2023Q2主動(dòng)偏股公募基金倉(cāng)位下降，繼續(xù)增配科創(chuàng)，持倉(cāng)集中度進(jìn)一步下降，對(duì)中小盤(pán)股的偏好熱度不減。行業(yè)配置的加倉(cāng)主要沿著三個(gè)方向：第一，受益于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的TMT板塊，配置向偏硬件方向擴(kuò)散。第二，受益于內(nèi)外需共同驅(qū)動(dòng)的可選消費(fèi)（家電、汽車）和機(jī)械。第三，中特估主線下的賽道持倉(cāng)占比繼續(xù)提升。此外，公募基金對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的配比在Q2企穩(wěn)略增。

核心觀點(diǎn)

增配科創(chuàng)板的大趨勢(shì)延續(xù)。2023Q2主動(dòng)偏股公募基金對(duì)科創(chuàng)板的配比進(jìn)一步擴(kuò)大至10%，隨著科創(chuàng)板的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)更加明朗，機(jī)構(gòu)投資者有望繼續(xù)向科創(chuàng)板傾斜。

TMT板塊配比增幅放緩，配置擴(kuò)散“軟切硬”。2023Q2TMT配比23.9%，較前期提升3.57%，增幅較前期放緩。當(dāng)前配比正逐漸靠近2020年配比高點(diǎn)（2020Q2：25.57%），距離30%的臨近點(diǎn)尚存在較大的安全距離。其中通信設(shè)備、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體等偏硬件方向加倉(cāng)比例居前。

基金倉(cāng)位整體下降，規(guī)模50-100億的基金倉(cāng)位下降最明顯。2023Q2四類主動(dòng)偏股公募基金平均倉(cāng)位為86.88%，較前一個(gè)季度下降0.92%，略低于2022年末的水平，但2020年以來(lái)主動(dòng)偏股公募基金基本都在85%以上。其中，規(guī)模在50-100億的基金倉(cāng)位降幅平均為1.5%以上。

主動(dòng)偏股基金管理規(guī)模的集中度持續(xù)下降。2023Q2，主動(dòng)偏股公募基金中前20%基金經(jīng)理管理的規(guī)模占比為76.1%，相比前一個(gè)季度下降1.1%。

持股集中度持續(xù)下降，對(duì)中小盤(pán)股的偏好持續(xù)提升。主動(dòng)偏股公募基金的前20、50、100大重倉(cāng)股占比連續(xù)下滑，且寬基指數(shù)中，中證500和中證1000持倉(cāng)占比繼續(xù)提升，滬深300占比繼續(xù)下降。可見(jiàn)在信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)下，公募基金也在積極尋找中小市值公司中具有成長(zhǎng)潛力的標(biāo)的。

大類行業(yè)，加倉(cāng)TMT、中游制造，減配消費(fèi)服務(wù)和資源品。另外，受益于新能車配比回升，新能源產(chǎn)業(yè)鏈的配比企穩(wěn)略有回升。

消費(fèi)：增配內(nèi)外需共同驅(qū)動(dòng)的可選消費(fèi)，減配食品飲料（白酒）和出行鏈。

中游制造：增配機(jī)械，新能源偏好分化。電力設(shè)備板塊占比略降，但主要因?yàn)槭袌?chǎng)表現(xiàn)對(duì)沖了調(diào)倉(cāng)的正貢獻(xiàn)；細(xì)分行業(yè)中，加倉(cāng)電池、減倉(cāng)光伏設(shè)備。

醫(yī)藥：偏好分化，加倉(cāng)中藥、創(chuàng)新藥，減倉(cāng)醫(yī)療服務(wù)。

從不同賽道核心持倉(cāng)來(lái)看，加倉(cāng)的賽道主要包括中特估、信創(chuàng)、創(chuàng)新藥、鋰電、半導(dǎo)體等。

2023Q2公募基金與北上資金的偏好一致性較高，均大幅買入電力設(shè)備、電子、機(jī)械、汽車等；均賣出食品飲料、商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)等消費(fèi)類行業(yè)。

