51606/03
3月末理財(cái)子公司的規(guī)模數(shù)據(jù)出來(lái)后，瞎編了《規(guī)模掉了，一季度報(bào)告怎么圓一下》，有幾個(gè)理財(cái)子的處長(zhǎng)通過后臺(tái)加了微信，表示寫的比較生動(dòng)，并透露4月的規(guī)模上的比較多，止住頹勢(shì)了。這周，4月末的規(guī)模數(shù)據(jù)出來(lái)了，也確實(shí)如此，12家主要理財(cái)子公司（六大行，以及招商、興業(yè)、浦發(fā)、中信、平安、光大），單月合計(jì)回血了1.2萬(wàn)億，主要還是兩方面的原因：一是各項(xiàng)數(shù)據(jù)均顯示，基本面的恢復(fù)低于預(yù)期，債券收益率持續(xù)下行，固收理財(cái)?shù)氖找嬉宦飞闲校?/p>二是三月末本來(lái)就有比較多的理財(cái)規(guī)模被贖回沖存款，3月末基數(shù)比較低，4月修復(fù)的比較快。
按照目前的規(guī)模來(lái)看，招商、興業(yè)的位置比較穩(wěn)固，都是2萬(wàn)億+，后面的是中銀、建信、工銀，中信從第三掉到了第六。夢(mèng)里依稀慈母淚，城頭變幻大王旗。和相對(duì)穩(wěn)固的公募格局相比，各家理財(cái)子規(guī)模的順序交替極快，月頻來(lái)看，變化幅度都不小。
今天和一位很優(yōu)秀的銷售負(fù)責(zé)人聊天，也說(shuō)起來(lái)，給銷售分配理財(cái)子客戶也比較好玩，比如去年按照各家理財(cái)子的規(guī)模體量，平均分配了客戶，今年發(fā)現(xiàn)，原來(lái)體量對(duì)等的兩家理財(cái)子A和B，由于發(fā)展策略和增速不同，可能A已經(jīng)漲成了B的2倍，甚至3-4倍。所以，一個(gè)人的命運(yùn)，當(dāng)然要靠自我奮斗，但也要考慮歷史的進(jìn)程；一個(gè)銷售的KPI達(dá)成，當(dāng)然要靠自我努力，但更離不開金主爸爸，他自己的努力？
正如之前在《賣新能源車和賣基金的區(qū)別》里提到的，未來(lái)各行各業(yè)，考核銷售結(jié)果，可能會(huì)越來(lái)越注重「市占率」。比如評(píng)價(jià)理想賣的好不好，得看理想在新勢(shì)力車企中銷量占比的環(huán)比變化；評(píng)價(jià)賣方銷售賣的好不好，現(xiàn)在也越來(lái)越看重在單一客戶、特定客群、一個(gè)省域中，你在賣方中的排名、市占率。就和產(chǎn)品評(píng)價(jià)中，使用夏普比率、特雷諾指數(shù)和詹森指數(shù)一樣，這些都是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，用市占率考核，其實(shí)就是調(diào)整客戶自身貝塔之后的銷售成果。
扯得有點(diǎn)遠(yuǎn)了。
在國(guó)內(nèi)，評(píng)價(jià)金主爸爸，或者資管公司的實(shí)力，萬(wàn)億是一個(gè)很爆炸的門檻。在理財(cái)子公司中，現(xiàn)在招商、興業(yè)、工農(nóng)中建、中信、交銀、光大，9家破了萬(wàn)億的門檻。公募基金中，如果僅看公募的話，有易方達(dá)、廣發(fā)、華夏、南方、天弘，而如果把專戶、社保、年金、基金子都算上，其實(shí)數(shù)量會(huì)更多，包括博時(shí)、富國(guó)、嘉實(shí)、匯添富、招商等等。
而如果我們按照證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一口徑，只看非貨公募類產(chǎn)品，公募基金只有易方達(dá)一家滿足萬(wàn)億的門檻。而理財(cái)子，剔除活期化理財(cái)（基本都占比30-40%，甚至有些風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金提的多的，超40%不少了現(xiàn)在）、剔除私募理財(cái)后，超萬(wàn)億的，預(yù)計(jì)也就招商和興業(yè)理財(cái)這兩家。
