“五一”假期后資金面寬松，債券市場(chǎng)熱情依舊不減，各期限債券收益率皆有所下行，現(xiàn)券市場(chǎng)表現(xiàn)勢(shì)如破竹。

　　“五一”假期后兩個(gè)交易日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)分別回籠資金5290億元、1620億元。盡管央行進(jìn)行大額回籠操作，但市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，資金面仍保持寬松狀態(tài)，為做多債券市場(chǎng)提供有力支撐。

　　截至5月5日收盤(pán)，DR001下行42.51個(gè)基點(diǎn)至1.2227%，DR007下行14.58個(gè)基點(diǎn)至1.7754%。

　　除資金面影響因素外，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇也是促進(jìn)債券市場(chǎng)走牛的重要原因。廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁表示，3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的發(fā)布，未扭轉(zhuǎn)溫和復(fù)蘇預(yù)期，且地產(chǎn)投資恢復(fù)不快；30年期國(guó)債收益率下行幅度較大，一定程度上受益于4月21日推出的30年期國(guó)債期貨提高了超長(zhǎng)債的流動(dòng)性。

　　關(guān)于后續(xù)長(zhǎng)端利率走勢(shì)，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，預(yù)計(jì)5月債市環(huán)境相對(duì)友好，長(zhǎng)債利率或仍有下行空間，10年期國(guó)債收益率2.75%關(guān)口仍會(huì)經(jīng)歷博弈階段。但也要關(guān)注到4月中旬以來(lái)長(zhǎng)端利率下行較多，須留意止盈情緒發(fā)酵下利率反彈調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

　　5月資金面能否延續(xù)相對(duì)寬松態(tài)勢(shì)？業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，短期擾動(dòng)因素可控，預(yù)計(jì)流動(dòng)性整體將平穩(wěn)充裕。

　　多位市場(chǎng)人士表示，進(jìn)入5月，資金面擾動(dòng)因素既包括繳稅、繳準(zhǔn)、月末效應(yīng)等；還包括政府債券發(fā)行、財(cái)政支出節(jié)奏，以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的恢復(fù)情況。但整體來(lái)看，央行應(yīng)對(duì)短期擾動(dòng)的貨幣政策工具較多，同時(shí)當(dāng)前財(cái)政政策偏積極，央行持續(xù)呵護(hù)資金面，市場(chǎng)流動(dòng)性有望保持合理充裕。

　　中泰證券固定收益分析師肖雨預(yù)計(jì)，在財(cái)政存款、M0、繳準(zhǔn)、外匯占款等因素共同作用下，5月市場(chǎng)將回籠5232億元流動(dòng)性，相比4月多回籠885億元。流動(dòng)性需求有增大趨勢(shì)，主要是來(lái)自地方債發(fā)行引起的財(cái)政存款增加及人民幣存款上升引起的繳準(zhǔn)需求，將回收銀行間流動(dòng)性。總體來(lái)看，5月資金面缺口壓力有所增加，但總體可控，資金價(jià)格中樞有望保持平穩(wěn)。須重點(diǎn)關(guān)注政府債繳款時(shí)點(diǎn)及月底企業(yè)清繳所得稅引發(fā)的資金價(jià)格波動(dòng)。

　　劉郁則認(rèn)為，5月上旬資金利率或維持相對(duì)寬松狀態(tài)，5月中下旬資金利率波動(dòng)可能有所加大。稅期和跨月間隔時(shí)間短，也可能會(huì)對(duì)銀行資金供給帶來(lái)摩擦。如果5月中下旬資金利率出現(xiàn)短時(shí)波動(dòng)，還可能對(duì)中長(zhǎng)端利率形成擾動(dòng)。

來(lái)源：上海證券報(bào)