【興證固收.利率】利多因素疊加，債市走強——利率回顧（2023.7.17-2023.7.21）
作者：興證固收研究 來源：
頭條號 
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投資要點本周債市利多因素較多，包括二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期、稅期資金面超預期寬松、決策層保持戰(zhàn)略定力下市場對刺激政策預期弱化、地緣政治風險擾動加劇、A股走弱等。具體而言，周一發(fā)布的6月和二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)弱于預期，債市情緒得到提振，當天23001
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投資要點
本周債市利多因素較多，包括二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期、稅期資金面超預期寬松、決策層保持戰(zhàn)略定力下市場對刺激政策預期弱化、地緣政治風險擾動加劇、A股走弱等。具體而言，周一發(fā)布的6月和二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)弱于預期，債市情緒得到提振，當天230012下行1.05bp。周二，A股走勢偏弱、稅期資金面不緊利好債市情緒，當天230012下行1.1bp。周三，市場對房地產(chǎn)領域出臺刺激政策的擔憂升溫，當天230012上行0.05bp。周四，國務院出臺支持民營企業(yè)的政策措施，A股反應冷淡，債市情緒向好，當天230012下行0.2bp。周五，市場對國常會釋放貨幣寬松的信號有所期待，債市延續(xù)走強，當天230012下行0.95bp。本周十年國債活躍券230012累計下行3.25bp，十年國開活躍券230210累計下行3.45bp。
資金面：邊際收緊。本周DR007運行在1.81-1.89%的區(qū)間，R001運行在1.45-1.75%的區(qū)間，受稅期影響資金面邊際收斂。周一至周五央行分別開展了330億元、150億元、250億元、260億元和130億元逆回購操作，全周逆回購累計凈投放810億元。另外周一有1000億元MLF到期，央行續(xù)作1030億元，操作利率持平在2.65%。7月是繳稅大月，但稅期對資金面的擾動有限，這意味著銀行間市場流動性非常充沛。即使市場不缺流動性，央行在逆回購和MLF操作上依然展現(xiàn)出了呵護態(tài)度。1年期存單利率下行。本周1年期存單利率下行3bp，3個月存單利率下行4bp，存單利率曲線整體下移。本周存單利率下行，一方面源于銀行體系負債端保持充裕，另一方面也源于市場對中央出臺大規(guī)模刺激政策的預期減弱。
本周新發(fā)行利率債5029億元，利率債凈供給91億元。本周利率債發(fā)行量與上周相近，但利率債到期量大幅上升，導致本周利率債凈供給環(huán)比下降。本周利率債招標延續(xù)旺盛的狀態(tài)，政金債需求集中在5年，相比此前久期有所拉長。周五的30年國債招標需求火熱，全場倍數(shù)達到5.15。當前市場對強政策刺激的擔憂弱化，配置盤因此更愿意拉長久期，貨幣寬松預期和資產(chǎn)荒仍然是一級市場旺盛需求的主要支撐。
利多因素疊加，債市走強。本周債市利多因素較多，包括二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預期、稅期資金面超預期寬松、決策層保持戰(zhàn)略定力下市場對刺激政策預期弱化、地緣政治風險擾動加劇、A股走弱等。具體而言，周一發(fā)布的6月和二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)弱于預期，債市情緒得到提振，當天230012下行1.05bp。周二，A股走勢偏弱、稅期資金面不緊利好債市情緒，當天230012下行1.1bp。周三，市場對房地產(chǎn)領域出臺刺激政策的擔憂升溫，當天230012上行0.05bp。周四，國務院出臺支持民營企業(yè)的政策措施，A股反應冷淡，債市情緒向好，當天230012下行0.2bp。周五，市場對國常會釋放貨幣寬松的信號有所期待，債市延續(xù)走強，當天230012下行0.95bp。本周十年國債活躍券230012累計下行3.25bp，十年國開活躍券230210累計下行3.45bp。
國債期貨：價格上漲本周T2309累計上漲0.39元，TF2309累計上漲0.28元，T2309擺脫過去兩周的乏味狀態(tài)，強勢向上突破。本周一期債漲幅最大，經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱，另外決策層保持戰(zhàn)略定力，是本周行情的主要催化劑。持倉量方面，本周T/TF2309合約持倉量大幅上升，多頭強勢增倉是主要推力，同時空頭負隅頑抗。從成交持倉比來看，周五是全周交易情緒高點。
本周國債10-1利差走闊6bp至87bp，國開10-1利差收窄1bp至66bp。本周國債曲線呈現(xiàn)典型的牛陡行情，國開則是各期限下行幅度接近。國債曲線牛陡背后，是市場對貨幣寬松的預期升溫，交易盤對流動性分層的擔憂可能限制了短端國開的下行幅度。當前國債10-1利差來到年內高點，投資者可以考慮圍繞曲線形態(tài)構建交易策略。
20230715 數(shù)據(jù)密集發(fā)布，債市波瀾不驚20230708 消息面平靜，長端窄幅波動20230701 止盈交易緩解，債市再度走強20230617 降息落地，債市演繹利多出盡20230610 降息預期升溫，曲線延續(xù)牛陡20230603 PMI弱于預期，曲線延續(xù)牛陡20230527 寬松預期升溫，曲線牛陡20230520 降息預期落空，長端低位盤整20230513 行情加速期，十年國債觸及2.7%注：文中報告依據(jù)興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院已公開發(fā)布研究報告，具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。
證券研究報告：《【興證固收】利多因素疊加，債市走強——利率回顧（2023.7.17-2023.7.21）》對外發(fā)布時間：2023年7月22日報告發(fā)布機構：興業(yè)證券股份有限公司（已獲中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務資格）本報告分析師： 黃偉平 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0190514080003左大勇 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0190516070005羅雨濃 SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S0190520020001
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行業(yè)評級：推薦-相對表現(xiàn)優(yōu)于同期相關證券市場代表性指數(shù)；中性-相對表現(xiàn)與同期相關證券市場代表性指數(shù)持平；回避-相對表現(xiàn)弱于同期相關證券市場代表性指數(shù)。股票評級：買入-相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅大于15%；增持-相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅在5%～15%之間；中性-相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅在-5%～5%之間；減持-相對同期相關證券市場代表性指數(shù)漲幅小于-5%；無評級-由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。
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