“我們做投資，最終的目的還是贏，而不是看上去很好?！笔⒕凹纬蓜?chuàng)始合伙人劉昊飛在20日的融中2023（第九屆）產(chǎn)業(yè)峰會上表示?！昂献髁艘恍╊^部的基金，但效果并不好。”

如何選擇早期投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為每家募基金對共同問題。除了選擇上更佳審慎，越來越多的母基金開始下場幫助GP過資產(chǎn)、催退出。

廣州金控基金董事長黃成直言，在評判GP時，會關(guān)注基金存續(xù)能力。“早期機(jī)構(gòu)的管理費很難覆蓋日常運營成本，如果基金熬不過5年，我們會更謹(jǐn)慎。”

2023年7月20日，由融中傳媒、融中母基金研究院主辦，融中財經(jīng)、融中咨詢協(xié)辦的融中2023（第九屆）產(chǎn)業(yè)峰會盛大舉行。會上，以“同心合力，孕育產(chǎn)業(yè)補(bǔ)齊創(chuàng)業(yè)投資短板”專場討論環(huán)節(jié)。重慶天使引導(dǎo)基金執(zhí)行董事、總經(jīng)理賀亞軍、廣州金控基金董事長黃成、國泰君安創(chuàng)新投資董事長江偉、廣州創(chuàng)新投資母基金負(fù)責(zé)人匡麗軍、盛景嘉成創(chuàng)始合伙人劉昊飛、長江產(chǎn)業(yè)基金黨委副書記、總經(jīng)理張涵參與了論壇討論，蘇創(chuàng)投·蘇州天使母基金總經(jīng)理朱巍為論壇主持。

以下為“融中2023（第六屆）有限合伙人峰會”中， “同心合力，孕育產(chǎn)業(yè)補(bǔ)齊創(chuàng)業(yè)投資短板”論壇環(huán)節(jié)中的精彩演講實錄，由融資中國整理。

朱巍：尊敬的朱董事長各位嘉賓朋友們好，我是來自于蘇州天使母基金的朱巍。非常高興擔(dān)任本次活動主持人。接下來圍繞天使母基金和科技創(chuàng)新投資領(lǐng)域這個話題來展開討論。首先是第一個環(huán)節(jié)，還是請各位大咖簡單的介紹一下自己。

賀亞軍：大家好，重慶天使成立于2009年，是重慶第一家政府引導(dǎo)基金，我們從成立開始就一直是在專注早期科技投資，目前為止已經(jīng)發(fā)起成立29支參股基金，算是國內(nèi)為數(shù)不多走完參股基金全程的母基金管理團(tuán)隊。

黃成：大家好，我是廣州金控基金的黃成。廣州金控基金的業(yè)務(wù)分兩塊，一個是政策性的基金業(yè)務(wù)，一個是市場化股權(quán)投資業(yè)務(wù)。廣州市的科創(chuàng)母基金由廣州金控基金受托管理，科創(chuàng)母基金經(jīng)歷了兩次管理辦法的調(diào)整后，目前是傾向于投早投小，天使類是我們重點扶持的方向，目前已經(jīng)投資了24只子基金。

江偉：我是來自于國泰君安證券的江偉，國泰君安創(chuàng)新投資是國泰君安證券唯一的私募股權(quán)投資管理平臺。目前我們公司的管理規(guī)模接近700億，大約50%是母基金，50%是產(chǎn)業(yè)投資?？萍纪顿Y是我們公司的一個非常鮮明的特色，公司的投資理念就是投早投小投科技，不僅是這么說的，也是這么做的，在投資組合里面超過80%是投早投小投科技。

