財(cái)聯(lián)社4月14日訊（記者 沈述紅）過去的一季度，超七成私募產(chǎn)品在實(shí)現(xiàn)正收益。在此背景下，依舊有不少百億級(jí)私募旗下產(chǎn)品收益率則為負(fù)值。這之中，就包含去年業(yè)績(jī)一度領(lǐng)先的洛書投資。

公開數(shù)據(jù)顯示，洛書投資一季度CTA策略表現(xiàn)平均收益僅有-11%。在該公司CTA策略一季度業(yè)績(jī)回顧中，洛書投資將虧損歸咎于“除了在金融和貴金屬板塊一季度盈利以外，其余商品板塊均虧損?！逼渲校摴咎潛p較多的三個(gè)板塊及品種為：農(nóng)產(chǎn)品板塊主要虧損源于豆粕和豆油，能化板塊主要虧損源于燃料油和甲醇，黑色板塊主要虧損源于焦炭和玻璃。

洛書投資稱，其投研團(tuán)隊(duì)未來致力于通過更深入的研究和更廣的覆蓋面來應(yīng)對(duì)當(dāng)下的市場(chǎng)帶來的新挑戰(zhàn)；在組合優(yōu)化方面，未來對(duì)于表現(xiàn)較差的策略將會(huì)以更快的速度和更大的幅度對(duì)策略權(quán)重進(jìn)行調(diào)整。

同時(shí)，即使在經(jīng)歷了一季度的虧損之后，洛書投資依然認(rèn)為，今年后續(xù)對(duì)CTA策略來說有比較好的盈利機(jī)會(huì)。CTA策略作為海內(nèi)外一種重要且長(zhǎng)期的配置工具，目前處在估值很低的階段。該公司預(yù)期今年的主線行情，還是會(huì)回到對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的定價(jià)之上。

三大策略均出現(xiàn)虧損

今年一季度，73家百億股票私募機(jī)構(gòu)整體收益為4.82%，64家實(shí)現(xiàn)正收益，占比為87.67%，其中8家今年來收益超過10%。在百億私募一季度收益榜單10強(qiáng)中，9家均為股票策略私募。

在此背景下，遠(yuǎn)信投資、艾方資產(chǎn)、白鷺資管、合遠(yuǎn)基金、大樸資產(chǎn)、凱豐投資、少數(shù)派投資、清和泉資本、洛書投資等旗下產(chǎn)品一季度收益率則為負(fù)值。其中，洛書投資一季度CTA策略表現(xiàn)平均收益僅有-11%。其一季度周勝率25%，日勝率31%，周勝率及日勝率在歷史上均屬于較低水平。

公開信息顯示，洛書投資成立于2015年2月，是一家專注于量化投資的私募基金管理人，其團(tuán)隊(duì)具備豐富的海內(nèi)外市場(chǎng)的投資經(jīng)驗(yàn)，投資策略包含CTA、股票、期權(quán)。其投資總監(jiān)謝冬有十年海內(nèi)外量化投資經(jīng)驗(yàn)，曾擔(dān)任高盛、法興銀行以及SAC的自營(yíng)交易員；首席科學(xué)家胡鵬曾任牛津大學(xué)OMI研究員，Inria以及布朗大學(xué)的博士后、研究員。

洛書投資在CTA策略一季度業(yè)績(jī)回顧中表示，之所以勝率較低，是因?yàn)槠洚a(chǎn)品除了在金融和貴金屬板塊盈利以外，其余商品板塊均虧損。其中虧損較多的三個(gè)板塊及品種為：農(nóng)產(chǎn)品板塊主要虧損源于豆粕和豆油，能化板塊主要虧損源于燃料油和甲醇，黑色板塊主要虧損源于焦炭和玻璃。

從持倉(cāng)市值的角度，一季度洛書投資CTA的持倉(cāng)較為均勻分布在能化、農(nóng)產(chǎn)品和黑色板塊，其中能化板塊平均持倉(cāng)最高，約為29%。截至一季度末，該公司旗下產(chǎn)品持倉(cāng)非國(guó)債的幾個(gè)板塊的倉(cāng)位高低分別為能化、農(nóng)產(chǎn)品、黑色、股指、有色、貴金屬。

