前言：大家好，我是掌柜，專注【信托】和【城投債】。今天八卦點(diǎn)城投債和公募的事！城投融資政策一直處于收緊態(tài)勢(shì)，加上近期公募提高入庫(kù)要求，群友群友開始擔(dān)心低評(píng)級(jí)的城投和城投債券，同時(shí)也進(jìn)一步擔(dān)心城投非標(biāo)，對(duì)此掌柜簡(jiǎn)單整理了相關(guān)信息，并分享點(diǎn)個(gè)人看法，僅供參考！

一、公募新的高要求，以及群友的看法！

根據(jù)群友分享的信息，和法詢金融的研究報(bào)告顯示，監(jiān)管通過窗口指導(dǎo)的方式提高了公募基金投資債券類的評(píng)級(jí)與杠桿要求！

要求大致如下：

1、AA+評(píng)級(jí)的信用債，不能超過信用債合計(jì)投資規(guī)模的20%（就是100億的產(chǎn)品，如果買了50億信用債、50億金融債，則AA+信用債不超過10億），而之前是不超過50%。

2、AA評(píng)級(jí)及以下的信用債不可投。

3、AAA的信用債才能作為質(zhì)押券，融資加杠桿，且比例不超過120%。

法詢金融認(rèn)為，新要求開始實(shí)行后，新發(fā)公募基金已經(jīng)很難投資AA及AA評(píng)級(jí)以下的債券，這意味著AA及以下債券可能以后的買家不再是債券基金，而是券商資管和銀行理財(cái)。同時(shí)，也很難保證銀行理財(cái)會(huì)不會(huì)出臺(tái)類似的評(píng)級(jí)要求，如果對(duì)銀行理財(cái)也有類似評(píng)級(jí)要求，那對(duì)于中低評(píng)級(jí)債券可能是巨大負(fù)面。

對(duì)于這個(gè)消息，昨天在咱們定制群里也有過簡(jiǎn)單的討論！

1、我們簡(jiǎn)單討論了公募基金提高要求的原因，結(jié)合法詢金融研報(bào)，我們認(rèn)為提高要求的根本原因是：經(jīng)濟(jì)增速下滑，實(shí)體企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)開始逐步暴露；直接原因是:2022年11月債市波動(dòng)，疊加理財(cái)凈值化，放大了債市波動(dòng)帶來的影響。

2、我們也簡(jiǎn)單討論了銀行理財(cái)是否會(huì)同樣提高要求，按照目前防范風(fēng)險(xiǎn)節(jié)奏來看，銀行理財(cái)大概率會(huì)和公募一樣。如果真是這樣，群友認(rèn)為沖擊將是非常厲害的，低評(píng)級(jí)城投風(fēng)險(xiǎn)逐步加大。對(duì)此，掌柜認(rèn)為，高層政策的目標(biāo)是防范風(fēng)險(xiǎn)，有地產(chǎn)在前，掌柜認(rèn)為因?yàn)檫^度防范風(fēng)險(xiǎn)反而制造風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大；對(duì)于銀行理財(cái)?shù)南拗?，估?jì)會(huì)有所不同；具體依據(jù)文后數(shù)據(jù)；

3、城投如何應(yīng)對(duì)？融資政策的收緊，群友也站在城投的視角簡(jiǎn)單做了分享，應(yīng)對(duì)辦法和之前應(yīng)對(duì)其他政策一樣：合并提級(jí)，做大做強(qiáng)。

4、作為投資城投債券的我們，如何應(yīng)對(duì)呢？畢竟收緊，就是風(fēng)險(xiǎn)提示，而且現(xiàn)在還提示得這么明顯，那就是關(guān)注AA評(píng)級(jí)以下的！

常規(guī)來說，我們要做的就是跟著收緊。其實(shí)我們年年初就開始這么做了，回顧我們今年定制的幾個(gè)產(chǎn)品，投資的債券債項(xiàng)或者城投主體都是AA+，并且以短期為主，最長(zhǎng)的不超過11個(gè)月。所以，在公募的高要求出現(xiàn)之前，我們已經(jīng)有意識(shí)在提高要求了。

