自2019年末A股分拆上市新規(guī)落地至今，分拆上市熱度逐年升溫。今年開春以來，A股市場(chǎng)分拆上市持續(xù)火熱，年內(nèi)已有十余家公司發(fā)布分拆上市相關(guān)公告，國(guó)企儼然成為拆分主力軍。

根據(jù)數(shù)據(jù)，目前A股市場(chǎng)已有80多家公司發(fā)布分拆公告，共有21家子公司分拆成功。分拆作為資產(chǎn)重組的重要手段，能夠幫助母公司在經(jīng)營(yíng)上促進(jìn)資源有效整合。子公司實(shí)現(xiàn)上市后的獨(dú)立性、投融資能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展創(chuàng)新能力等也會(huì)得到提升，對(duì)整體競(jìng)爭(zhēng)力提高有幫助。

從分拆終止案例來看，監(jiān)管層審核重點(diǎn)集中于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、財(cái)務(wù)獨(dú)立性、業(yè)務(wù)獨(dú)立性、遠(yuǎn)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等方面上。特別是獨(dú)立性質(zhì)上，強(qiáng)如比亞迪在拆分旗下半導(dǎo)體業(yè)務(wù)也困難從從，從2021年6月IPO首次獲得深交所受理至今，已累計(jì)三次沖刺上市未果，其與比亞迪關(guān)聯(lián)交易占總營(yíng)收50%以上的事實(shí)，在業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)獨(dú)立性始終無法通過。

無獨(dú)有偶，2021年6月末，樂普醫(yī)療分拆樂普診斷宣告終止。根據(jù)財(cái)報(bào)，樂普診斷主要從事體外診斷試劑和儀器的研發(fā)、銷售和生產(chǎn)，從優(yōu)質(zhì)度來比較，幾乎是樂普醫(yī)療里面最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

監(jiān)管審核意見，由于樂普醫(yī)療及其控制的主體是樂普診斷的第一大客戶，母公司與子公司的采購渠道獨(dú)立性，以及供應(yīng)商重合等多種因素比較不利審核條件。最后出于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)兩大大主要因素，樂普診斷還是未能順利分拆上市。

如今剛走出集采影響的樂普醫(yī)療，曾也頻繁拆分，2022年2月樂普生物成功拆分上市，瞄準(zhǔn)創(chuàng)新藥賽道，也是一個(gè)燒錢的主；其二的樂普心泰仍在持續(xù)推行中，等等。而IVD人士比較關(guān)心則是樂普診斷是否繼續(xù)推動(dòng)如期上市，樂普診斷的機(jī)會(huì)在哪里？

樂普診斷的基本態(tài)勢(shì)

經(jīng)過十多年的發(fā)展，樂普診斷已經(jīng)從最初的單一膠體金POCT試劑產(chǎn)品發(fā)展至目前的膠體金和熒光 POCT、凝血診斷、生化診斷、化學(xué)發(fā)光免疫診斷和分子診斷五大系列的技術(shù)與產(chǎn)品平臺(tái)。根據(jù)招股書，樂普診斷是對(duì)標(biāo)萬孚、明德、艾德等優(yōu)秀企業(yè)。產(chǎn)品線較全面、綜合優(yōu)勢(shì)突出，并把精力著重化學(xué)發(fā)光、分子診斷和微流控技術(shù)等三大市場(chǎng)增速快的方向上，大戰(zhàn)略是沒錯(cuò)。

2020 年，在短時(shí)間內(nèi)推出了抗體檢測(cè)試劑，并陸續(xù)開發(fā)出抗原、核酸提取和擴(kuò)增等一系列新冠檢測(cè)產(chǎn)品，也趕上了疫情的紅利?？梢娖涓咝У?strong>技術(shù)轉(zhuǎn)化商業(yè)的實(shí)力。

在疫情后時(shí)代，體外診斷市場(chǎng)需求持續(xù)擴(kuò)大，增速快及國(guó)產(chǎn)化替代的大浪潮的背景下，樂普診斷勢(shì)必也要輸出自己的貢獻(xiàn)價(jià)值。