匡麗軍：我是來自廣州產(chǎn)投集團(tuán)的廣州創(chuàng)新投資母基金負(fù)責(zé)人匡麗軍，很高興參加今天這樣一場盛會。廣州創(chuàng)投母基金在今年年初的廣州兩千億母基金發(fā)布會上宣告成立，基金規(guī)模為500億元，定位是“投早、投小、投科技、投創(chuàng)新”，最大的亮點是對子基金的出資比例在一定條件下最高達(dá)到50%，在返投比例上也是實現(xiàn)了“天花板級”的友好--返投比例至少1：1，而且設(shè)計了寬口徑反投。很多人想了解兩千億母基金是怎么運作的？是不是真抓實干？我可以負(fù)責(zé)任地告訴大家，這5個月我們做了大量工作，對接了120多家GP，經(jīng)過精挑細(xì)選，挑出20多家與我們投資策略、定位相匹配的投優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)作為合作的重點對象。

朱巍：兩千億也是給我們很多機(jī)構(gòu)一個強(qiáng)心針。

劉昊飛：大家好，我是本場唯一代表長江以北機(jī)構(gòu)的，來自盛景嘉成的劉昊飛，我們是2010年開始做創(chuàng)投，早期做天使、VC為主，2013年開始做母基金，目前總體的規(guī)模是100多億的管理規(guī)模，已經(jīng)有220多家項目完成了上市，從2020到2022年三年間給LP返回五十個億，我們一直堅持投早期，通過重度賦能，幫助早期科技項目提高成功率，這是我們主要在做的事情，謝謝大家。

張涵：謝謝主持人，各位朋友大家好。我是長江產(chǎn)投的張涵，長江產(chǎn)投是長江產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的子公司，在2022年由省長投集團(tuán)、省高投集團(tuán)、長江產(chǎn)業(yè)基金、興楚國資優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)板塊合并組建而成。目前主要有三大板塊，實體、基金和部分支撐職能。在天使母基金這個領(lǐng)域，今年3月份，集團(tuán)受托管理湖北省楚天鳳鳴基金，總規(guī)模五十億，主要投向五大優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和八大特色產(chǎn)業(yè)，范圍還是比較廣泛的，目前處于開放接受大家申報的階段，歡迎有興趣的朋友到湖北來共商合作。

朱巍：謝謝張涵總。我自己打一下廣告，蘇州天使母基金是在兩年前成立的，首期規(guī)模60個億，總金額不大，但是周期比較快，我們投了超過50支基金，投了三百多個項目，其中進(jìn)入到獨角獸領(lǐng)域、領(lǐng)軍人才項目、雙創(chuàng)人才項目占據(jù)大多數(shù)，覆蓋了蘇州十六個細(xì)分行業(yè)，特別是下一步要發(fā)布的十大未來產(chǎn)業(yè)的方向。希望能和同行一起交流，擴(kuò)大天使母基金對于投早投小投科技深度廣度支持，更多的為中小科技企業(yè)做服務(wù)。

其實我昨天也參加了母基金的閉門大會，會上很多母基金代表也發(fā)表了觀點，特別是對于科技創(chuàng)新，以及天使投資的一些關(guān)注，特別是王理事長最后總結(jié)提到了天使投資已經(jīng)成為投資領(lǐng)域重要的趨勢。

前段時間總書記也剛到蘇州，最關(guān)注的、就是科技創(chuàng)新。在座的各位，在扶持中小企業(yè)時，有什么經(jīng)驗和做法？

01

只要周期足夠長發(fā)、覆蓋面足夠廣 投早投小看得到收益

賀亞軍：從我們團(tuán)隊的經(jīng)驗來講，首先對于母基金來說，是經(jīng)由參股基金去投資賦能和支持項目，所以無論是投早期的還是投產(chǎn)業(yè)的，在這樣的一個角色定位之下，我們團(tuán)隊的做法是：第一、秉持“支持不越位，幫忙不添亂”的原則，配合、支持我們的參股基金實現(xiàn)對于企業(yè)，特別是早期企業(yè)的服務(wù)和支持；第二、作為地方性的政府引導(dǎo)基金和GP對于企業(yè)能夠提供的支持，其實是不同的資源整合。在這兩個大的背景下，我們希望推動和支持參股基金，借助可能整合的地方政策和行業(yè)資源，透過參股基金去支持企業(yè)。

