從2018年11月5日提出，到如今55家已上市企業(yè)，科創(chuàng)板在平穩(wěn)、有序、高效中推進，市場平穩(wěn)符合預期，支持科技創(chuàng)新效果初顯，試點注冊制取得重大制度突破，改革取得初步成效。

在科創(chuàng)板提出并試點注冊制一周年之際，2019年11月20日“第一財經(jīng)科創(chuàng)大會”在北京成功舉辦。

此次會議分為上下半場，上半場來自浦東政府、交易所、基金業(yè)協(xié)會、金融機構、科創(chuàng)企業(yè)等相關方人士進行了主題演講，下半場的5場論壇，分別從集成電路企業(yè)情況、創(chuàng)新藥新機遇、PEVC尋找科創(chuàng)優(yōu)質(zhì)標的、企業(yè)資本市場路徑以及新三板企業(yè)如何借力精選層這五個維度展開了深度充分的探討。

此外，大會上第一財經(jīng)與華泰聯(lián)合證券《科創(chuàng)板交易一周年白皮書》聯(lián)合撰寫發(fā)布儀式啟動。

鼓勵支持“硬科技”

2019年是中國資本市場改革發(fā)展的重要一年，在全年多項重大改革中，最引人注目的，就是在上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制。

截至11月20日，已經(jīng)有55家科創(chuàng)板企業(yè)上市，距離科創(chuàng)板首日開始交易，也已經(jīng)過去141天。

回顧科創(chuàng)板從零到一的誕生歷程，科創(chuàng)板既承擔了支持科技企業(yè)、推動經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型的使命，也是推動中國資本市場深層制度變革的“試驗田”。

與此同時，隨著中國經(jīng)濟發(fā)展已經(jīng)過渡到必須依靠消費規(guī)模擴大、消費升級、消費內(nèi)涵的挖掘階段，對“硬科技”的需求迫在眉睫。

需要看到的是，當前我國科技創(chuàng)新企業(yè)大多處于爬坡過坎階段，有一定的科技創(chuàng)新能力和市場競爭優(yōu)勢，然而，與國際同行相比，我國科創(chuàng)企業(yè)總體是“技術跟跑的多，并跑的少，領跑的鳳毛麟角”。

對此，上海浦東科創(chuàng)集團黨委書記、董事長傅紅巖便認為，硬科技的發(fā)展離不開科創(chuàng)板的支持：一是科創(chuàng)板極大地解決了硬科技的融資問題，促進了硬科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展；二是硬科技指數(shù)跑贏了其他指數(shù)，是今年乃至未來數(shù)年之內(nèi)資本市場的一道靚麗風景線。

而對于“硬科技”的認識，上海證券交易所市場發(fā)展與服務專業(yè)委員會專職委員王勇提出了自己的看法。

在王勇看來，“硬科技”不僅僅是國際領先的技術，也不局限于高端制造業(yè)，那些有助于提升我國經(jīng)濟、軍事、科技實力，增強我國核心競爭力，有助于突破“卡脖子”技術、實現(xiàn)進口替代，有助于推動產(chǎn)業(yè)升級的關鍵技術，都是“硬科技”的體現(xiàn)。

一位資管機構負責人稱，投資“硬科技”，除了關注三張報表外，也更多關注現(xiàn)階段的技術水平，包括自主研發(fā)能力、在整個研發(fā)的投入等。

“現(xiàn)在的技術水平代表著公司目前的情況，未來的研發(fā)自主能力代表未來的空間，公司愿意投入研發(fā)費用代表它未來的潛力，所以我理解科創(chuàng)板大家肯定會更多地關注這一塊，因為畢竟科創(chuàng)板與傳統(tǒng)市場不一樣，體現(xiàn)它的研發(fā)能力，所以我們會格外關注研發(fā)能力的潛力，我覺得這是和原來不是特別一致的。當然首先要有自己的核心技術，第二是一旦要形成一個相對比較成熟的商業(yè)記錄，就說明已經(jīng)被市場所認可了，這時候才是選擇的標的?！痹撊耸空f。

需要看到的是，過去很多民營機構、尤其是社會資本專注于喜歡互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新投資，在“硬科技”概念強化、尤其科創(chuàng)板提出后，民營機構也開始關注硬科技企業(yè)。

