2023年，被市場普遍視為轉折之年，修復之年。在這個全面重啟的關鍵年份，我們相信信心的力量，同時也更尊重客觀變化，主動把握順勢而為的風向。

為及時捕捉一級市場動態(tài)，跟蹤生態(tài)趨勢，我們在2023年新推出了《私募股權市場報告》，以季度為周期從“募、投、退”多角度探底變化細節(jié)，還原市場真相。今天與各位分享的是2023年第一季度的私募股權市場報告，通過對2023年Q1私募股權市場相關數據的調研統計與整理分析，我們發(fā)現，2023年一季度的私募股權市場有回暖、弱復蘇，整體處于降溫期的延續(xù)低位運行，一級市場的修復任重道遠。

23Q1“募、投、退”市場狀態(tài)速覽：

募資：季度新募資金量緩慢回彈，但仍低于近五年季度均值。人民幣募資市場在整體市場占比依舊接近90%。

投資：總交易金額連續(xù)兩個季度緩慢回升，但同比22Q1仍低20%。

退出：通過不同渠道（上市、股轉、并購、回購或清算）退出的公司數量，本季度處于正常偏低狀態(tài)。中企上市數量受科創(chuàng)版上市趨嚴的影響也有所減少。

專題研究-國資：我們持續(xù)追蹤國資投資人的市場影響力，通過近兩個季度的觀察（22Q4、23Q1），我們發(fā)現國資力量正在繼續(xù)強化?！皣Y機構”投資資金出手量級已反超“非國資機構”，國資主導時代或將重塑中國私募股權市場的生態(tài)。

1. 人民幣企穩(wěn)，美元弱復蘇

根據市場公開數據統計，本季度募資市場新增募資金額為611億美元，募資市場連續(xù)下滑后止住頹勢，但反彈不明顯（本季度新增募資額仍低于過去5年歷史均值760億美元）。本季度人民幣募資額528億美元（等額人民幣金額3631億元），環(huán)比上漲5%（人民幣募資額為過去五年季度歷史均值的80%）；美元募資額84億美元，環(huán)比上漲200%（美元募資額為過去五年季度歷史均值的77%，雖環(huán)比大漲但還在低位）。本季度美元募資額的帶動，基本依靠Global fund大美元基金全球募資的影響（海外GP的全球基金且投資亞洲和中國市場的，我們按20%投資中國折算）。

中國私募股權VC/PE【募資市場】

募集金額&募集數量（季度）

注：數據統計口徑說明：募集金額僅統計市場VC/PE已披露募集金額的基金案例

注：美元募資額按可投資中國地區(qū)金額測算，包括：1）中國本土GP美元募資；2）海外GP的中國基金；3）海外GP的全球基金按20%配置中國折算，本周期內包括黑石/華平/高盛的大規(guī)模新基金

數據來源：華興投資數據研究團隊整理、清科私募通、Preqin

2. 國資主導基金的比例進一步提升，國資GP角色越來越重

本季度人民幣新募3631億元，其中，募資額超過10億的大規(guī)模基金占比五成以上（約1866億左右），募資市場馬太效應依然顯著。大規(guī)?；鹬?，國資GP占比進一步提升，已達70%（對比2022年，國資GP占比為67%左右）。國資GP在人民幣募資市場中比例穩(wěn)固提升，角色不容小覷。

2023年Q1國資GP在募資市場占比統計

數據來源：華興投資數據研究團隊整理

根據華興數據研究團隊整理，地方國資自己做GP趨勢明顯，募資規(guī)模大。本季度“地方國資GP”募資規(guī)?；菊嫉絿Y主導基金的一半。另一部分國資，為自己單獨出資給市場化GP并占據較大話語權，一般用于支持當地特定主題產業(yè)或為本地招商引資。

國資GP主導基金分類摘錄

數據來源：華興投資數據研究團隊整理

3. 偏市場化策略的基金募資，資源向頭部集中

本季度，在人民幣市場新募基金中，產業(yè)資本相關GP占大規(guī)?；鹉假Y額的10%左右，市場化機構占大規(guī)模基金募資額的19%左右，整體資源也依然向頭部GP集中。

非國資GP主導基金分類摘錄

數據來源：華興投資數據研究團隊整理

4. 外資機構加速募人民幣，S市場的募資及交易活躍度提升

本季度外資GP逐漸調整策略，開始募集人民幣基金，在國內開設辦公室。華平、亞賦、L Catterton紛紛設立首支人民幣基金；漢領開設上海辦公室；渣打、KKR完成基金備案；春華資本在常州設首支QFLP基金。