黃成：其實我還有一個身份，是集團(tuán)投資管理部的負(fù)責(zé)人。我們集團(tuán)投資的領(lǐng)域非常廣，投早投小類的股權(quán)投資占我們投資總額的比重并不是很大。我們做過比較，其實早期投資的風(fēng)險并不像我們想象那么大。過去的10年，國內(nèi)發(fā)生創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資的10萬家企業(yè)只有3%能上市，比九死一生還要夸張。有意思的是，這些創(chuàng)業(yè)投資案例中，最終破產(chǎn)死亡的項目也只有3%，說明結(jié)合并購、管理層收購、實控人回購等保障措施，投早投小還是可以獲得高于同期債權(quán)類項目的收益的，前提是投資的覆蓋面要足夠廣，投資的周期要足夠長。

江偉：國泰君安是個投行背景的投資機(jī)構(gòu)，特別適合做早期的科技投資，國泰君安幫助超過1500家企業(yè)實現(xiàn)了IPO，同時這兩年我們也投資了超過50家子基金，這些子基金都是非常有特色的，而不是大家都知道的白馬、知名機(jī)構(gòu)。通過這些特色化的子基金，我們投資了超過70家獨角獸企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)?？偨Y(jié)經(jīng)驗，我覺得有3點：

一是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)賦能，從技術(shù)到產(chǎn)品到市場，路還很遠(yuǎn)，要為企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)賦能。我們所保薦的一千五百家上市公司，形成的產(chǎn)業(yè)生態(tài)都能夠充分為我們的被投企業(yè)，包括被投基金產(chǎn)業(yè)賦能。

第二進(jìn)行認(rèn)知賦能。其實科創(chuàng)企業(yè)為什么失敗率這么高？很多技術(shù)在創(chuàng)業(yè)的時候可能是先進(jìn)的，但是它有沒有能力保持下去？很大程度上是缺乏市場的洞見，所以從市場和需求認(rèn)知等多個維度，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供認(rèn)知賦能的幫助。

第三進(jìn)行管理賦能。我們做過大量的研究，大部分的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，最終的失敗不是在于技術(shù)上，而是管理上。所以我們建立了一套非常嚴(yán)謹(jǐn)、科學(xué)的投后賦能體系，能夠從戰(zhàn)略、管理、制度、機(jī)制、市場、產(chǎn)品和人力資源等多方面幫助企業(yè)避坑，從而順利的實現(xiàn)從技術(shù)到市場的轉(zhuǎn)型。

匡麗軍：投早、投小、投科技、投創(chuàng)新，怎么真正要做到這一點？

我們這半年來進(jìn)行了全方位思考，調(diào)研了全國各地數(shù)十家做得比較好的機(jī)構(gòu)，深入學(xué)習(xí)和取經(jīng)，沉淀了我們一套打法和策略。我們認(rèn)為，作為天使母基金，應(yīng)該走到科技創(chuàng)新最前沿。對原創(chuàng)產(chǎn)業(yè)化項目進(jìn)行真正的扶持，把科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力。

廣州有非常豐富的科研院所資源，還有項目落地的良好環(huán)境，我們希望能充分利用廣州一千多家科研院所資源，助力科技成果轉(zhuǎn)化，真正做到孵化和產(chǎn)業(yè)化。為此，我們從500億元廣州創(chuàng)新投資母基金里面設(shè)立規(guī)模50億元的科技成果轉(zhuǎn)化專項子基金。

