近年來，隨著各地政府產(chǎn)業(yè)發(fā)展訴求不斷增強(qiáng)，母基金市場正迎來廣闊的發(fā)展機(jī)遇。

在母基金行業(yè)，券商系力量正在崛起。券商私募子公司已成為中國VC/PE行業(yè)重要的專業(yè)化力量，頻頻擔(dān)任各地母基金管理人。

浙江財(cái)通資本投資有限公司（以下簡稱“財(cái)通資本”），地處素有“東方的格林尼治”之稱的杭州玉皇山南基金小鎮(zhèn)，攬江南園林之勝景，乘金融資源集聚之東風(fēng)。財(cái)通資本是財(cái)通證券股份有限公司旗下專為機(jī)構(gòu)客戶和高凈值客戶提供全產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)的券商私募基金管理公司，由財(cái)通證券股份有限公司100%全資控股。

財(cái)通資本已在股權(quán)投資行業(yè)布局多年，23年以來更是市場上難得活躍的LP。母基金研究中心特邀總經(jīng)理王榮先生進(jìn)行了專訪，揭開這家券商系母基金的神秘面紗。

圖為財(cái)通資本總經(jīng)理 王榮

01 看好深耕細(xì)分領(lǐng)域的GP

首先，王榮向母基金研究中心介紹了財(cái)通資本在股權(quán)投資行業(yè)布局的基本情況、特色以及作為母基金管理人所取得的成就。

浙江財(cái)通資本投資有限公司成立于2015年3月，是財(cái)通證券的全資子公司，公司心懷“國之大者”，堅(jiān)持“金為實(shí)服務(wù)”理念，以母基金為引領(lǐng)、股權(quán)投資基金和政府產(chǎn)業(yè)基金雙輪驅(qū)動(dòng)，積極踐行資本服務(wù)實(shí)業(yè)，投資驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新、研究創(chuàng)造價(jià)值，主要圍繞著新興科技、先進(jìn)制造、智能汽車與新能源、新材料、新一代信息技術(shù)、生命大健康等領(lǐng)域進(jìn)行投資布局，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。目前公司旗下管理及服務(wù)的母基金、私募股權(quán)投資基金、政府產(chǎn)業(yè)基金累計(jì)規(guī)模超過600億。

作為LP，王榮在GP的選擇上也自有一套獨(dú)特的篩選體系：

首先，關(guān)注GP是否具備市場化的體制機(jī)制、專業(yè)化的人才團(tuán)隊(duì)，以及相對(duì)產(chǎn)業(yè)化的系統(tǒng)投資理念。

其次，看重在某一產(chǎn)業(yè)鏈上下游生根的GP，以此相互形成互補(bǔ)性。

第三，回到 GP本身，會(huì)更多關(guān)注GP團(tuán)隊(duì)的情況，包括內(nèi)部治理、體制機(jī)制、過往投資業(yè)績、團(tuán)隊(duì)互補(bǔ)性，每個(gè)行業(yè)組、每個(gè)核心合伙人的投資能力及產(chǎn)業(yè)資源等。

第四，并不像一些投資人只追白馬，相反更多會(huì)去選擇在某一個(gè)行業(yè)或區(qū)域深耕，或是在某一個(gè)細(xì)分賽道上去深耕的GP。

“做母基金更多是一個(gè)資產(chǎn)配置的平臺(tái)，需要相互借力互補(bǔ)。所以母基金管理人要更多去跟一些本身在產(chǎn)業(yè)、和企業(yè)、或是在行業(yè)里有深度理解力的企業(yè)家深度綁定的GP展開合作。以分散投資、借船出海的方式來進(jìn)行資產(chǎn)配置?！蓖鯓s表示。

在私募股權(quán)市場流動(dòng)性管理方面，王榮透露，目前財(cái)通資本也正在籌備設(shè)立一支S基金?！癝基金能夠增加整個(gè)私募股權(quán)投資市場的流動(dòng)性和周轉(zhuǎn)，流動(dòng)性的提供也能進(jìn)一步幫助實(shí)體企業(yè)或創(chuàng)業(yè)公司獲得更多的資金支持。在基金到期后，會(huì)有GP管理人會(huì)被迫減持一些優(yōu)質(zhì)標(biāo)的或項(xiàng)目，但是這些項(xiàng)目本身還是非常優(yōu)質(zhì)的。因此，S基金可以進(jìn)一步伴隨企業(yè)逐步成長，促進(jìn)整個(gè)金融和實(shí)體之間資源的良性循環(huán)。我們十分看好S基金的發(fā)展。”

