一、債市回顧

近期關(guān)鍵詞：債市資金充裕，對(duì)刺激政策有所脫敏，對(duì)寬松政策充滿期待，收益率震蕩下行

7月24日的政治局會(huì)議給債市帶來(lái)一波較為快速的調(diào)整，但調(diào)整時(shí)間和空間均較為有限?？缭轮?，在充裕的資金面前，現(xiàn)實(shí)的配置壓力還是戰(zhàn)勝了擔(dān)憂情緒，市場(chǎng)重歸活躍，各期限收益率均出現(xiàn)了不同程度的下行。政治局會(huì)議后，相關(guān)部委和具體行業(yè)的扶持或刺激政策也陸續(xù)出臺(tái)，但一方面政策刺激強(qiáng)度并未超出市場(chǎng)預(yù)期，另一方面，其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的有效性和時(shí)效性均存在較大不確定性，債市有對(duì)政策脫敏的跡象。同時(shí)，在目前的宏觀背景下，貨幣政策仍將保持寬松，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)再次降準(zhǔn)或降息的動(dòng)作仍有不少期待，債券牛市仍在延續(xù)。

二、投資建議

利率債：本周即將公布7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、消費(fèi)以及社融，但很難出現(xiàn)超預(yù)期的好轉(zhuǎn)。而目前對(duì)于政策的預(yù)期差，可能僅?！耙痪€城市放松限購(gòu)”了。前期已有多次關(guān)于這方面的傳聞，市場(chǎng)也因此有過(guò)幾次短暫的小調(diào)整，預(yù)計(jì)當(dāng)政策真正落地時(shí)，也并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生特別大的影響。在貨幣政策不收緊的情況下，債市“資產(chǎn)荒”仍在繼續(xù)，適當(dāng)拉長(zhǎng)久期仍有不錯(cuò)的勝率。

信用債：各主要期限和級(jí)別的信用債收益率跟隨利率債同向運(yùn)行，流動(dòng)性較好的存單和“二永”債等成交活躍。在“資產(chǎn)荒”背景下，各種利差均在持續(xù)被壓縮，票息相對(duì)較高的信用債品種仍是配置盤的重要標(biāo)的。政治局會(huì)議也提到了要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案，結(jié)合此前部分區(qū)域已經(jīng)實(shí)行的化債方案來(lái)看，中短期限的城投公募品種安全性仍較高，仍可積極參與。

可轉(zhuǎn)債：股市的持續(xù)好轉(zhuǎn)，也讓可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)得到了有效提振，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)一度創(chuàng)出年內(nèi)新高。且與正股走勢(shì)類似，各板塊間也出現(xiàn)高低切換和分化。目前來(lái)看，金融、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、基建、消費(fèi)及新能源部分品種估值仍相對(duì)合理，可積極參與；對(duì)于部分相對(duì)漲幅較大的偏債品種則需關(guān)注其估值變化，可考慮逢高減倉(cāng)，波段操作。

三、上周行情回顧

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2023.8.4。

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@頭條基金