2023年5月結(jié)束，A股在震蕩之中收官。受經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇不及年初預(yù)期的影響，5月份市場(chǎng)持續(xù)走弱，交易量在連續(xù)24個(gè)交易日破萬(wàn)億后，于5月11日萎縮至萬(wàn)億以下。

市場(chǎng)缺乏增量，博弈不斷加劇，三大指數(shù)月內(nèi)集體收跌，上證指數(shù)累計(jì)跌幅超3%，深證成指累跌超4%，創(chuàng)業(yè)板指累跌超5%。

板塊方面，ChatGPT帶來(lái)的熱點(diǎn)仍舊為A股的炒作主線(xiàn)，美股算力板塊的業(yè)績(jī)確認(rèn)引發(fā)A股共振，成為低迷行情中不容忽視的亮點(diǎn)。

股市震蕩不休，私募行業(yè)又有哪些引人關(guān)注的事件發(fā)生？本文筆者就為大家盤(pán)點(diǎn)總結(jié)5月值得留意的私募行業(yè)大事件。

熱點(diǎn)一：半夏投資如約封盤(pán)，遇凈值回撤李蓓再發(fā)聲

5月的第一個(gè)工作日，百億私募半夏投資就雷厲風(fēng)行地發(fā)布公告一則，宣布半夏宏觀基金封盤(pán)，旗下所有存續(xù)產(chǎn)品暫停對(duì)新客戶(hù)的申購(gòu)開(kāi)放（自5月8日起），僅接受存量投資人追加。

關(guān)于此次封盤(pán)，半夏投資“掌門(mén)人”李蓓早有預(yù)告，2021年9月她就于半夏投資官方公眾號(hào)發(fā)文表示：

再過(guò)一段時(shí)間，可能是后年年初。半夏會(huì)整體封閉一段時(shí)間。不再新發(fā)基金，也不再接受新的投資人申購(gòu)。僅接受老的投資人加倉(cāng)。

封盤(pán)第二天，李蓓發(fā)文對(duì)封盤(pán)原因做了補(bǔ)充解釋?zhuān)Q(chēng)半夏希望實(shí)現(xiàn)“與股市不相關(guān)的長(zhǎng)期絕對(duì)回報(bào)”，因此需要經(jīng)常使用權(quán)益類(lèi)衍生品，作為對(duì)沖工具保護(hù)個(gè)股持倉(cāng)。

現(xiàn)在半夏宏觀對(duì)沖系列的規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了100億，如果規(guī)模再擴(kuò)大較多，我們經(jīng)常使用的對(duì)沖工具，就會(huì)面臨交易所的持倉(cāng)限制，對(duì)策略的實(shí)現(xiàn)和長(zhǎng)期收益率水平就會(huì)產(chǎn)生一定的影響.

這樣為投資者利益著想的解釋收獲了不少贊同與認(rèn)可。

但在5月22日，“半夏投資旗下有產(chǎn)品出現(xiàn)較大凈值回撤”的消息成為私募熱聞，針對(duì)外界的密切關(guān)注，李蓓深夜發(fā)文回應(yīng)，一方面承認(rèn)“最近的確做的不好”，另一方面她也強(qiáng)調(diào)當(dāng)前波動(dòng)水平屬于正常，半夏以嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)控制著持倉(cāng)總風(fēng)險(xiǎn)。

作為國(guó)內(nèi)宏觀對(duì)沖投資領(lǐng)域的先行者和領(lǐng)軍人物，李蓓執(zhí)掌的半夏投資表現(xiàn)究竟如何？

根據(jù)私募排排網(wǎng)對(duì)私募投資策略分類(lèi)，半夏投資的宏觀對(duì)沖策略屬于多資產(chǎn)策略的一種。

而在多資產(chǎn)策略的百億私募中，截至2023年4月底，半夏投資近半年、近一年、近三年收益均居第一。

若將私募統(tǒng)計(jì)范圍擴(kuò)大至“管理規(guī)模5億以上，核心策略為多資產(chǎn)策略”，近半年、近一年、近三年三個(gè)時(shí)間維度中收益均居前20的僅有7家（如下圖），半夏投資是其中唯一的百億私募。

熱點(diǎn)二：但斌就“中特估”、AI熱點(diǎn)發(fā)聲，旗下產(chǎn)品最新布局流出

A股今年以來(lái)AI概念和“中特估”概念大熱，百億私募東方港灣創(chuàng)始人、價(jià)值投資奉行者但斌數(shù)次在社交媒體上提示炒作風(fēng)險(xiǎn)。

5月上旬，但斌在線(xiàn)上交流會(huì)中發(fā)聲，針對(duì)AI、“中特估”和價(jià)值投資都發(fā)表了具體看法。

對(duì)于AI，但斌表示看好該行業(yè)，且東方港灣已布局持倉(cāng)AI方向的美股幾大公司，但他認(rèn)為大模型競(jìng)爭(zhēng)會(huì)非常激烈，最終贏家不會(huì)太多，追熱點(diǎn)需要注意風(fēng)險(xiǎn)。

