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none="shifuMouseDownCard('shifu_c_021')" style="margin-top: 10px;padding: 16px;border-width: 1px;border-style: solid;border-color: rgb(25, 114, 203);font-size: 16px;line-height: 1.4;">CFIC導(dǎo)讀

4月28日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會就《私募證券投資基金運(yùn)作指引》向社會公開征求意見。根據(jù)《運(yùn)作指引》，監(jiān)管部門擬對私募基金的募集及存續(xù)門檻、組合投資、總杠桿水平等方面予以規(guī)范。對于部分“銀樣镴槍頭”的私募基金來說，他們的把戲很難玩下去了。

原標(biāo)題：記者觀察 | 私募“櫥窗基金”把戲玩不下去了

4月28日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會就《私募證券投資基金運(yùn)作指引》（下稱《運(yùn)作指引》）向社會公開征求意見。根據(jù)《運(yùn)作指引》，監(jiān)管部門擬對私募基金的募集及存續(xù)門檻、組合投資、總杠桿水平等方面予以規(guī)范。對于部分“銀樣镴槍頭”的私募基金來說，他們的把戲很難玩下去了。

不少投資者在投資私募基金時，往往會遭遇這樣的窘境。他們選擇的基金管理人，過往業(yè)績表現(xiàn)不錯，尤其是旗艦基金產(chǎn)品的業(yè)績更是亮眼。但是，當(dāng)他們買入同一管理人管理的其他基金產(chǎn)品后，這些產(chǎn)品的業(yè)績完全不能與旗艦產(chǎn)品相提并論。那些業(yè)績表現(xiàn)較好的旗艦基金，只是公司用來宣傳推廣的“櫥窗基金”，投資者通常是買不到的。

從私募基金行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀看，上述現(xiàn)象并不鮮見。一些私募基金在發(fā)展過程中，過往發(fā)行了多只產(chǎn)品，但在營銷推廣時只展示表現(xiàn)最好的產(chǎn)品，由于私募基金很多信息無須披露，被私募管理人用來宣傳推廣的“櫥窗基金”，很可能是規(guī)模只有幾百萬元的迷你基金。

對于私募基金管理人來說，要想在上萬家同類產(chǎn)品中脫穎而出，離不開良好的業(yè)績背書，所以他們必須有拿得出手的業(yè)績產(chǎn)品。要打造出明星基金產(chǎn)品，運(yùn)作迷你基金就是多快好省的手段。

為了追求短期搶眼的業(yè)績，基金管理人往往采用幾種手段：一是用迷你基金打造業(yè)績，對于規(guī)模不大的基金產(chǎn)品來說，船小好掉頭，只要抓住一兩次結(jié)構(gòu)性行情，就可以把凈值做上去；二是極致押注，將很大的倉位押注在單個行業(yè)甚至單個股票上博取收益；三是加杠桿，部分私募基金用很大的杠桿獲取短期收益；四是用其他資金“抬轎”，這是游走在灰色地帶了。

仔細(xì)閱讀《運(yùn)作指引》可見，監(jiān)管層可謂多招齊出，直擊上述迷你基金的“命門”。

例如，在第五條中，對私募基金產(chǎn)品的規(guī)模設(shè)定下限：私募證券投資基金的初始實(shí)繳募集資金規(guī)模不低于1000萬元人民幣，連續(xù)60個交易日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于1000萬元人民幣的，該私募證券投資基金進(jìn)入清算流程。

在第十二條中，則對私募押注式投資予以限制：私募證券投資基金應(yīng)當(dāng)采用資產(chǎn)組合的方式進(jìn)行投資。單只私募證券投資基金投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過該基金凈資產(chǎn)的25%；同一私募基金管理人管理的全部私募證券投資基金投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過該資產(chǎn)的25%。

第十四條對杠桿進(jìn)行了規(guī)范：私募證券投資基金的總資產(chǎn)不得超過該基金凈資產(chǎn)的200%。對杠桿倍數(shù)的限制不言自明。

在第四條中，還明確禁止通道業(yè)務(wù)：私募基金管理人應(yīng)當(dāng)對投資者資金來源的合規(guī)性進(jìn)行審查，不得由投資者或其指定第三方下達(dá)投資指令或者自行負(fù)責(zé)投資運(yùn)作，不得為金融機(jī)構(gòu)、其他私募基金管理人，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品以及其他私募基金提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束、投資者門檻等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。

意見反饋截止時間為2023年5月12日，不出意外的話，《運(yùn)作指引》將很快施行。可以預(yù)見的是，在上述征求意見稿正式落地之后，那些憑借“櫥窗基金”吸引投資者的把戲，將很難玩下去了。

本文來源：上海證券報

作者：趙明超

微信編輯：關(guān)喬

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