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4月28日，周五，不少人已踏上五一長假的旅游行程，結(jié)果當晚，一份監(jiān)管文件出臺，對國內(nèi)私募行業(yè)，驚雷一般，不少業(yè)內(nèi)五一休假都取消了。這份監(jiān)管文件，目前雖然還是意見征求稿，但如果直接執(zhí)行，會讓國內(nèi)私募行業(yè)徹底變天，各位持有私募的投資人，也要注意這些監(jiān)管要求。
二是流動性嚴控。新規(guī)要求，私募每月僅可開放一次，且必須設置6個月的鎖定期。其實這條老南覺得監(jiān)管有點嚴格了，如果按照這個要求，私募的靈活性會大打折扣，比如一些流動性管理的產(chǎn)品，都會直接消失。而且產(chǎn)品的申購、贖回會高度集中，對各家私募，甚至全市場的流動性管理而言，會帶來很多的麻煩，甚至有可能造成流動性風險。私募在流動性管理上，是否要比公募還嚴格，這點真是要斟酌的。三是集中持倉限制。相對于公募持倉的“雙10%”，這次監(jiān)管對私募提出了“雙25%“的限制。其實，過去幾年，大家看到不少業(yè)績漲幅或跌幅，都非常奇葩的私募，基本都源于懟單票。比如某只21年業(yè)績干到80%+的網(wǎng)紅私募，老南去年初直播提到過的，就是單票占比高達50%。然后果不其然，22年業(yè)績腰斬。包括老南也寫過，某債券私募涉嫌利益輸送，就是在某地產(chǎn)債暴雷前一周，把產(chǎn)品里這只地產(chǎn)債的持倉，從20%提高到50%。而且實際上，不少非金融機構(gòu)出來的，民間大V私募，是真不會持倉管理的，習慣于集中持倉懟單票，這批管理人大概率會很不適應倉位的限制。他們的一些神話，也會越來越少。所以，適當?shù)募谐謧}限制，還是有道理的，但這個限制，也會誤殺了一些產(chǎn)品。比如某些初始就確定，有單一標的的產(chǎn)品。四是回歸本源新規(guī)對通道業(yè)務、層層嵌套、債券結(jié)構(gòu)化、衍生品業(yè)務，也做了非常嚴格的要求。如債券結(jié)構(gòu)化這事，老南之前直播和年初視頻，也反復提醒，遠離做“結(jié)構(gòu)化城投債”的私募，這兩年在產(chǎn)品咨詢中，也建議了不少客戶，遠離這類產(chǎn)品。這里插一句，雪球產(chǎn)品，這次搞不好也要集中受影響了，因為對場外衍生品持倉，有嚴格限制。說白了，監(jiān)管希望私募還是回歸初心，做好純粹的資管管理就好，別去搞幺蛾子業(yè)務，別去弄監(jiān)管套利。
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不少投資人也許不理解，我們買個私募，為啥要關注監(jiān)管文件？我舉個例子，P2P，大家還記得吧。15年底，網(wǎng)貸監(jiān)管條例的意見征求稿出臺，當時老南還是江蘇省互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會的理事，去省里參加了意見征求稿的研討。會上老南和業(yè)內(nèi)聊下來的感覺就是，如果嚴格執(zhí)行這個，那國內(nèi)P2P，會一家都不剩了。結(jié)果不幸言中。直到16年8月，銀監(jiān)、工信部、公安部、網(wǎng)息辦聯(lián)合發(fā)布《網(wǎng)絡借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務活動管理暫行辦法》。國內(nèi)P2P的暴雷潮，也是16年開始，陸續(xù)進入高峰。只要金融從業(yè)有些年份的，都知道，金主不一定是爸爸，但監(jiān)管一定是爸爸。只要監(jiān)管出臺重要監(jiān)管條例，往往意味著行業(yè)出現(xiàn)了不少問題，整個清理的過程，必然出現(xiàn)風險的出清，機構(gòu)的淘汰，各種的撕X，以及不少投資人的重大損失。包括前幾年的《資管新規(guī)》、《理財新規(guī)》，都引發(fā)了行業(yè)的巨變。所以，對監(jiān)管文件中，重大變化的前瞻性解讀，會避免不少風險。02