鼓勵長線投資、價值投資

大力發(fā)展科創(chuàng)板，離不開PEVC的支持，甚至可以說，PEVC起到了非常重要的作用。

統(tǒng)計顯示，首批25家科創(chuàng)板企業(yè)中，有23家企業(yè)背后得到了私募基金投資，占比達92%，進一步來看，私募基金在投產(chǎn)品共231只，為23家科創(chuàng)企業(yè)提供資本金約128億元。這些企業(yè)在早期、中期以及 Pre-IPO 階段，均離不開創(chuàng)新資本的支持。私募基金作為創(chuàng)新資本形成的有力工具，有效推動了長期的資本形成。

值得一提的是，多位演講嘉賓都提出，科創(chuàng)板非常適合長期投資和價值投資，有業(yè)內(nèi)人士提出，如果有好的項目，不妨“坐十年冷板凳”。

“現(xiàn)在是資本寒冬，尤其是中早期一些創(chuàng)新項目，天使投資，這是我們公司最看重的，我們現(xiàn)在公司平均投資周期項目基本都是超過十年的。在天使階段的投資，一流的技術、一流的團隊和廣闊的市場是天使投資最根本的，如果看準的話，堅守十年也不妨礙?！备导t巖稱。

北極光創(chuàng)投創(chuàng)始人鄧鋒也同意這個觀點。在他看來，風險投資的本質(zhì)是促進創(chuàng)新，而科技創(chuàng)新比消費類創(chuàng)新發(fā)展速度更慢，也更加穩(wěn)健、更需要耐心資本的陪伴。同時他提出了自己的建議，希望在減持等方面給予創(chuàng)投一些政策方面的優(yōu)待。

通常而言，中小企業(yè)個體規(guī)模小、盈利不確定性強、資本金不足，在發(fā)展早期很難獲得所需要的信貸支持。私募股權與創(chuàng)業(yè)投資基金更看重企業(yè)未來，以企業(yè)未來估值決定當前投入，為中小企業(yè)提供初始本金，能夠有效緩解中小企業(yè)資本匱乏、風險承擔能力不足的問題。

一位接近監(jiān)管層人士直言，缺少真正的“長錢”是我國私募股權和創(chuàng)投基金質(zhì)量不高、投資行為短期化的重要原因。在投資運作方面，我國目前的私募股權和創(chuàng)投基金存續(xù)期以 5+2 為主，有的還更短。

記者了解到，較短的存續(xù)期不利于基金的運作，也不利于基金的收益。以美國為例，創(chuàng)投基金基本上都是 10+2+2，還有一些永續(xù)型基金專門進行面向“從 0 至 1”的原創(chuàng)型項目和企業(yè)的投資。

博時基金總經(jīng)理江向陽也在第一財經(jīng)科創(chuàng)大會上表示，對于公募基金而言，則需要充分發(fā)揮專業(yè)機構投資者的作用，與時俱進升級“價值投資”理念，發(fā)展與科創(chuàng)板定位和功能相適應的研究和投資方法，充分發(fā)掘科創(chuàng)企業(yè)的潛在價值，引導金融資源逐步向符合國家戰(zhàn)略、掌握和突破核心技術、代表未來產(chǎn)業(yè)方向的科創(chuàng)企業(yè)進行配置，同時讓國民分享經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級、科創(chuàng)企業(yè)快速成長帶來的紅利。

據(jù)悉，公募基金圍繞科創(chuàng)板投資，也在不斷豐富價值投資在科創(chuàng)板的應用。今年以來，博時基金便圍繞原框架設立了專門科創(chuàng)板投研團隊和投研小分隊。其一是對于上百個細分產(chǎn)業(yè)，要建立完整的產(chǎn)業(yè)資源體系和動態(tài)跟蹤體系，特別是突出對新技術、新領域的覆蓋，打通一二級市場；其二是對于核心資產(chǎn)，要充分吃透市場定價模式并提升定價能力，特別是突出對新業(yè)態(tài)、新模式的估值體系研究。

“從理念上，我們特別強調(diào)要根據(jù)科創(chuàng)企業(yè)的不同生命周期選擇不同的估值思路，充分學習、借鑒國際市場和一級市場的估值方法，把產(chǎn)業(yè)趨勢、公司質(zhì)量擺在比絕對估值水平更重要的位置上，不斷豐富價值投資的時代內(nèi)涵?！苯蜿栒f。