科技成果轉(zhuǎn)化工作如果要做得好，僅僅是給予資金的支持是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。這是一個多主體、多環(huán)節(jié)的系統(tǒng)性問題，也需要有系統(tǒng)性的解決方案。在科技成果轉(zhuǎn)化體系里把它分為三個環(huán)節(jié)對應(yīng)的三種類型，一是科技成果來源機(jī)構(gòu)，包括高校，科研院所和PI團(tuán)隊；二是科技成果轉(zhuǎn)化服務(wù)機(jī)構(gòu)，包括新型研發(fā)機(jī)構(gòu)，還有孵化器；三是科技成果轉(zhuǎn)化投資機(jī)構(gòu)。這幾個環(huán)節(jié)都在科技成果轉(zhuǎn)化體系里面非常重要，缺一不可的，科技成果轉(zhuǎn)化投資就是圍繞著三個環(huán)節(jié)開展的。

但是在此過程中我們又發(fā)現(xiàn)了問題。高校和科研院所缺乏投資管理能力和經(jīng)驗，甚至也沒有私募基金管理人的資質(zhì)，我們的做法就是，引入或者是遴選有豐富投資管理經(jīng)驗和早期投資能力社會化的機(jī)構(gòu)來做管理人，或者是自己做管理人，然后圍繞著高?？蒲性核托屡d研發(fā)機(jī)構(gòu)項目來設(shè)立科技成果轉(zhuǎn)化專項子基金。

但是還有另外一個問題，就是科技成果轉(zhuǎn)化投資邊界問題，投早、投小、投科技、投創(chuàng)新，到底是多早才是“早”呢？經(jīng)過了大量數(shù)據(jù)分析和探索，我們認(rèn)為，產(chǎn)品進(jìn)入中試或者小批量規(guī)模量產(chǎn)的階段，是適合股權(quán)投資的階段。再早之前，應(yīng)該屬于政府、產(chǎn)業(yè)相關(guān)科研經(jīng)費進(jìn)入的階段。

其實，在科技成果轉(zhuǎn)化項目，要走到產(chǎn)業(yè)化的階段，單單是資金上支持肯定是不夠的，它需要全方位賦能，這里面要包括團(tuán)隊、市場、資金，還有生產(chǎn)全方位賦能。我們的做法就是借助這種科技成果轉(zhuǎn)化的專項基金，作為資源紐帶，引入上市企業(yè)、產(chǎn)業(yè)CVC、產(chǎn)業(yè)企業(yè)，作為基金合伙人，我們通過股權(quán)投資對項目進(jìn)行孵化培育。同時利用自己本身全方位“雨林生態(tài)”服務(wù)體系的優(yōu)勢，利用自有的產(chǎn)業(yè)園、有孵化器、國資運營平臺等一系列手段為被投企業(yè)賦能增效。

經(jīng)過半年的探索，我們在科技成果轉(zhuǎn)化方面也是做到了一定成效，例如現(xiàn)在準(zhǔn)備聯(lián)合北京大學(xué)創(chuàng)新研究院、廣州粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)新協(xié)同院一起設(shè)立規(guī)模5億元的科技成果轉(zhuǎn)化專項子基金，近期完成簽約和投資；與老牌機(jī)構(gòu)元禾原點設(shè)立規(guī)模3億元的基金，與中科創(chuàng)新圍繞中科院項目做科技成果轉(zhuǎn)化設(shè)立規(guī)模5億元的基金。

對于這個成績單，我們還是比較滿意的，下一步希望探索與科研院所、高等院校、PI團(tuán)隊、知名科學(xué)家的合作。

劉昊飛：剛才聽了大家的分享，確實都各自借助優(yōu)勢，我們是純民營機(jī)構(gòu)，所以我們的優(yōu)勢相對靈活一些。由于兄弟公司盛景網(wǎng)聯(lián)做培訓(xùn)咨詢的積累比較多，我們積累了一些方法論。在實踐層面上有幾個方面：

第一我們從2016年開始就做了一系列的培訓(xùn)，訓(xùn)練得都是天使階段的項目。很多項目五千萬、一個億估值，現(xiàn)在真的變成獨角獸了。我想表達(dá)的是，很多偏早期尤其是技術(shù)類創(chuàng)業(yè)項目，它們在商業(yè)的構(gòu)建層面上，沒有太多體感，從商業(yè)角度來看是有短板的。