據(jù)公司招股書，公司的核心產(chǎn)品主要包括五個(gè)系列。傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)板塊，主要在POCT領(lǐng)域是國(guó)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)的少數(shù)具備全自動(dòng)熒光 POCT 儀器和試劑自產(chǎn)能力的廠家，已擁有膠體金免疫層析、熒光免疫層析等平臺(tái)；

在凝血診斷領(lǐng)，也是國(guó)內(nèi)首家突破血栓彈力圖技術(shù)壁壘、實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化的廠家，在血栓彈力圖儀的技術(shù)基礎(chǔ)上，結(jié)合微流控技術(shù)實(shí)現(xiàn)了抗血小板藥物監(jiān)測(cè)的快速化、便捷化，成為國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)利用微流控技術(shù)檢測(cè)血小板凝集功能的廠家。

可以看出，在進(jìn)口替代上，樂普診斷早已有良好的基因。

在早期發(fā)展的生化診斷，樂普有著膠乳免疫增強(qiáng)技術(shù)、酶循環(huán)法技術(shù)等關(guān)鍵生化診斷技術(shù)；以血脂與脂蛋白、肝功能、腎功能為主推系列，擁有涵蓋心臟標(biāo)志物、電解質(zhì)、糖代謝等全線生化試劑產(chǎn)品。生化診斷試劑也走出集采的影響，正在在干式生化微流控領(lǐng)域鉆研，力圖占領(lǐng)新高地。

樂普診斷還是少數(shù)可以實(shí)現(xiàn)吖啶酯直接化學(xué)發(fā)光技術(shù)和產(chǎn)業(yè)，正在以腫瘤標(biāo)志物、自身免疫性疾病心肌標(biāo)志物、甲狀腺功能等產(chǎn)品線著力打造領(lǐng)先地位。

在分子診斷領(lǐng)域，已擁有實(shí)時(shí)熒光定量 PCR 技術(shù)平臺(tái)。拓展感染性病原體檢測(cè)等領(lǐng)域拓展，能成功吸收疫情紅利，分子診斷板塊功不可沒。結(jié)合微流控技術(shù)正在實(shí)施全自動(dòng)核酸檢測(cè)一體機(jī)、微滴數(shù)字 PCR 儀的開發(fā)工作，逐步解決目前 PCR 分子診斷的應(yīng)用難點(diǎn)，提供一站式解決方案。

未來3-5年，POCT和凝血檢測(cè)等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)支持下，將會(huì)進(jìn)一步拓展生化與化學(xué)發(fā)光，在分子診斷領(lǐng)域和微流控技術(shù)應(yīng)用上形成重點(diǎn)突破。這點(diǎn)可在2023和2024即將上市的產(chǎn)品可以印證。

為什么說是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

據(jù)公司招股書，2017-2020(上)年公司營(yíng)收分別為1.63億元、2.26億元、2.69億，5.23億。2020年由于新冠疫情的正影響，營(yíng)收數(shù)據(jù)不具參考性，未能體現(xiàn)真正的營(yíng)收能力。

不過對(duì)疫情后的常規(guī)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)都打下了基礎(chǔ)，同樣是不可估量。剔除2020年，2018年和2019年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率分別為39.15%和18.71%，正處在上升趨勢(shì)。

2017~2019年的研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別是16.53%、13.91%、16.41%。投入金額分別是為2,687.28萬元、3,148.20萬元和4,408.96萬元。

高投入有著相應(yīng)的輸出，僅招股期累計(jì)獲得256 項(xiàng)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)產(chǎn)品注冊(cè)/備案證書，35 項(xiàng)產(chǎn)品國(guó)外認(rèn)證；擁有70項(xiàng)專利，另有32 項(xiàng)已申請(qǐng)的專利。常規(guī)產(chǎn)品已在全國(guó)超過 2,500 家各類醫(yī)療機(jī)構(gòu)廣泛使用，其中三級(jí)及以上醫(yī)院近 900 家，銷售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋國(guó)31個(gè)省，新冠試劑產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐洲、南美、東南亞等地區(qū)，應(yīng)用區(qū)域廣泛。