2023Q2公募基金對(duì)港股的配比繼續(xù)下降。2023年Q2主動(dòng)偏股公募基金重倉(cāng)持股中，港股占比9.09%，較前期下降0.79%。在基金的重倉(cāng)持股中，前100大重倉(cāng)股中港股數(shù)目降至7；前300大重倉(cāng)股中港股數(shù)目降至23。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策不及預(yù)期；海外政策收緊超預(yù)期

目錄

01 2023Q2主動(dòng)偏股公募基金持倉(cāng)的幾個(gè)關(guān)注要點(diǎn)

1、增配科創(chuàng)板的大趨勢(shì)延續(xù)

創(chuàng)業(yè)板在2013-2015年出現(xiàn)一波波瀾壯闊的行情，其中一個(gè)重要原因是自2013年開(kāi)始公募基金持續(xù)增配創(chuàng)業(yè)板，帶來(lái)大規(guī)模增量資金。2023Q2主動(dòng)偏股公募基金對(duì)科創(chuàng)板的配比進(jìn)一步擴(kuò)大至10%，往后去看，隨著科創(chuàng)板的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)更加明朗，機(jī)構(gòu)投資者有望繼續(xù)向科創(chuàng)傾斜。

2、TMT板塊配比增幅放緩，配置“軟切硬”

2023Q2TMT配比23.9%，較前期提升3.57%，增幅較前期的5.6%有所放緩。目前配比近十年78%分位，當(dāng)前配比正逐漸靠近2020年配比高點(diǎn)（2020Q2：25.57%），距離30%的臨近點(diǎn)尚存在較大的安全距離。

TMT板塊的持倉(cāng)中，通信（+2.09%）、電子（+1.69%）加倉(cāng)幅度較大，傳媒小幅加倉(cāng)（+0.41%）；相比之下，計(jì)算機(jī)板塊減倉(cāng)（-0.61%），呈現(xiàn)出持倉(cāng)進(jìn)一步向偏硬件方向進(jìn)行擴(kuò)散的特點(diǎn)。這與我們從2023年4月策略報(bào)告開(kāi)始提示的“AI+擴(kuò)散行情”是一致的，即“有望逐漸從偏軟的方向向偏硬件的方向擴(kuò)散”。

3、倉(cāng)位：規(guī)模50-100億的基金倉(cāng)位下降較明顯

從不同規(guī)模主動(dòng)偏股公募基金的倉(cāng)位變化來(lái)看，規(guī)模在50-100億的基金倉(cāng)位下降最為明顯，降幅均值為1.5%以上。相比之下，百億以上規(guī)模的公募基金倉(cāng)位降幅為0.5%左右；規(guī)模為30-50億元的公募基金，倉(cāng)位的下降幅度較小。

同時(shí)考慮到靈活配置型基金倉(cāng)位比較靈活，倉(cāng)位范圍波動(dòng)較大，此處進(jìn)一步單獨(dú)統(tǒng)計(jì)了“普通股票型+偏股混合型”這兩類主動(dòng)偏股基金的倉(cāng)位，從結(jié)果來(lái)看，仍然是規(guī)模在50-100億的基金倉(cāng)位降幅最大。

02 公募基金規(guī)模集中度與基金申贖

2023Q2，主動(dòng)偏股公募基金中前20%基金經(jīng)理管理的規(guī)模占比為76.1%，相比前一個(gè)季度下降1.1%，主動(dòng)偏股類的基金經(jīng)理管理規(guī)模集中度進(jìn)一步下降。

從老基金申贖情況來(lái)看，2023Q2主動(dòng)偏股基金總份額仍是凈贖回的，如果加上指數(shù)基金，則偏股老基金整體凈申購(gòu)，可見(jiàn)當(dāng)前基金行業(yè)出現(xiàn)了新的變化和趨勢(shì)，即贖回主動(dòng)管理基金，買ETF或者申購(gòu)其他被動(dòng)型指數(shù)產(chǎn)品。分類來(lái)看，2023Q2普通股票型基金老基金份額基本持平，而偏股混合型基金老基金大幅凈贖回，凈贖回740億份，被動(dòng)指數(shù)型基金則大幅申購(gòu)。不同行業(yè)上，科技類主動(dòng)偏股基金規(guī)模延續(xù)快速擴(kuò)張，消費(fèi)基金規(guī)模下降，新能源類主題基金的份額基本穩(wěn)定。