一個科研團(tuán)隊中產(chǎn)生一位CEO還是挺難的，要結(jié)合長處，構(gòu)建一個能力更完整的團(tuán)隊，減少它的失敗率。同時也要在整個發(fā)展過程當(dāng)中，進(jìn)行全方位的商業(yè)決策賦能。我們剛剛結(jié)束為期三天AIGC加速營，加速營里面二十個AIGC創(chuàng)業(yè)項目都很早期，他們都有自己的技術(shù)和產(chǎn)品，有的很炫，有的很潮，但是基本都沒有太強(qiáng)的商業(yè)認(rèn)知。我們通過三天的時間，迅速幫他們構(gòu)建極簡商業(yè)體系、核心產(chǎn)品、銷售體系，對于初創(chuàng)企業(yè)來說，給他們勾勒出一個方向，避免他們方向上出大錯。現(xiàn)在有大量人工智能早期創(chuàng)業(yè)項目，我們通過批這種方式幫助這些創(chuàng)業(yè)項目，建立商業(yè)認(rèn)知。

在頂層設(shè)計層面上，幫助這些前沿項目，補(bǔ)充他們在商業(yè)上的短板。今天早上我們廣州團(tuán)隊合伙人還在與廣東省人工智能協(xié)會會長，探討下一期AIGC加速營廣州落地的問題。

2014年，我們投資的一批創(chuàng)投服務(wù)企業(yè)，今天為止基本上都沒有退出，只有個別上市了，退出的企業(yè)也沒怎么掙到錢。所以，我們選擇通過投資科創(chuàng)服務(wù)企業(yè)連接大量科技創(chuàng)新項目，也是一種連接。

最近，我們強(qiáng)調(diào)把產(chǎn)業(yè)資源做重，在產(chǎn)業(yè)場景領(lǐng)域里與科技做更深入的結(jié)合，這能有效提升成功率。講一個具體例子，2015年，投了一個清華大學(xué)生物系三個博士生的畢業(yè)項目，他們當(dāng)時創(chuàng)業(yè)不到一年時間，沒上過班、沒打過工、也沒創(chuàng)過業(yè)，只讀過書，但今天已經(jīng)成長為準(zhǔn)獨角獸公司。

去年，我們和這家企業(yè)一起做了一個平臺，CGT產(chǎn)業(yè)孵化中心，受到了北京市科委高度的認(rèn)可，其實這件事，并不在我們的主營業(yè)務(wù)范圍內(nèi)。但我們認(rèn)為通過孵化器的方式去聚集資源，連接項目、校園資源、平臺、產(chǎn)業(yè)資源，能更高效的幫助新型創(chuàng)業(yè)兄弟們。我們把這些要素組合在一起，就有可能革命性的提高九死一生的生還率，從而讓我們的早期投資獲得成功。

孵化器本身不賺錢，但是通過孵化器去做重度賦能，能夠有效的改善投資的勝率。

張涵：我們的思路是，抓住科技、人才、資本、載體等主要要素，同時與集團(tuán)實體板塊做好協(xié)同。

具體而言，在科技方面，主要做兩點，首先抓住科創(chuàng)龍頭，其次抓住科創(chuàng)源頭。湖北是一個教育、科技的大省，985、211院校數(shù)量在全國名列前茅。另外，湖北擁有九十位兩院院士，九十多個國家級的平臺，還有兩百萬在校大學(xué)生，科創(chuàng)資源非常豐富的。近期，我們組織了一系列走進(jìn)高校，走進(jìn)國家級的重點實驗室的活動，希望能夠跟科創(chuàng)源頭關(guān)鍵人，在他們發(fā)展早期就結(jié)合在一起，同謀科技成果轉(zhuǎn)化。

