5月上半月，債市走勢偏強，主要是PMI、通脹和社融等數據均顯示出內需不足的特征，市場擔憂經濟具有環(huán)比向下的壓力，基本面正在逐漸向債市傾斜；此外，多家銀行調降存款利率壓降負債成本，銀行體系負債充裕對債市的買入力量構成較強支撐，同時疊加資金面平穩(wěn)偏松、股市表現偏弱等多個因素的共振，債市收益率顯著下行。

但本周債市出現了小幅調整，我們分析主要是因為以下原因：首先，盡管本周公布的經濟數據全面低于預期，但債市對基本面層面的信息已充分提前反應，債市收益率的進一步下行需要降息等新的催化劑進一步推動，但周一MLF利率維持不變，市場此前的降息預期落空。同時，央行發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報告提出“縮減原則”，相關表述由“推動降低企業(yè)融資和個人消費信貸成本”轉為“保持利率水平合理適度”，隱含在不發(fā)生較大沖擊的情況下，下調政策利率的概率相對較低。其次，目前的點位已經較低，期限利差也較窄，賠率偏低，或有一定的止盈壓力。

后續(xù)來看，債市收益率在沒有更多增量利好催化的情況下，下行動力可能弱于前期；但由于目前基本面仍然偏弱、資金平穩(wěn)偏松、刺激政策預期不強，且資產荒在繼續(xù)演繹，所以債市利空因素并不多，因此債市收益率過度抬升的風險也不大，短期內或維持震蕩格局。

風險提示：基金有風險，投資須謹慎?；鸩煌阢y行儲蓄等固定收益預期的金融工具，且不同類型的基金風險收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。本公司承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現。基金定期定額投資并不等于零存整取等儲蓄方式，不能規(guī)避基金投資所固有的風險，也不能保證投資人獲得收益。本公司提醒投資人應認真閱讀基金的基金合同、招募說明書、產品資料概要等法律文件，在了解產品情況、聽取銷售機構適當性匹配意見的基礎上，充分考慮自身的風險承受能力、投資期限和投資目標，理性判斷市場，謹慎做出投資決策。在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。