這次，中基協(xié)發(fā)布的《私募證券投資基金運作指引(征求意見稿)》，在老南看來，嚴格程度比《資管新規(guī)》更加苛刻，影響主要如下。一是行業(yè)門檻飆升。新規(guī)要求，私募產(chǎn)品持續(xù)運作規(guī)模不能低于1000萬，看清楚，是“持續(xù)運作”，不是時點監(jiān)管，連續(xù)60天達不到就要清算。這意味著私募行業(yè)開始了供給側(cè)改革，大量規(guī)模小的私募，這輪大概率會被淘汰掉。要知道，國內(nèi)規(guī)模低于5億的私募，占比近80%。這批私募，基本是沒過盈虧平衡點的。不少是在幾千萬，甚至2、3億的生死線上掙扎。二是流動性嚴控。新規(guī)要求，私募每月僅可開放一次，且必須設置6個月的鎖定期。其實這條老南覺得監(jiān)管有點嚴格了，如果按照這個要求，私募的靈活性會大打折扣，比如一些流動性管理的產(chǎn)品，都會直接消失。而且產(chǎn)品的申購、贖回會高度集中，對各家私募，甚至全市場的流動性管理而言，會帶來很多的麻煩，甚至有可能造成流動性風險。私募在流動性管理上，是否要比公募還嚴格，這點真是要斟酌的。三是集中持倉限制。相對于公募持倉的“雙10%”，這次監(jiān)管對私募提出了“雙25%“的限制。其實，過去幾年，大家看到不少業(yè)績漲幅或跌幅，都非常奇葩的私募，基本都源于懟單票。比如某只21年業(yè)績干到80%+的網(wǎng)紅私募，老南去年初直播提到過的，就是單票占比高達50%。然后果不其然，22年業(yè)績腰斬。包括老南也寫過，某債券私募涉嫌利益輸送，就是在某地產(chǎn)債暴雷前一周，把產(chǎn)品里這只地產(chǎn)債的持倉，從20%提高到50%。而且實際上，不少非金融機構(gòu)出來的，民間大V私募，是真不會持倉管理的，習慣于集中持倉懟單票，這批管理人大概率會很不適應倉位的限制。他們的一些神話，也會越來越少。所以，適當?shù)募谐謧}限制，還是有道理的，但這個限制，也會誤殺了一些產(chǎn)品。比如某些初始就確定，有單一標的的產(chǎn)品。四是回歸本源新規(guī)對通道業(yè)務、層層嵌套、債券結(jié)構(gòu)化、衍生品業(yè)務，也做了非常嚴格的要求。如債券結(jié)構(gòu)化這事，老南之前直播和年初視頻，也反復提醒，遠離做“結(jié)構(gòu)化城投債”的私募，這兩年在產(chǎn)品咨詢中，也建議了不少客戶，遠離這類產(chǎn)品。這里插一句，雪球產(chǎn)品，這次搞不好也要集中受影響了，因為對場外衍生品持倉，有嚴格限制。說白了，監(jiān)管希望私募還是回歸初心，做好純粹的資管管理就好，別去搞幺蛾子業(yè)務，別去弄監(jiān)管套利。03
當然，這個意見征求稿比較復雜，上述也只是簡單聊聊。對于投資人而言，現(xiàn)在起，就要對手上持有的產(chǎn)品，按照監(jiān)管要求進行檢視，規(guī)避潛在的監(jiān)管風險。如私募或產(chǎn)品規(guī)模過小的，有可能面臨產(chǎn)品的調(diào)整、注銷，之前的策略會有漂移。所以，最好關注下你投資產(chǎn)品的實際規(guī)模。如對持有的私募，有流動性要求的，要關注后期正式稿，對流動性的管控，是依然嚴格，還是略有放松。如對自己投資的私募，業(yè)務是否干凈，要有一定的了解。如某些私募規(guī)?？瓷先ゴ髱资畠|，可大部分都是通道業(yè)務，后續(xù)監(jiān)管落地，規(guī)模會急劇縮小，公司利潤暴跌后，是否會因為養(yǎng)不起人，而導致核心員工流失。如自己底層有結(jié)構(gòu)化城投債的，想都別想，趕緊贖回。如果不清楚的，歡迎來咨詢老南。結(jié)
和不少做私募的朋友聊下來，感覺大家普遍覺得，如果是不忘初心，老老實實做資產(chǎn)管理，沒瞎折騰的，這次監(jiān)管影響有限，算是獎勵老實人了。但無論如何，未來一兩年，私募行業(yè)一次大規(guī)模的注銷關停潮，也是不可避免的了。-END-