所謂的科技龍頭，通俗來說就是產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，產(chǎn)業(yè)集團(tuán)是長江存儲的最大股東之一，一直以來有非常密切的合作。另外，我們也與湖北傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，如光電子信息、生物醫(yī)藥、化工汽車等產(chǎn)業(yè)鏈中的本地龍頭企業(yè)都有合作。

人才方面，今年我們專門成立了人才集團(tuán)，從事人才的服務(wù)，比如招聘、后期培訓(xùn)等等。

在資金方面，我們盡量提高出資比例，出資上限40%，原創(chuàng)階段比例能達(dá)到50%。因為旗下管理了母基金平臺以及其他基金，我們也會做好投資階段的接力工作。現(xiàn)在很多銀行非常重視科創(chuàng)領(lǐng)域貸款金融服務(wù)，我們也在跟本地的國有行、股份制商業(yè)銀行一起探索科創(chuàng)貸等新模式的合作。

目前，集團(tuán)有支撐板塊，比如孵化器、眾創(chuàng)空間、加速器、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、實驗室、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)研究院，這些支撐板塊都可以為初創(chuàng)企業(yè)提供各方面的服務(wù)。

朱巍：各位嘉賓分享到最后其實三點，一我們都在做早期投資，二我們期待跟大家合作，第三我們手里有資源。

其實，投早期階段的天使母基金或者科創(chuàng)母基金，本質(zhì)還是投產(chǎn)業(yè)的未來，要遴選到那些優(yōu)質(zhì)的早期投資團(tuán)隊，或者獨特的創(chuàng)業(yè)人才。接下來一個話題，我建議每位嘉賓簡短的描述下在遴選團(tuán)隊時代標(biāo)準(zhǔn)、或者選擇賽道的觀點？

02

知名不代表能賺錢 選早期投資機(jī)構(gòu)一看業(yè)績、二看產(chǎn)業(yè)理解

賀亞軍：重慶天使投資引導(dǎo)基金從8年以前開始做年度估值報告，總結(jié)了一套經(jīng)驗，對于母基金自身投資而言，第一、行業(yè)的選擇非常重要，第二、團(tuán)隊的選擇非常重要。

從過去多年復(fù)盤來看，母基金要做好行業(yè)配置，做好團(tuán)隊的配置。每個團(tuán)隊有自己的特點、有獨特的資源稟賦，我們特別希望找到具有產(chǎn)業(yè)從業(yè)經(jīng)歷和資源的團(tuán)隊，以此去支持早期科技企業(yè)。

黃成：簡單講就三點：第一點是這支基金的存續(xù)能力。做早期投資的機(jī)構(gòu)，管理費基本上很難覆蓋日常運營成本，能不能存續(xù)主要還是看Carry，所以她的歷史業(yè)績非常重要。這幾年我們收到了很多申請合作，接觸了400多家國內(nèi)機(jī)構(gòu)，但感覺大部分自身的生存都是比較大的問題。所以我們會關(guān)注他們的存續(xù)能力，如果一家機(jī)構(gòu)在極端環(huán)境下扛不住五年，那可能不會合作。

第二點是對產(chǎn)業(yè)的理解能力，目前國內(nèi)早期投資機(jī)構(gòu)數(shù)量太多了。我們統(tǒng)計過，全國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的數(shù)量是美國的七倍，管理總規(guī)模卻只有美國的30%，平均每家機(jī)構(gòu)管理的規(guī)模偏小，只有美國的二十分之一。由于管理規(guī)模偏小，真正在一線能夠?qū)Ξa(chǎn)業(yè)有比較深理解能力的機(jī)構(gòu)，同時有深度賦能能力的機(jī)構(gòu)還是少數(shù)。所以我們更關(guān)注在產(chǎn)業(yè)鏈某些節(jié)點有比較強(qiáng)賦能能力的機(jī)構(gòu)。這就要求我們自身和合作機(jī)構(gòu)對產(chǎn)業(yè)都要有很深的理解。

