40多度的高溫，邵洋身著一套淺灰色的工作服，頭戴藍(lán)色安全帽，手里拿著硬殼記事本，一邊走一邊在本子上記錄著什么，不時間偷偷湊到技術(shù)操作人員身邊“監(jiān)工”。

巡視完車間后，回到一間大約10平米的辦公室，里面是一張桌子和一堆尚未整理的文件，車間主任的物品占了桌子的一大半，留給邵洋的只有放筆記本電腦的空間。這是他現(xiàn)場盡調(diào)、整理匯報資料的臨時辦公點。

在這個突然膨脹又驟然緊縮的大資管時代，學(xué)習(xí)知識的速度追不上風(fēng)口轉(zhuǎn)換的速度，投資的速度追不上行業(yè)“消失”的速度，VC行業(yè)的各種滋味，恐怕只有生存在其中的年輕人最清楚不過了。

2016年，初見邵洋是在華貿(mào)中心某知名風(fēng)投機(jī)構(gòu)的辦公室，“我剛從硅谷回來，主要看TMT賽道，你可以叫我Sean”，西裝筆挺、意氣風(fēng)發(fā)、中英夾雜的少年，決定在風(fēng)投圈創(chuàng)造出屬于自己投資神話。

時隔6年，Sean離開了VC行業(yè)，投身于一家產(chǎn)業(yè)CVC工作。再見面時，昔日少年眼中已無光，對于工作變動輕描淡寫的說道：“本來沒打算離開的，薪資不錯，混一下日子，等下一個風(fēng)口到來也很好，怎奈風(fēng)口變得太快，基金‘喜新人厭舊人’被優(yōu)化掉了?！?/p>

像邵洋這樣的 VC 從業(yè)者，在中國大概數(shù)以萬計。

當(dāng)年，外表光鮮的 VC 行業(yè)吸引著履歷不凡、野心勃勃的年輕人，紛沓而來，為行業(yè)帶來過剩的智商、荷爾蒙和廝殺。

時過境遷，滿懷希望而來的他們，如今也積攢了不少失望，或離開VC行業(yè)，或前往CVC尋求穩(wěn)定做一名投資流水線上的“廠工”， 或繼續(xù)留在VC安于現(xiàn)狀的做一名Sourcer。

VC光環(huán)，時代的產(chǎn)物

“但凡有點追求的投資人，都有，有朝一日證明自己的夢想，都希望自己可以成為下一個沈南鵬，創(chuàng)造屬于自己的投資神話。”小賈說。

VC光環(huán)是時代的產(chǎn)物。

時間回到2014年，那個屬于VC的黃金時代。電商行業(yè)一發(fā)而不可收，聚美優(yōu)品、京東、阿里巴巴連續(xù)在納斯達(dá)克上市。

*個笑開花的人是徐小平。聚美優(yōu)品先于京東和阿里巴巴登陸美國證券交易市場，4年前他投資陳歐的18萬，如今獲得了數(shù)千倍的回報，賬面收益近3億美元，這也成為他迄今為止回報最高的投資。

第二個要屬徐新了，京東一役，奠定了她中國“風(fēng)投女王”的名號，獲得了100億美元的收入和超過150倍的賬面回報。

投資人從幕后走到了臺前，他們成為創(chuàng)投圈自帶流量的明星，頭頂上的光環(huán)甚至比所在的機(jī)構(gòu)還要閃亮。

據(jù)北極光創(chuàng)投創(chuàng)始人鄧鋒回憶，有一次他邀請徐小平一同前往美國高校看項目，華裔學(xué)生們雖然知道北極光在北美投資圈的名氣，但一見到徐小平，還是一擁而上地圍了過去，一堆優(yōu)質(zhì)案源，就這樣眼睜睜看著被真格基金“橫刀奪愛”了。

“這是完全不可能重復(fù)的?！?/strong>在胡博予看來，做投資，你沒有運氣是萬萬不行的，你只有運氣倒是可以的。

在 DCM 當(dāng)投資經(jīng)理時，F(xiàn)A把快手推到了在胡博予面前，他和創(chuàng)始人宿華、程一笑在Costa咖啡見了一面，幾天后投委會通過了。他在DCM工作4年，投了5個案子，4個項目上市了（美菜、51talk、快手、優(yōu)信拍）。

