A股史上首只因正股退市而強制退市的可轉債出現(xiàn)。

5月24日，*ST搜特（002503）公告，公司收到法院終結預重整程序通知書和不予受理重整申請裁定書。前一日，該公司已發(fā)布公告，由于公司股票已連續(xù)二十個交易日（2023年4月18日-2023年5月22日）收盤價均低于1元，根據深交所規(guī)定，公司股票及其衍生品種可轉換公司債券將被終止上市。

近年來，隨著可轉債市場的不斷擴容，已有不少百億私募“盯上”了可轉債市場。對于此前“踩雷”可轉債的傳聞，私募大佬林園獨家回應澎湃新聞記者稱“做了風控，沒踩啥雷”，目前仍然持有“很多只可轉債”，但占總資產的比例并不是很大。

首只強制退市可轉債將出現(xiàn)

所謂可轉債，全稱為可轉換債券，是指上市公司發(fā)行的可以在一定時期內，以一定價格轉換成股票的一種特殊債券，存續(xù)期限一般為6年?？赊D債是在債券基礎上附帶一個股票看漲期權，它既具有債券的屬性，也具有股票看漲期權的屬性。

對于投資者而言，可轉債的魅力在于可以T+0交易，一個交易日內可以反復買賣。正股上漲時，一般跟隨正股上漲，正股下跌時，卻不一定跟隨正股下跌。而且可轉債交易手續(xù)費比股票低，因此，在很多投資者眼中，可轉債是“進可攻、退可守”， “雙低”策略在過去數年幾乎是“躺贏”。

隨著可轉債市場不斷擴容，同時，更多的投資者也接觸到可轉債，可轉債市場交易活躍度也日益上升，2022年日均成交超800億元。

不過，可轉債市場穩(wěn)賺不賠的時代正在過去。

5月22日，*ST搜特發(fā)布公告，由于公司股票已連續(xù)二十個交易日（2023年4月18日-2023年5月22日）收盤價均低于1元，根據深交所規(guī)定，公司股票及其衍生品種可轉換公司債券將被終止上市。

數據顯示，截至5月22日，搜特轉債大跌19.99%，收盤報18.0020元/張，成為轉債市場上的歷史最低價。搜特轉債于2020年4月9日上市，2026年3月12日到期，距離到期還有不足3年時間。

與此同時，另一只因正股退市的可轉債——藍盾轉債已于5月15日進入退市整理期。但由于搜特轉債屬于觸及交易類退市指標的可轉債，并無退市整理期，其很可能在藍盾轉債之前退市，成為滬深可轉債歷史上首只強制退市的可轉債。

多家百億私募偏愛可轉債

梳理可轉債的年報數據，不難發(fā)現(xiàn)，多家知名百億私募都成為了可轉債的“玩家”。

林園是較早涉足可轉債投資的百億私募大佬，早在2019年，林園就表示自己持有較多的可轉債，林園當時認為100多元的可轉債是便宜資產，適合長期持有。

據私募排排網統(tǒng)計，林園投資旗下產品持有15只可轉債，合計持有市值超2.56億元。林園持有的可轉債基本上都是流通盤較小的可轉債，有3只可轉債其前10大持有人中有6個是林園投資旗下基金。

林園投資持有的可轉債，今年以來多數表現(xiàn)一般，其中，永鼎股份的可轉債“永鼎轉債”表現(xiàn)相對較好。永鼎股份在今年4月份搭上了CPO概念，被市場追捧，股價暴漲一波，帶動永鼎轉債跟隨大漲，年內最高漲幅接近70%。

此外，林園投資持有的正邦轉債、全筑轉債，今年來均下跌了20%以上。對于“踩雷”可轉債的市場傳言，林園獨家回應澎湃新聞記者表示，“做了風控，沒踩啥雷”，目前仍然持有“很多只可轉債”，但占總資產的比例并不是很大，“對可轉債的觀點沒有變化，可轉債還是可以投資的。”

