ESG是近年來火熱的話題。ESG到底是啥玩意兒？搞投資的人將它看作ESG投資，搞指標(biāo)的人把它看作ESG指標(biāo)體系，搞評級的人把它看作ESG評級。換言之，對ESG的認(rèn)識，不同的人、不同的角度有不同的認(rèn)識，可謂見仁見智。本次隨筆就此進(jìn)行討論。

一、充分認(rèn)識國內(nèi)外關(guān)于ESG的異同

ESG是環(huán)境Environmental、社會Social、公司治理Governance三個英文單詞首個字母的縮寫，代表了一種投資理念，一種責(zé)任原則，一系列評價維度和指標(biāo)體系，一種新的發(fā)展模式，將決定在企業(yè)長期發(fā)展中什么才是最重要的。

從國外看，在環(huán)境（E）的角度，ESG投資關(guān)注氣候變化、資源消耗、廢棄物、污染排放和砍伐森林等；在社會（S）的角度，ESG投資關(guān)注人權(quán)、現(xiàn)代奴役、童工、工作條件和員工關(guān)系等；在公司治理（G）的角度，ESG投資關(guān)注賄賂和腐敗、高管薪酬、董事會的多樣性和結(jié)構(gòu)、政治游說和獻(xiàn)金以及稅務(wù)策略等。

聯(lián)合國全球契約組織在2004年首次提出ESG概念，UN PRI在2006年進(jìn)一步將公司治理與環(huán)境、社會責(zé)任合并，明確為ESG投資三大內(nèi)涵。此后，ESG理念不斷深化，評價標(biāo)準(zhǔn)與投資產(chǎn)品進(jìn)一步完善，國家主權(quán)基金、養(yǎng)老基金等機構(gòu)開始接受并實踐ESG投資理念。

ESG投資理念指，投資者在決策過程中除關(guān)注傳統(tǒng)的企業(yè)盈利及財務(wù)狀況外，還要考慮環(huán)境保護(hù)、社會責(zé)任與公司治理等因素所體現(xiàn)的公司及社會價值。

ESG是近年來才被明確的一種責(zé)任投資理念，其發(fā)展經(jīng)歷了三個階段：一是20世紀(jì)20至60年代，一些宗教和社會團(tuán)體將煙草、博彩、軍火等與其倫理觀相悖的內(nèi)容排除在投資范圍之外，形成了責(zé)任投資的萌芽；二是20世紀(jì)60至80年代，環(huán)境保護(hù)作為主流價值加入責(zé)任投資理念；三是20世紀(jì)90年代至今，可持續(xù)發(fā)展和綠色金融理念開始普及。

聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織（Principles for Responsible Investment, UN PRI）將責(zé)任投資定義為：將環(huán)境（Environmental）、社會（Social）與公司治理（Governance）因素納入投資決策和所有權(quán)投資策略和實踐，也稱為可持續(xù)投資、道德投資和影響力投資等。

相對而言，我國工業(yè)化起步晚，相關(guān)理念大多從國外引進(jìn)，在推進(jìn)ESG過程中需要結(jié)合國情和企業(yè)發(fā)展實際加以本土化，以收到預(yù)期效果。

二、推進(jìn)ESG投資理念的內(nèi)在邏輯

推行ESG理念是實行高質(zhì)量發(fā)展的重大舉措。自我國雙碳戰(zhàn)略提出以來，ESG成為我國資本市場高度關(guān)注之一，推行ESG理念也符合經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。ESG理念從多個角度服務(wù)我國高質(zhì)量發(fā)展：一是推動雙碳目標(biāo)實現(xiàn)。ESG理念與綠色轉(zhuǎn)型高度契合，可以引導(dǎo)上市公司研發(fā)新材料、新工藝、新產(chǎn)品，加強可再生資源開發(fā)利用，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級，推動減污降碳擴綠增長。二是強化科技創(chuàng)新引領(lǐng)作用，ESG理念可以引導(dǎo)企業(yè)研發(fā)關(guān)鍵技術(shù)，突破“卡脖子”技術(shù)，布局戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)科技成果產(chǎn)業(yè)化。三是助力共同富裕的中國式現(xiàn)代化，ESG激勵公司積極履行社會責(zé)任，提高社會就業(yè)水平，通過產(chǎn)業(yè)促進(jìn)鄉(xiāng)村振興，走共同富裕的中國式現(xiàn)代化道路。