2014年在好友胡磊勸說下胡博予離開了DCM，與其共同創(chuàng)辦了藍(lán)湖資本。

群英扛鼎，鴻鵠再舉，一批已有成績的投資人，紛紛離開老東家，創(chuàng)立新基金，幾乎每個月都有明星投資人離職單干的消息傳出來。

曹毅辭去紅杉資本副總裁的職務(wù)創(chuàng)立源碼資本；IDG資本一家出走了4位投資人，2012已在心中萌芽創(chuàng)立新基金夢想的張震和高翔毅然離開，創(chuàng)立高榕資本；IDG資本原合伙人毛丞宇創(chuàng)立云啟創(chuàng)投、以及原投資經(jīng)理鄭蘭創(chuàng)立博派資本。

劉二海離開君聯(lián)資本創(chuàng)立了愉悅資本，原鼎暉合伙人王暉創(chuàng)立弘暉資本，原華興資本高管劉浩創(chuàng)立浩悅資本，明星也加入了風(fēng)投的隊伍，李冰冰、黃曉明、任泉在2014年成立了的StarVC。

孤注一擲的青年成為投資圈眾人仰望的大佬，他們的出走也改變了中國整個創(chuàng)投圈的故事走向。

從時間角度而言，明星投資人、明星投資機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)與中國移動互聯(lián)網(wǎng)的時間線非常吻合。（2009年工信部正式發(fā)出三張3G牌照，2010年中國的移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展進(jìn)入元年，2012年中國逐步轉(zhuǎn)入互聯(lián)網(wǎng)與經(jīng)濟(jì)深度融合的時代。）

輪轉(zhuǎn)的風(fēng)口

抓不住的成就感

“VC是極度奉行結(jié)果導(dǎo)向的行業(yè)，*的成就感，無疑來自于投出好項目。”邵洋向鈦媒體創(chuàng)投家表示。

2013年雷軍用，站在風(fēng)口上，豬也能飛起來，來形容創(chuàng)業(yè)時機(jī)，自此，風(fēng)口二字也被帶到了創(chuàng)投行業(yè)。

2014年至今，電商、O2O、企業(yè)服務(wù)、文娛、新消費、K12教育、人工智能、元宇宙、AR/VR、半導(dǎo)體、合成生物、生物制藥、航空航天、新材料、ChatGPT……層出不窮的風(fēng)口挑戰(zhàn)著投資人們的認(rèn)知?！?strong>每一次風(fēng)口輪換，感覺就是課本還沒學(xué)明白，又換新教材了?！?/strong>在邵洋看來。

2018年解決卡脖子問題的號角吹起， 2019年科創(chuàng)板開板，VC圈集體更換成硬科技的“教材”， TMT投資人不懂硬科技的故事就此拉開序幕。

“2018、2019年左右，很多原來不看這個方向的機(jī)構(gòu)開始創(chuàng)立針對垂直賽道的基金，一些在這個方向長期布局的老牌機(jī)構(gòu)動作開始不斷變大。比如芯片、半導(dǎo)體，2016年之前大家會懷疑類似的創(chuàng)業(yè)項目是不是騙子，2018年左右似乎就變成了機(jī)構(gòu)的標(biāo)配。”動平衡資本先進(jìn)制造組投資總監(jiān)葛健回憶。

“TMT時代，行業(yè)不同，商業(yè)模型還能套用，硬科技時代真的是要從頭開始學(xué)習(xí)。”上一代投資人小賈向鈦媒體創(chuàng)投家表示。

互聯(lián)網(wǎng)時代是新技術(shù)帶來的指數(shù)增長機(jī)會，并不是時刻都有，但互聯(lián)網(wǎng)絕不會是最后一?！吧弦粋€時代翻篇了，現(xiàn)在拼的是科技認(rèn)知和產(chǎn)業(yè)認(rèn)知?！痹诎柗ü鐒?chuàng)始人許四清看來。

“硬科技投資*的挑戰(zhàn)是認(rèn)知挑戰(zhàn)。比如新能源電池項目，做鋰電負(fù)極或者是做固態(tài)電池，有很多技術(shù)路線，對很多機(jī)構(gòu)的投資者來說，*的問題是去判斷哪個技術(shù)路線合適，誰未來更有產(chǎn)業(yè)化機(jī)會?！泵坊▌?chuàng)投董事總經(jīng)理談文舒分享道。

“我還是想證明自己可以的?！鄙垩笤?018年通過研究生同學(xué)的關(guān)系，挖到一個處于實驗室階段的新材料項目，在團(tuán)隊內(nèi)部強推了2-3次，老板以商業(yè)化不知猴年馬月為理由pass掉了。他遺憾的說道，那個新材料項目如今已是獨角獸了。