每個(gè)年富力強(qiáng)的資管公司掌門人，可能都有一個(gè)萬(wàn)億的夢(mèng)想。前幾天寫了華寶醫(yī)療基金LOF的風(fēng)險(xiǎn)事件后，有朋友后臺(tái)發(fā)了我一篇，《華寶基金的“萬(wàn)億”野望》。我前后仔細(xì)看了幾篇，你說(shuō)他是認(rèn)真的吧，確實(shí)能感覺到，作者自己也不太相信華寶的萬(wàn)億野望，難度很大；你說(shuō)他是春秋筆法吧，但處處又透露著真誠(chéng)，和對(duì)每個(gè)業(yè)務(wù)板塊的客觀分析。尤其是最后一句，“距離“萬(wàn)億”目標(biāo)，華寶基金還差6000多億?！?/strong>，讓人有點(diǎn)破防。
但確實(shí)看完，你能感覺到，在競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)的公募行業(yè)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)板塊的競(jìng)爭(zhēng)程度都越發(fā)激勵(lì)，中型基金公司要再進(jìn)一步，難度是非常大的。以華寶為例，固收和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)一直不是它的強(qiáng)項(xiàng)，主動(dòng)權(quán)益走的路線又比較曲折，市場(chǎng)里這幾年其比較有競(jìng)爭(zhēng)力的ETF業(yè)務(wù)，其實(shí)主要得益于16-19年布局的四只產(chǎn)品，券商、銀行、醫(yī)療、科技ETF，合計(jì)就500億了，但和排后面的廣發(fā)基金這種，機(jī)構(gòu)和零售能一起上的頭部相比，可能今年就得被超了。
而頭部的壓力也不會(huì)小。易方達(dá)是目前唯一非貨規(guī)模破萬(wàn)億的，但很少有人注意到，按照基金業(yè)協(xié)會(huì)最近披露的數(shù)據(jù)，按照1-3月的月均規(guī)模來(lái)看，易方達(dá)的規(guī)模已經(jīng)跌破萬(wàn)億了，雖然3月末又沖回了1萬(wàn)億。
我們做兩個(gè)小分析。1、為什么一哥規(guī)模跌破了萬(wàn)億？2、目前看來(lái)其怎么應(yīng)對(duì)的？
1、為什么一哥規(guī)模跌破了萬(wàn)億？我們以2022年的年報(bào)為例，因?yàn)榭梢耘?strong>個(gè)人、機(jī)構(gòu)的占比。易方達(dá)全年的非貨規(guī)模，較年初下降了2000億左右，其中機(jī)構(gòu)下降790億左右，個(gè)人下降1240億左右。按產(chǎn)品類型看，除了主動(dòng)權(quán)益下降了600億左右外，下降的主要來(lái)源是債券產(chǎn)品，機(jī)構(gòu)掉了990億左右，個(gè)人掉了400億左右。把債券再進(jìn)一步劃分的話，主要的負(fù)貢獻(xiàn)是固收+產(chǎn)品造成的，機(jī)構(gòu)掉了900億，個(gè)人掉了784億。也就是，固收+基金，去年合計(jì)掉了近1700億，在非貨去年合計(jì)2000億的負(fù)增長(zhǎng)中占比很高。