ESG投資可以推動企業(yè)改變發(fā)展模式。近年來，國內(nèi)外ESG投資蓬勃發(fā)展。據(jù)中國責(zé)任投資年度報告，2020年涉及ESG的公募基金規(guī)模達(dá)到1200億元。ESG投資理念的提出和實踐，契合了“綠水青山就是金山銀山”理念、全球氣候變化、環(huán)境保護(hù)、企業(yè)社會責(zé)任新階段新要求，既有助于提升金融市場和實體企業(yè)效率，也有利于從微觀層面引導(dǎo)社會資本，推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，形成環(huán)境友好型的可持續(xù)發(fā)展模式。研究表明，ESG策略與投資績效之間存在正相關(guān)關(guān)系，機構(gòu)投資者在投資決策中融入ESG評估之后，可以降低投資組合的波動，提高長期收益。ESG投資體系的應(yīng)用也能引導(dǎo)上市公司和實體企業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，形成資源節(jié)約型、環(huán)境質(zhì)量型和氣候友好型的發(fā)展方式。

ESG信息披露可為投資者決策提供參考。中國證監(jiān)會在上市公司治理報告中明確了ESG披露要求。越來越多的上市公司已經(jīng)意識到ESG的重要性，將發(fā)布ESG報告作為一項重要工作。2021年，約1/4的A股上市公司發(fā)布社會責(zé)任報告、ESG報告和可持續(xù)發(fā)展報告。843家上市公司披露了碳減排措施和效果，真實、完整、有效的ESG信息披露，既是高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)，也是ESG投資的前提；既有利于投資決策，也有利于上市公司提質(zhì)增效。ESG信息披露要求和評級指標(biāo)，可以引導(dǎo)上市公司更加重視環(huán)境保護(hù)、能源節(jié)約、員工權(quán)益和治理結(jié)構(gòu)等因素，踐行綠色發(fā)展理念，積極履行社會責(zé)任，不斷提升上市公司治理水平。

三、ESG到底是啥？

ESG是ESG投資，卻不僅僅是投資。換言之，ESG很多人首先想到的是ESG投資，或等同于ESG投資。實際上，ESG雖然是ESG投資，卻不僅僅是ESG投資。

ESG是一種投資理念，一套評判標(biāo)準(zhǔn)，用以衡量企業(yè)財務(wù)以外的好壞，或企業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性。在資本市場，由此衍生出一種有別于僅僅注重年度財務(wù)績效的傳統(tǒng)投資策略：ESG投資。隨著ESG投資的興起，逐漸形成一個以ESG理念為核心的ESG生態(tài)圈。投資是ESG生態(tài)圈中最重要活動，投資者成為ESG生態(tài)圈的重要組成。ESG生態(tài)圈包括ESG評級機構(gòu)、研究機構(gòu)、監(jiān)管部門、咨詢機構(gòu)、傳播部門、教育機構(gòu)、NGO等，這些在ESG生態(tài)圈中都不可或缺。企業(yè)作為ESG投資對象，是ESG生態(tài)圈的主體。眾多企業(yè)已經(jīng)在內(nèi)外部驅(qū)動力下開展形式多樣的ESG實踐。企業(yè)ESG實踐是ESG生態(tài)圈中一切其他活動的基礎(chǔ)。因此，ESG既是投資但不等同于ESG投資，理念是ESG生態(tài)圈內(nèi)核，ESG投資是其中的重要活動。

ESG是ESG報告，卻不僅僅是報告。ESG，很多企業(yè)首先想到的是ESG報告。ESG報告是企業(yè)非財務(wù)性信息報告，包括環(huán)境狀況報告、企業(yè)社會責(zé)任報告、可持續(xù)發(fā)展報告等。

ESG生態(tài)圈中“壓力”最大的是企業(yè)。評級機構(gòu)要對企業(yè)ESG表現(xiàn)評頭論足，投資者會據(jù)此“用腳投票”；監(jiān)管機構(gòu)會制定一系列逐漸嚴(yán)格的ESG規(guī)則；相關(guān)參與者的持續(xù)關(guān)注更讓企業(yè)“如履薄冰”。很多企業(yè)不得不關(guān)注ESG，甚至在尚未搞清“ESG對于自身究竟意味著什么”的情況下，就要匆忙行動。發(fā)布ESG報告的銀行、企業(yè)越來越多，占比因而呈上升趨勢，一些企業(yè)認(rèn)為ESG就是ESG報告。雖有失偏頗，卻可以理解。首先，發(fā)布ESG報告是企業(yè)ESG工作中能“看得見”的事情。其次，發(fā)布ESG報告是企業(yè)ESG工作中容易開展且能作出績效的工作。再次，市場對ESG信息需求大，包括監(jiān)管要求、評級信息獲取以及外部對企業(yè)ESG表現(xiàn)的了解等。

