半導(dǎo)體會(huì)成為市場(chǎng)合力的一個(gè)方向其實(shí)并不算意外。

從直接原因來(lái)看，今天是消息面出現(xiàn)了比較大的利好：據(jù)環(huán)球時(shí)報(bào)引述華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，美國(guó)商務(wù)部副部長(zhǎng)艾倫·埃斯特維茲在上周一個(gè)行業(yè)會(huì)議上表示，拜登政府打算延長(zhǎng)一項(xiàng)美國(guó)半導(dǎo)體出口管制政策的現(xiàn)有豁免，將允許韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)半導(dǎo)體制造商保持在中國(guó)大陸業(yè)務(wù)。他還表示“這些豁免在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)將會(huì)重續(xù)”。

這個(gè)表態(tài)呼應(yīng)的是去年10月7日美國(guó)的對(duì)華科技禁令，限制美、荷、日、韓、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的供應(yīng)商向中國(guó)大陸出售先進(jìn)制程芯片及芯片制造設(shè)備。彼時(shí)，在三星和SK海力士的強(qiáng)烈反對(duì)下，美國(guó)對(duì)韓國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)實(shí)行了為期一年的“臨時(shí)豁免”，同時(shí)被豁免的還有中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的臺(tái)積電。（詳見(jiàn)《歷史進(jìn)程中的半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化》）

種種這般，也就帶來(lái)了中韓半導(dǎo)體指數(shù)（+3.95%）今日較純A股的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)指數(shù)（+2.63%）更強(qiáng)勁的表現(xiàn)。（數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND）

從根本原因來(lái)看，我們?cè)缭?月上旬的《半導(dǎo)體主題ETF中有沒(méi)有T+0標(biāo)的？》一文中就提示過(guò)數(shù)字經(jīng)濟(jì)這個(gè)中期主線可能加快“半導(dǎo)體寒冬”的終結(jié)。畢竟，芯片半導(dǎo)體是數(shù)字革命的載體，如果說(shuō)算力和存儲(chǔ)大幅增長(zhǎng)的確定性較高，那么市場(chǎng)對(duì)半導(dǎo)體的需求也具有相當(dāng)?shù)膭傂?，這種突然打開(kāi)的需求于整個(gè)產(chǎn)業(yè)而言有望提前見(jiàn)到拐點(diǎn)，于本就處于國(guó)產(chǎn)化大周期的中國(guó)半導(dǎo)體而言更是明晰了發(fā)力方向。

而在數(shù)字經(jīng)濟(jì)全面沖高、隨后調(diào)整至合理?yè)頂D度水平的當(dāng)下，通過(guò)昨天的《一周策略》我們也能夠發(fā)現(xiàn)，投資者們開(kāi)始看到數(shù)字經(jīng)濟(jì)再出發(fā)的價(jià)值，也認(rèn)可板塊內(nèi)部大概率會(huì)走向結(jié)構(gòu)性行情，尤其關(guān)注科技創(chuàng)新周期、國(guó)產(chǎn)化周期與庫(kù)存周期三期共振的半導(dǎo)體板塊。更遑論，這種清晰的邏輯還不斷通過(guò)AI算力芯片出貨量上修的利好得到驗(yàn)證。

我們今天重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)問(wèn)題，一是AI算力對(duì)半導(dǎo)體的拉動(dòng)到底是什么程度，二是半導(dǎo)體庫(kù)存現(xiàn)在是什么水平。

《電力的“夏季行情”已經(jīng)啟動(dòng)？》中我們簡(jiǎn)單提過(guò)，2012年以來(lái)AI訓(xùn)練應(yīng)用的算力需求每3-4個(gè)月就會(huì)翻倍，至今已經(jīng)增長(zhǎng)超過(guò)了30萬(wàn)倍。以ChatGPT官網(wǎng)今年1月27日-2月3日這一周的訪客量（2500萬(wàn)）計(jì)算，如果每個(gè)用戶每天提10個(gè)問(wèn)題、每個(gè)問(wèn)題平均30字，那么一天需要3萬(wàn)余片NVIDIA A100 GPU同時(shí)計(jì)算，對(duì)應(yīng)的初始算力投入成本約為7.59億美元（數(shù)據(jù)來(lái)源：Similarweb，國(guó)盛證券）。而文字交互，乃至ChatGPT，都只是AI應(yīng)用的冰山一角。

更為驚人的是，AI產(chǎn)業(yè)正在迎來(lái)更多玩家，而這些玩家也正在加速迭代：近期，Runway推出AI模型Gen-2，可以實(shí)現(xiàn)從圖像和文本描述的組合生成短視頻序列，開(kāi)啟文生視頻時(shí)代；微軟Copilot將于6月開(kāi)始公測(cè)，Windows迎來(lái)“AI時(shí)刻”；蘋(píng)果開(kāi)啟XR新紀(jì)元，有望打開(kāi)內(nèi)容生態(tài)新需求；中國(guó)電科等國(guó)內(nèi)企業(yè)也先后發(fā)布AI大模型，在黨政企多行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型及圖文跨模態(tài)領(lǐng)域等多樣應(yīng)用場(chǎng)景繼續(xù)提供新的效率提升工具；此外，字節(jié)、三星等均透露出正在開(kāi)發(fā)AI模型消息——積極推進(jìn)人工智能工具布局作為國(guó)內(nèi)外企業(yè)共識(shí)正在不斷落實(shí)，更多多模態(tài)跨領(lǐng)域模型產(chǎn)品正待落地。

全球GPU龍頭超預(yù)期一季報(bào)引發(fā)的市場(chǎng)熱度余溫猶存，隨著二季度尾聲漸至，產(chǎn)業(yè)各界對(duì)于半導(dǎo)體周期的拐點(diǎn)關(guān)注度進(jìn)一步提升。

鑒于存儲(chǔ)器周期對(duì)于整個(gè)板塊拐點(diǎn)的出現(xiàn)具有風(fēng)向標(biāo)意義，我們可以重點(diǎn)觀察存儲(chǔ)大國(guó)韓國(guó)的情況。據(jù)韓國(guó)產(chǎn)業(yè)通商資源部數(shù)據(jù)，韓國(guó)5月半導(dǎo)體出口額為73.7億美元，同比減少了36.2%，這也是韓國(guó)半導(dǎo)體出口自2022年8月以來(lái)連續(xù)10個(gè)月減少，存儲(chǔ)下行周期有望觸底。

另外根據(jù)韓媒報(bào)導(dǎo)，三星、SK海力士本季DRAM出貨量都將優(yōu)于預(yù)期，季增率最高上看五成，且?guī)齑娉掷m(xù)下降，反映DRAM廠積極減產(chǎn)降庫(kù)存策略奏效，并有望扭轉(zhuǎn)市況從供過(guò)于求轉(zhuǎn)為供不應(yīng)求。原本業(yè)界普遍預(yù)期DRAM市況要到下半年才會(huì)逐步復(fù)蘇，但三星、SK海力士本季出貨季成長(zhǎng)率的超預(yù)期，可能意味著DRAM市場(chǎng)將提前上演復(fù)活大戲，并可能掀起久違的漲價(jià)潮。

總體來(lái)說(shuō)，是時(shí)候關(guān)注半導(dǎo)體板塊了。

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