固收+下降多，從投資端的角度看，因?yàn)橐追竭_(dá)的固收+產(chǎn)品，基本都是大團(tuán)隊(duì)下，分倉(cāng)制管理，也就是權(quán)益的管權(quán)益，債券的管債券，轉(zhuǎn)債的管轉(zhuǎn)債，而且普遍是高倉(cāng)位運(yùn)作，去年這種下行市，表現(xiàn)就容易跑輸市場(chǎng)。另一方面，機(jī)構(gòu)比零售掉的還多，其實(shí)不得不提的是，林森這種固收+條線關(guān)鍵人的離職問題，離職前其一共管理了7只產(chǎn)品，像裕祥回報(bào)二級(jí)債，全年掉了230多億，而且22年Q1有明顯的機(jī)構(gòu)搶跑先撤的情況。
后者衍生的問題，在于固收、固收+產(chǎn)品，負(fù)債端穩(wěn)定性差，產(chǎn)品業(yè)績(jī)穩(wěn)定性就差，可能會(huì)使得機(jī)構(gòu)資金，一起撤出公司旗下的其他固收類產(chǎn)品。比如，我們以市場(chǎng)的中長(zhǎng)信用拼單產(chǎn)品為例。隨著一季度回撤的修復(fù)，市場(chǎng)里的信用拼單債基，普遍規(guī)模都是環(huán)比正增長(zhǎng)的，Q1規(guī)模增速20億以上的，就有東興興利、鵬華豐恒、永贏昌利、博時(shí)信用優(yōu)選、中加純債、長(zhǎng)盛安逸、東方添益、泰康安惠、中融睿祥、博時(shí)富瑞這些。而一季度還在負(fù)增長(zhǎng)的，且負(fù)增長(zhǎng)20億以上的，就兩只，分別是周潛瑋的萬(wàn)家鑫璟、胡劍的易方達(dá)信用債，一季度下跌28、22億，分別較Q3末，跌了140億、120億左右。
2、目前看來(lái)其怎么應(yīng)對(duì)的？大概瞅了一眼，能明顯看到，易方達(dá)還是很想在指數(shù)賽道往前再?zèng)_沖的，縮小和華夏的差距。21年到22年，易方達(dá)的ETF規(guī)模從867億，躍升到1158億，排名從第五，到了第二，和華夏的差距，從1200億左右，縮小到了1000億左右。
再看易方達(dá)今年新發(fā)的情況，基本就把主動(dòng)權(quán)益這塊擱置了，年初到現(xiàn)在，一共發(fā)了2只，除了這個(gè)月剛成立的付浩的易方達(dá)國(guó)企主題，賣了22億之外，另外一個(gè)就是3月初的一只港股通產(chǎn)品，5億多。這在過往的開門紅是不多見的。新發(fā)規(guī)模貢獻(xiàn)，主要是混合估值的78億，這屬于產(chǎn)品供給的行業(yè)貝塔。
剩下，就是密集布了10個(gè)股票指數(shù)類產(chǎn)品，下圖（最新的10只）。
簡(jiǎn)單分析來(lái)看，其實(shí)大家思路還是比較一致的，主動(dòng)權(quán)益也好、固收+也好，不僅隨著市場(chǎng)的波動(dòng)上下起伏比較大，維護(hù)壓力也大，而且還要承擔(dān)關(guān)鍵人風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)來(lái)說(shuō)，指數(shù)才是真正的長(zhǎng)牛賽道，是未來(lái)頭部的必爭(zhēng)之地。
往后看，可能市場(chǎng)里，中期內(nèi)，非貨規(guī)模能往萬(wàn)億夠一夠的公募，主要是華夏、廣發(fā)和招商了（一家之言），目前都是非貨前五。其中華夏主要是ETF一枝獨(dú)秀、這塊增量的確定性很強(qiáng)。廣發(fā)的優(yōu)勢(shì)在于固收+人員儲(chǔ)備豐富，機(jī)構(gòu)和純債銷售能力比較強(qiáng)，被動(dòng)指數(shù)這塊增速也是最快的。招商之前的《一篇》有提到過，主動(dòng)權(quán)益勢(shì)頭比較好，機(jī)構(gòu)和純債銷售能力比較強(qiáng)，股東資源也是頭部最好的（機(jī)構(gòu)+零售），也是市場(chǎng)里比較早，把固收+的產(chǎn)品線、以及固收+策略分散度做的比較開的機(jī)構(gòu)。后續(xù)有時(shí)間再聊聊這些。
