5月4日，半夏投資公告，半夏旗下的宏觀對沖系列基金，含半夏宏觀，半夏穩(wěn)健，半夏平衡，自5月8日起均不再對新投資人開放認購，僅接受存量投資人追加。

對于此次封盤行動，半夏投資“掌門”李蓓解釋道“作為以絕對收益為目標的宏觀對沖基金，我們一直都希望實現與股市不相關的長期絕對回報。所以，一方面我們需要經常使用一些權益類衍生工具，比如期權等，對于個股持倉進行保護，規(guī)避大盤下跌的風險。另一方面我們需要在其他的資產類別，比如國債和商品上，尋找機會創(chuàng)造收益”。

“現在半夏宏觀對沖系列的規(guī)模已經超過了100億，如果規(guī)模再擴大較多，我們經常使用的對沖工具，就會面臨交易所的持倉限制，對策略的實現和長期收益率水平就會產生一定的影響”。

“我們希望維持一直以來的風險收益特征，維持與股市的低相關性，努力實現長期較高的絕對收益。跟第一梯隊的規(guī)模和滑落到二流的業(yè)績相比，我們寧肯選擇維持第二梯隊的規(guī)模并爭取維持一流的業(yè)績”。

從李蓓的解釋當中，不難發(fā)現，半夏投資此次封盤更多是為了投資者的利益著想。同時，她也道出了基金規(guī)模過大并不利于宏觀對沖策略的發(fā)揮。

封盤行動引發(fā)投資者對多資產策略的關注

李蓓是國內宏觀對沖投資領域的先行者和領導者，其近些年來的演講內容被廣泛傳播，鼓勵了若干機構發(fā)行宏觀對沖基金，實踐宏觀對沖策略。對國內宏觀對沖行業(yè)的發(fā)展起到了較大的推動作用。

據私募排排網對私募投資策略的分類，半夏投資的宏觀對沖策略屬于多資產策略的一種。半夏投資的此次封盤事件，也再次引發(fā)投資者對于多資產策略的關注，其封盤原因解釋也道出了多資產策略的特征。

多資產策略旨在通過投資多種不同類型的資產來實現收益和風險分散。這些資產可以包括股票、債券、商品、金融衍生品等。多資產策略可以幫助投資者在不同的市場環(huán)境下實現更加穩(wěn)定的投資收益。

相較于單一資產或單一策略，多資產策略的優(yōu)勢在于：風險分散；捕捉各類資產上漲機會；資產組合切換靈活。

多資產策略的核心思想是將投資組合分散到不同的資產類別中以降低風險。當一個資產類別表現不佳時，其他資產類別的表現可能會更好，從而平衡投資組合的表現。例如，在經濟衰退時，股票市場通常表現不佳，但是債券市場可能相對穩(wěn)定，因此一個多資產投資組合中包含一定比例的債券，可以減輕整體投資組合的風險。

私募排排網將多資產策略又細分為宏觀策略、復合策略、套利策略等三個子策略。其中，宏觀策略是指資產管理人根據對宏觀經濟周期變動趨勢的把握，以及宏觀經濟趨勢對股票、債券、外匯以及商品等大類資產的不同影響判斷，從而調配大類資產進行投資。

復合策略是指管理人同時使用兩種甚至多種投資策略的組合進行投資，達到降低風險、平穩(wěn)收益的作用。

套利策略聚焦于兩個或多個品種之間存在的穩(wěn)定相關性，利用價差回歸的原理做空高估品種，做多低估品種，在降低價格風險的同時獲取價差收益。

多資產策略私募約占9%

那么多資產策略在我國私募行業(yè)到底發(fā)展如何呢？筆者根據私募排排網數據統(tǒng)計發(fā)現，截至2023年5月5日，核心策略為多資產策略的證券私募有585家，約占所有類別策略證券私募的9%。其中，百億私募有11家，準百億私募有9家，5億以下私募有476家。

