“中小基金公司現(xiàn)在就像在夾縫中生存?！币晃毁Y產(chǎn)管理規(guī)模不足千億元的基金公司總經(jīng)理對第一財經(jīng)這樣描述自己的發(fā)展困境?！叭魏螘r候都會存在后來者‘彎道超車’的機(jī)會，但實事求是地講，這種機(jī)會已經(jīng)越來越少?！?/p>近年來，公募基金行業(yè)大發(fā)展的背景下，基金行業(yè)的頭部化效應(yīng)愈加凸顯。頭部公司在各大維度“各顯神通”時，不少中小型基金公司發(fā)展陷入遲滯。以規(guī)模為例，不僅有易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、華夏基金、天弘基金、南方基金等“萬億大佬”，還有明亞基金、凱石基金等不足十億元的“小微”公司。

“財富管理的未來仍是星辰大海，足夠容得下更多基金公司在其中充分競爭?！庇袠I(yè)內(nèi)人士告訴記者，對于中小型基金公司而言，眼前的目標(biāo)并不是如何突圍，而是如何解決生存的問題。“先保生存、后發(fā)展，找到自己的優(yōu)勢，用有限的資源做最有用的事”。

公募“兩極分化”嚴(yán)重

近年來，公募基金行業(yè)發(fā)展的“兩極分化”現(xiàn)象是愈演愈烈，向頭部機(jī)構(gòu)集中的趨勢明顯。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2023年一季度末，全市場共有153家公募持牌機(jī)構(gòu)。其中，基金資產(chǎn)凈值排名前20位的基金管理人的總規(guī)模為16.62萬億元（剔除ETF聯(lián)接基金，下同），占全市場的6成以上。

“蹺蹺板”的另一頭，后50家基金管理人的總資產(chǎn)凈值為3247.24億元，合計占總市場的1%。而在5年前（2018年），這一數(shù)字為3100.54億元，占比約為2.5%。若將這50家公司視為整體，在全市場的排名也從5年前的第14位落至現(xiàn)在的第25位。

從具體公司角度而言，“貧富差距”更加明顯。截至目前，“萬億俱樂部”成員已經(jīng)擴(kuò)容至5家，分別是易方達(dá)基金、廣發(fā)基金、華夏基金、天弘基金、南方基金；而博時基金、富國基金、鵬華基金、匯添富基金、嘉實基金均在“八千億俱樂部”中，這十家行業(yè)頭部基金管理人的資產(chǎn)凈值合計占全行業(yè)的40%。

有人歡喜有人愁，排在隊尾的是38家資產(chǎn)凈值合計不及100億元的基金管理人。例如明亞基金、國融基金、易米基金等多達(dá)13家公募管理人的管理總規(guī)模不足20億元，甚至不及一只“爆款”基金的規(guī)模。

“雪上加霜”的是，部分中小基金公司的管理規(guī)模近年來不僅未能獲得增長，反而在持續(xù)縮水。以凱石基金為例，在2021年三季度末時，該基金的資產(chǎn)凈值合計為10.8億元；在去年一季度末，其管理規(guī)?？s水至2.69億元；截至今年一季度末，這一數(shù)字再度下滑至1.89億元。

值得一提的是，5月31日，凱石灃混合公告稱，由于觸發(fā)了基金合同終止事由，該基金按照約定進(jìn)入清算程序并終止。隨著這只基金清盤，凱石基金旗下的公募產(chǎn)品將只剩下凱石瀾龍頭經(jīng)濟(jì)一年持有、凱石岐短債，前者的基金規(guī)模約為1.35億元，后者則為0.42億元，同樣也在清盤的邊緣。

在發(fā)行市場中也有類似情況。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年6月1日，有20家公募基金管理人近1年以來顆粒無收，未發(fā)行新產(chǎn)品，其中有6成是處于后50位的基金公司；而匯添富基金、富國基金、廣發(fā)基金等大型基金公司的同期發(fā)行規(guī)模超過600億元。

產(chǎn)品規(guī)?？s水或清盤，新發(fā)產(chǎn)品也并未有大收獲，這也意味著中小基金公司還面臨著產(chǎn)品數(shù)量有限，競爭力進(jìn)一步減小的困境。據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，目前全市場有5家基金公司旗下產(chǎn)品只有1只產(chǎn)品（不同份額合并計算）。

若將產(chǎn)品數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)放大至10只（含）以內(nèi)，基金公司數(shù)量也迅速躥升至30家，合計為158只產(chǎn)品，甚至不及頭部公司的一半，例如華夏基金的基金數(shù)量為369只。無論是從基金產(chǎn)品數(shù)量還是管理規(guī)模維度來看，公募基金的頭部化趨勢都在進(jìn)一步增強(qiáng)。

中小基金公司如何破局

“更宏觀的層面來看，‘馬太效應(yīng)’的出現(xiàn)和社會總體的發(fā)展階段是息息相關(guān)的?！比A南某基金公司人士對第一財經(jīng)表示，當(dāng)經(jīng)濟(jì)社會總體從高速發(fā)展階段轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)分化與存量競爭階段時，“馬太效應(yīng)”自然是會強(qiáng)化的，包括但不限于基金行業(yè)。