資管行業(yè)不應(yīng)該以規(guī)模論英雄，但規(guī)模反映了公司戰(zhàn)略的得當(dāng)與否，某種程度也是客戶用腳投票的結(jié)果，也是資管行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的一個(gè)組成部分。相信，未來(lái)10年，財(cái)富管理的大發(fā)展下，能見證越來(lái)越多的，高質(zhì)量發(fā)展的萬(wàn)億資管巨頭，一起Make 資管行業(yè) Great Again！
全文完，母親節(jié)快樂。
按照目前的規(guī)模來(lái)看，招商、興業(yè)的位置比較穩(wěn)固，都是2萬(wàn)億+，后面的是中銀、建信、工銀，中信從第三掉到了第六。夢(mèng)里依稀慈母淚，城頭變幻大王旗。和相對(duì)穩(wěn)固的公募格局相比，各家理財(cái)子規(guī)模的順序交替極快，月頻來(lái)看，變化幅度都不小。
今天和一位很優(yōu)秀的銷售負(fù)責(zé)人聊天，也說(shuō)起來(lái)，給銷售分配理財(cái)子客戶也比較好玩，比如去年按照各家理財(cái)子的規(guī)模體量，平均分配了客戶，今年發(fā)現(xiàn)，原來(lái)體量對(duì)等的兩家理財(cái)子A和B，由于發(fā)展策略和增速不同，可能A已經(jīng)漲成了B的2倍，甚至3-4倍。所以，一個(gè)人的命運(yùn)，當(dāng)然要靠自我奮斗，但也要考慮歷史的進(jìn)程；一個(gè)銷售的KPI達(dá)成，當(dāng)然要靠自我努力，但更離不開金主爸爸，他自己的努力？
正如之前在《賣新能源車和賣基金的區(qū)別》里提到的，未來(lái)各行各業(yè)，考核銷售結(jié)果，可能會(huì)越來(lái)越注重「市占率」。比如評(píng)價(jià)理想賣的好不好，得看理想在新勢(shì)力車企中銷量占比的環(huán)比變化；評(píng)價(jià)賣方銷售賣的好不好，現(xiàn)在也越來(lái)越看重在單一客戶、特定客群、一個(gè)省域中，你在賣方中的排名、市占率。就和產(chǎn)品評(píng)價(jià)中，使用夏普比率、特雷諾指數(shù)和詹森指數(shù)一樣，這些都是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，用市占率考核，其實(shí)就是調(diào)整客戶自身貝塔之后的銷售成果。
扯得有點(diǎn)遠(yuǎn)了。
在國(guó)內(nèi)，評(píng)價(jià)金主爸爸，或者資管公司的實(shí)力，萬(wàn)億是一個(gè)很爆炸的門檻。在理財(cái)子公司中，現(xiàn)在招商、興業(yè)、工農(nóng)中建、中信、交銀、光大，9家破了萬(wàn)億的門檻。公募基金中，如果僅看公募的話，有易方達(dá)、廣發(fā)、華夏、南方、天弘，而如果把專戶、社保、年金、基金子都算上，其實(shí)數(shù)量會(huì)更多，包括博時(shí)、富國(guó)、嘉實(shí)、匯添富、招商等等。
而如果我們按照證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一口徑，只看非貨公募類產(chǎn)品，公募基金只有易方達(dá)一家滿足萬(wàn)億的門檻。而理財(cái)子，剔除活期化理財(cái)（基本都占比30-40%，甚至有些風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金提的多的，超40%不少了現(xiàn)在）、剔除私募理財(cái)后，超萬(wàn)億的，預(yù)計(jì)也就招商和興業(yè)理財(cái)這兩家。
