財聯(lián)社5月5日訊（記者 吳雨其）因為一則“封盤”，又將半夏推到了風口浪尖上，李蓓最新回應了。

昨日，半夏投資在官網宣布，從5月8日起，暫停旗下存續(xù)私募產品對新客戶的申購開放，已持有產品的投資人追加申購不受影響。

今日，半夏投資李蓓在官微發(fā)文闡述了“封盤”的原因。她表示，現(xiàn)在半夏宏觀對沖系列的規(guī)模已超過100億，如果規(guī)模再擴大較多，若干他們經常使用的工具，就會面臨交易所的持倉限制，對策略的實現(xiàn)和長期收益率水平會產生一定影響。

網友們戲稱：“是錢太多了沒辦法投了嗎？”

事實上，基金規(guī)模與收益的沖突，一直是業(yè)內經久不息的話題。

李蓓回應“封盤”：選擇維持第二梯隊的規(guī)模并爭取維持一流的業(yè)績

據(jù)財聯(lián)社此前報道，半夏投資發(fā)布《關于半夏投資旗下產品暫停申購的公告》稱，為保障存續(xù)投資人的利益，保持基金平穩(wěn)運作，該公司堅持長期穩(wěn)健發(fā)展的原則，規(guī)模增長較快之時將進行階段性封盤。

公告稱，“經過慎重考慮，我司決定自5月8日起，暫停旗下存續(xù)私募基金產品對新客戶的申購開放，已持有產品的投資人追加申購不受影響。暫停新客戶申購期間，贖回業(yè)務正常辦理?！?/p>半夏投資表示，公司專注于成為宏觀對沖策略領域最優(yōu)秀的私募基金管理人，審慎調控管理規(guī)模是公司長期穩(wěn)健發(fā)展的重要組成部分。暫停申購期間，公司將繼續(xù)加強自身建設，與投資人保持密切溝通交流?！皩⒃谑袌鰲l件允許的基礎上，未來擇機恢復募集，屆時另行公告?！?/p>今日午后，半夏投資創(chuàng)始人李蓓在官微發(fā)文稱，“作為以絕對收益為目標的宏觀對沖基金，我們一直都希望實現(xiàn)與股市不相關的長期絕對回報。所以，一方面我們需要經常使用一些權益類衍生工具，比如期權等，對于個股持倉進行保護，規(guī)避大盤下跌的風險。另一方面我們需要在其他的資產類別，比如國債和商品上，尋找機會創(chuàng)造收益?！?/p>談及“封盤”的原因，她表示，“現(xiàn)在半夏宏觀對沖系列的規(guī)模已經超過了100億，如果規(guī)模再擴大較多，若干我們經常使用的工具，就會面臨交易所的持倉限制，對策略的實現(xiàn)和長期收益率水平就會產生一定的影響?！?/p>“我們希望維持一直以來的風險收益特征，維持與股市的低相關性，努力實現(xiàn)長期較高的絕對收益。跟第一梯隊的規(guī)模和滑落到二流的業(yè)績相比，我們寧肯選擇維持第二梯隊的規(guī)模并爭取維持一流的業(yè)績。”

她坦言，“作為一名女性的基金經理和女性私募基金公司的創(chuàng)始人，我創(chuàng)業(yè)以來顯然也一定會遇到很多的歧視和不信任。所以，相對于男性同行，我更加珍惜每一位，在我創(chuàng)業(yè)的早期就信任我投資我的半夏早期投資人。我們內部早就想好了，會及時控制規(guī)模，爭取維持一流的業(yè)績回饋大家?！?/p>私募“閉門謝客”并不罕見

記者梳理發(fā)現(xiàn)，私募基金“閉門謝客”并不少見。

4月6日，百億級私募望正資產發(fā)布公告稱，為維護基金投資者的利益，保持基金平穩(wěn)運作，有效提升投資者的投資體驗，公司決定于2023年4月7日起暫停旗下存續(xù)私募基金產品對新客戶的申購開放，已持有產品的投資者追加申購不受影響，暫停新客戶申購期間，贖回業(yè)務正常辦理。

