理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型、人身險(xiǎn)調(diào)降預(yù)定利率、公募基金費(fèi)率改革······進(jìn)入財(cái)富管理大時(shí)代，資管行業(yè)也面臨新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

7月12日，招商銀行宣布公募基金保有規(guī)模逆勢(shì)突破1萬(wàn)億元，也再次揭開(kāi)了代銷(xiāo)行業(yè)的分化格局。面對(duì)資本市場(chǎng)波動(dòng)常態(tài)、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資理念生變，資管機(jī)構(gòu)迫切需要與財(cái)富管理行業(yè)更好地融合，順應(yīng)時(shí)代發(fā)展。

對(duì)于資管產(chǎn)品賺錢(qián)、投資者不賺錢(qián)，老百姓投資理財(cái)熱情不高等現(xiàn)狀，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，提高投研能力、風(fēng)控能力、做好投教的同時(shí)，發(fā)展專(zhuān)業(yè)投顧業(yè)務(wù)是重要出路。

公募基金代銷(xiāo)格局持續(xù)分化

從公募基金來(lái)看，今年以來(lái)，一面是市場(chǎng)波動(dòng)下再次引發(fā)的費(fèi)率熱議，另一面是行業(yè)情緒持續(xù)低迷，上半年全市場(chǎng)新成立公募基金613只，平均發(fā)行份額8.68億份，創(chuàng)下2017年下半年以來(lái)新低。

這也給代銷(xiāo)渠道帶來(lái)較大挑戰(zhàn)，反映在銀行財(cái)報(bào)中便是，今年一季度不少銀行非息收入依然表現(xiàn)不佳，普遍原因就是受資本市場(chǎng)波動(dòng)影響，客戶(hù)投資理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，導(dǎo)致資產(chǎn)管理、代銷(xiāo)基金收入下降較多。

行業(yè)分化趨勢(shì)也在這一背景下進(jìn)一步強(qiáng)化。就在7月12日，招商銀行在2023財(cái)富合作伙伴論壇上宣布，其公募基金保有規(guī)模逆勢(shì)突破1萬(wàn)億元，成為業(yè)內(nèi)首家公募基金保有規(guī)模突破萬(wàn)億的銀行。

不過(guò)從今年一季報(bào)來(lái)看，該行也未躲過(guò)市場(chǎng)波動(dòng)和客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化的影響，一季度實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入91.10億元，同比下降13.25%，其中，代理保險(xiǎn)收入50.76億元，代理基金收入15.24億元，代銷(xiāo)理財(cái)收入13.51 億元，代理信托計(jì)劃收入8.62億元，代理證券交易收入2.15億元。2022年同期，不少銀行也因?yàn)橘Y本市場(chǎng)低迷，出現(xiàn)財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入下滑，其中招商銀行（104.29億元）同比減少11.11%，代理基金收入為17.27 億元。

銀行一直是公募基金代銷(xiāo)的主力渠道，但近年來(lái)隨著互聯(lián)網(wǎng)渠道發(fā)展，市場(chǎng)份額有下降趨勢(shì)。根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，目前417家公募基金代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)中，銀行（含外資行）共有152家，獨(dú)立基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)券商有108家，券商有102家，是基金公司直銷(xiāo)之外的三大主流代銷(xiāo)渠道。

2015年至2019年間，商業(yè)銀行公募基金銷(xiāo)售保有規(guī)模占比從25.22%下降至23.59%，獨(dú)立代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)的保有規(guī)模則從2.14%大幅提升至11.03%，這一趨勢(shì)在最近幾年得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

截至今年一季度末，公募基金銷(xiāo)售保有規(guī)模TOP10分別為招商銀行、螞蟻基金、天天基金、工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中信證券、華泰證券。其中，招商銀行在股票+混合類(lèi)基金中的保有規(guī)模一直處于領(lǐng)先地位，按照非貨幣市場(chǎng)公募基金保有規(guī)模，螞蟻基金一直保持優(yōu)勢(shì)。不過(guò)縱向來(lái)看，因?yàn)槭袌?chǎng)原因，各機(jī)構(gòu)保有量自去年以來(lái)普遍出現(xiàn)了不同程度下滑。在這一過(guò)程中，機(jī)構(gòu)間分化趨勢(shì)持續(xù)。

招商銀行行長(zhǎng)王良在上述會(huì)議中提到，近兩年已有142家合作機(jī)構(gòu)相繼進(jìn)駐該行財(cái)富開(kāi)放平臺(tái)，但要在中國(guó)這個(gè)全球第二大財(cái)富管理市場(chǎng)中把握好歷史機(jī)遇，財(cái)富管理行業(yè)還要提升四大能力，包括價(jià)值創(chuàng)造能力、“人+數(shù)字化”服務(wù)能力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力、生態(tài)圈共生共榮能力。他透露，招商銀行目前正在加快大語(yǔ)言模型、AIGC、機(jī)器學(xué)習(xí)等AI技術(shù)的研究和應(yīng)用。

王良認(rèn)為，未來(lái)，財(cái)富管理必將從“以產(chǎn)品為中心”的銷(xiāo)售模式走向“以客戶(hù)為中心”的資產(chǎn)配置模式。“要做大財(cái)富管理，靠一家機(jī)構(gòu)、一個(gè)行業(yè)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的?！彼J(rèn)為，只有全行業(yè)共同樹(shù)立為客戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值的理念，通過(guò)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、合作共贏(yíng)，共同做大做強(qiáng)財(cái)富生態(tài)圈，才能滿(mǎn)足客戶(hù)全生命周期的財(cái)富管理需求，使財(cái)富管理市場(chǎng)得到健康發(fā)展。