數據來源：華興投資數據研究團隊整理、市場資訊

S市場的募資及交易本季度也逐漸活躍，Coller Capital本季度以15億首關其一期人民幣S基金，并與君聯三度合作完成GP主導的S交易；黑石全球募集規(guī)模最大的S基金；TR Capital、盛世、招商局資本均表態(tài)2023年籌備布局S基金。中國信達與深創(chuàng)投簽署戰(zhàn)略合作協議，計劃發(fā)起設立S基金。AMC、銀行、保險等金融機構在2023Q1也作為買方，頻頻出現在S交易中，通過S交易的形式布局私募股權市場。

數據來源：華興投資數據研究團隊整理、市場資訊

1. 市場項目數量及規(guī)模持續(xù)回暖，美元投資額首次止跌

根據華興數據研究團隊整理，2023年Q1投融資額達287億美元，環(huán)比略有上升（上漲17%）。雖然連續(xù)兩個季度走高，但沒有出現大幅反彈。人民幣和美元投融資趨勢，從數據上看出現反轉。人民幣市場在Q1投資規(guī)模首次出現下降，美元止跌呈上升趨勢。

人民幣投資規(guī)模的下降主要原因可能為“國資系投資人”本季度出手較多，且多數國資項目未披露項目融資金額，導致數據出現下行趨勢。另外，美元市場本季度出現多筆大額融資，拉高了美元投融資市場規(guī)模。

中國私募股權市場【投資市場】

交易金額&交易數量（季度）

注：數據統計口徑說明：融資金額只統計披露融資金額的投資案例

數據來源：華興投資數據研究團隊整理、IT桔子、企名片、公開市場數據

2. 泛科技賽道依舊吸金，消費、企服、醫(yī)療賽道還在低位

本季度，泛科技（科技、先進工業(yè)和新能源新材料）依舊為資金最集中賽道， 44%的資金在泛科技領域；消費賽道，受到單一大項目（SHEIN）影響回升明顯。若扣除該大項目融資影響，并結合消費賽道交易數量來看，依然未呈現回暖態(tài)勢；企服賽道本季度在資金量和交易數量上出現明顯下滑，多數AIGC項目都比較早期，融資額較低；醫(yī)療賽道本季度融資額也為過去兩年低位。

各賽道交易金額&交易數量&占比（季度）

注：數據統計口徑說明：上圖右側與左側可比，各賽道交易數量只統計披露融資金額的案例個數

數據來源：華興投資數據研究團隊整理、IT桔子、企名片、公開市場數據

從階段上看，市場依然持續(xù)往早期項目加注。早期項目個數占比達到82%（參考值：22Q3為79%，22Q4為78%）。尤其是人民幣市場，在早期的項目的占比已經達到85%，為連續(xù)9個季度的歷史最高位。

注：數據統計口徑說明：上圖所指“早期項目”為：融資金額在1500萬美元以下項目

數據來源：華興投資數據研究團隊整理、IT桔子、企名片、公開市場數據

3. 大項目數量驟減，一半集中在泛科技賽道

根據華興數據研究團隊整理，23年一季度3億美元融資額以上交易為12筆，1億-3億美元融資額交易為17筆，合計大額項目個數29筆。季度大項目數量連續(xù)五個季度以來最低（去年季度大額交易平均個數49個），本季度的大額交易一半集中在泛科技賽道。

注：數據統計口徑說明：上圖所指“大額交易項目”為：融資金額在1億美元融資額及以上項目

數據來源：華興投資數據研究團隊整理、IT桔子、企名片、公開市場數據

本季度大項目概覽

2023Q1市場3億美元及以上融資金額項目（12筆）

2023Q1市場1億美元及以上融資金額項目（17筆）

數據來源：華興投資數據研究團隊整理、IT桔子、企名片、公開市場數據

23年Q1的退出市場相比以往季度萎縮，退出企業(yè)數量較低，僅220家歷史被投企業(yè)實現退出，退出難持續(xù)。退出市場呈現“三低”。（下文所指“退出“為：歷史被投企業(yè)通過IPO、并購、股轉、回購及清算方式，使投資人實現退出。）

1. 通過IPO退出的企業(yè)數量低

根據華興數據研究團隊整理，并結合清科私募通、Wind相關數據顯示，220家退出公司中，僅70家企業(yè)通過IPO退出，為連續(xù)9個季度IPO渠道退出數量和占比最低季度。另外可以看到，本季度中國企業(yè)上市數量也在相對低位，23年Q1僅99家企業(yè)在不同板塊上市，而過去三年中企上市公司數季度均值為145家左右。

