本文轉(zhuǎn)自作者 | 陶輝東

坐擁海量現(xiàn)金的“醬香型LP”，能成為一級(jí)市場(chǎng)新的源頭活水嗎？

好消息，市值2萬(wàn)億的茅臺(tái)正在歡迎VC/PE去募資。

5月19日，貴州茅臺(tái)正式開始試水母基金，一個(gè)公告就設(shè)立了總規(guī)模超100億的兩只母基金。這應(yīng)該是今年白酒企業(yè)設(shè)立的最大母基金，可能也是當(dāng)前一級(jí)市場(chǎng)最“壕”的市場(chǎng)化母基金之一了。

今年VC/PE募資難的形勢(shì)依然沒有緩解，高凈值人士對(duì)VC/PE基金的興趣越來(lái)越低，被寄予厚望的保險(xiǎn)資金依然難以大規(guī)模入市，市場(chǎng)化母基金式微，政府引導(dǎo)基金獨(dú)木難支。坐擁海量現(xiàn)金的“醬香型LP”，能成為一級(jí)市場(chǎng)新的源頭活水嗎？

100億茅臺(tái)母基金來(lái)了

根據(jù)公告，貴州茅臺(tái)此次將一舉設(shè)立兩只母基金，分別為茅臺(tái)招華（貴州）產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（簡(jiǎn)稱“茅臺(tái)招華基金”）和茅臺(tái)金石（貴州）產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“茅臺(tái)金石基金”）。兩只基金非常相似，概括起來(lái)有這么幾大特征：

1.兩只基金的規(guī)模均為55.1億元，其中貴州茅臺(tái)的出資均為50億元，其余資金來(lái)自于合作GP、員工，沒有其他外部出資。

2.兩只基金均采用“雙GP”模式，除了合作的外部GP之外，貴州茅臺(tái)的母公司茅臺(tái)集團(tuán)的控股子公司茅臺(tái)（貴州）私募基金管理有限公司也出任GP。

3.兩只基金的期限設(shè)計(jì)均為“5+5+1”，總計(jì)可達(dá)11年，在母基金中也算長(zhǎng)了。

4.基金的投資模式均為“投資私募股權(quán)或創(chuàng)業(yè)投資基金份額、直接開展股權(quán)

投資”，也就是當(dāng)下母基金通行的“P+D”模式。公告沒有提到現(xiàn)在火熱的S交易，但也并未排除。

5.兩只基金的投資范圍都基本沒有限制，包括但不限于新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、大消費(fèi)等領(lǐng)域。

兩只基金唯一的區(qū)別是，茅臺(tái)招華基金是與招商局資本合作，茅臺(tái)金石基金則是與金石投資合作。這兩家GP都來(lái)頭不小，在一級(jí)市場(chǎng)上大名鼎鼎。

招商局資本成立于2012年，是招商局集團(tuán)與普洛斯各出資50%的合營(yíng)公司，專門從事另類投資與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，截至2022年底管理總資產(chǎn)超過3000億元人民幣，長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科、億緯鋰能、小馬智行、科大訊飛、寒武紀(jì)、比亞迪半導(dǎo)體、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)等知名企業(yè)背后都有招商局資本的身影。

金石投資成立于2007年，是中信證券旗下專業(yè)做私募股權(quán)投資的子公司，過往投資案例包括鉑力特、康龍化成、隆平高科、華大基因等。

茅臺(tái)這次做母基金稱得上是誠(chéng)意滿滿了。首先是100億的真金白銀，不像很多地方的母基金，標(biāo)題上寫著100億，實(shí)際能有10億元到位就不錯(cuò)了。另外長(zhǎng)達(dá)11年的期限，也表明茅臺(tái)的確有一顆長(zhǎng)期主義的心，而不是追求短平快。

再加上茅臺(tái)以開放心態(tài)引入頭部PE專業(yè)管理、完全市場(chǎng)化運(yùn)作（沒有反投）、頂級(jí)CVC的品牌效應(yīng)……從“硬條件”來(lái)看，茅臺(tái)母基金絕對(duì)會(huì)讓廣大VC/PE們垂涎三尺。當(dāng)前市場(chǎng)化母基金募資越來(lái)越難，市面上已經(jīng)很難找到如此優(yōu)秀的LP，茅臺(tái)的門檻大概要被IR們踏破。

低調(diào)的茅臺(tái)VC，出手10項(xiàng)目已有5個(gè)IPO

細(xì)究之下，茅臺(tái)做投資的野心，還遠(yuǎn)不只是當(dāng)LP這么簡(jiǎn)單。

此次出任兩只母基金GP的茅臺(tái)（貴州）私募基金管理有限公司（下稱茅臺(tái)基金），在創(chuàng)業(yè)投資這條路上已經(jīng)低調(diào)耕耘了九年之久。

