【大河財(cái)立方 記者 司高妍】在政策加持下，“A拆A”成為上市公司提升企業(yè)價(jià)值的重要路徑。

6月4日，浙江正泰電器股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱正泰電器）發(fā)布公告，擬分拆控股子公司正泰安能數(shù)字能源（浙江）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱正泰安能）上市。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至6月5日，年內(nèi)已有13家A股企業(yè)擬分拆上市，加入“A拆A”隊(duì)伍中。

“上市公司分拆上市對(duì)母公司而言，有助于提升母公司的流動(dòng)性，同時(shí)被分拆公司的營(yíng)收和業(yè)績(jī)合并到母公司后，也能推動(dòng)母公司規(guī)模和業(yè)績(jī)更快成長(zhǎng)，自然也利好于母公司市值的成長(zhǎng)?！盜PG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜在接受大河財(cái)立方記者采訪時(shí)說(shuō)。

“A拆A” ，正泰電器擬分拆控股子公司正泰安能上市

6月4日，正泰電器發(fā)布公告，擬拆分控股子公司正泰安能至上交所上市。

正泰電器證券部在接受大河財(cái)立方記者采訪時(shí)表示，本次分拆上市后，一方面有利于公司集中資源發(fā)展主營(yíng)業(yè)務(wù)，增強(qiáng)公司獨(dú)立性與業(yè)務(wù)聚焦性，提升公司主營(yíng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)能力。另一方面也有利于進(jìn)一步提升正泰安能的品牌影響力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，拓寬其融資渠道，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司及控股子公司的盈利能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

此外，正泰電器也強(qiáng)調(diào)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)發(fā)生變化，仍將維持對(duì)正泰安能的控制權(quán)。

“此次正泰電器的拆分上市，除了有助于正泰安能利用資本市場(chǎng)持續(xù)聚集資源做大自身主營(yíng)業(yè)務(wù)戶用光伏整體解決方案新能源技術(shù)服務(wù)之外，還有助于正泰安能以規(guī)范透明的運(yùn)營(yíng)要求來(lái)提升其可持續(xù)發(fā)展能力，以流動(dòng)性提升來(lái)支持自身股價(jià)市值的成長(zhǎng)，同時(shí)也以合并報(bào)表的形式實(shí)現(xiàn)對(duì)母公司正泰電器在業(yè)績(jī)與股價(jià)、市值可持續(xù)增長(zhǎng)方面提供持續(xù)支持。”柏文喜說(shuō)。

值得注意的是，正泰安能的分拆上市早已謀劃。去年10月，正泰電器就首度披露正泰安能將分拆上市的消息。同年12月，正泰電器增加了新一輪增資擴(kuò)股，增資總金額逾22億元，增資方包括國(guó)家綠色發(fā)展基金股份有限公司、中銀金融資產(chǎn)投資有限公司、中俄能源合作股權(quán)投資基金（青島）合伙企業(yè)（有限合伙）等。

公開(kāi)資料顯示，正泰電器是低電壓市場(chǎng)龍頭企業(yè)之一，成立于1997年8月，2010年登陸上交所。上市時(shí)主要從事配電電器、終端電器、控制電器、電源電器、電子電器、建筑電器和儀器儀表、自動(dòng)化控制系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2015年，正泰電器開(kāi)始跨界到光伏領(lǐng)域，并成立正泰安能。

正泰安能是正泰電器旗下唯一的戶用光伏業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)主體，主要從事戶用光伏能源運(yùn)營(yíng)與服務(wù)，專注于為廣大農(nóng)村用戶提供屋頂光伏系統(tǒng)的全流程解決方案與服務(wù)，商業(yè)模式包括“金頂寶”“綠電家”“金租寶”等，業(yè)務(wù)區(qū)域已覆蓋山東、河南、河北、安徽、浙江等23個(gè)省份，近1200個(gè)區(qū)縣。

光伏組件成“棄子”，戶用光伏業(yè)務(wù)成“寵兒”

正泰電器在登陸資本市場(chǎng)五年之際，決定改變以往“單腳”走路的方式，跨界光伏領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)向智慧能源解決方案供應(yīng)商的跨越式發(fā)展。

2015年11月，正泰電器發(fā)布重組預(yù)案，擬斥資94億元收購(gòu)浙江正泰新能源開(kāi)發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱正泰新能源），直接或間接持有正泰新能源100%的股權(quán)。同年，正泰安能成立。2016年末，正泰電器正式完成對(duì)正泰新能源的收購(gòu)。

這起并購(gòu)重組事件可視為正泰電器發(fā)展史上的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。自此，該公司正式形成“低壓電器+光伏新能源”雙主業(yè)，從單一的裝備制造企業(yè)升級(jí)為集運(yùn)營(yíng)、管理、制造于一體的綜合型電力企業(yè)。

