106706/09
一、債市回顧近期關(guān)鍵詞：PMI弱于預(yù)期，資金面維持平穩(wěn)，利率曲線延續(xù)牛陡上周長端十年期國債活躍券繼續(xù)在2.7%關(guān)口附近徘徊。一方面，公布的5月官方制造業(yè)PMI為48.8%，不及市場預(yù)期，疲弱的基本面和降息預(yù)期構(gòu)成對債市支撐；另一方面，隔日公布的財(cái)新PMI與官方PMI走勢分化，權(quán)益市場走勢偏強(qiáng)，對增量政策出臺(tái)的擔(dān)憂構(gòu)成債市的利空。機(jī)構(gòu)當(dāng)前一致看好做多短端的風(fēng)險(xiǎn)收益比，本質(zhì)上還是對后續(xù)增長政策的博弈，收益率曲線繼續(xù)陡峭化。上周周一資金面較為寬松，特別國債傳聞的擾動(dòng)消退，市場情緒偏積極，債市全面走牛；周二，增量政策的傳聞擾動(dòng)市場，穩(wěn)增長預(yù)期回升，債市情緒轉(zhuǎn)弱；周三，5月制造業(yè) PMI 數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，跨月資金維持寬松，債市再度走強(qiáng)；周四，跨月后資金利率大幅下行，財(cái)新PMI與官方PMI走勢分化，債市寬幅波動(dòng)后趨穩(wěn)；周五，青島地產(chǎn)政策邊際放松，市場對房地產(chǎn)調(diào)控放松的擔(dān)憂升溫，債市出現(xiàn)調(diào)整。往后看臨近半年末，資金面可能面臨一定波動(dòng)，基本面弱修復(fù)主線回歸，絕對低位下市場對利空會(huì)更為敏感，長債利率或?qū)⒀永m(xù)震蕩走勢。
二、投資建議利率債：本周即將公布進(jìn)出口數(shù)據(jù)與通脹數(shù)據(jù)，但目前利率對偏弱的基本面計(jì)價(jià)較為充分，數(shù)據(jù)延續(xù)偏弱對債市也并無明顯增量利好；資金利率在政策利率以下運(yùn)行，預(yù)計(jì)OMO投放可能延續(xù)散量操作模式，而信貸需求回升的可持續(xù)性仍待進(jìn)一步觀察，資金利率難以較大幅度偏離政策利率寬松。債市可能繼續(xù)延續(xù)中性環(huán)境，如無明顯增量政策，長端利率大概延續(xù)低位震蕩，而在政策博弈階段，做多短端是相對穩(wěn)妥的選擇。信用債：近期信用債利率持續(xù)下行，二級成交以中高等級、中短期、央國企為主，市場活躍度有所降低。目前高等級信用債和利率債估值水平基本持平，中低等級信用債較利率債小有估值優(yōu)勢，可以選擇短久期中等級品種謹(jǐn)慎下沉。可轉(zhuǎn)債：上周轉(zhuǎn)債日均成交額回升，轉(zhuǎn)債價(jià)格上升，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率上升。多數(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)債上漲，轉(zhuǎn)債行業(yè)方面，多數(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)債上漲，日常消費(fèi)和醫(yī)療保健轉(zhuǎn)債小幅收跌，小盤轉(zhuǎn)債漲幅較多，大盤轉(zhuǎn)債表現(xiàn)不佳。當(dāng)前市場漲跌分化，市場仍在交易經(jīng)濟(jì)環(huán)比走弱，尋找部分低估值標(biāo)的或是最佳策略。擇券方面關(guān)注正股行業(yè)景氣度高、有一定驅(qū)動(dòng)力、彈性較強(qiáng)的個(gè)券，關(guān)注與內(nèi)需緊密相關(guān)的大消費(fèi)、中特估、基建地產(chǎn)鏈等標(biāo)的。
三、上周行情回顧
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.6.2。風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)僅代表長安基金觀點(diǎn)，不構(gòu)成針對個(gè)人的投資建議，也不表明本公司對投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應(yīng)謹(jǐn)慎投資，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。@頭條基金#如果不靠房地產(chǎn) 經(jīng)濟(jì)發(fā)展靠什么#
二、投資建議利率債：本周即將公布進(jìn)出口數(shù)據(jù)與通脹數(shù)據(jù)，但目前利率對偏弱的基本面計(jì)價(jià)較為充分，數(shù)據(jù)延續(xù)偏弱對債市也并無明顯增量利好；資金利率在政策利率以下運(yùn)行，預(yù)計(jì)OMO投放可能延續(xù)散量操作模式，而信貸需求回升的可持續(xù)性仍待進(jìn)一步觀察，資金利率難以較大幅度偏離政策利率寬松。債市可能繼續(xù)延續(xù)中性環(huán)境，如無明顯增量政策，長端利率大概延續(xù)低位震蕩，而在政策博弈階段，做多短端是相對穩(wěn)妥的選擇。信用債：近期信用債利率持續(xù)下行，二級成交以中高等級、中短期、央國企為主，市場活躍度有所降低。目前高等級信用債和利率債估值水平基本持平，中低等級信用債較利率債小有估值優(yōu)勢，可以選擇短久期中等級品種謹(jǐn)慎下沉。可轉(zhuǎn)債：上周轉(zhuǎn)債日均成交額回升，轉(zhuǎn)債價(jià)格上升，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率上升。多數(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)債上漲，轉(zhuǎn)債行業(yè)方面，多數(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)債上漲，日常消費(fèi)和醫(yī)療保健轉(zhuǎn)債小幅收跌，小盤轉(zhuǎn)債漲幅較多，大盤轉(zhuǎn)債表現(xiàn)不佳。當(dāng)前市場漲跌分化，市場仍在交易經(jīng)濟(jì)環(huán)比走弱，尋找部分低估值標(biāo)的或是最佳策略。擇券方面關(guān)注正股行業(yè)景氣度高、有一定驅(qū)動(dòng)力、彈性較強(qiáng)的個(gè)券，關(guān)注與內(nèi)需緊密相關(guān)的大消費(fèi)、中特估、基建地產(chǎn)鏈等標(biāo)的。
三、上周行情回顧
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.6.2。風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)僅代表長安基金觀點(diǎn)，不構(gòu)成針對個(gè)人的投資建議，也不表明本公司對投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應(yīng)謹(jǐn)慎投資，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。@頭條基金#如果不靠房地產(chǎn) 經(jīng)濟(jì)發(fā)展靠什么#