第三點是對本地產(chǎn)業(yè)鏈的理解。我們受托管理的是地方的政府引導(dǎo)基金，核心的目標(biāo)還是要扶持當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。所以我們希望合作機(jī)構(gòu)要熟悉廣州本地產(chǎn)業(yè)鏈，包括主產(chǎn)業(yè)鏈，以及延伸出去的材料鏈、設(shè)備鏈，只有這樣，才能實現(xiàn)我們的政策性目標(biāo)。

另外一點也想提一下，廣州科創(chuàng)母基金有合作意向的投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)達(dá)到102家，但部分機(jī)構(gòu)因為社會募資難，導(dǎo)致后續(xù)合作落地非常困難，已經(jīng)有32家機(jī)構(gòu)的合作意向函已經(jīng)過期了。對于募資難的問題，我們感同身受，因為我們也有直投基金，也要募資。在現(xiàn)在的環(huán)境下，相互幫助、雙向賦能是一種重要的合作方式。

江偉：關(guān)于賽道的選擇，我們關(guān)注國家戰(zhàn)略，特別關(guān)注產(chǎn)業(yè)發(fā)展技術(shù)。同時也會在尊重市場規(guī)律的前提下，特別關(guān)注有重大戰(zhàn)略價值，又是市場失靈區(qū)域的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會。

在對團(tuán)隊的選擇上，我們有四點標(biāo)準(zhǔn)：第一有家國情懷，第二和我們有共同的價值觀，第三要有創(chuàng)新的思想，不會被傳統(tǒng)的框架束縛，第四有產(chǎn)業(yè)背景和專業(yè)經(jīng)驗。

匡麗軍：我們這邊也很簡單，GP的選擇有三點標(biāo)準(zhǔn)：第一、投資階段。我們對于GP是否真的的做天使、早期投資，是非常關(guān)注的；第二、過往業(yè)績。我們不是財政資金，而是市場化運作的母基金，因此對機(jī)構(gòu)過往業(yè)績非常重視；第三、投資策略。這是一個很重點的分析評判標(biāo)準(zhǔn)，一家機(jī)構(gòu)如果盲目跟風(fēng)或者沒有差異化投資策略，那么不會作為我們重點關(guān)注對象。

劉昊飛：我們的標(biāo)準(zhǔn)就是特別審慎。為什么審慎呢？

2015年，我們就開始做天使母基金，當(dāng)時投資了國內(nèi)挺知名的一批機(jī)構(gòu)，但現(xiàn)在看，效果很一般，知名不代表它能賺錢，市場熱不代表它能賺錢。不賺錢代表著很多項目死掉了，很多項目死掉就是社會資源的浪費，所以我們認(rèn)為審慎就是要找到它必勝的理由，所以我們和子基金會進(jìn)行非常深入的溝通。其實投資機(jī)構(gòu)的主要合伙人，多數(shù)都特別能講，它給你講邏輯講這個、那個，但我們不能只聽他講得怎么樣，而是看他做得怎么樣。比如退出方面，2015年投過的基金中，在退出層面上，我們一直是緊盯著，但是效果還不理想。有的項目增值一百多倍，甚至美元三大巨頭都已經(jīng)出過大錢的，他們還沒退出過，這種明顯就肯定要大幅度減值。原本我們的理念是你做你的、我管好我自己，后來發(fā)現(xiàn)不行，很多天使機(jī)構(gòu)他們管理能力還是不夠的，所以我們做指導(dǎo)之外，確實需要下場過資產(chǎn)，盡管他可能反感，但是業(yè)績不好的時候，該指導(dǎo)還得指導(dǎo)。這是我們的經(jīng)驗，還是要審慎。

張涵：簡單說我們的標(biāo)準(zhǔn)：組織形式上更加機(jī)構(gòu)化，行業(yè)上更加專注，最好有一定的產(chǎn)業(yè)資源。
朱?。焊兄x各位嘉賓。今天峰會上午的議程到此圓滿結(jié)束，再次感謝所有嘉賓專業(yè)的分享。