?？べY產也是可轉債投資領域的“頂級玩家”。?？べY產成立于2015年，由興全基金老將杜昌勇、王曉明攜手掌舵，公募大咖董承非也在2022年加入?？べY產。

私募排排網根據可轉債2022年年報數據梳理，?？べY產旗下產品持有17只可轉債，合計持有市值近9億元，其中3只可轉債持有市值均上億元。

與林園投資不同的是，?？べY產鮮有多只產品現(xiàn)身同一只可轉債的持有人名單。其重倉持有的可轉債基本上都是流通盤較大的公司，如聞泰科技、溫氏股份的可轉債。?？べY產持有的可轉債今年來多數都有不同程度的漲幅。

此外，由于可轉債的交易規(guī)則是T+0交易，也吸引了不少量化投資機構參與交易，有多家百億量化私募現(xiàn)身可轉債的持有人名單之中。

根據私募排排網的統(tǒng)計，截至2022年末，九坤投資旗下產品持有9只可轉債，合計持有市值約1.23億元。其中持有最多的可轉債是橫河轉債，該轉債的正股是橫河精密（300539）。橫河轉債曾經“風光無限”，2020年8月曾2個交易日實現(xiàn)翻倍，2022年由從280元漲到720元，5月24日的最新價格為429元，轉股溢價率也高達200%以上。

明汯投資旗下產品持有15只可轉債，合計持有市值約2.50億元，其中不少都是此前交易非?；钴S的品種。

“弱股好債”觀念將逐步退化

談及后續(xù)可轉債市場的發(fā)展，中證鵬元工商企業(yè)評級部分析師鐘佩佩指出，藍盾轉債與搜特轉債的強制退市將推動投資者重新審視發(fā)行主體信用資質。

鐘佩佩說，短期來看，投資者避險情緒對轉債市場價格形成較大下行壓力，但下行幅度具有層次性特征，弱資質轉債降幅更大。隨著滬深交易所退市新規(guī)和全面注冊制相繼推出，A股上市公司殼資源價值明顯下降，目前已無經營實質或處于長期虧損狀態(tài)的上市公司退市壓力大增。市場對可轉債債底堅實度的衡量，或將回歸到對公司自身資質的判斷，“弱股好債”觀念逐步退化。

上海仟富來資產管理公司總經理許佳瑩認為，轉債違約退市個例并不會導致整個轉債市場的賺錢效應消失。

“簡單從k線來看，這次風險事件也并沒有對指數造成超出理解的下跌，相比其他歷史上的回撤幅度來說也不并不大。另一個方面來看，轉債發(fā)行人的中小型標的較多，轉債的意義很大?！?許佳瑩說，轉債信用危機言論并非首次出現(xiàn)，投資端不用給這個本就不新的現(xiàn)象過激的反應，調整也有利于市場。

華創(chuàng)證券固定收益首席分析師周冠南也指出，結合過去轉債面臨信用事件擾動后的市場表現(xiàn)看，信用風險將成為短期內影響轉債的關鍵因素之一，相關標的悲觀情緒或將集中釋放。包括沖擊市場短期流動性，易致低評級、小規(guī)模、業(yè)績差的轉債資產拋售增加；偏債型、平衡型品種或將殺跌，偏股型轉債在該階段相對占優(yōu)；資質較弱的轉債正股市場預期將有所下跌，債底保護性難免下降。

許佳瑩表示，作為可轉債投資者，需要注意三點。首先，重點關注基本面有支撐、資質較好的轉債，不碰問題轉債，遠離高波動垃圾債。其次，雞蛋不要放在一個籃子里，持倉品種不能過于相近，分散是最好的風控；此外，避免跟風炒作，接近贖回退市的轉債，尤其價格偏高的，一旦退市通常會有顯著的價格回歸和回落，希望投資者們謹慎持有。