具體到策略上，該公司表示三類策略虧損較為平均。一是趨勢(shì)策略，在2月受到市場(chǎng)及板塊內(nèi)反轉(zhuǎn)影響貢獻(xiàn)較多虧損，3月整體小幅盈利；二是期限結(jié)構(gòu)策略，在去年6月大幅回撤之后持續(xù)修復(fù)，但3月受到硅谷銀行等風(fēng)險(xiǎn)事件影響連續(xù)兩周大幅回撤，再次體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)類策略特征，一季度虧損相對(duì)較多；三是基本面量化策略，持續(xù)在現(xiàn)實(shí)和預(yù)期的博弈中漲跌反復(fù)，近一年勝率相對(duì)較低?！按汗?jié)前后，市場(chǎng)對(duì)于復(fù)蘇預(yù)期的樂觀定價(jià)和現(xiàn)實(shí)弱數(shù)據(jù)的背離，這一點(diǎn)在能化板塊體現(xiàn)較為明顯?！?/p>過去的一季度，針對(duì)20%年化目標(biāo)波動(dòng)率的標(biāo)準(zhǔn)CTA產(chǎn)品，洛書投資將非國(guó)債期貨持倉(cāng)杠桿水平整體維持在2倍到3.5倍之間。在一季度前半段，由于市場(chǎng)波動(dòng)率較低且年后捕捉到了一些經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信號(hào)疊加盤面的上漲，整體的信號(hào)層面開始出現(xiàn)共振，倉(cāng)位有所抬升。

“但在3月中旬硅谷銀行事件爆發(fā)之后，市場(chǎng)波動(dòng)急劇抬升，部分策略觸及風(fēng)控機(jī)制被動(dòng)減倉(cāng)，整體的倉(cāng)位有所降低，在一季度末維持在2.5倍左右。”洛書投資表示。

后續(xù)CTA策略有較好盈利機(jī)會(huì)

洛書投資承認(rèn)，一季度CTA表現(xiàn)較差。以基本面量化策略為例，該公司遇到的困難則是樂觀定價(jià)和弱現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)的背離。在此期間，洛書投資投研團(tuán)隊(duì)持續(xù)通過研究更優(yōu)的實(shí)現(xiàn)方式去解決在基本面量化里面遇到的一些問題，比如對(duì)現(xiàn)實(shí)數(shù)據(jù)、盤面交易進(jìn)行更精準(zhǔn)地刻畫，但近一年多密集的突發(fā)宏觀風(fēng)險(xiǎn)事件也給組合帶來一些短期的沖擊，增加了隨機(jī)性和不確定性。

“通常來說隨機(jī)性事件帶給組合的是正負(fù)各50%的可能性而并非百分之百是負(fù)面影響，對(duì)于負(fù)面的隨機(jī)事件從事前來看很難有完美的應(yīng)對(duì)方案，大多只能通過事后風(fēng)控的方法去應(yīng)對(duì)?！甭鍟顿Y稱。

從組合和投研方面，洛書投資稱，其投研團(tuán)隊(duì)致力于通過更深入的研究和更廣的覆蓋面來應(yīng)對(duì)當(dāng)下的市場(chǎng)帶來的新挑戰(zhàn)；在組合優(yōu)化方面，未來對(duì)于表現(xiàn)較差的策略將會(huì)以更快的速度和更大的幅度對(duì)策略權(quán)重進(jìn)行調(diào)整。

不過，即使在經(jīng)歷了一季度的虧損之后，洛書投資依然認(rèn)為，今年后續(xù)對(duì)CTA策略來說有比較好的盈利機(jī)會(huì)。

首先，CTA策略作為海內(nèi)外一種重要且長(zhǎng)期的配置工具，目前處在估值很低的階段?！拔覀兊慕?jīng)驗(yàn)是不應(yīng)該通過一些比較近期發(fā)生的事情，去修正有穩(wěn)定盈利邏輯策略的長(zhǎng)期預(yù)期，這些策略會(huì)在未來回到自己合理的預(yù)期收益附近?！?/p>其次，在經(jīng)歷了3月份較為密集的宏觀事件沖擊后，隨著事件逐漸消化，洛書投資預(yù)期今年的主線行情，還是會(huì)回到對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的定價(jià)之上，而美聯(lián)儲(chǔ)加息也臨近終點(diǎn)，宏觀層面的擾動(dòng)和不確定性有望比之前有所降低，策略布局性價(jià)比在不斷提升。

本文源自財(cái)聯(lián)社記者 沈述紅