而最近幾年公司核心技術(shù)產(chǎn)品收入占比分別 92.21%、93.56%、92.80%和 98.35%，成為是公司收入的主要來源。數(shù)據(jù)量化證明了其核心技術(shù)及產(chǎn)品線的可打性，并非只有技術(shù)，沒有產(chǎn)品應(yīng)用的空殼。

由此形成的實(shí)打?qū)嵠放苾?yōu)勢(shì)，在未來更能行穩(wěn)致遠(yuǎn)，在血栓彈力圖儀和配套試劑系列產(chǎn)品為代表的領(lǐng)先例子，有著進(jìn)口替代的開拓精神，結(jié)合自身的平臺(tái)和全產(chǎn)品線優(yōu)勢(shì)、試劑一起一體化。

在當(dāng)前背景下，樂普診斷很有希望在國(guó)產(chǎn)高端市場(chǎng)攻占多塊高地，對(duì)自身的業(yè)務(wù)和社會(huì)貢獻(xiàn)均有不可估量的潛力。

后續(xù)分拆預(yù)期

樂普醫(yī)療2017~2019年的營(yíng)業(yè)收入分別是45.38億、63.56億、77.96億，樂普診斷僅占的比例分別是3.6%、3.6%、3.5%。而樂普醫(yī)療主營(yíng)業(yè)務(wù)是在心血管介入醫(yī)療器械。

因此，在經(jīng)營(yíng)面和財(cái)務(wù)面商，體外診斷業(yè)務(wù)拆分對(duì)母公司的影響很小，可以忽略不計(jì)。

樂普醫(yī)療的業(yè)務(wù)板塊，分為醫(yī)療器械、藥品、醫(yī)療服務(wù)，醫(yī)療器械再細(xì)分為心血管、體外診斷、外科麻醉等。

層層剝開整合優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)，有利于緩解樂普醫(yī)療的業(yè)績(jī)壓力和資金狀況，其次，雖然股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)有一些變化，即便是子公司經(jīng)營(yíng)沒有任何變化，也會(huì)導(dǎo)致母公司的歸母凈利潤(rùn)有變動(dòng)，但影響不會(huì)太大。

分拆上市的意義，在于協(xié)助子公司短期內(nèi)募集更多的資金，資金用于研發(fā)進(jìn)而帶來更多產(chǎn)品上市，也拓展母公司更多的產(chǎn)品線。

事實(shí)上，樂普醫(yī)療旗下艾德康，專業(yè)檢測(cè)設(shè)備商，其八通道檢測(cè)處理器，達(dá)到全球領(lǐng)先水平，可以與羅氏媲美，與體外診斷一并上市，利用樂普診斷在國(guó)際市場(chǎng)的良好口碑，相互扶持成為行業(yè)檢測(cè)巨頭，1+1＞2，不失為一個(gè)完美策略。

因此樂普診斷的終止，顯然只是暫時(shí)性，本身足夠優(yōu)秀，在其內(nèi)部充分整合后，在不久的將來會(huì)以更強(qiáng)勢(shì)的面貌上市。

參考資料：

1.樂普診斷招股書、官網(wǎng)；樂普醫(yī)療年報(bào)、咨詢

2.“A拆A”上市持續(xù)升溫 年內(nèi)已有10余家發(fā)布分拆預(yù)案，第一財(cái)經(jīng)，2023

3.樂普醫(yī)療拆分兩家子公司上市 樂普診斷新冠抗原業(yè)務(wù)下滑明顯，新浪財(cái)經(jīng)，2022

風(fēng)險(xiǎn)提示:股市有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎,以上內(nèi)容僅供投資者參考,不作為投資決策的依據(jù)。

來源：小桔燈網(wǎng)

作者：燈哥