早在2014年9月，茅臺(tái)集團(tuán)就與建信信托合資設(shè)立了茅臺(tái)建信投資基金管理有限公司，其中茅臺(tái)集團(tuán)持有51%股份，建信投資則持有剩余49%股份。自那時(shí)起，茅臺(tái)建信投資基金管理有限公司就是茅臺(tái)在一級(jí)市場(chǎng)開展投資運(yùn)作的主要平臺(tái)。2022年，該公司正式更名為茅臺(tái)（貴州）私募基金管理有限公司。

在成立之初，茅臺(tái)基金的定位是：“以大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)為投資重點(diǎn)，兼顧其他高增長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)，力爭(zhēng)成為中國(guó)大消費(fèi)領(lǐng)域領(lǐng)先的股權(quán)投資基金?！币簿褪钦f(shuō)，茅臺(tái)更多還是希望依托茅臺(tái)的品牌、產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，打造一支以消費(fèi)為特色的VC基金。

從過往投資案例來(lái)看，茅臺(tái)基金也的確是這么做的。CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，從2014年到2023年5月，茅臺(tái)基金出手了10個(gè)項(xiàng)目，分別為白家食品、萬(wàn)凱新材、李子園、嘉美包裝、稻源集團(tuán)、天宜上佳、鍋圈食匯、匹克體育、新巨豐、中鹽股份等，基本是圍繞消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈條進(jìn)行相關(guān)投資布局。

這其中，白家食品、李子園、鍋圈食匯、匹克體育、中鹽等都是做C端消費(fèi)品牌的公司。同時(shí)，茅臺(tái)基金的投資也延伸至消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的上游，比如萬(wàn)凱新材料是一家專業(yè)從事瓶用PET研發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的大型現(xiàn)代化企業(yè)；嘉美包裝則是一站式金屬包裝和灌裝解決方案供貨商，主要為全國(guó)性知名飲料生產(chǎn)商（包括養(yǎng)元、王老吉及銀鷺）提供產(chǎn)品及服務(wù)；做射頻識(shí)別芯片的稻源集團(tuán)看起來(lái)是一家硬科技公司，但它致力于引領(lǐng)國(guó)產(chǎn)芯片在食藥安全溯源及物流、資產(chǎn)管理等領(lǐng)域進(jìn)行核心技術(shù)創(chuàng)新，依然是為消費(fèi)服務(wù)。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，茅臺(tái)基金這九年投的還是相當(dāng)亮眼的，嘉美包裝、李子園、萬(wàn)凱新材、天宜上佳、新巨豐等5個(gè)項(xiàng)目均已成功IPO，另外鍋圈食匯也已向港交所遞交招股書等待上市。

低調(diào)潛行九年之后，茅臺(tái)基金隱隱有發(fā)力之勢(shì)。

2023年4月，茅臺(tái)基金發(fā)布了一則招聘公告，一口氣招聘7人，其中包括4位投資經(jīng)理，還有投資者關(guān)系經(jīng)理、基金法務(wù)經(jīng)理、投后管理經(jīng)理等崗位。一個(gè)月之后，貴州茅臺(tái)就宣布設(shè)立100億的母基金，這很難說(shuō)是巧合。母基金的一大優(yōu)勢(shì)是可以作為直投項(xiàng)目的“流量入口”。尤其是對(duì)于開展直投不久的CVC而言，先做母基金打開局面，是一種很常見的做法。

值得注意的是，這一次茅臺(tái)基金沒有再?gòu)?qiáng)調(diào)大消費(fèi)的定位，而是投向更廣泛的科技賽道，茅臺(tái)也要發(fā)力硬科技了！

“錢實(shí)在是太多了”

規(guī)模能達(dá)到100億的市場(chǎng)化母基金，在整個(gè)中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)上是鳳毛麟角，但100億對(duì)茅臺(tái)來(lái)說(shuō)不過是九牛一毛。

茅臺(tái)不愧是中國(guó)天字第一號(hào)的現(xiàn)金奶牛企業(yè)，不僅每年凈利潤(rùn)高達(dá)數(shù)百億，而且始終保持著10-20%的穩(wěn)定高增長(zhǎng)，按這個(gè)速度過不了幾年凈利潤(rùn)就將突破1000億了。