小賈也在調(diào)整自己的預(yù)期，“該找項目還是繼續(xù)找吧，只是對于‘出手’不再報有高期望了。硬科技的項目融資額高，技術(shù)壁壘高，從接觸到投資要過很長一段時間，不是說兩句就能決定的，有時候還會邀請專家團(tuán)隊一起討論、研究。”

進(jìn)入硬科技時代后，邵洋沒有出手過一個項目。

每個人都有自己的黃金年代，但每個人也只有一個屬于自己的黃金年代?；叵隩MT時代，每周有3-5個項目過會，也出手過幾個不錯的項目，邵洋心中充滿了落差。每次一個人在樓下抽煙的時候會問自己，投不出項目留下的意義是什么。

當(dāng)幸存者偏差不再奏效，身處VC光環(huán)中的投資人們依然不舍離場。

留在VC做Sourcer

無法通過投出項目來證明自己，那就換個方式獲取成就感。

“我開始放平心態(tài)，不再急功近利的向老板推薦項目了，換了一個思路，向老板進(jìn)行過程匯報，匯報創(chuàng)始人的動態(tài)、項目發(fā)展的動態(tài)，行業(yè)動態(tài)，我只負(fù)責(zé)提供信息，最終投不投交給老板決定?！边@是邵洋在VC的新生存方式。

剩下的時間，邵洋決定自己研究行業(yè)，補齊硬科技的知識，為下一份工作做準(zhǔn)備。

關(guān)于晉升，邵洋說：“對于新入行或還沒有升到合伙人的投資人來說，上一個投資時代已經(jīng)結(jié)束了，下一個時代可能和你也沒有太大關(guān)系。”

他解釋道，以前機(jī)構(gòu)只有分析師和投資經(jīng)理、副總裁和投資總監(jiān)、合伙人三個層級，現(xiàn)在每個層級間加了不止一個職位層級，VC黃金時期，砸中獨角獸的一小撮人，必然成為晉升合伙人的*，如今我們再怎么努力，晉升的速度趕不上階級固化的速度。其實，在互聯(lián)網(wǎng)紅利消失的時候，機(jī)構(gòu)內(nèi)部的晉升通道基本已經(jīng)關(guān)閉了。

“現(xiàn)在不是一個進(jìn)入 VC 行業(yè)的好時機(jī)，既證明不了自己，也改變不了世界，只能當(dāng)個工具人。”離開VC的小賈說道。

剛?cè)隫C行業(yè)2年的周南深有同感：“每天的工作是通過各種渠道找項目創(chuàng)始人的聯(lián)系方式，然后聯(lián)系到對方，了解項目、匯報，大部份的工作集中在前期 sourcing 上，本來以為是研究行業(yè)，沒想到是考驗 social 能力。”

項目的價值由老板判斷，如果老板不看好，不用繼續(xù)跟進(jìn)，這不僅是周南一個人面臨的狀況，是投資機(jī)構(gòu)里執(zhí)行層的集體尷尬。

“硬科技項目的創(chuàng)始人比我們更都懂行業(yè)，問趨勢、問市場空間，顯得自己像一個傻子一樣?！痹谥苣峡磥?，比這更致命的是，即使成為了項目的股東，投資人和項目創(chuàng)始人也沒有平等對話的權(quán)利，“我跟的項目該融下一輪了，給創(chuàng)始人發(fā)微信、打電話一概不理，或者只回復(fù)兩個字‘在忙’，合伙人一發(fā)消息，創(chuàng)始人馬上回復(fù)?！?/p>

權(quán)力的翹翹板開始向創(chuàng)業(yè)者端傾斜。

“錢和錢沒有什么不一樣，有選擇權(quán)的創(chuàng)業(yè)者更喜歡，聊得來的，懂行業(yè)，價值觀相似的投資人，*還可以為項目解決商業(yè)化驗證?！?/strong>邵洋說。

對比互聯(lián)網(wǎng)時期，硬科技時代的項目并不會滿天飛，反而需要投資人去一線挖項目，挖科研院所，挖同學(xué)關(guān)系，挖創(chuàng)業(yè)者的好友，以此為原點開始層層挖掘背后的潛在可投資項目。

