3個重大要聞

1、2022年11月官方制造業(yè)PMI為48.0% ，低于市場預期

2022年11月30日，國家統計局數據顯示，11月制造業(yè)PMI為48.0%，環(huán)比下降1.2%，非制造業(yè)PMI為46.7%，環(huán)比回落2.0%。生產指數、新訂單指數、新出口訂單指數分別為47.8%、46.4%、46.7%，均位于榮枯線之下。（數據來源：國家統計局）

疫情擴散導致經濟基本面疲弱，11月制造業(yè)PMI落至年內第二低點，各分項指標全面走弱，生產和需求較上月均出現惡化。非制造業(yè)PMI、服務業(yè)及建筑業(yè)商務活動指數及新訂單指數均有所下行，企業(yè)開工受制于供需關系惡化，在手訂單水平較低，反映企業(yè)預期較為悲觀。

2、近期國內多地防疫政策陸續(xù)調整

2022年11月30日，國務院副總理孫春蘭在國家衛(wèi)生健康委召開座談會，聽取有關方面專家對優(yōu)化完善防控措施的意見建議，提出堅持第九版防控方案、落實二十條優(yōu)化措施。近期各城市防疫政策優(yōu)化調整，商業(yè)行為有序恢復。各城市防疫措施出現邊際重大調整，北京12月5日起公交地鐵不得拒絕無48小時核酸陰性乘客；廣州解除所有疫情防控臨時管控區(qū)；上海市室外公共場所不再查驗核酸檢測陰性證明；成都乘坐公共交通工具無需亮核酸等等。（數據來源：Wind）

目前奧密克戎毒株仍在全球范圍內廣泛傳播，疫情防控調整初期可能會帶來醫(yī)療資源的緊張，但中長期來看疫情的持續(xù)修復有利于提振市場信心，不僅有助于企業(yè)復工復產，也有助于釋放內需，消費明年可能成為中國經濟加速復蘇的支撐點。

3、2022年11月美國非農就業(yè)新增超預期

2022年11月美國新增非農就業(yè)人口新增26.3萬人，超過預期的20萬人，前值28.4萬。11月失業(yè)率3.7%，與預期及前值持平。11月平均時薪32.82美元，同比增長5.1%，環(huán)比增長0.6%，為今年1月來最高值。（數據來源：美國勞工統計局）

美國非農數據超預期，就業(yè)市場仍然強勁。今年11月非農就業(yè)人口結束連續(xù)三個月下降的趨勢，休閑和酒店行業(yè)、醫(yī)療健康行業(yè)和政府部門的就業(yè)人數均有所增長。人員平均時薪超預期抬升，增長保持高位，主要由于薪資增長粘性較高，未來通脹路徑存在不確定性。

2個方向的較大驅動因素

利多：PMI反映基本面偏弱

利空：疫情防控政策調整拉動增長預期

1個清晰結論

2022年11月制造業(yè)PMI持續(xù)下行至低位，反映當前基本面節(jié)奏仍弱。近期各地持續(xù)優(yōu)化防疫策略疊加地產行業(yè)“第三支箭”落地，經濟增長預期持續(xù)升溫。經濟數據表現及資金面邊際轉松驅動債市向好，但地產與防疫政策驅動債市走弱，“強預期，弱現實”下債市分化加大，收益率或將持續(xù)震蕩。

PMI：采購經理指數。

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