從多資產策略不同規(guī)模組的平均收益來看，近半年，百億私募平均收益相對落后，但在近一年和近三年均高于平均水平。而10-50億規(guī)模的多資產策略私募，其平均收益在近半年、近一年、近三年均是領先水平。

多資產策略百億私募有11家，半夏投資領銜

具體來看，以多資產策略為核心策略的百億私募有11家，包括半夏投資、玖瀛資產、旌安投資、盛泉恒元、黑翼資產、博潤銀泰投資、深圳凱豐投資、通怡投資、敦和資管、昌都凱豐投資、艾方資產等。

其中，半夏投資在近三年、近一年、近半年收益均居第一。半夏投資在近三年取得了近***%的收益，領先第2名近***個百分點。在近半年，也取得了***%以上的收益。

在最新的月報當中，半夏投資表示“后續(xù)，我們在個股和商品領域，會持分化的思路，買竣工鏈條和后端裝修占比高的品種，規(guī)避出口，前端新開工和基建占比高的品種”。

此外，盛泉恒元、黑翼資產兩家私募在近三年、近一年、近半年的收益也均居前5名。

盛泉恒元是來自南京的百億私募，其成立于2014年，于2020年成為百億私募。公司現有員工近40人，均畢業(yè)于國內外名校，核心投研團隊均為投資管理、策略研究、量化交易和平臺構建等領域的專業(yè)人士。公司高管團隊平均具備金融行業(yè)二十年以上從業(yè)經歷和成功的投資業(yè)績。

黑翼資產成立于2014年,是國內頂尖量化對沖私募證券投資基金管理人之一，具有豐富的投資管理經驗。研發(fā)是黑翼資產的核心，目前公司投研團隊均畢業(yè)于國內外頂尖高校,核心團隊60%以上具有博士學歷。

兩位女掌門旗下私募公司在近三年表現亮眼

為了給讀者更好的參考，筆者從“管理規(guī)模在5億以上、核心策略為多資產策略”的私募當中，篩選出了近三年收益居前10的私募公司。

在近三年，菲洛資產、北京微觀博易、中安匯富、康祺資產等4家私募均取得了***%以上的收益。其中，冠亞軍收益非常接近。

半夏投資位列近三年收益第5名，成進入前10強的唯一百億私募。此外，半夏投資在近一年、近半年收益均居多資產策略私募的前列。從這個層面來看，雖然過大的規(guī)模限制了多資產策略的發(fā)揮，但半夏投資的業(yè)績與中小規(guī)模私募相比，也是相當“能打”的，這也是投資者廣泛關注半夏投資的重要原因之一。

此外，由另一知名女性基金經理莊琦創(chuàng)辦的殊馥投資，在近三年取得了近***%的收益，位列第6名。而殊馥投資在近一年取得了***%以上的收益，位列第一，且表現遙遙領先。

殊馥投資創(chuàng)始人莊琦女士，是美國密歇根大學金融工程碩士，曾任職于雷曼兄弟，野村證券，匯豐銀行；莊琦在國際投行擁有豐富的二級市場金融產品交易知識，產品包含債券，股票，期權以及其他衍生品；同時莊琦也有豐富的一級市場投資經驗。

半夏、殊馥等7家私募持續(xù)領先

而在近半年、近一年、近三年收益均居前20名的多資產策略私募僅7家。其中，康祺資產在近三年收益領先，殊馥投資在近一年收益領先，華美國際投資在近半年收益領先。

此外，半夏投資、泰舜資產、思曄投資、鈞富投資均是持續(xù)領先私募。其中，泰舜資產成立于2015年4月，公司在深耕固定收益領域投資的同時，積極拓展宏觀對沖、多因子量化、大類資產配置等策略，在不同經濟周期內實現穿越牛熊。公司核心理念是：追求長期穩(wěn)健的絕對回報。

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