2020年，石鋒資產曾宣布暫停新產品首發(fā)募集。時間線再往前，景林資產、明河投資等多家頭部股票多頭私募也曾宣布暫停接受新資金。

除了股票多頭私募，量化私募“封盤”也較為普遍。2022年7月，高頻量化CTA私募——澤源私募宣布旗下部分產品封盤。澤源私募彼時回應稱，封盤主要是想控制規(guī)模，策略容量并非主要原因。此前，鯊魚資產發(fā)布公告稱，即日起公司暫停接受5只產品的申購業(yè)務。

2021年，百億量化私募啟林投資也曾發(fā)布《部分策略暫緩募集公告》，當年，也有一家百億量化私募寧波金戈量銳資產也發(fā)布了“封盤計劃”。原因均為為保護現(xiàn)有投資者利益，維持策略容量的穩(wěn)定性和業(yè)績的一致性，以及應對未來各種市場行情。

業(yè)內普遍認為，私募基金“封盤”的原因通常是由于該基金的規(guī)模已經達到了基金經理事先設定的上限，或者為了維護基金的流動性和投資風險管理，基金經理決定暫停新的投資者加入。此外，一些私募基金也可能會因為投資周期已滿或投資目標已經實現(xiàn)而選擇“封盤”。

一位市場人士向記者表示，“管理人的主動封盤，也是為了保護投資收益、維護持有人利益，來滿足更多規(guī)模的投資需求。也是為了調整產品的發(fā)行節(jié)奏。任何的策略均存在規(guī)模瓶頸。規(guī)模激增或會成為私募機構‘封盤’的原因之一?！?此外，他認為，私募基金“封盤”也可能會增加該基金的稀缺性和投資價值，從而進一步吸引投資者的關注和資金。

另一位投資人士則表示，部分百億私募積極采取“封盤”行動的原因是百億私募數(shù)量的激增，使百億私募之間的競爭加劇。百億私募開始需要在產品方面做更多新嘗試，同時也需要突出自身的特色，進一步打造百億私募的品牌“護城河”。

魚和熊掌真的不可兼得嗎？

從上述分析可知，基金規(guī)模和收益之間似乎存在一定程度的矛盾。正如李蓓所述：“跟第一梯隊的規(guī)模和滑落到二流的業(yè)績相比，我們寧肯選擇維持第二梯隊的規(guī)模并爭取維持一流的業(yè)績。”魚和熊掌真的不可兼得嗎？

私募排排網數(shù)據(jù)顯示，市場上共有112家百億量級私募，其中，具有可比數(shù)據(jù)的收益榜單中，年內收益排行第一的是阿巴馬資產，為13.67%，運行中的備案私募產品數(shù)為421。佳期投資、望正資產、仁橋資產、上海寬德的年內收益率均超過10%。（如下圖）

此外，年內收益告負的百億私募也不在少數(shù)，據(jù)私募排排網數(shù)據(jù)顯示，有20家百億私募今年以來為負收益。（如下圖）

此前朝陽永續(xù)4月定期數(shù)據(jù)顯示，今年股票私募平均收益最高的規(guī)模區(qū)間在20-50億元，百億量級以上的產品的年內平均收益最低。（如下圖）

這似乎能得出一個不嚴謹?shù)慕Y論：私募基金規(guī)模增長的同時，基金經理的投資難度也會加大，進而會影響產品業(yè)績。

對此，上述投資人士表示，“私募基金的規(guī)?？赡軙o基金經理的投資難度帶來影響。隨著基金規(guī)模的擴大，基金經理需要面對更多的投資決策，處理更多的投資組合和持倉，以及應對更多的投資風險，這可能需要更多的時間和精力。同時，基金經理還需要保證基金的流動性和風險管理，以及合規(guī)和監(jiān)管要求的遵守，這也需要耗費額外的資源和人力?！?/p>與之相對應的，基金規(guī)模的增大也可能會對基金的收益率造成影響。 “基金經理在投資過程中可能會受到市場流動性和交易成本等方面的限制，從而導致投資機會的減少。此外，基金規(guī)模的增大可能會限制基金經理對某些投資機會的選擇和持倉調整，因為大規(guī)模的持倉可能會影響市場的供需平衡，導致投資成本上升或收益下降?；鹨?guī)模和收益之間存在一個平衡點，這取決于基金管理人如何去衡量兩者間的重要性。”他表示。

本文源自財聯(lián)社記者 吳雨其