畢竟，投資固收的，都是追求穩(wěn)健為主，我們要在穩(wěn)健的前提下，才能盡可能多追求高收益。

以上只是簡(jiǎn)單交流，要想客觀看待政策對(duì)城投債券的影響，掌柜認(rèn)為，還需要了解公募基金投了多少城投債券，投了哪些城投債券？只有這樣才能客觀看待公募基金提高入庫(kù)要求，對(duì)我們非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)投資城投債券的影響有多大！

于是又有如下分享！

二、城投債券的規(guī)模和評(píng)級(jí)分布

根據(jù)企業(yè)預(yù)警通顯示，城投債券存續(xù)15萬(wàn)億，我們從主體和債項(xiàng)兩個(gè)評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)來看；

1、主體

從主體評(píng)級(jí)來看，主體AA+以上的城投債券存續(xù)，共有10214只90549.71萬(wàn)億，總比分別是49.37%和59.53%；

2、債項(xiàng)

從債項(xiàng)來看，債項(xiàng)評(píng)級(jí)AA+以上的債券共有7594只63822.04萬(wàn)億，占比分別為36.7%和41.96%

整體來看，城投債券優(yōu)多劣少，優(yōu)等生有點(diǎn)過多了。

三、公募基金情況和配置城投債券的情況

根據(jù)澎湃新聞4月的報(bào)道，截至2022年底，公募基金產(chǎn)品數(shù)量已突破一萬(wàn)只，管理資產(chǎn)凈值達(dá)25.7萬(wàn)億元。

那么這25萬(wàn)億，有多少是投城投債券的呢？

根據(jù)華福證券整理的2022年三季度數(shù)據(jù)，全部公募基金配置債券類資產(chǎn)為14.81萬(wàn)億元，以政府性金融債、同業(yè)存單和普通金融債這三類債券類資產(chǎn)為主，分別占比28.61%、24.17%和12.26%；由此可見公募基金配置債券類資產(chǎn)安全性極高

2022年Q3，全部公募基金前十大重倉(cāng)信用債總市值8851.68億元，其中城投債環(huán)比變化-11.49%，說明公募有減持城投債的趨勢(shì)；從占比來看，城投、產(chǎn)業(yè)和金融債占比分別為12.96%、22.53%和64.40%，公募基金投資城投債券的金額為1147.18億。

并且，這1000多億的城投債券，主要以江蘇、浙江、廣東和北京等強(qiáng)經(jīng)濟(jì)省份、地市級(jí)城投債，區(qū)域集中度較高，實(shí)行強(qiáng)區(qū)域下沉策略。

四、結(jié)束語(yǔ)

掌柜通過和群友的討論交流，事后又進(jìn)一步收集數(shù)據(jù)；簡(jiǎn)單做如下總結(jié)：

綜合來看，目前公募提高準(zhǔn)入要求，對(duì)整體的城投行業(yè)影響不大，因?yàn)楣寂渲玫某峭秱恼颊w城投債券的比例并不大，為0.75%；

未來，如果銀行理財(cái)也提出類似高要求，掌柜持中性偏謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。掌柜認(rèn)為高層會(huì)根據(jù)實(shí)際情況有所區(qū)別，畢竟現(xiàn)在是穩(wěn)中求進(jìn)，所有的政策目標(biāo)都是防范風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)尋求發(fā)展，而不是去制造風(fēng)險(xiǎn)，并且房地產(chǎn)的教訓(xùn)還就在眼前，所以，從這個(gè)角度出發(fā)， 掌柜對(duì)后面的一些政策并不會(huì)太過擔(dān)憂；

反而，可以關(guān)注一些投資機(jī)會(huì)！因?yàn)楣紓渲玫闹饕际?strong>強(qiáng)區(qū)域城投債券，地級(jí)市為主，最次也是強(qiáng)區(qū)，如果公募因?yàn)樘岣吡巳霂?kù)標(biāo)準(zhǔn)造成局部強(qiáng)區(qū)域的城投債券價(jià)格異動(dòng)，不失為良好的投資機(jī)會(huì)！

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