03 主動(dòng)偏股公募基金倉(cāng)位與持股集中度

1、公募基金倉(cāng)位

2023Q2四類主動(dòng)偏股公募基金平均倉(cāng)位為86.88%，較前一個(gè)季度下降0.92%，略低于2022年末的水平。不過(guò)我們也看到，2020年以來(lái)主動(dòng)偏股公募基金基本都是高倉(cāng)位運(yùn)行的，倉(cāng)位基本都在85%以上，這一定程度表明，在結(jié)構(gòu)性行情下，公募基金對(duì)于調(diào)整倉(cāng)位水平的訴求在下降，而更多時(shí)候體現(xiàn)在行業(yè)配置結(jié)構(gòu)上。

具體分類來(lái)看，四類主動(dòng)偏股公募基金倉(cāng)位均有下降，普通股票型、偏股混合型基金的平均倉(cāng)位分別下降1.1%和1.23%。

2、持股集中度與風(fēng)格偏好

主動(dòng)偏股公募基金的持股集中度持續(xù)下降。2023Q2前20大重倉(cāng)股、前50大重倉(cāng)股和前100大重倉(cāng)股的持股市值占比分別為26.47%、39.86%、54.26%；分別較前期變化-1.36%、-1.86%、-1%，回落幅度較前期有所收窄。

從主動(dòng)偏股公募基金對(duì)寬基指數(shù)的持倉(cāng)占比來(lái)看，中證500和中證1000持倉(cāng)占比繼續(xù)提升，滬深300占比繼續(xù)下降。2023Q2主動(dòng)偏股公募基金持倉(cāng)中，滬深300成分股占比59.6%，較前期下降3.17%；中證500和中證1000占比分別提升0.52%和1.74%。

綜上可見(jiàn)，在信息技術(shù)新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和產(chǎn)業(yè)政策驅(qū)動(dòng)之下，公募基金也在積極尋找中小市值公司中具有成長(zhǎng)潛力的標(biāo)的，這有利于市場(chǎng)中小風(fēng)格的表現(xiàn)。

04 主動(dòng)偏股公募基金配置特點(diǎn)分析

1、板塊配置：科創(chuàng)板配比繼續(xù)提升

2023Q2主動(dòng)偏股型公募基金對(duì)主板和創(chuàng)業(yè)板配置比例繼續(xù)下降，科創(chuàng)板配比繼續(xù)提升。2023Q2主動(dòng)偏股公募基金持倉(cāng)中，主板占比70%，較前期下降0.3%；創(chuàng)業(yè)板占比20%，較前期下降0.61%；科創(chuàng)板重倉(cāng)股占比10%，較前期提升0.91%。

2、大類行業(yè)：加倉(cāng)TMT、中游制造

2023Q2主動(dòng)偏股公募基金對(duì)TMT配比進(jìn)一步提升，中游制造業(yè)配比回升；受益于新能車配比回升，新能源產(chǎn)業(yè)鏈的配比企穩(wěn)略有回升。相比之下，消費(fèi)服務(wù)和資源品配比進(jìn)一步下滑。

TMT配比23.9%，較前期提升3.57%，為近十年78%分位。當(dāng)前配比正逐漸靠近2020年配比高點(diǎn)（2020Q2：25.57%），距離30%的臨近點(diǎn)尚存在較大的安全距離。

中游制造配比29.3%，較前期提升1.13%，為近十年92.7%分位；公用事業(yè)配比1.7%，較前期提升0.45%；醫(yī)療保健配比12%，較前期提升0.1%，為近十年24.4%分位。消費(fèi)服務(wù)配比20.1%，較前期下降3.54%，為近十年26.8%分位；資源品配比8.7%，較前期下降1.55%，為近十年58.5%分位；金融地產(chǎn)配比4.4%，較前期下降0.13%。