每個(gè)年富力強(qiáng)的資管公司掌門人，可能都有一個(gè)萬(wàn)億的夢(mèng)想。前幾天寫了華寶醫(yī)療基金LOF的風(fēng)險(xiǎn)事件后，有朋友后臺(tái)發(fā)了我一篇，《華寶基金的“萬(wàn)億”野望》。我前后仔細(xì)看了幾篇，你說(shuō)他是認(rèn)真的吧，確實(shí)能感覺到，作者自己也不太相信華寶的萬(wàn)億野望，難度很大；你說(shuō)他是春秋筆法吧，但處處又透露著真誠(chéng)，和對(duì)每個(gè)業(yè)務(wù)板塊的客觀分析。尤其是最后一句，“距離“萬(wàn)億”目標(biāo)，華寶基金還差6000多億?！?/strong>，讓人有點(diǎn)破防。
但確實(shí)看完，你能感覺到，在競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)的公募行業(yè)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)板塊的競(jìng)爭(zhēng)程度都越發(fā)激勵(lì)，中型基金公司要再進(jìn)一步，難度是非常大的。以華寶為例，固收和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)一直不是它的強(qiáng)項(xiàng)，主動(dòng)權(quán)益走的路線又比較曲折，市場(chǎng)里這幾年其比較有競(jìng)爭(zhēng)力的ETF業(yè)務(wù)，其實(shí)主要得益于16-19年布局的四只產(chǎn)品，券商、銀行、醫(yī)療、科技ETF，合計(jì)就500億了，但和排后面的廣發(fā)基金這種，機(jī)構(gòu)和零售能一起上的頭部相比，可能今年就得被超了。
而頭部的壓力也不會(huì)小。易方達(dá)是目前唯一非貨規(guī)模破萬(wàn)億的，但很少有人注意到，按照基金業(yè)協(xié)會(huì)最近披露的數(shù)據(jù)，按照1-3月的月均規(guī)模來(lái)看，易方達(dá)的規(guī)模已經(jīng)跌破萬(wàn)億了，雖然3月末又沖回了1萬(wàn)億。
我們做兩個(gè)小分析。1、為什么一哥規(guī)模跌破了萬(wàn)億？2、目前看來(lái)其怎么應(yīng)對(duì)的？
1、為什么一哥規(guī)模跌破了萬(wàn)億？我們以2022年的年報(bào)為例，因?yàn)榭梢耘?strong>個(gè)人、機(jī)構(gòu)的占比。易方達(dá)全年的非貨規(guī)模，較年初下降了2000億左右，其中機(jī)構(gòu)下降790億左右，個(gè)人下降1240億左右。按產(chǎn)品類型看，除了主動(dòng)權(quán)益下降了600億左右外，下降的主要來(lái)源是債券產(chǎn)品，機(jī)構(gòu)掉了990億左右，個(gè)人掉了400億左右。把債券再進(jìn)一步劃分的話，主要的負(fù)貢獻(xiàn)是固收+產(chǎn)品造成的，機(jī)構(gòu)掉了900億，個(gè)人掉了784億。也就是，固收+基金，去年合計(jì)掉了近1700億，在非貨去年合計(jì)2000億的負(fù)增長(zhǎng)中占比很高。
固收+下降多，從投資端的角度看，因?yàn)橐追竭_(dá)的固收+產(chǎn)品，基本都是大團(tuán)隊(duì)下，分倉(cāng)制管理，也就是權(quán)益的管權(quán)益，債券的管債券，轉(zhuǎn)債的管轉(zhuǎn)債，而且普遍是高倉(cāng)位運(yùn)作，去年這種下行市，表現(xiàn)就容易跑輸市場(chǎng)。另一方面，機(jī)構(gòu)比零售掉的還多，其實(shí)不得不提的是，林森這種固收+條線關(guān)鍵人的離職問題，離職前其一共管理了7只產(chǎn)品，像裕祥回報(bào)二級(jí)債，全年掉了230多億，而且22年Q1有明顯的機(jī)構(gòu)搶跑先撤的情況。