跨界進(jìn)入光伏行業(yè)后，正泰電器的業(yè)績(jī)也可謂節(jié)節(jié)攀升。2017年至2022年?duì)I業(yè)收入由234.2億元增至459.7億元。

此外，在2021年8月31日，正泰電器還創(chuàng)下1353.41億元的歷史最高市值。不過(guò)，截至2023年6月5日，其市值僅為574.3億元。

不到兩年時(shí)間，市值卻蒸發(fā)一半多。

這一大原因是光伏上游多晶硅價(jià)格持續(xù)上漲，導(dǎo)致其組件業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)承壓。據(jù)2019年至2021年財(cái)報(bào)，正泰電器旗下的太陽(yáng)能組件毛利率從17.01%下降至6.49%。

正泰電器很快對(duì)此狀況做出行動(dòng)，決定剝離組件業(yè)務(wù)。2022年4月，該公司宣布全資子公司浙江正泰太陽(yáng)能科技有限公司擬與控股股東正泰集團(tuán)、海寧市尖山新區(qū)開(kāi)發(fā)有限公司、三峽綠色產(chǎn)業(yè)（山東）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）等共計(jì)13名受讓方簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

正泰太陽(yáng)能擬將其持有的資產(chǎn)整合完成后的正泰新能科技有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給正泰集團(tuán)等受讓方，交易總對(duì)價(jià)為22.5億元。交易完成后，正泰電器不再持有光伏組件制造業(yè)務(wù)資產(chǎn)。該公告顯示，2021年正泰新能虧損約1.3億元。

反觀，正泰安能在2021年“雙碳”以及“整縣推進(jìn)”的政策下，業(yè)績(jī)大幅度增長(zhǎng)。2020年至2022年，正泰安能的營(yíng)收分別為16.33億元、56.31億元、137.04億元；凈利潤(rùn)分別為2.53億元、8.67億元、17.53億元，正成為正泰電器重要的利潤(rùn)來(lái)源。

此外，據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年戶用分布式光伏電站新增建設(shè)25.25GW。其中，正泰安能累計(jì)開(kāi)發(fā)戶用光伏裝機(jī)容量超過(guò)15GW，終端家庭用戶超80余萬(wàn)戶，完成裝機(jī)容量7.5GW，市占率近30%，已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的戶用光伏能源運(yùn)營(yíng)服務(wù)商

已有13家A股企業(yè)擬分拆上市 “A拆A”模式漸成主流

自2019年12月份，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》以來(lái)，多家企業(yè)分拆上市的熱潮持續(xù)不斷。

據(jù)大河財(cái)立方記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，除正泰電器外，A股還有13家企業(yè)曾發(fā)布分拆上市公告。

對(duì)于近期頭部企業(yè)分拆上市漸趨火熱現(xiàn)象，柏文喜表示，一方面，分拆上市有助于被分拆業(yè)務(wù)板塊借助資本市場(chǎng)集中資源，進(jìn)而獨(dú)立發(fā)展做大做強(qiáng)，并通過(guò)合并報(bào)表來(lái)支持母公司增厚業(yè)績(jī)和推動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)；另一方面，分拆上市在提升子公司流動(dòng)性的同時(shí)，也可以推動(dòng)母公司流動(dòng)性的提升，從而促進(jìn)母公司股價(jià)和市值的成長(zhǎng)。

安信證券分析師胡又文認(rèn)為，分拆上市有利于進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)上市公司的主業(yè)聚焦；子公司的獨(dú)立上市定價(jià)，對(duì)于上市公司估值有著積極影響，有利于引導(dǎo)市場(chǎng)對(duì)上市公司旗下創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司進(jìn)行合理定價(jià)；子公司的分拆上市為上市公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)打開(kāi)了新的融資渠道。

同時(shí)，柏文喜還表示，上市公司旗下業(yè)務(wù)板塊達(dá)到一定規(guī)模、資產(chǎn)業(yè)務(wù)相對(duì)獨(dú)立且具有較好成長(zhǎng)性的公司，適合分拆上市。企業(yè)分拆上市也是資本市場(chǎng)發(fā)展所需與政策導(dǎo)向和鼓勵(lì)的體現(xiàn)，未來(lái)“A拆A”“港拆A”“港拆港”“A拆港”等或?qū)⒅鸩匠B(tài)化。

“未來(lái)，上市分拆子公司需注意解決好與母公司關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)與業(yè)務(wù)獨(dú)立等問(wèn)題，投資者也要注意關(guān)注被拆分企業(yè)發(fā)展與運(yùn)營(yíng)的獨(dú)立性以及企業(yè)前景等?！卑匚南舱f(shuō)。

責(zé)編:陳玉堯 | 審校:李金雨 | 審核:李震 | 監(jiān)制:萬(wàn)軍偉