3、行業(yè)：加倉(cāng)通信、電子、可選消費(fèi)、機(jī)械

TMT板塊：增配硬件相關(guān)細(xì)分和傳媒，減配軟件

?? 大幅增配通信（+2.09%）：主要是通信設(shè)備細(xì)分領(lǐng)域，受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)+人工智能，通信領(lǐng)域的光模塊、服務(wù)器、交換機(jī)等需求大幅上行。

??大幅增配電子（+1.69%）：主要是增配消費(fèi)電子和半導(dǎo)體等細(xì)分領(lǐng)域，消費(fèi)電子庫(kù)存去化已比較充分，人工智能或?yàn)橄M(fèi)電子帶來(lái)新一輪賦能；半導(dǎo)體周期底部+人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)+自主可控，公募基金加倉(cāng)半導(dǎo)體。

??此外，加倉(cāng)傳媒板塊的游戲；減倉(cāng)計(jì)算機(jī)行業(yè)的軟件開(kāi)發(fā)。

消費(fèi)：增配可選消費(fèi)，減配食品飲料和出行鏈

?? 增配汽車（+0.89%）、家電（+0.76%），調(diào)倉(cāng)與價(jià)格貢獻(xiàn)各半：內(nèi)外需共同驅(qū)動(dòng)的中游制造業(yè)，行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)保持較高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)有支撐；同時(shí)受益于國(guó)內(nèi)擴(kuò)大消費(fèi)政策。

?? 減倉(cāng)食品飲料（-3.33%）：在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，消費(fèi)需求的恢復(fù)整體不及預(yù)期，白酒Ⅱ減倉(cāng)較多。另外，出行鏈的倉(cāng)位配比也有一定下滑，如旅游零售、酒店餐飲、航空機(jī)場(chǎng)等。

中游制造：增配機(jī)械，新能源偏好分化

??增配機(jī)械（+0.44%）：上半年經(jīng)濟(jì)呈弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，盡管地產(chǎn)需求偏弱，但制造業(yè)投資保持較強(qiáng)韌性，對(duì)工程機(jī)械的需求形成支撐；同時(shí)挖掘機(jī)、裝載機(jī)、汽車起重機(jī)等出口保持較高增速。

??新能源行業(yè)偏好分化：電力設(shè)備板塊占比略降，但主要因?yàn)槭袌?chǎng)表現(xiàn)對(duì)沖了調(diào)倉(cāng)的正貢獻(xiàn)；細(xì)分行業(yè)中，加倉(cāng)電池（+0.4%）、減倉(cāng)光伏設(shè)備（-0.7%）。

醫(yī)藥：偏好分化

??加倉(cāng)化學(xué)制藥（+0.8%）、中藥Ⅱ（+0.5%）、醫(yī)療器械（+0.2%）；減倉(cāng)醫(yī)療服務(wù)（-1.4%）。

4、主題及賽道偏好：加倉(cāng)中特估、信創(chuàng)、創(chuàng)新藥、鋰電

減倉(cāng)的賽道主要包括白酒、CXO、光伏、醫(yī)療器械與服務(wù)等。

5、公募基金與北上資金的共識(shí)和分歧

2023Q2，公募基金與北上資金在行業(yè)偏好上的一致性是比較高的。均大幅買入電力設(shè)備、電子、機(jī)械、汽車等；均賣出食品飲料、商貿(mào)零售、社會(huì)服務(wù)等消費(fèi)類行業(yè)。

北上資金和公募基金的分歧主要集中在交通運(yùn)輸、家電等。

05 主動(dòng)偏股公募基金前二十大重倉(cāng)股及對(duì)港股投資

1、主動(dòng)偏股公募基金所持前二十大重倉(cāng)股變化

2、主動(dòng)偏股公募基金對(duì)港股投資

2023Q2公募基金對(duì)港股的配比繼續(xù)下降，主動(dòng)偏股公募基金重倉(cāng)持股中，港股占比9.09%，較前期下降0.79%。

在基金的重倉(cāng)持股中，前100大重倉(cāng)股中港股數(shù)目降至7；前300大重倉(cāng)股中港股數(shù)目降至23。

本文源自券商研報(bào)精選