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作者：周期合伙人

來源：雪球

實際數(shù)據(jù)反饋與真實體感差不多，Q1電新大幅減倉（-3.1%），TMT全線加倉，其中尤其是計算機，增持比例高達(dá)+3.8%，而TMT里拋開計算機以后，傳媒/電子/通信實際增持比例不大，分別是+0.5%/+0.4%/+0.8%。反而大家都認(rèn)為和電新一起被剁的白酒（食品飲料），Q1實際增持+1%，已經(jīng)接近21年中的水平。

從判斷持續(xù)性的維度來看，TMT接下來的3個季度還能不能接著漲，取決于兩個因素：

1）流動性能否大幅向好

2）如果不能，其他板塊還能貢獻(xiàn)多少流動性

宏觀經(jīng)濟層面的運行規(guī)律不作預(yù)判，也沒辦法預(yù)判，至少大放水的預(yù)期目前看不到，那么就還是只有找其他板塊想想辦法。從現(xiàn)在的情形來看，持倉比例從高到底的排序依次是食品飲料（16.4%）、電新（14.84%）、醫(yī)藥（12%）、電子（8.9%）、計算機（8.1%），似乎還是只有從食品飲料和電新里邊去找流動性。

而電新現(xiàn)在的持倉比例在歷史85%分位數(shù)，食品飲料在93%，還有不少空間。

除此以外，還有一個非常有意思的現(xiàn)象，中特估背后所代表的Y企，已經(jīng)連續(xù)第三個季度持倉比例環(huán)比上行，昨天我簡單提了幾句，對許多機構(gòu)而言，中特估都被當(dāng)做長期配置的方向參與，在大環(huán)境沒有發(fā)生變化的前提下，這個趨勢很難扭轉(zhuǎn)。

另外，仔細(xì)看了下電子的持倉，Q1基本等于沒有配，記得我昨天強調(diào)過，不管是因為什么原因來的半導(dǎo)體，但必須要看清客觀事實，電子這一輪很大程度上是被計算機帶動的（除了國產(chǎn)制造的代工、設(shè)備和材料），其余多數(shù)細(xì)分目前的現(xiàn)狀只有兩類：確認(rèn)見底 or 還在下行。

基于這個邏輯，對于已經(jīng)確認(rèn)見底的Fabless，這個位置主要考慮兩個問題：

1）半導(dǎo)體的周期性還在不在

2）這家公司會不會破產(chǎn)

第一個問題不需要討論，行業(yè)周期演繹了四五十年，電風(fēng)扇轉(zhuǎn)得還快，不可能到今天就沒了。而對于第二個問題，近期fabless中重點聊過的公司，基本都是沒有任何問題的，所以這個位置的下跌，究竟該慌不擇路，還是興奮不已，自己抉擇。

綜上所述，我們結(jié)合這些信息，聊聊整個大科技板塊的思路

目前ChatGPT的產(chǎn)業(yè)趨勢已經(jīng)確認(rèn)，而且A股的反應(yīng)要遠(yuǎn)比美股劇烈，按理來說，這種級別的行情會有十倍股，參考21新能源和19半導(dǎo)體，它不可能只存在于某一個細(xì)分，目前明牌的參賽選手，有光模塊、服務(wù)器、AI算力、電源。和各大佬們聊了一圈，基本也都是這個思路，抱的非常緊，根據(jù)我上面梳理的數(shù)據(jù)，這次其實也就算個正常的調(diào)整，可能時間和之前幾次調(diào)整相比會相對長一些，但大概率不會超過一個季度，電新見頂至今也才一年不到，大票的整體跌幅還沒超過50%，別忘了今年至今也才剛過不到4個月，按公募考核的機制，接下來只會有更多的人選擇“打不過就加入”，所以現(xiàn)在還沒有到抄新能源大底的時候，還得再等等，長期而言老周還是非常看好新能源的。

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