制榜｜黃祝熹 姚雪蕾 魏源慧 王藝憬

出品｜36氪創(chuàng)投研究院

我們的眼前是一幕流動(dòng)的盛宴。

據(jù)36氪不完全統(tǒng)計(jì)，2020年至今，A股、港股、美股合計(jì)IPO公司數(shù)量已達(dá)到680家，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)IPO退出案例數(shù)量高達(dá)3027件。前赴后繼的IPO公司再次夯實(shí)了一批頭部基金的身位：紅杉中國(guó)、高瓴、深創(chuàng)投、達(dá)晨在過(guò)去一年里都收獲了超過(guò)40家IPO企業(yè)，其中甚至不乏快手、貝殼、理想汽車(chē)等巨型IPO。除此之外，IDG資本、啟明創(chuàng)投、君聯(lián)資本、同創(chuàng)偉業(yè)、鼎暉投資等老牌機(jī)構(gòu)也收獲了蔚為可觀的遍布三地市場(chǎng)的IPO公司。

中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)誕生了二十年，這可能是迄今為止范圍最大、影響最深遠(yuǎn)的一場(chǎng)退出浪潮。

與此同時(shí)，美元市場(chǎng)上大額、超額募資頻發(fā)，10億美元級(jí)募資早已漫山遍野；2021年Q1人民幣基金募資也開(kāi)始潮漲，總計(jì)募資超過(guò)2000億元。整體市場(chǎng)規(guī)模迎來(lái)17.22萬(wàn)億的新高，相比2015年雙創(chuàng)增長(zhǎng)了5倍有余。

一定程度上，我們可能把更漂亮的賬面回報(bào)、以及更強(qiáng)勁的募資歸結(jié)于全球資本流動(dòng)性增強(qiáng)。但這也并非屬于所有玩家的勝利。這是對(duì)那些在行業(yè)內(nèi)潛心經(jīng)營(yíng)的機(jī)構(gòu)們的“延遲獎(jiǎng)賞”——即便是基金中的頭部玩家，也曾常年困頓于退出陳疾，但如今它們終于向LP完成了一次巨大的自我證明。VC/PE機(jī)構(gòu)們也更加明白游戲規(guī)則和制勝要點(diǎn)——實(shí)現(xiàn)爆款項(xiàng)目和大額募資之間的正循環(huán)效應(yīng)。

這不可避免地導(dǎo)致了一個(gè)更迭版的一級(jí)市場(chǎng)局面：一場(chǎng)全方位的角逐和更高維的競(jìng)爭(zhēng)正在拉開(kāi)序幕。

全階段、全覆蓋的平臺(tái)型大基金們以更大規(guī)模資金占據(jù)著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，精品機(jī)構(gòu)則是靠著精準(zhǔn)射擊的能力在項(xiàng)目上各個(gè)擊破。以2021年2月交所掛牌的快手為例，開(kāi)盤(pán)價(jià)338港元，市值高達(dá)1.38萬(wàn)億港元，前兩輪入注快手的五源資本持股16.657%，B輪領(lǐng)投的DCM則占股9.23%的，按照上市時(shí)價(jià)值計(jì)算，賬面價(jià)值都超過(guò)了千億港元。再如，被大平臺(tái)機(jī)構(gòu)全面錯(cuò)過(guò)的泡泡瑪特，讓黑蟻、蜂巧這樣的精品基金獲益且為所有人所知。

投資機(jī)構(gòu)們?cè)谟瓉?lái)大豐收的同時(shí)，也迎來(lái)了行業(yè)前所未有的大分層和大分化。

如果說(shuō)馬太效應(yīng)在兩年前都還只是一個(gè)被預(yù)見(jiàn)的行業(yè)話(huà)題，當(dāng)下我們已經(jīng)處于了傳說(shuō)中最激烈的“一九分化”之中。屬于這個(gè)時(shí)點(diǎn)的創(chuàng)投眾生相看起來(lái)更加瘋狂：頂級(jí)機(jī)構(gòu)在不遺余力地?fù)屨挤蓊~，頭部項(xiàng)目的Clubdeal現(xiàn)象頻發(fā)；投資機(jī)構(gòu)們也對(duì)項(xiàng)目展開(kāi)了從投前到投后的“深度管理”……

在這樣的時(shí)代里，我們也在思考，一份榜單到底應(yīng)該承載什么？

“遠(yuǎn)超同行的卓越”、“讓?xiě)?yīng)該被看到的人被看到”、“搭建LP與GP之間的橋梁”……也許這些都還不足以達(dá)成它的使命。我們想要找到的是這個(gè)行業(yè)的能者、勇者以及仁者——他們分別代表著投資行業(yè)里的常青樹(shù)、破局者，以及站在投資人背后的投資人們。

基于此，36氪創(chuàng)投研究院延續(xù)以往在募投管退四個(gè)方面的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，廣泛采納和走訪調(diào)研LP意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，評(píng)選出36氪2021年白馬獎(jiǎng)「中國(guó)最受LP認(rèn)可投資機(jī)構(gòu)」、黑馬獎(jiǎng)「中國(guó)黑馬基金」、「中國(guó)最具潛力首次募資基金」，以及「中國(guó) 母基金直投」、「中國(guó)最受GP關(guān)注的母基金/政府引導(dǎo)基金」。

介于持續(xù)至今年的IPO盛宴之況，我們細(xì)化了「退出」（占比30%）這一最關(guān)乎LP切身利益維度的考核標(biāo)準(zhǔn)——針對(duì)被投項(xiàng)目，首先明確其是否通過(guò)IPO方式退出，然后對(duì)機(jī)構(gòu)IPO項(xiàng)目的貢獻(xiàn)率、回報(bào)率上進(jìn)行考量，具體涉及進(jìn)入項(xiàng)目的投資階段（輪次）、IPO時(shí)的股權(quán)占比、賬面/實(shí)際回報(bào)倍數(shù)、賬面/實(shí)際回報(bào)金額（考慮鎖定期），最終予以評(píng)分。示意圖如下：

投資機(jī)構(gòu)在明星項(xiàng)目上的退出考核評(píng)分維度示意

以下是此次評(píng)選的全名單：

36氪2021年度中國(guó)最受LP認(rèn)可早期投資機(jī)構(gòu) TOP30

36氪2021年度中國(guó)最受LP認(rèn)可創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu) TOP50

36氪2021年度中國(guó)最受LP認(rèn)可私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu) TOP30

36氪2021年度中國(guó)黑馬基金TOP10

36氪2021年度中國(guó)最具潛力首次募資基金TOP10

36氪2021年度中國(guó) 母基金直投 TOP10

36氪2021年度中國(guó)最受GO關(guān)注母基金 TOP20

36氪2021年度中國(guó)最受GO關(guān)注政府引導(dǎo)基金 TOP20