邵洋說：“我們也稱自己是內(nèi)部FA，以前是FA追著我們給項目，現(xiàn)在是我們求著FA先我們項目?！?/p>

從追求高增長，到追求高成長，向半導(dǎo)體、人工智能、航空航天、新材料等硬科技賽道的轉(zhuǎn)換，時代迎來了新一代投資經(jīng)理。

“招博士或者以前搞科研的人來做投資，他們對行業(yè)的了解是優(yōu)勢，但也會沉浸在技術(shù)細(xì)節(jié)里，落腳點往往會忽略營業(yè)收入、利潤。無論差異如何，最終大家都是Sourcing的命運‘撈項目’。” 邵洋感嘆道。

留在VC，忘掉做一個“有追求”投資人的念頭，安安心心地做Sourcer。

去CVC做“廠工”

“去產(chǎn)業(yè)CVC工作后，心里變得踏實了，不再是一個‘追風(fēng)者’，而是明確知道應(yīng)該往哪個方向努力?！鄙垩笳f道。

硬科技時代，CVC成了VC從業(yè)者退一步的“避難所”，也被稱為有“編制”的VC。

“從VC到CVC是有落差的。首先是薪資收入的落差， VC行業(yè)初級崗位的分析師2萬起，有一定經(jīng)驗的3萬起，去CVC薪資就要打個8折、7折。其次是工作環(huán)境的落差，從出入寫字樓，變成出入新能源、半導(dǎo)體類的工廠盡調(diào)，有的廠子地理位置偏遠(yuǎn)，居住條件也差，那一刻感覺自己和‘廠工’沒什么區(qū)別?！鄙垩笳f。

在CVC已經(jīng)待了4年的李奧告訴鈦媒體創(chuàng)投家：“這只是九牛一毛的差別。整體而言，VC工作很簡單，受人之托，拿錢辦事。CVC完全不同，這是一個大的人際場，而且個人能出手投項目的概率比VC還低，這取決于CVC的組織架構(gòu)。”

李奧表示，CVC的‘投決會’由集團(tuán)公司一把手、戰(zhàn)略投資部一把手、財務(wù)部一把手、法務(wù)部一把手、各個業(yè)務(wù)部一把手，等成員組成，他們才是決策的參與者，投不投和投資經(jīng)理基本沒什么關(guān)系。

一般來說，CVC的合伙人往往不能獨立做出投資決定（當(dāng)然也有一些例外），他們需要與母公司的高級領(lǐng)導(dǎo)層、業(yè)務(wù)部門和各種內(nèi)部利益相關(guān)者進(jìn)行協(xié)商，從而造成審批流程冗長，投資節(jié)奏緩慢。

CVC在企業(yè)內(nèi)部的存在不是單一價值，而是有多重“責(zé)任”。譬如，把一些成功的外部創(chuàng)新帶入企業(yè)內(nèi)部，并有可能提高企業(yè)的競爭力；通過合作、并購戰(zhàn)略，獲得影響企業(yè)核心和鄰近業(yè)務(wù)的新技術(shù)、商業(yè)模式和趨勢；通過CVC投資表明公司的創(chuàng)新能力，改善公司的公關(guān)和品牌形象；利用CVC打擊經(jīng)常影響大型上市公司戰(zhàn)略的短期季度業(yè)績思維；從CVC投資中獲得豐厚的財務(wù)回報，增加母公司的每股收益等等。

“每一筆投資是權(quán)衡之后的結(jié)果?！崩願W說道：“有的時候某一個業(yè)務(wù)部的一把手是有項目否決權(quán)的。比如，你推的項目與某業(yè)務(wù)部正在研發(fā)的項目沖突時，業(yè)務(wù)部門老大直接說，這個我們也能做，沒必要投。他們業(yè)務(wù)能力比我們專業(yè)，更具有說服力?！?/p>

“CVC是一個非標(biāo)品，每家CVC在具體業(yè)務(wù)協(xié)同上的訴求是不同的，和企業(yè)運作一樣，沒有完全相同的一家企業(yè)?！陛氜D(zhuǎn)了2-3家CVC的小可告訴鈦媒體創(chuàng)投家。

通常大多數(shù)公司設(shè)立CVC，是出于戰(zhàn)略和財務(wù)回報的核心因素。譬如，聯(lián)想創(chuàng)投以端、邊、云、網(wǎng)為投資的主線，所投項目與產(chǎn)業(yè)協(xié)同的比例逐步從20%增長到50%，TCL創(chuàng)投投資產(chǎn)業(yè)協(xié)同項目的占比大概三成左右，其它為創(chuàng)新探業(yè)務(wù)探索和價值投資，海爾資本是產(chǎn)業(yè)協(xié)同+產(chǎn)業(yè)集群構(gòu)建產(chǎn)業(yè)生態(tài)的路線。