而對(duì)于“中特估”，但斌表示其中很多公司缺乏護(hù)城河，“過(guò)去估值低，是有合理的邏輯的”。

對(duì)于價(jià)值投資，但斌認(rèn)為其放之四海而皆準(zhǔn)，但對(duì)于每個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)特征可能會(huì)有不同的表達(dá)，“但時(shí)間站在價(jià)值投資者這邊”。

就在5月下旬，由但斌旗下東方港灣擔(dān)任投資顧問(wèn)的資管產(chǎn)品「銀河金匯東方港灣1號(hào)」、「銀河金匯東方港灣2號(hào)」最新布局流出。

貴州茅臺(tái)赫然位于兩只產(chǎn)品的頭號(hào)重倉(cāng)，從2003年以23元價(jià)格買(mǎi)入算起，但斌對(duì)茅臺(tái)的看好已經(jīng)持續(xù)了20年。除了茅臺(tái)，一季度但斌還新進(jìn)了多只白酒股，重點(diǎn)布局了煤炭股。

在2022年多變的市場(chǎng)中，但斌曾因產(chǎn)品出現(xiàn)較大回撤而備受質(zhì)疑，但進(jìn)入2023年后，他旗下產(chǎn)品凈值迎來(lái)修復(fù)，多有扭轉(zhuǎn)虧損的局勢(shì)。

對(duì)此但斌于5月31日晚在社交媒體總結(jié)表示，今年旗下全球投資的產(chǎn)品因?yàn)槌钟蠥I表現(xiàn)尚可，但被白酒拖累了一些，而只能投A股和港股的產(chǎn)品則還在“煎熬”。

熱點(diǎn)三：林園現(xiàn)身多家股東大會(huì)，發(fā)表最新觀點(diǎn)

近期上市公司密集舉辦股東大會(huì)，私募大佬林園多有露面，參與的企業(yè)包括新能源、消費(fèi)、醫(yī)藥等板塊，其中尤以現(xiàn)身兩家中藥藥企引發(fā)不少關(guān)注。

在積極參加股東大會(huì)的同時(shí)，近期林園還布局了哪些標(biāo)的？在市場(chǎng)震蕩之際，林園投資業(yè)績(jī)?nèi)绾危?/p>5月24日下午，林園受邀做客私募排排網(wǎng)路演直播間，發(fā)表最新觀點(diǎn)。合格投資者可認(rèn)證回看。

在路演中，林園表示，當(dāng)前A股市場(chǎng)仍處于牛市初期，消費(fèi)品賽道并沒(méi)有被高估；對(duì)地產(chǎn)股抱以密切關(guān)注，覺(jué)得當(dāng)前應(yīng)該要“摟一把”；同時(shí)對(duì)人工智能板塊也在不斷發(fā)起思考。

即使在百億私募中，林園執(zhí)掌的林園投資也是相對(duì)較受關(guān)注的，而他的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也可謂“不負(fù)眾望”。

從長(zhǎng)期業(yè)績(jī)看，林園5月剛登頂基金經(jīng)理十年期年化收益榜榜首；短期業(yè)績(jī)看，在近半年的震蕩市場(chǎng)下，林園旗下有業(yè)績(jī)更新的221只私募產(chǎn)品，98.6%的產(chǎn)品都錄得正收益。

熱點(diǎn)四：景林資產(chǎn)、高毅資產(chǎn)最新美股持倉(cāng)曝光！

按照美國(guó)證券交易委員會(huì)（簡(jiǎn)稱(chēng)SEC）相關(guān)規(guī)定，美股機(jī)構(gòu)投資者紛紛在本月中旬提交了2023年一季度持倉(cāng)報(bào)告（簡(jiǎn)稱(chēng)13F）。在美股多有布局的中國(guó)私募龍頭景林資產(chǎn)、高毅資產(chǎn)的持倉(cāng)因此曝光。

具體來(lái)看，景林看好教育股，大幅加倉(cāng)新東方，減持拼多多，清倉(cāng)京東等，還大幅買(mǎi)入人工智能相關(guān)概念股，包括微軟、英偉達(dá)等。

而高毅資產(chǎn)在中概教育板塊的布局則與景林資產(chǎn)存在一定分歧。

對(duì)于景林資產(chǎn)今年一季度大幅增持的，高毅資產(chǎn)一減再減；反而對(duì)于2022年四季度曾大幅減持的另一只教育板塊中概股「好未來(lái)」，高毅資產(chǎn)選擇“卷土重來(lái)”，大幅增持112%，季度末持股總數(shù)逼近2022年三季度末水平。

