周末了，聊聊大家這幾天在討論的數(shù)據(jù)。

一是1-4月，全國(guó)規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)，同比降20.6%，這還得考慮到去年4月，上海處于特殊狀態(tài)，基本面不太好，核心是資產(chǎn)負(fù)債表的衰退，各部門加杠桿的能力不足。

二是10年和30年的國(guó)債，利差逼近歷史最低，10年目前2.72%，從3月初開始下行20bps不到，30年目前3.11%，下的更多一點(diǎn)，利差40bps，而歷史均值在55bps左右。其中有30年國(guó)債期貨上市后，本身兩者利差就會(huì)壓縮的影響，但也隱含著，債市對(duì)經(jīng)濟(jì)比較悲觀（類似于前期美國(guó)2年期和10年期國(guó)債倒掛），鵬揚(yáng)最近發(fā)了一個(gè)30年的國(guó)債ETF，也是比較有預(yù)見性的，下次講講債券ETF。

三是微觀數(shù)據(jù)，1月基金銷量450億、2月是1660億、3月560億、4月660億，而5月？截至這周，是100多億。
特別是情緒急轉(zhuǎn)直下的本周，除了廣發(fā)、匯添富、招商三只央企股東回報(bào)ETF，各20億結(jié)束（資源導(dǎo)向，無論如何20億都會(huì)賣完的，但看戶數(shù)，匯添富的只有1萬出頭，應(yīng)該是引入了大規(guī)模的機(jī)構(gòu)資金，所以券商散戶端是沒那么好賣的）以外，含權(quán)產(chǎn)品，全市場(chǎng)合計(jì)賣了20億出頭。

之前在《中金23年初十大預(yù)測(cè)回顧》里提過，年初大家的一致預(yù)期是“股強(qiáng)債弱”，有銷售機(jī)構(gòu)年初開始是引導(dǎo)必須銷售股混，不看固收甚至固收+的。

但現(xiàn)實(shí)是“強(qiáng)預(yù)期、弱復(fù)蘇”，呈現(xiàn)明顯的“債強(qiáng)股弱”的局面，特別是年初外資一波1000億涌入結(jié)束后，隨著匯率的下跌，外資近期也小幅流出，權(quán)益市場(chǎng)從存量博弈，演繹到了減量博弈。

在債券強(qiáng)勢(shì)的資產(chǎn)環(huán)境下，目前看基金銷售又是機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的大年，表舅給大家盤了一下，基金公司機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)公募（非貨）的排名，今年這部分公司的增量應(yīng)該又是比較可觀的，當(dāng)然新資本管理辦法落地的影響，還有待觀察。

零售呢？

行業(yè)的壓力肯定是很大的，舉個(gè)例子，之前大家普遍覺得，電商平臺(tái)上賣基金，是沒有維護(hù)壓力的，畢竟你不去看評(píng)論區(qū)，就眼不見為凈。但聽說最近，有基金公司開始招銷售人員，專門維護(hù)電商平臺(tái)持有自家基金超過一定金額的客戶，這一方面是為了存量提升，另一方面也顯示出，其實(shí)電商平臺(tái)也能感知到，高凈值客戶，目前急需維護(hù)、陪伴，也擔(dān)心客戶的粘性下降。

另外，之前行業(yè)就有降管理費(fèi)的預(yù)期，這回理財(cái)產(chǎn)品“凈值不到1不收管理費(fèi)”被大范圍宣傳，情緒宣泄帶動(dòng)下，預(yù)期實(shí)現(xiàn)的節(jié)奏可能順勢(shì)加快。

坦率說，我理解設(shè)計(jì)的初衷（弱市下，撫慰投資者），但之所以在《投資經(jīng)理跟投200萬的理財(cái)》就沒有提，是因?yàn)椴惶J(rèn)可降費(fèi)、不收費(fèi)就是對(duì)投資者負(fù)責(zé)的邏輯，管理機(jī)構(gòu)可以根據(jù)自我的需求去設(shè)計(jì)，但行業(yè)也無需為輿論所綁架。

對(duì)很多投資者而言，牛市，怎么收都可以；熊市，產(chǎn)品單頁沒有用雙面打印，都可能是基金公司偷吃的證據(jù)。

1.5%的管理費(fèi)貴嗎？見仁見智。

少收一點(diǎn)，投資者就不罵了？不見得，投資者其實(shí)最關(guān)注的是，產(chǎn)品表現(xiàn)，是否符合買入時(shí)的預(yù)期。

虧錢就不收管理費(fèi)合理嗎？不太合理，管理資產(chǎn)和代銷服務(wù)本來就是要收費(fèi)的（我指的都是兢兢業(yè)業(yè)、合法合規(guī)的管理和服務(wù)），虧錢就不給管理費(fèi)，本質(zhì)上是給投資者反向的耍流氓的機(jī)會(huì)，類似于你買瓜，發(fā)現(xiàn)瓜不夠甜，你就不給錢。

資管機(jī)構(gòu)無法保證不虧錢，就像瓜農(nóng)事實(shí)上也沒法回答你，“這瓜保熟嗎？”，如果回答你保熟，那一定是不合規(guī)銷售（當(dāng)然，以前買西瓜，可以挖一個(gè)小三角下來，嘗嘗味道，現(xiàn)在超市里就不行了）。

行業(yè)真正需要解決的，其實(shí)是，19-21年三年結(jié)構(gòu)性牛市，行業(yè)大幅擴(kuò)容后，供給過剩，需要持續(xù)出清。

在前端銷售合規(guī)、適配的前提下，用心的管理人、銷售機(jī)構(gòu)配得上各自0.75%的收入，但并不是所有人。所以后續(xù)的減員、降薪，其實(shí)是市場(chǎng)本來就會(huì)發(fā)生的客觀結(jié)果，不展開了。

就好比現(xiàn)在這種狗都不理的市場(chǎng)，磨底期間，繼續(xù)用心做研究、做投資、做服務(wù)、做售后，甚至孜孜不倦篩選好的、合適的產(chǎn)品，引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期持有、底部加倉的管理人和銷售機(jī)構(gòu)，是值得尊重，和被市場(chǎng)先生獎(jiǎng)勵(lì)的。

另外，原本就在實(shí)踐低費(fèi)率化的指數(shù)產(chǎn)品，生命力和需求側(cè)會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，尤其是后續(xù)如果開始嘗試場(chǎng)內(nèi)投顧業(yè)務(wù)后。