財(cái)富管理破局需大力發(fā)展投顧業(yè)務(wù)

在理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型、存款利率進(jìn)入下行通道、資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇等背景下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資理念悄然發(fā)生變化。

就在存款、理財(cái)、基金收益不及預(yù)期之際，即將面臨預(yù)定利率上限調(diào)降的增額終身壽險(xiǎn)遭到“瘋搶”。但在泰康集團(tuán)董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官陳東升看來(lái)，過(guò)去保險(xiǎn)傳統(tǒng)營(yíng)銷(xiāo)代理人模式遇到了瓶頸，而3.5%的固定利率與投資固收回報(bào)實(shí)際存在倒掛，這種反彈式的短暫熱銷(xiāo)并非市場(chǎng)的進(jìn)步。

如何解決資管產(chǎn)品賺錢(qián)、投資者不賺錢(qián)的困境，變得日益迫切。除了正在推進(jìn)的公募基金費(fèi)率改革，發(fā)展專(zhuān)業(yè)投顧力量的行業(yè)呼聲也日益高漲。

就在7月8日“2023年青島·中國(guó)財(cái)富論壇”上，中國(guó)人民銀行研究局巡視員周學(xué)東提到，目前我國(guó)財(cái)富管理領(lǐng)域一個(gè)很大的缺失在于買(mǎi)方投資顧問(wèn)制度沒(méi)有發(fā)展起來(lái)。他進(jìn)一步指出，金融機(jī)構(gòu)既是資管產(chǎn)品的提供者，又同時(shí)作為資管產(chǎn)品的銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)，在向客戶(hù)提供財(cái)富管理服務(wù)時(shí)，過(guò)度關(guān)注產(chǎn)品銷(xiāo)售，甚至存在內(nèi)在的角色沖突和潛在的道德風(fēng)險(xiǎn)。單一的銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)也是如此。

易方達(dá)基金董事長(zhǎng)詹余引、中歐基金董事長(zhǎng)竇玉明、中銀理財(cái)總裁宋福寧、招銀理財(cái)黨委副書(shū)記鐘文岳等機(jī)構(gòu)人士也均在前述合作大會(huì)上提到了發(fā)展投顧業(yè)務(wù)的必要性、迫切性、挑戰(zhàn)性。宋福寧指出，從服務(wù)角度來(lái)看，現(xiàn)在財(cái)富管理一個(gè)新的變化，就是會(huì)從產(chǎn)品的銷(xiāo)售向投資顧問(wèn)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，理財(cái)公司既需要提高產(chǎn)品組合分析能力，也需要提升一線(xiàn)投資顧問(wèn)的服務(wù)能力。

鐘文岳認(rèn)為，投顧能力未來(lái)在養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)中尤為重要?！按蟾?700多萬(wàn)（個(gè)人養(yǎng)老金）賬戶(hù)中，實(shí)際上實(shí)施投資的大概只有三分之一的人。”他認(rèn)為，這背后一方面是市場(chǎng)原因，另一方面則是開(kāi)戶(hù)者“不著急”。而讓老百姓重視養(yǎng)老、做好資產(chǎn)配置，需要投教和投顧業(yè)務(wù)。

竇玉明直言，投資顧問(wèn)服務(wù)是改善投資者獲得感非常非常關(guān)鍵的業(yè)務(wù)，但過(guò)去因?yàn)槌杀据^高很難實(shí)現(xiàn)普惠性。他認(rèn)為，技術(shù)的進(jìn)步將大大降低投資服務(wù)的成本，從而使得過(guò)去只有高凈值客戶(hù)能夠享受的投資顧問(wèn)服務(wù)惠及萬(wàn)千大眾，幫助更多投資者改善投資行為、投資心態(tài)、投資盈利。

對(duì)于如何發(fā)展買(mǎi)方投顧機(jī)構(gòu)，周學(xué)東也提到了需要進(jìn)一步厘清的兩大問(wèn)題：一是持牌資管機(jī)構(gòu)，必須要建立嚴(yán)格的“防火墻”機(jī)制，以防止利益沖突和潛在的道德風(fēng)險(xiǎn)；二是探索發(fā)展獨(dú)立的買(mǎi)方投顧機(jī)構(gòu)。

多位理財(cái)公司高管坦言，與基金、券商等其他資管機(jī)構(gòu)相比，理財(cái)公司還有很多短板需要完善。但在當(dāng)前，資管行業(yè)迫切需要與財(cái)富管理融合發(fā)展，也對(duì)理財(cái)公司提出了更高要求。在投資者教育方面，工銀理財(cái)董事長(zhǎng)王海璐指出，剛剛經(jīng)歷的凈值化轉(zhuǎn)型和股債市場(chǎng)巨幅震蕩，既是嚴(yán)峻考驗(yàn)，也讓理財(cái)行業(yè)在資管新規(guī)起步的元年，比較快地完成了一次投資者教育。

鐘文岳認(rèn)為，當(dāng)前正是理財(cái)子公司做產(chǎn)品轉(zhuǎn)型非常好的黃金窗口期?！笆袌?chǎng)一旦起來(lái)了，可能沒(méi)有理財(cái)子的機(jī)會(huì)，都是公募的機(jī)會(huì)。”他認(rèn)為，理財(cái)子目前絕大部分產(chǎn)品為R3（中風(fēng)險(xiǎn)）以下的現(xiàn)金類(lèi)或者是短持有期的短債類(lèi)產(chǎn)品，未來(lái)應(yīng)該對(duì)R3以上的產(chǎn)品做大力布局。