該人士進(jìn)一步分析稱，公募基金行業(yè)成立25周年，雖然歷史比較短，但實際上發(fā)展的速度和節(jié)奏是比較快的，在一些重要的市場窗口期、重大業(yè)務(wù)品類的布局、公司治理結(jié)構(gòu)的改革、明星基金經(jīng)理的帶動等關(guān)鍵環(huán)節(jié)上，一些公司脫穎而出，取得了先發(fā)優(yōu)勢的同時也在不斷鞏固長板、補(bǔ)齊短板，實際上更拉大了與中小公司之間的差距。

“從規(guī)模角度來看，權(quán)益類基金能夠快速增長規(guī)模，這也是我們近年來的發(fā)力重點?！比A東一家中型基金公司人士在與第一財經(jīng)交流時表示，吸引市場主要資金的依然是少部分頭部基金和績優(yōu)基金，對小公司而言，業(yè)績是突圍的最關(guān)鍵因素。

不過，在部分中小型基金公司眼中，做好業(yè)績是基礎(chǔ)，固然很重要，但未必能改善自身困境?！捌鋵嵲谛袠I(yè)中也不難看到，有些中小公司的產(chǎn)品業(yè)績做的還不錯，但規(guī)模很小，也有規(guī)模很大的產(chǎn)品業(yè)績一般的情況?！币患抑行』鸸救耸空J(rèn)為，中小型基金公司在投研能力、渠道資源等方面稍顯不足，僅靠業(yè)績表現(xiàn)實現(xiàn)規(guī)模的上漲難度較大。

“基金行業(yè)目前還是以銀行、券商為代表的傳統(tǒng)渠道為主，渠道資源擁擠的情況下，大部分中小基金公司并不具備優(yōu)勢。例如有些公司賣出爆款產(chǎn)品，誠然也有明星基金經(jīng)理的名氣加持，但更大的原因是強(qiáng)有力的宣發(fā)和渠道資源?！痹撊耸扛嬖V記者，‘蛇有蛇道、鼠有鼠道’，即使是小公司，還是有自己深耕的渠道，但比起大公司的宣發(fā)實力和渠道關(guān)系仍有不足。

基于此，有基金公司選擇避開權(quán)益投資這一“兵家兵爭之地”。例如，前述中小基金公司總經(jīng)理向記者表示，“權(quán)益基金確實是最容易增長規(guī)模的，但與頭部相比競爭力不夠；此外這類產(chǎn)品業(yè)績波動大，容易存在投入太多卻沒能達(dá)到預(yù)計效果的情況，在資源有限的情況下并不是性價比高的選擇”。

“指數(shù)型產(chǎn)品的頭部化更加嚴(yán)重，我們競爭不過（頭部）”他向記者透露，公司目前的發(fā)力重點是債券型基金等固收產(chǎn)品?！皞彤a(chǎn)品的波動相對較小，預(yù)期收益會相對穩(wěn)健，我們集中資源去做那幾只產(chǎn)品，業(yè)績表現(xiàn)還不錯，這類產(chǎn)品容易找到優(yōu)質(zhì)、長期的機(jī)構(gòu)客戶，規(guī)模能夠保持緩慢的增長”。

“有規(guī)模才有管理費，所以我們現(xiàn)階段、或者說起碼兩年內(nèi)的重點都是如何擴(kuò)大規(guī)模?！痹撊耸扛嬖V記者，公募基金的發(fā)展邏輯并不復(fù)雜，好的業(yè)績能引來更多資金、提高規(guī)模，從而獲得管理費及資源，形成良性循環(huán)。

在他看來，對于中小公司而言，比較理性的規(guī)劃應(yīng)是立足中長期，先保生存、后發(fā)展，把握自身資源稟賦，用有限的資源持續(xù)做正確的事，在規(guī)模達(dá)到一定程度后，才會有更多的資源條件去做更多的事情。

前述華南某基金公司人士也有類似看法。據(jù)其透露，發(fā)展固收業(yè)務(wù)也是他們當(dāng)下的重點之一。“現(xiàn)在看來，從銀行理財轉(zhuǎn)型而來和新近接觸基金投資的基民，風(fēng)險承受能力普遍是比較單薄的，需要我們提供更多穩(wěn)健收益型產(chǎn)品，避免大幅波動造成非理性投資行為”。

從近年來行業(yè)發(fā)展的大背景來看，居民財富之錨向資本市場轉(zhuǎn)移的趨勢已經(jīng)十分明確，資管新規(guī)背景下公募基金已有凈值化管理的先發(fā)優(yōu)勢。“財富管理的未來仍是星辰大海，足夠容得下更多基金公司在其中充分競爭，以更加市場化的方式為居民提供投資管理服務(wù)?！鼻笆鋈耸渴茉L指出，只不過，在頭部公司已經(jīng)具備先發(fā)優(yōu)勢，且形成正向循環(huán)的背景下，中小公司需要更加努力和敏銳，真正為投資者持續(xù)地創(chuàng)造價值，才有可能實現(xiàn)追趕和超越的目標(biāo)。