02 券商系力量在股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展前景廣闊

在王榮看來，券商私募子布局母基金是大勢(shì)所趨：“作為母基金管理人，我們能夠通過以母基金多資產(chǎn)配置的方式，通過優(yōu)秀的子基金管理人去參與到一些優(yōu)秀的項(xiàng)目以及與產(chǎn)業(yè)鏈主建立起深度的合作，同時(shí)也能夠?yàn)槿谈黝愋蜆I(yè)務(wù)提供協(xié)同，更有利于券商主體在整個(gè)資本市場上為實(shí)體企業(yè)提供全產(chǎn)業(yè)鏈和全生命周期服務(wù)的機(jī)會(huì)。以財(cái)通資本為例，發(fā)展策略為‘以母基金為引領(lǐng)，股權(quán)投資基金和政府產(chǎn)業(yè)基金雙輪驅(qū)動(dòng)’，通過以母基金業(yè)務(wù)為鏈接，深入鏈接LP，包括政府、國資機(jī)構(gòu)，以及鏈接的一些子基金、上市公司、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等，助力區(qū)域經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

為了更好的擔(dān)任母基金管理人，王榮從兩個(gè)維度分享了券商可選擇的做法：

第一，要聚焦券商自身的差異化優(yōu)勢(shì)去戰(zhàn)略布局一些區(qū)域，以及通過和各地省、市、區(qū)的聯(lián)動(dòng)，幫助地方政府實(shí)現(xiàn)主動(dòng)的產(chǎn)業(yè)培育、招引以及發(fā)展。再通過母子基金的形式，圍繞一個(gè)區(qū)域的核心主打產(chǎn)業(yè)去持續(xù)發(fā)力，實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)業(yè)鏈布局。

第二，券商要發(fā)揮本身的內(nèi)外部協(xié)同優(yōu)勢(shì)，在業(yè)務(wù)合作中一定要加強(qiáng)與集團(tuán)業(yè)務(wù)的協(xié)同聯(lián)動(dòng)，這樣才能充分發(fā)揮在資本市場上為合作伙伴提供全生命周期的綜合金融服務(wù)的效能。

王榮認(rèn)為，隨著資本市場的健全和全面注冊(cè)制的推進(jìn)，券商私募子后續(xù)在整個(gè)股權(quán)投資行業(yè)的影響力也會(huì)越來越高：

第一，當(dāng)前我國正在發(fā)展多元化的資本市場，資本市場的機(jī)制也會(huì)越來越健全。在當(dāng)前全面注冊(cè)制的環(huán)境下，A股市場的發(fā)展?jié)摿?huì)越來越大，同時(shí) A股市場也將成為在國內(nèi)做股權(quán)投資的主要退出渠道。其中，券商私募子剛好能契合政策的發(fā)展方向，包括為被投企業(yè)提供生命周期的綜合化金融服務(wù)等，具有本土服務(wù)優(yōu)勢(shì)。

第二，當(dāng)前各地政府都在大力招商引資，政府引導(dǎo)基金的快速發(fā)展，也為券商私募子公司提供了一個(gè)母基金業(yè)務(wù)的發(fā)展機(jī)遇。券商私募子剛好與各地政府引導(dǎo)基金能夠提供一個(gè)互補(bǔ)的契機(jī)：券商私募子作為一個(gè)持牌金融機(jī)構(gòu)，本身和政府就有天然的相互信任的關(guān)系；并且，隨著對(duì)券商私募子監(jiān)管新規(guī)的放開，券商私募子的自有資金從過去的20%出資，現(xiàn)在已經(jīng)放寬到最高上限可以出資到50%，這和政府在資金來源、杠桿效應(yīng)等方面也會(huì)形成天然的互補(bǔ)性，能滿足政府通過基金放大杠桿、實(shí)現(xiàn)招引的訴求，也能夠幫助培育當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