小可說：“當(dāng)你就職多家CVC后發(fā)現(xiàn)，投資經(jīng)理在CVC的工作大多是徒勞無功，只是緩解老板的焦慮罷了，幫助老板了解外面新的商業(yè)世界，探索新的商業(yè)物種，為老板思考組織內(nèi)部的業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供支持，只是一個Sourcer。”

李奧也表示認(rèn)同，CVC就是一個大的工廠，在里面的投資經(jīng)理也只是其中一個“廠工”罷了。

“逃去” CVC的意義又在哪里？

“對于Carry是的玄學(xué)，投資靠BB的VC，CVC能為一個新入硬科技行業(yè)的人豐翼羽毛，自帶實驗場景、行業(yè)資源、行業(yè)人脈、行業(yè)理論與實踐之間順滑銜接。社交能力強一點的，多向業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人請教學(xué)習(xí)，即使投不出項目，也會讓你在硬科技時代，比同在VC的投資人更具有‘含金量’，對于打一份工來說，是一個不錯的選擇，可以為下一份工作加分?！边@是李奧的切感受。

投資的意義

答案藏在風(fēng)險投資先驅(qū)們的身上。

硅谷風(fēng)險投資教父，紅杉資本創(chuàng)始人唐·瓦倫丁并未上過任何商學(xué)院，從小被稱為“不聽話”的孩子，*份工作是在南加州海軍基地打水球，退役后在仙童半導(dǎo)體和其競爭對手的半導(dǎo)體公司擔(dān)任推銷員，逐步晉升，用自己的資金開展副業(yè)風(fēng)險投資。

他是一位有實際經(jīng)驗的商業(yè)運營家，激進(jìn)且謹(jǐn)慎，「讓投資標(biāo)的變得風(fēng)險可控，才敢拿自己的錢去冒險」，是他早期投資的座右銘。

1972年唐·瓦倫丁投資的名聲已經(jīng)十分響亮了，他被一家投資公司邀請開創(chuàng)風(fēng)險投資業(yè)務(wù)，成立了紅杉資本。

一頭長發(fā)，不修邊幅的喬布斯找到唐·瓦倫丁融資時，他將喬布斯推薦給了34歲的，正出于退休狀態(tài)的邁克·馬庫拉，他曾在仙童公司和英特爾工作多年，后者上市之后，憑著股票期權(quán)賺了幾百萬。與喬布斯洽談后，過去的資歷讓他意識到未來電腦市場的潛力，個人投資了喬布斯9.1萬美元，游說其他人投了60多萬元風(fēng)險資金，還以其信用幫助蘋果從銀行借了25萬美元的貸款。

1998年，硅谷創(chuàng)投教父，保羅·格雷厄姆（34歲）以5000萬美元價格將自己創(chuàng)建的Viaweb公司賣給了雅虎；2005年創(chuàng)辦YC（Y Combinator），他稱這是一種新型的創(chuàng)業(yè)方式，后來挖掘出Airbnb、Dropbox、Stripe、reddit、OpenSea等一系列明星公司。

他們身上的共性是：上過一線，親自帶隊創(chuàng)造過商業(yè)價值，無論是在企業(yè)內(nèi)部，還是獨立創(chuàng)業(yè)，并在某一個領(lǐng)域擁有自己的的認(rèn)知，且愿意拿出資金去承受風(fēng)險，陪伴初創(chuàng)企業(yè)成長。

引援《風(fēng)險投資史》中唐·瓦倫丁的觀點，風(fēng)險投資不是上帝視角看世界，也是創(chuàng)業(yè)，是和創(chuàng)業(yè)者一起創(chuàng)業(yè)。

用認(rèn)知獲取高額回報才是風(fēng)險投資的本質(zhì)，而不是撒胡椒面式的用LP的錢，押注同賽道的不同企業(yè)，指望“命中”獨角獸。

行業(yè)的焦慮是市場理性的回歸，隨之而來的是淘汰和自我升級，投資人們必須接受這是一種常態(tài)，并與之相處。而真正甘于潛心研究、沉淀自我的人們，或許才能走到最后。

（應(yīng)采訪者要求，文中小賈、邵洋、Leo、周南、李奧、小可均為化名）