāng)然，市場(chǎng)對(duì)于假期期間穩(wěn)增長(zhǎng)政策的出臺(tái)仍存預(yù)期，這也給債市帶來(lái)利空擾動(dòng)。

二、當(dāng)前還能布局債市嗎？

在當(dāng)前寬地產(chǎn)政策預(yù)期、匯率壓力等因素的影響下，債市在近期面臨較多擾動(dòng)。但從中長(zhǎng)期視角來(lái)看，我們認(rèn)為緊資金格局或?qū)⒃诠?jié)后有所緩解，疊加當(dāng)前利率估值已經(jīng)較高，向上空間較小，中長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯。

三、后續(xù)債市走勢(shì)如何？

從目前情況來(lái)看央行并未釋放出主動(dòng)收緊流動(dòng)性的信號(hào)，因而債市走熊的風(fēng)險(xiǎn)依然不高，10年國(guó)債利率在2.7%以上繼續(xù)上行的空間較小。但未來(lái)債券市場(chǎng)的走勢(shì)仍然取決于經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)回升，從當(dāng)前公布的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)可以看到目前經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇狀態(tài)，仍需進(jìn)一步關(guān)注后續(xù)表現(xiàn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投研觀點(diǎn)不代表公司立場(chǎng)，不構(gòu)成投資建議，不代表基金實(shí)際持倉(cāng)或未來(lái)投向保證。觀點(diǎn)具有時(shí)效性。