2. 境內IPO占比低

根據華興數據研究團隊整理，本季度境內IPO占比下降到70%，只有49家退出企業(yè)是在A股IPO。主要原因是科創(chuàng)和創(chuàng)業(yè)板上市數量減少（由于監(jiān)管持續(xù)收緊，IPO審核速度變緩，科創(chuàng)板IPO過會率不足四成）。本季度境外上市邊際改善，美股上市企業(yè)數量突破了過去3年均值，港股上市企業(yè)數量幾乎能回到均值范圍。

中國私募股權市場【退出市場】

退出公司數量&退出方式（季度）

注：上圖所指退出公司數僅統計有VC/PE在股權市場參投過的投資案例，對IPO的統計同時包含不同板塊的借殼、SPAC等

數據來源：華興投資數據研究團隊整理、Wind、公開市場數據

3. 上市公司VC/PE滲透率降低

根據華興數據研究團隊整理，23年Q1有99家企業(yè)在不同板塊上市，其中有VC/PE支持的為70家，滲透率滑落至67%（主要是科創(chuàng)版下滑嚴重）。本季度上市企業(yè)更多集中在“工業(yè)、器械、能源”等傳統領域，新經濟企業(yè)上市數量比以往季度低，導致VC/PE滲透率的降低。

數據來源：華興投資數據研究團隊整理、清科私募通、Wind、公開市場數據

國資作為私募股權市場近期崛起的重要力量，已經成為市場的先導指標和安全指標。我們基于國資目前的影響力、偏好、以及所投項目進行研究，發(fā)現：

國資資金已占據一級市場半壁江山。國資在一級市場的資金體量，在最近兩個季度已反超非國資機構，市場占比持續(xù)提升（國資資金占比在22Q4為58%，23Q1為56%）。

注：本章節(jié)所指國資機構為：1）國家戰(zhàn)略型基金和央企層面國有資本投資/運營公司；2）政府直接出資做GP發(fā)起的基金或金控平臺；3）國資系產業(yè)方；4）國資金融機構（銀行、券商、保險、AMC，等）

數據來源：華興投資數據研究團隊整理

國資中，地方政府和國資產業(yè)方是國資系的主力軍。地方國資和國資產業(yè)方占比國資資金的比例最大（占國資出資比例的65%）。我們在募資市場也同樣觀察到，地方政府為募資大戶，占國資主導基金的一半以上。一定程度上說明，地方政府目前大部分資金為自己募、自己投，配置給市場化基金的空間在相對縮小。

數據來源：華興投資數據研究團隊整理

非國資中，市場化基金是非國資的主要力量，市場化基金出手意愿降低，資金體量回落。市場化基金占非國資的八成。近幾個季度，市場化資金體量迅速回落。體現在：第一，出手次數大幅減少35%（22年季度均值為2067次，23年Q1為1332次）；第二，出手金額在全市場的占比大幅減少（從占比五成左右，下降到30%左右）。

數據來源：華興投資數據研究團隊整理

國資的定價權和話語權在逐步升高。23Q1市場上31%的項目為國資領投（該比例逐漸升高，已經從2020年的20%，上升到31%），市場化機構的領投比例從68%左右，降低到了本季度的51%。

數據來源：華興投資數據研究團隊整理

數據源補充說明：本文募資、投資、退出部分數據源為IT桔子、企名片、私募通、Wind，由華興資本匯總整理得到，其中，投資部分數據源為IT桔子、企名片、公開市場數據分析；募資部分數據源為私募通、市場資訊，數據摘錄時間為2023.4.15；退出部分數據源為私募通、Wind；

數據統計口徑補充說明：市場投資數量統計了市場披露的全部投資案例；投資金額、平均單筆融資金額、幣種分布、階段分布相關數據僅統計市場已披露融資金額的投資案例；募集金額、平均單筆募集金額僅統計市場已披露募集金額的基金案例；退出公司數僅統計有VC/PE在股權市場參投過的投資案例，對IPO的統計包含借殼、SPAC等；本文使用的統計數據庫動態(tài)更新，不同時間節(jié)點統計的同一維度數據會略有差異，本文數據統計時間為2023.4.15。

華興私募股權報告為季度連載報告，華興投資數據研究團隊整理的私募股權一級市場數據庫在長期不斷地校準和更新迭代，如您發(fā)現本份報告數據與華興往期數據存在出入，可能因為數據口徑調整，以及代表著華興數據團隊在數據修正和整理工作上做出的不懈努力。

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本文由華興資本集團（連同其關聯公司，統稱“華興資本”）編寫，謹供接收方作參考用途，不構成對接收方的投資建議，不構成買賣、認購證券或其它金融工具及產品的邀請或保證，不作為也不應被視為在任何地區(qū)對任何證券的研究報告或任何基金募集文件或對基金投資人的任何信息披露文件。接收方不應僅依靠本文，而應按照自己的判斷作出投資決定，并在作出任何投資行動前，咨詢專業(yè)意見。

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