第三，做股權(quán)投資需要深耕產(chǎn)業(yè)，當(dāng)前市場上也有很多活躍的產(chǎn)業(yè)資本，券商私募子通過母基金的方式和這些產(chǎn)業(yè)資本也會(huì)形成天然的合作關(guān)系。一方面產(chǎn)業(yè)資本通過產(chǎn)業(yè)子基金和券商私募子深度綁定，雙方共同在上下游布局一些優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目，券商私募子幫助產(chǎn)業(yè)資本去尋找第二級(jí)增長曲線；另一方面，產(chǎn)業(yè)資本在設(shè)立基金的時(shí)候也面臨很多的挑戰(zhàn)和問題，包括如何兼顧主營業(yè)務(wù)的多元化布局，如何處理潛在投資標(biāo)的與產(chǎn)業(yè)方的競爭關(guān)系等。因此，除了母基金和產(chǎn)業(yè)資本子基金的合作以外，券商私募子還可以和一些產(chǎn)業(yè)資本共同發(fā)起設(shè)立股權(quán)投資基金，在滿足產(chǎn)業(yè)資本布局產(chǎn)業(yè)鏈訴求的同時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本也可以借助券商私募子豐富的綜合化資本市場服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，去實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作和對(duì)企業(yè)的金融服務(wù)。

緊接著，王榮分享了券商私募子相比于其他的市場參與主體的優(yōu)勢(shì)：

第一是資源優(yōu)勢(shì)。券商私募子作為證券公司的私募股權(quán)投資子公司，背靠證券公司母公司與上市公司、地方政府、國有企業(yè)等客戶的協(xié)同資源，能為券商私募子的發(fā)展提供資源優(yōu)勢(shì)。

第二是資金優(yōu)勢(shì)。在當(dāng)前的市場環(huán)境下，雖然各地也成立了很多大型基金，但真實(shí)能到位的、能落地的資金還是相對(duì)有限。而券商私募子由于母公司券商系的資金相對(duì)比較充足，發(fā)起設(shè)立母基金和直投基金能夠得到比較強(qiáng)的支持。第三是牌照優(yōu)勢(shì)。券商私募子作為持牌金融公司的下屬公司，已經(jīng)建立了相對(duì)完備的投研機(jī)制、風(fēng)控機(jī)制以及公司治理機(jī)制。

第四是內(nèi)部集團(tuán)軍的協(xié)同優(yōu)勢(shì)。券商私募子能夠和總部以及各分子公司的業(yè)務(wù)進(jìn)行綜合化協(xié)同，從而實(shí)現(xiàn)為子基金及被投企業(yè)提供更加綜合的全生命周期金融服務(wù)。

03 母基金管理人并非甲方，而是資源整合者

最后，作為經(jīng)驗(yàn)豐富的母基金投資人，王榮分享了該職業(yè)必備的個(gè)人特質(zhì)：

第一，要有能為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值的自我定位和認(rèn)知。母基金管理人的獲益周期相對(duì)較長，加之跟企業(yè)接觸需要時(shí)間互相了解，所以并不會(huì)有立竿見影的財(cái)富效應(yīng)，要有耐心，做好本職工作。

第二，母基金管理人有時(shí)候不能以甲方思維去做，更多的應(yīng)該把自己定位為資源整合者或服務(wù)者，因?yàn)槟富鸸芾砣烁嗟氖呛筒煌暮献骰锇?、不同類型的子基金、以及不同的?xiàng)目去做接觸，通過母基金專業(yè)化、機(jī)構(gòu)化以及市場化的能力，去把這些資源做配置到應(yīng)該去的地方，來實(shí)現(xiàn)共贏。

第三，作為母基金管理人，要有非常專業(yè)化、市場化和產(chǎn)業(yè)化的能力。在這個(gè)能力基礎(chǔ)上，把握好未來市場發(fā)展和產(chǎn)業(yè)布局的方向，通過基礎(chǔ)能力的構(gòu)建，在政策的引導(dǎo)下進(jìn)行清晰的定位，從而選擇投資方向，明確投資策略。

第四，把自己定位成一個(gè)資產(chǎn)配置者，母基金管理要在各種不同類型的子基金、項(xiàng)目、管理人和團(tuán)隊(duì)之間去做資產(chǎn)配置，從而實(shí)現(xiàn)在收益和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控的環(huán)境下做投資。在這個(gè)定位中，母基金管理人要通過不同的合作伙伴去踐行服務(wù)國家戰(zhàn)略的目標(biāo)。