坐擁大把現(xiàn)金的茅臺(tái)，一直在思考除了白酒之外還能干點(diǎn)什么。這些年茅臺(tái)商業(yè)帝國(guó)的版圖囊括了文旅、農(nóng)業(yè)、機(jī)場(chǎng)鐵路、地產(chǎn)、大數(shù)據(jù)等各個(gè)領(lǐng)域，投資入局了貴州茅臺(tái)（集團(tuán)）生態(tài)農(nóng)業(yè)發(fā)展有限公司、中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠（集團(tuán)）文化旅游有限公司、云上貴州大數(shù)據(jù)（集團(tuán)）有限公司、華潤(rùn)雪花啤酒（遵義）有限公司等。茅臺(tái)還曾與浪潮簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方表示要在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+、5G、區(qū)塊鏈等領(lǐng)域開展全方位、多層次合作，助力茅臺(tái)真正實(shí)現(xiàn)“釀造”向“智造”轉(zhuǎn)變。

而在眾多業(yè)務(wù)板塊之中，金融曾經(jīng)是茅臺(tái)尤其重視的板塊。2018年5月，貴州茅臺(tái)召開了年度金融管理委員會(huì)第一次會(huì)議，會(huì)上強(qiáng)調(diào)，要像抓酒一樣抓好金融板塊，實(shí)現(xiàn)“實(shí)體+金融”雙輪驅(qū)動(dòng)，更好地推動(dòng)茅臺(tái)發(fā)展。彼時(shí)，貴州茅臺(tái)定下了2020年千億銷售的目標(biāo)，其中茅臺(tái)酒板塊占700多億元，其余200多億元要靠金融板塊支撐。

茅臺(tái)過往投資了很多金融企業(yè)，包括華泰人壽、南方證券、貴陽(yáng)銀行、貴州鳳岡農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司、貴州泰和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司、貴州貴銀金融租賃有限公司、華貴人壽保險(xiǎn)股份有限公司、茅臺(tái)上海租賃有限公司等等，幾乎涉及了各個(gè)主要金融領(lǐng)域。

當(dāng)然，現(xiàn)在來(lái)看茅臺(tái)的金融業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃是有所調(diào)整的。2022年茅臺(tái)的營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)達(dá)到了1241億元之多，但其中1238億元依然來(lái)自于酒類業(yè)務(wù)。

這次重新發(fā)力母基金，是否意味著茅臺(tái)將再次提升投資業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略定位，我們拭目以待。

酒企集體殺向一級(jí)市場(chǎng)

實(shí)際上，最近像茅臺(tái)一樣殺向一級(jí)市場(chǎng)的白酒企業(yè)還有很多。

2023年1月，江蘇今世緣曾公告稱，為借助專業(yè)投資機(jī)構(gòu)拓寬公司投資渠道，獲取財(cái)務(wù)性回報(bào)，其擬投資入伙“南京華泰金斯瑞生物醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）”（以下簡(jiǎn)稱“華泰金斯瑞”），華泰金斯瑞預(yù)計(jì)規(guī)模10億元，今世緣擬出資1.5億元，占比15%。

洋河股份也在1月發(fā)布了《關(guān)于設(shè)立全資子公司并與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)共同投資的進(jìn)展公告》。公告稱，洋河股份發(fā)起成立的華泰洋河母基金已在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)完成備案。天眼查顯示，洋河不僅成立了華泰洋河母基金，還先后出資了金浦投資和云峰基金。

4月，五糧液新成立了四川五糧液新能源投資有限責(zé)任公司，注冊(cè)資本10億。五糧液此前曾回應(yīng)媒體稱，目前集團(tuán)確實(shí)在考察新能源領(lǐng)域，主要是光伏和儲(chǔ)能方面。

5月9日，瀘州老窖與國(guó)泰君安舉行戰(zhàn)略合作協(xié)議簽約儀式，根據(jù)協(xié)議，未來(lái)雙方將共同探索共建產(chǎn)業(yè)基金、并購(gòu)基金，以數(shù)字科技賦能消費(fèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

5月23日，浙江古越龍山也發(fā)布公告更新其產(chǎn)業(yè)基金的進(jìn)展，其已完成500萬(wàn)元實(shí)繳出資，產(chǎn)業(yè)基金正在中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)辦理備案登記手續(xù)。

值得注意的是，這次白酒企業(yè)做投資的熱潮并未拘泥于白酒或消費(fèi)，而是更關(guān)注科技，尤其是硬科技。酒企多數(shù)為地方國(guó)企，在投資上十分注重與地方的產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相融合。今世緣投起了生物醫(yī)藥，來(lái)自宜賓的五糧液則關(guān)注新能源，貴州的茅臺(tái)則在大數(shù)據(jù)方面落子頗多。

對(duì)于這些坐擁海量現(xiàn)金的白酒企業(yè)來(lái)說(shuō)，設(shè)立母基金投資VC/PE，或者直接參與投資，不僅是讓錢跑起來(lái)的方式之一，也是尋找新機(jī)會(huì)的嘗試。幾年前互聯(lián)網(wǎng)流傳著中國(guó)煙民為航母買單的故事，也許幾年后中國(guó)酒友也要肩負(fù)起振興中國(guó)科技的重任了。