因此，承載企業(yè)年度ESG信息的一份報告彌足珍貴。如果將ESG等同于ESG報告，會“因小失大”、重視現(xiàn)象忘了實質(zhì)。ESG報告是企業(yè)ESG愿景、管理現(xiàn)狀、實踐情況的總結(jié)，是企業(yè)ESG工作的最后一環(huán)。此前，企業(yè)還需要做很多工作，包括識別ESG風(fēng)險，建立管理架構(gòu)，采取措施提升ESG績效等。

ESG是評級，卻不僅僅是評級。評級機構(gòu)給出的企業(yè)ESG評級影響舉足輕重。一家企業(yè)的ESG評級結(jié)果，在一定程度上反映企業(yè)ESG表現(xiàn)，投資者會據(jù)此作出投資與否的決策。

企業(yè)將ESG評級作為吸引投資者眼球的“金牌”，因而會追求更高的ESG評級結(jié)果。雖然ESG等級越高，反映企業(yè)的ESG表現(xiàn)越突出；但如果僅將ESG等同于ESG評級并追求更高等級，而不對ESG風(fēng)險進(jìn)行有效管控，難以為利益相關(guān)方創(chuàng)造價值。迄今，ESG尚未形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，仍處于“見仁見智”階段，國內(nèi)有眾多ESG評級體系，放眼全球則更多。企業(yè)不可能在所有評級中都輕而易舉地獲得高分或高等級。如果選擇其中的一種，以“應(yīng)試思維”開展ESG工作，會“撿了芝麻丟了西瓜”。

只有將ESG理念融入公司發(fā)展戰(zhàn)略與運營中，才能在變幻莫測的環(huán)境中“咬定青山不放松”。只有抓住機遇，變壓力為動力，在發(fā)展中解決企業(yè)可持續(xù)發(fā)展問題，才能是“好企業(yè)”，也才能受到投資者的青睞。因此，無論是ESG報告還是ESG評級，都不應(yīng)視為企業(yè)ESG工作的全部。沿著識別風(fēng)險、管理風(fēng)險、信息披露的可行路徑，才是企業(yè)ESG工作的健康模式。

ESG是“碳中和”，卻不僅僅是“碳中和”。由于新能源企業(yè)所提供的產(chǎn)品或服務(wù)有利于實現(xiàn)“碳中和”愿景，不少人將對新能源投資稱為“ESG投資”。

此前，ESG被很多人理解為“環(huán)?！薄SG等同于“碳中和”是這種誤解的延續(xù)。顯然，ESG內(nèi)涵不僅包括氣候變化議題，也不僅只有環(huán)境一個維度，社會責(zé)任及公司治理也是ESG的重要支柱。新能源企業(yè)與ESG標(biāo)準(zhǔn)不是“一回事”。就ESG評級而言，新能源企業(yè)與其他類型企業(yè)并無不同，不一定就能得到ESG評級較高等級。以特斯拉為例。MSCI、標(biāo)普全球及Sustainalytics等權(quán)威ESG評級機構(gòu)給出的ESG評級都不高，認(rèn)為其在員工管理及公司治理等方面表現(xiàn)較差。2020年10月國家“1+N”政策出臺，為國內(nèi)ESG發(fā)展注入了強勁動力；ESG與“碳中和”同臺出鏡次數(shù)越來越多。ESG是從外部視角出發(fā)，審視企業(yè)生產(chǎn)方式和運營是否符合可持續(xù)發(fā)展要求。ESG判斷的并非業(yè)務(wù)板塊，而是企業(yè)對ESG因素的理解和管理能力。僅從產(chǎn)品的角度進(jìn)行篩選，并不能找到真正的ESG領(lǐng)先者。

雖然環(huán)境保護(hù)和“碳中和”是當(dāng)下熱點話題，但在討論ESG或采取ESG思維時，不能輕易拋棄社會責(zé)任（S）和公司治理結(jié)構(gòu)（G）。隨著越來越多的參與者加入其中，ESG生態(tài)圈將不斷成熟，ESG也將迎著健康、正確的方向不斷完善。