熱點(diǎn)五：量化指增超額收益遇冷？多家明星量化私募發(fā)聲

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩，市場(chǎng)熱點(diǎn)主要集中在AI和“中特估”相關(guān)板塊。較為極致的行情對(duì)私募發(fā)起考驗(yàn)，量化私募尤其受影響。

部分量化私募的超額收益近年出現(xiàn)衰減甚至回撤，逐漸引發(fā)業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。

首先要說(shuō)的是，即使經(jīng)歷了今年一季度的極端行情，頭部量化私募整體超額回撤并不明顯，對(duì)于接近滿(mǎn)倉(cāng)運(yùn)行的量化多頭策略而言，這意味著已然錄得一定的絕對(duì)收益——即使沒(méi)有α收益，也還有滿(mǎn)倉(cāng)的β收益。

針對(duì)A股量化投資超額縮減的問(wèn)題，私募排排網(wǎng)邀請(qǐng)到了金戈量銳、聚寬投資總經(jīng)理王恒鵬、寬德私募、龍旗科技、蒙璽投資、瑞銳投資投資總監(jiān)袁磊、世紀(jì)前沿、思勰投資、穩(wěn)博創(chuàng)始合伙人鄭耀(按照公司首字母排序)九位明星私募，為大家一起解讀。

總體來(lái)講，對(duì)于量化策略的低迷表現(xiàn)，不少私募認(rèn)為與今年的結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)環(huán)境和量化私募發(fā)展周期有關(guān)。

思勰投資指出，“長(zhǎng)期因素，更多是市場(chǎng)有效性的提升，與量化行業(yè)內(nèi)生的策略同質(zhì)化有關(guān)。而短期因素，我們認(rèn)為是源于今年以來(lái)的市場(chǎng)行情的短期特征?！?/p>金戈量銳也認(rèn)為，量化產(chǎn)品的超額波動(dòng)呈現(xiàn)了一定的周期性。從歷史來(lái)看，過(guò)去幾年超額收益是相對(duì)較高，未來(lái)大家要對(duì)超額收益降低預(yù)期。

世紀(jì)前沿表示，量化超額分布往往是不均勻的，我們必須要接受某一個(gè)季度市場(chǎng)環(huán)境不好，超額收益比較難做的情況。但如果稍微拉長(zhǎng)周期，這種超額波動(dòng)是很正常的。

龍旗科技則認(rèn)為，最主要的還是量?jī)r(jià)策略的擁擠，導(dǎo)致量?jī)r(jià)機(jī)會(huì)的確逐漸在縮小。但是從另一方面來(lái)看，不同市值區(qū)段股票的市盈率表現(xiàn)愈發(fā)離散，由基本面因子和另類(lèi)數(shù)據(jù)提供的機(jī)會(huì)并沒(méi)有衰減。

蒙璽投資對(duì)比指出，從海外量化行業(yè)發(fā)展來(lái)看，行業(yè)超額收益逐漸衰減是必然，整體看，量化策略存在一定周期性。今年以來(lái)，受市場(chǎng)風(fēng)格無(wú)序切換等因素綜合影響，量化策略進(jìn)入了超額低迷的周期階段。

寬德私募表示，“長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，未來(lái)的資本市場(chǎng)將趨于成熟理性。隨著行業(yè)管理規(guī)模的穩(wěn)步增長(zhǎng)，各家管理人不斷精進(jìn)投資技術(shù)水準(zhǔn)和硬件實(shí)力，使得市場(chǎng)定價(jià)會(huì)更有效。超額收益整體下降將是必然趨勢(shì)，并會(huì)逐漸回歸到均衡水平?！?/p>聚寬投資總經(jīng)理王恒鵬也認(rèn)為，隨著增量空間逐步縮小，行業(yè)壁壘逐步增加，行業(yè)格局會(huì)逐步穩(wěn)定下來(lái)，強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)會(huì)逐步明顯，行業(yè)集中度會(huì)持續(xù)較高。

在應(yīng)對(duì)超額收益衰減方面，穩(wěn)博創(chuàng)始合伙人鄭耀表示，對(duì)于管理人來(lái)說(shuō)，尋找更多的超額收益來(lái)源，提高超額的多元性，是對(duì)抗超額收益衰減比較有效的手段。

瑞銳投資投資總監(jiān)袁磊也表示，超額收益來(lái)源可以是多樣化的，比如通過(guò)一些衍生品作為另類(lèi)的超額收益來(lái)源，可以在一定程度上減緩超額收益的衰減，甚至可能產(chǎn)生超額。

風(fēng)險(xiǎn)揭示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，本資料涉及基金的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，我司未以明示、暗示或其他任何方式承諾或預(yù)測(cè)產(chǎn)品未來(lái)收益。投資者應(yīng)謹(jǐn)慎注意各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)真閱讀基金合同、基金產(chǎn)品資料概要等銷(xiāo)售文件，充分認(rèn)識(shí)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身情況做出投資決策，對(duì)投資決策自負(fù)盈虧。