后者衍生的問題，在于固收、固收+產(chǎn)品，負(fù)債端穩(wěn)定性差，產(chǎn)品業(yè)績(jī)穩(wěn)定性就差，可能會(huì)使得機(jī)構(gòu)資金，一起撤出公司旗下的其他固收類產(chǎn)品。比如，我們以市場(chǎng)的中長(zhǎng)信用拼單產(chǎn)品為例。隨著一季度回撤的修復(fù)，市場(chǎng)里的信用拼單債基，普遍規(guī)模都是環(huán)比正增長(zhǎng)的，Q1規(guī)模增速20億以上的，就有東興興利、鵬華豐恒、永贏昌利、博時(shí)信用優(yōu)選、中加純債、長(zhǎng)盛安逸、東方添益、泰康安惠、中融睿祥、博時(shí)富瑞這些。而一季度還在負(fù)增長(zhǎng)的，且負(fù)增長(zhǎng)20億以上的，就兩只，分別是周潛瑋的萬(wàn)家鑫璟、胡劍的易方達(dá)信用債，一季度下跌28、22億，分別較Q3末，跌了140億、120億左右。
2、目前看來(lái)其怎么應(yīng)對(duì)的？大概瞅了一眼，能明顯看到，易方達(dá)還是很想在指數(shù)賽道往前再?zèng)_沖的，縮小和華夏的差距。21年到22年，易方達(dá)的ETF規(guī)模從867億，躍升到1158億，排名從第五，到了第二，和華夏的差距，從1200億左右，縮小到了1000億左右。
再看易方達(dá)今年新發(fā)的情況，基本就把主動(dòng)權(quán)益這塊擱置了，年初到現(xiàn)在，一共發(fā)了2只，除了這個(gè)月剛成立的付浩的易方達(dá)國(guó)企主題，賣了22億之外，另外一個(gè)就是3月初的一只港股通產(chǎn)品，5億多。這在過往的開門紅是不多見的。新發(fā)規(guī)模貢獻(xiàn)，主要是混合估值的78億，這屬于產(chǎn)品供給的行業(yè)貝塔。
剩下，就是密集布了10個(gè)股票指數(shù)類產(chǎn)品，下圖（最新的10只）。
簡(jiǎn)單分析來(lái)看，其實(shí)大家思路還是比較一致的，主動(dòng)權(quán)益也好、固收+也好，不僅隨著市場(chǎng)的波動(dòng)上下起伏比較大，維護(hù)壓力也大，而且還要承擔(dān)關(guān)鍵人風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)來(lái)說(shuō)，指數(shù)才是真正的長(zhǎng)牛賽道，是未來(lái)頭部的必爭(zhēng)之地。
往后看，可能市場(chǎng)里，中期內(nèi)，非貨規(guī)模能往萬(wàn)億夠一夠的公募，主要是華夏、廣發(fā)和招商了（一家之言），目前都是非貨前五。其中華夏主要是ETF一枝獨(dú)秀、這塊增量的確定性很強(qiáng)。廣發(fā)的優(yōu)勢(shì)在于固收+人員儲(chǔ)備豐富，機(jī)構(gòu)和純債銷售能力比較強(qiáng)，被動(dòng)指數(shù)這塊增速也是最快的。招商之前的《一篇》有提到過，主動(dòng)權(quán)益勢(shì)頭比較好，機(jī)構(gòu)和純債銷售能力比較強(qiáng)，股東資源也是頭部最好的（機(jī)構(gòu)+零售），也是市場(chǎng)里比較早，把固收+的產(chǎn)品線、以及固收+策略分散度做的比較開的機(jī)構(gòu)。后續(xù)有時(shí)間再聊聊這些。
資管行業(yè)不應(yīng)該以規(guī)模論英雄，但規(guī)模反映了公司戰(zhàn)略的得當(dāng)與否，某種程度也是客戶用腳投票的結(jié)果，也是資管行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的一個(gè)組成部分。相信，未來(lái)10年，財(cái)富管理的大發(fā)展下，能見證越來(lái)越多的，高質(zhì)量發(fā)展的萬(wàn)億資管巨頭，一起Make 資管行業(yè) Great Again！
全文完，母親節(jié)快樂。
