近期受到房地產(chǎn)政策頻繁出臺(tái)，又逢四季度臨近，信用債供需環(huán)境或相對(duì)偏緊。在交易層面可能會(huì)有一些止盈壓力，債券市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。

局長特別邀請(qǐng)到了南方基金基金經(jīng)理金凌志，為大家對(duì)此次債券市場(chǎng)的波動(dòng)進(jìn)行解讀。

大家好

我是金凌志

當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)利率債小幅下調(diào)，權(quán)益、轉(zhuǎn)債均下跌；一級(jí)市場(chǎng)上利率供給小幅降低，信用融資環(huán)境一般；銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性緊平衡，央行上周凈回籠6640億元；信用利差處于低位，轉(zhuǎn)債估值降低。

市場(chǎng)處于政治局會(huì)議后的政策落地的階段：

1

城中村改造及貨幣化安置的規(guī)模、影響或超市場(chǎng)預(yù)期，后續(xù)值得關(guān)注;

2

已出臺(tái)下調(diào)存量首套房房貸利率、降低首付的文件，該政策在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，但是落地時(shí)間略超預(yù)期;

3

四個(gè)一線城市已全部官宣“認(rèn)房不認(rèn)貸”，地產(chǎn)政策落地力度和頻率大超預(yù)期，或能扭轉(zhuǎn)短期趨勢(shì)。

地產(chǎn)行業(yè)的下行勢(shì)頭

是否已經(jīng)得到緩解

整體而言，我認(rèn)為地產(chǎn)行業(yè)中長期面臨的下行壓力加大趨勢(shì)沒有改變，短期政策只是扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)過于悲觀的情緒。同時(shí)，短期政策的初衷或許只是緩解下行風(fēng)險(xiǎn)而不是強(qiáng)刺激，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)強(qiáng)復(fù)蘇的可能性偏低，更多是底部企穩(wěn)緩慢回升。在內(nèi)外需環(huán)境偏弱的情況下，貨幣政策依然有望保持中性甚至偏松，降準(zhǔn)降息仍然有空間。

對(duì)當(dāng)下債市的展望

債市方面，短期是政策觀察期，市場(chǎng)出于對(duì)政策持續(xù)出臺(tái)的擔(dān)憂，出現(xiàn)一定超跌。但10年國債較 MLF利差已處于高位，參考此前兩輪債市大幅下跌時(shí)的宏觀環(huán)境和后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)，我認(rèn)為債市調(diào)整空間已經(jīng)不大，當(dāng)前的位置或已經(jīng)具備了較好的配置價(jià)值。

（投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎）