圖片來(lái)源@視覺(jué)中國(guó)

文｜鈦資本研究院

近年來(lái)，汽車(chē)行業(yè)加速變革，汽車(chē)電動(dòng)化、網(wǎng)聯(lián)化和智能化融合時(shí)代已經(jīng)開(kāi)啟。自動(dòng)駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)、語(yǔ)音控制等全新體驗(yàn)，正日益成為消費(fèi)者選購(gòu)高端智能電動(dòng)汽車(chē)的核心出發(fā)點(diǎn)。

工信部數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)2022年新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成了705.8萬(wàn)輛和688.7萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)了96.9%和93.4%，連續(xù)8年保持全球第一。中國(guó)車(chē)市正處于百年未有之大變局：在智能電動(dòng)汽車(chē)的助推之下，市場(chǎng)格局及消費(fèi)者的品牌認(rèn)知與用車(chē)習(xí)慣正以前所未見(jiàn)的速度演變。

在技術(shù)革新下，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)會(huì)有怎樣的發(fā)展趨勢(shì)？出行初創(chuàng)企業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展現(xiàn)狀如何？關(guān)于新能源投資，有什么新思考？最近，鈦資本投研社邀請(qǐng)到奧緯咨詢(xún)大中華區(qū)汽車(chē)與工業(yè)品業(yè)務(wù)主管董事合伙人張君毅進(jìn)行分享，主題為：新能源智能汽車(chē)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì)——過(guò)去現(xiàn)在和未來(lái)。張先生曾擔(dān)任平安集團(tuán)執(zhí)委，智慧企業(yè)副總經(jīng)理及首席運(yùn)營(yíng)官，還曾作為創(chuàng)始管理合伙人與李斌共同創(chuàng)立并管理蔚來(lái)資本投資汽車(chē)、能源、人工智能及高科技領(lǐng)域，AUM達(dá)120億人民幣；也曾擔(dān)任過(guò)羅蘭貝格管理咨詢(xún)公司全球合伙人、汽車(chē)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人及大中華區(qū)副總裁。主持人為鈦資本董事總經(jīng)理陳蓉和吳凱，以下為分享實(shí)錄：

智能電動(dòng)車(chē)和智能手機(jī)行業(yè)對(duì)比研究

1、人與社會(huì)的需求導(dǎo)向——手機(jī)的前世今生

人類(lèi)需求在進(jìn)步，從固定電話到手機(jī)，從固定的互聯(lián)網(wǎng)到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，這幾年科技發(fā)展越來(lái)越快，未來(lái)手機(jī)也可能演變成為智能穿戴設(shè)備。

2、人與社會(huì)的需求導(dǎo)向——手機(jī)的發(fā)展對(duì)汽車(chē)的啟示

類(lèi)比手機(jī)的發(fā)展，汽車(chē)行業(yè)也在發(fā)生對(duì)應(yīng)的變化。從單純的交通工具到智能化、電動(dòng)化的多維度出行體驗(yàn)，再到智能乘車(chē)體驗(yàn)，我們對(duì)車(chē)的定義也在發(fā)生變革性的轉(zhuǎn)變。手機(jī)和汽車(chē)相關(guān)聯(lián)的技術(shù)引出了新話題，最近很多車(chē)企在制造手機(jī)，很多手機(jī)企業(yè)也慢慢進(jìn)入到汽車(chē)行業(yè)。最嚴(yán)厲的讖語(yǔ)，比如最近星紀(jì)魅族集團(tuán)董事長(zhǎng)沈子瑜總表示的“沒(méi)有手機(jī)軟件賦能的汽車(chē)廠商都將逐漸掉隊(duì)”。

3、未來(lái)汽車(chē)新定義

我們對(duì)車(chē)的定義在發(fā)生變化。第一階段，車(chē)內(nèi)雖然引用了更多技術(shù)，導(dǎo)入了如音頻、視頻、溫度調(diào)節(jié)的互動(dòng)工具，但還是以物理移動(dòng)為主。第二階段，導(dǎo)入時(shí)間和空間，大家更多追求情感訴求。比如其他車(chē)內(nèi)智能網(wǎng)聯(lián)設(shè)備、智能座艙，都是其延伸和變化，車(chē)越來(lái)越成為人的智慧伙伴。第三階段，車(chē)將發(fā)揮在城市中作為運(yùn)載、智慧、數(shù)據(jù)通信和能源節(jié)點(diǎn)的作用。

做汽車(chē)投資，首先要明白，它基于一定的交通系統(tǒng)。在某些城市中，很多企業(yè)開(kāi)始像小鵬一樣投資做垂直起降無(wú)人機(jī)（eVTOL）的投資。想得更遠(yuǎn)一點(diǎn)，如果一個(gè)城市交通布局更完善的話，并不需要大量的私人汽車(chē)，在這種情況下，一些短途移動(dòng)工具就成為更好的選擇。所以，任何車(chē)的定義和創(chuàng)新，都要結(jié)合時(shí)間空間和社會(huì)生活組織進(jìn)行考慮。

4、發(fā)展趨勢(shì)：智能電動(dòng)車(chē)VS智能手機(jī)

移動(dòng)手機(jī)和智能手機(jī)在變化，同時(shí)汽車(chē)也在經(jīng)歷從電動(dòng)車(chē)到智能電動(dòng)車(chē)的變化。這不僅展現(xiàn)了技術(shù)的變化，背后移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的變化，更是帶來(lái)了很多產(chǎn)業(yè)的更迭?，F(xiàn)在，智能網(wǎng)聯(lián)設(shè)備越來(lái)越火熱，原因是各家都在進(jìn)行車(chē)上差異化競(jìng)爭(zhēng)，需要在車(chē)上堆料。

做過(guò)手機(jī)投資的人會(huì)發(fā)現(xiàn)，堆料的現(xiàn)象在手機(jī)行業(yè)已經(jīng)發(fā)生過(guò)，那么，手機(jī)行業(yè)發(fā)生過(guò)的亂象會(huì)不會(huì)在汽車(chē)行業(yè)重現(xiàn)？堆料之后，廠商會(huì)變得堆無(wú)可堆，而消費(fèi)者會(huì)認(rèn)為很多功能并不能體現(xiàn)價(jià)值。最近我朋友《第一電動(dòng)》的龐義成總做了一個(gè)分析研究，列舉了在智能電動(dòng)車(chē)上面八個(gè)最雞肋的功能，其中一個(gè)功能是智能泊車(chē)。大部分人認(rèn)為，智能泊車(chē)是剛需，但是在降本降硬件的情況下，很多時(shí)候智能泊車(chē)并不能發(fā)揮它的作用，智能可能變成“智障”。

手機(jī)行業(yè)發(fā)生過(guò)這一急劇變化的過(guò)程，汽車(chē)行業(yè)可能也會(huì)發(fā)生。但是我要強(qiáng)調(diào)的是，汽車(chē)行業(yè)是一個(gè)大產(chǎn)業(yè)，它對(duì)于國(guó)家的經(jīng)濟(jì)、就業(yè)、稅收是非常重要的，所以在汽車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，地方政府和國(guó)家發(fā)揮了難以想象的作用。最近一段時(shí)間各地在降價(jià)，背后的一個(gè)因素就是一些地方政府為了地方經(jīng)濟(jì)參與到了市場(chǎng)上的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中。

5、不同之處：智能電動(dòng)車(chē)VS智能手機(jī)

總結(jié)來(lái)說(shuō)，汽車(chē)行業(yè)更為復(fù)雜，它的跨度比較大，迭代非常慢，集中度比較低。一方面，每個(gè)國(guó)家、每個(gè)省都要有自己的車(chē)，這導(dǎo)致一部分本可以被市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)所淘汰的企業(yè)死而不僵，但是頭部企業(yè)集聚趨勢(shì)已經(jīng)大規(guī)模存在。另一方面，隨著價(jià)格上升，一部分技術(shù)未必會(huì)堅(jiān)持車(chē)規(guī)級(jí)，但很多車(chē)企的智能網(wǎng)聯(lián)設(shè)備不是由歐美企業(yè)推動(dòng)，所以中國(guó)很多消費(fèi)級(jí)的未成熟技術(shù)、有代表性的技術(shù)也在不斷地向車(chē)內(nèi)進(jìn)行滲透。

我們?cè)谧鲋悄茈妱?dòng)車(chē)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資的時(shí)候，要回到最基本的邏輯，也就是邁克·波特所說(shuō)的存在三類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)方式：第一類(lèi)是低成本競(jìng)爭(zhēng)，第二類(lèi)是細(xì)分市場(chǎng)，第三類(lèi)是差異化競(jìng)爭(zhēng)。

6、思考題：華為為什么造車(chē)&蔚來(lái)、吉利為什么造手機(jī)？

華為造車(chē)是為了獲得新增長(zhǎng)線。2014年之后，因?yàn)槭艿搅撕芏嘀撇?，造?chē)成為不得已的選擇，華為要獲得新的增長(zhǎng)線來(lái)支持自己的業(yè)務(wù)，通過(guò)“造車(chē)”使更多車(chē)企利用華為的零部件，這可能是華為未來(lái)發(fā)展的重要路徑。對(duì)于蔚來(lái)和吉利造手機(jī)，最根本還是在用戶(hù)的身上，為了擴(kuò)大生態(tài)用戶(hù)。（當(dāng)然華為不承認(rèn)造車(chē)，即便最后有了Huawei汽車(chē)也不算“造”，因?yàn)楹献鞔ご嬖冢馑级亩?/p>7、人的需要及與汽車(chē)的關(guān)系

我們要圍繞著人車(chē)關(guān)系去考慮投資領(lǐng)域和投資方式，特別在中國(guó)大環(huán)境下，要更多考慮社會(huì)乃至智慧城市和車(chē)之間的聯(lián)系。

8、投資四大核心論點(diǎn)

第一是關(guān)于解放人類(lèi)時(shí)間的工作，目前這一點(diǎn)沒(méi)有達(dá)到所有人的預(yù)期。如果我們把車(chē)輛視作一個(gè)移動(dòng)的第三空間，今后在家裝上能實(shí)現(xiàn)的事情，車(chē)內(nèi)的裝飾都能實(shí)現(xiàn)。

第二是對(duì)于環(huán)境更友好，智能電動(dòng)車(chē)現(xiàn)在已經(jīng)初見(jiàn)成效，有很多完善投資的機(jī)會(huì)，不僅是終端使用車(chē)輛的能源這塊，考慮到整個(gè)車(chē)輛的生產(chǎn)周期，還要計(jì)量車(chē)的排放，考量車(chē)生產(chǎn)中的環(huán)境影響，以及用更潔凈的能源，需要結(jié)合很多內(nèi)容，包括在能源投資領(lǐng)域的上下游布局等。

第三是智能電動(dòng)車(chē)更安全，這一部分需要辯證地看。車(chē)的響應(yīng)快了，車(chē)輛駕駛包括駕駛輔助ADAS，其目的是讓人越來(lái)越安全，但也出現(xiàn)了一些不可靠的情況，某些品牌的車(chē)輛反而事故率提升了。同時(shí)，電動(dòng)車(chē)需要提高能量密度，如果車(chē)企的一致性沒(méi)做好，比如熱管理不佳，則會(huì)出現(xiàn)汽車(chē)自燃的情況。

第四就是更友好、更懂你。最近最火的chatGPT、文心一言這些應(yīng)用，將使得車(chē)輛變成非常智能、有感情的伙伴。結(jié)合車(chē)內(nèi)座艙的五感發(fā)展，車(chē)今后和人的互動(dòng)將無(wú)界和無(wú)限，發(fā)展出很多介質(zhì)和功能。

那么，未來(lái)是否適合電動(dòng)化？其實(shí)中國(guó)跟全球的視角是不一樣的。歐洲的充電設(shè)施還不多，電價(jià)比較高，油價(jià)比較低，而我們?cè)趪?guó)內(nèi)，很多前提條件未必類(lèi)似。

出行初創(chuàng)企業(yè)的全球研究分享

1、技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)

來(lái)看看出行初創(chuàng)企業(yè)的全球研究，相關(guān)技術(shù)趨勢(shì)直接或間接會(huì)對(duì)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生影響，以下十大趨勢(shì)，每一項(xiàng)都是可以在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)中進(jìn)行應(yīng)用，這十個(gè)趨勢(shì)都可以找到對(duì)應(yīng)的優(yōu)質(zhì)公司，進(jìn)而挖掘、投資。

中國(guó)的技術(shù)實(shí)踐時(shí)間是不一樣的，早在2012年的時(shí)候，我替上汽做規(guī)劃時(shí)提出了“新四化”（賈可老師也差不多同時(shí)提出，其實(shí)這和國(guó)外的C.A.S.E.或者M(jìn).A.D.E.沒(méi)啥差別），最早是電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化和輕量化，現(xiàn)在輕量化被改成了先進(jìn)材料和新結(jié)構(gòu)。

不同技術(shù)的成熟期是不一樣的。我們?cè)谧鐾顿Y的時(shí)候，需要注意，投資熱度高的階段，未必是最佳的切入時(shí)機(jī)，各家基金要結(jié)合自己的節(jié)奏來(lái)進(jìn)行布局，技術(shù)路線互相之間有排斥效應(yīng)，需結(jié)合各家基金本身自己對(duì)產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知進(jìn)行考慮。

但有幾點(diǎn)是很明確的：我們將基于智能化創(chuàng)造車(chē)內(nèi)的類(lèi)生命體，也就意味著要有大腦、四肢、感官，每一點(diǎn)都是一個(gè)新的投資領(lǐng)域和投資項(xiàng)目。互聯(lián)化是車(chē)內(nèi)互聯(lián)，包括總線布局，要求“大腦”極其強(qiáng)，芯片算力較強(qiáng)。

我們?cè)谧鰟?chuàng)業(yè)項(xiàng)目的時(shí)候，也可以考慮一些產(chǎn)業(yè)規(guī)律。為什么芯片投資這么難？因?yàn)橹型庵g出現(xiàn)了矛盾，這給中國(guó)的芯片發(fā)展創(chuàng)造了一個(gè)很大的機(jī)會(huì)。和車(chē)、企業(yè)合作越深的企業(yè)，就更能夠生存下來(lái)，能對(duì)未來(lái)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策標(biāo)準(zhǔn)制定產(chǎn)生作用的企業(yè)就能生存下來(lái)。材料革命一直是汽車(chē)行業(yè)里最重要的，但我們往往在投材料的時(shí)候會(huì)忘記加工工藝，因?yàn)楫?dāng)加工工藝發(fā)生本質(zhì)性變化的時(shí)候，企業(yè)傾向于不改變制造工藝，包括結(jié)構(gòu)這方面，事實(shí)上也是一個(gè)循環(huán)往復(fù)的過(guò)程。

在這里，列舉智能化的一些情況。

現(xiàn)在我們做的大多都是半智能化的工作，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)上還有很多可以進(jìn)行投資的方面。今后大家肯定關(guān)注投硬科技，硬科技有優(yōu)勢(shì)，也有缺點(diǎn)，缺點(diǎn)是增長(zhǎng)比較慢。模式創(chuàng)新是中國(guó)企業(yè)擅長(zhǎng)的，真正能夠廣泛使用、可類(lèi)比的是基于技術(shù)的模式創(chuàng)新。

我一直不認(rèn)為電動(dòng)車(chē)未來(lái)會(huì)成為100%的選擇。在不同的環(huán)境下，不同的能源有它的特性，我們需要考慮成本的因素和資源可得性因素，及產(chǎn)業(yè)安全的因素。如果企業(yè)想在電池這個(gè)領(lǐng)域出現(xiàn)突破性，困在原有技術(shù)中是不可能的，因?yàn)轭^部企業(yè)的運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)太強(qiáng)了，可以不斷復(fù)制，它有規(guī)模效應(yīng)，可以綁定客戶(hù)。但也不是沒(méi)有機(jī)會(huì)，機(jī)會(huì)在技術(shù)變革過(guò)程當(dāng)中。每一種技術(shù)都有代表性，電動(dòng)車(chē)也不會(huì)全面替代其他能源形式，未來(lái)可能還會(huì)有混合動(dòng)力及氫能源還有其他碳中和能源（如甲醇/生物柴油/LNG/CNG）的車(chē)并存。

很多的材料定義不僅是用在結(jié)構(gòu)上，也用在能源上。這是我們中國(guó)整體產(chǎn)業(yè)的短板，日韓企業(yè)在這方面做得比較好，他們?cè)陬^部領(lǐng)先的情況下，經(jīng)常用低價(jià)傾銷(xiāo)的方式跟我們競(jìng)爭(zhēng)。材料是未來(lái)技術(shù)的靈魂，需要有一些耐得住寂寞的企業(yè)持續(xù)性去做。

此外，還涉及到結(jié)構(gòu)的問(wèn)題，比如特斯拉現(xiàn)在做的鋁壓鑄，鋁壓鑄的能源消耗和廢品率還較高，如果結(jié)構(gòu)組合分配不好，維修成本也會(huì)變高，整個(gè)商業(yè)模式就要發(fā)生對(duì)應(yīng)的改變。

投資汽車(chē)領(lǐng)域，還需考慮相關(guān)技術(shù)在智慧化的城市和結(jié)構(gòu)當(dāng)中，可以發(fā)揮怎樣的作用。

汽車(chē)行業(yè)進(jìn)入到關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型期，電動(dòng)化后，頭部企業(yè)的排名都會(huì)發(fā)生變化，企業(yè)的生存也會(huì)發(fā)生重大的變化，包括地緣市場(chǎng)的情況、生態(tài)，都在進(jìn)行重大變革。

2、在復(fù)雜多變的宏觀環(huán)境下，汽車(chē)行業(yè)正處于關(guān)鍵“轉(zhuǎn)型期”，汽車(chē)生態(tài)亟待再造

汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈變革不僅與技術(shù)有關(guān)，還與全球的經(jīng)濟(jì)有關(guān)。地方保護(hù)主義，包括國(guó)際上的獨(dú)立主義、孤立主義開(kāi)始盛行。在這種環(huán)境下，反全球化開(kāi)啟，當(dāng)然，孤立化帶來(lái)的并不都是壞事，也有好事。甚至對(duì)于外企來(lái)說(shuō)，大家的舉措也是不一樣的。有一些外企覺(jué)得中國(guó)市場(chǎng)并不重要，會(huì)逐漸退出。還有一部分外企業(yè)務(wù)量的百分之三四十都基于中國(guó)市場(chǎng)，所以不會(huì)以短期的變動(dòng)去下決定。

未來(lái)的兩到三年，這些外資企業(yè)對(duì)于中國(guó)的零部件公司將會(huì)非常寬容，也希望中國(guó)的一些企業(yè)，跟著他們?nèi)ズＭ獾氖袌?chǎng)，這個(gè)機(jī)會(huì)需要被零部件企業(yè)看到。在高端技術(shù)環(huán)節(jié)，自主的突破有一點(diǎn)是很明確的，并不一定要亦步亦趨，一些應(yīng)用技術(shù)并不一定需要按照國(guó)際規(guī)律來(lái)做。

關(guān)于雙循環(huán)，主要還是技術(shù)上要突破，要圍繞技術(shù)建立對(duì)應(yīng)的商業(yè)化、創(chuàng)新環(huán)境和創(chuàng)新模式。

我在做自動(dòng)駕駛、智能座艙投資的時(shí)候發(fā)現(xiàn)，很多企業(yè)先看第三方公司做，合作如果不順利，就自己做研發(fā)，最終可能效率也不高，或者做不出來(lái)。有時(shí)候數(shù)字化過(guò)程中，引入這些技術(shù)可能會(huì)造成企業(yè)的整體組織架構(gòu)發(fā)生顛覆性變化，力量平衡發(fā)生重大的變化，所以需要考慮得更周全一些。

講用戶(hù)的故事永遠(yuǎn)是對(duì)的。讓誰(shuí)聽(tīng)到用戶(hù)的故事？一個(gè)出色的零部件公司或者是一個(gè)供應(yīng)鏈公司要跳開(kāi)主機(jī)廠，想想如何做遠(yuǎn)期布局？當(dāng)你形成了自己的獨(dú)有模式，就可以去定義一部分市場(chǎng)。

面臨問(wèn)題時(shí)，需要以技術(shù)突破做核心競(jìng)爭(zhēng)力，沒(méi)有技術(shù)的突破，車(chē)企不會(huì)用你。商業(yè)創(chuàng)新幫著車(chē)廠賺錢(qián)賣(mài)車(chē)，這才是最重要的事情。每一次進(jìn)行零部件投資，投資人都要想一想車(chē)企、客戶(hù)愿不愿意買(mǎi)單。

3、各細(xì)分領(lǐng)域

在過(guò)去幾年，自動(dòng)駕駛和網(wǎng)聯(lián)在全球范圍內(nèi)吸引了很多投資。有幾個(gè)比較關(guān)鍵的信息：在國(guó)際統(tǒng)計(jì)當(dāng)中，很多企業(yè)的結(jié)構(gòu)都是VIE架構(gòu)，包括創(chuàng)始人都是美籍，如果赴美上市也會(huì)遇到一些結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題。另外，當(dāng)?shù)蔚闻懦艘恍┥鲜械睦щy以后，很多出行公司也遇到了對(duì)應(yīng)的挑戰(zhàn)，滴滴被視作一個(gè)超級(jí)應(yīng)用程序，它能做的事情不僅是出行服務(wù)。自動(dòng)駕駛公司最近幾年遇到了一些挑戰(zhàn)，對(duì)于一些商用車(chē)公司，駕駛輔助不僅能夠幫助駕駛員降低體力消耗，還可以省油，這也是一個(gè)價(jià)值點(diǎn)。

相比于中國(guó)的出行公司，歐洲的出行公司規(guī)模較小，但他們的市場(chǎng)比較分裂，所以這些公司還能夠獲得資金得到發(fā)展。在綠色汽車(chē)這一領(lǐng)域，很多企業(yè)存在是因?yàn)楸澈笥械胤秸闹С?，但在?chē)型的開(kāi)發(fā)過(guò)程中，總會(huì)有不同的新品牌出現(xiàn)。

現(xiàn)在中國(guó)的環(huán)境和市場(chǎng)下，國(guó)家對(duì)牌照收縮，品牌如果做不到一定規(guī)模，面臨的挑戰(zhàn)還挺大的。企業(yè)還要考慮電池如何回收再利用，一些做環(huán)保的公司沒(méi)有技術(shù)，而有技術(shù)的公司可能沒(méi)有資質(zhì)。

國(guó)外很多公司在進(jìn)行對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)充電，包括回收方面的投資。受益于我們的能源使用密度，八百伏的快充今后肯定是一個(gè)大方向，而換電要解決跨品牌的換電業(yè)務(wù)，換電從來(lái)就不是單純的技術(shù)問(wèn)題或基礎(chǔ)設(shè)施問(wèn)題，它是金融創(chuàng)新。自動(dòng)駕駛需要給企業(yè)產(chǎn)生價(jià)值，前段時(shí)間大家投了很多封閉場(chǎng)景的自動(dòng)駕駛，因?yàn)橛行┥虡I(yè)模型可以建立。

銷(xiāo)售服務(wù)市場(chǎng)領(lǐng)域的創(chuàng)新，無(wú)論是中國(guó)還是國(guó)外，這幾年都不太理想。今年新車(chē)價(jià)格在國(guó)內(nèi)不理想，二手車(chē)企業(yè)也會(huì)遇到極大的挑戰(zhàn)，而且新車(chē)降價(jià)可能不是一次性的行為。這些企業(yè)未來(lái)還將面臨體系能力、模式創(chuàng)新的考驗(yàn)。

新能源投資的深度思考

1、中國(guó)電池市場(chǎng)將由第一梯隊(duì)企業(yè)主導(dǎo)，第二梯隊(duì)配套能力有限且上探潛力不足，第三梯隊(duì)企業(yè)將隨市場(chǎng)成熟而被逐漸淘汰（這是我在2015年的研究材料，沒(méi)有任何改動(dòng)表達(dá)過(guò)去的看法）

最后分享我對(duì)于新能源投資的思考。

中國(guó)的汽車(chē)電池行業(yè)有三個(gè)梯隊(duì)，其中有幾家企業(yè)脫穎而出。如果市場(chǎng)沒(méi)有國(guó)家的介入，中國(guó)企業(yè)很難脫穎而出。如果企業(yè)能夠和政策形成共振，是可以高速增長(zhǎng)的?，F(xiàn)在再投一些小規(guī)模的電池企業(yè)，如果沒(méi)有特定技術(shù)，是不值得的，如果企業(yè)只是復(fù)制，永遠(yuǎn)無(wú)法超過(guò)頭部企業(yè)。

2、短期內(nèi)，日韓企業(yè)將借助技術(shù)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)迅速搶占市場(chǎng)，而本土企業(yè)受政策支持且技術(shù)發(fā)展迅速，長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿薮?/p>雖然2015年以后，中國(guó)政策對(duì)這些企業(yè)產(chǎn)生了一些影響，但最近一段時(shí)間，LG和三星等企業(yè)在國(guó)際化業(yè)務(wù)上得到了快速增長(zhǎng)。假如特斯拉還能夠持續(xù)發(fā)展，歐洲一些國(guó)家的電動(dòng)車(chē)數(shù)量增加，那為了拿補(bǔ)貼只用LG、三星的日韓電池，就會(huì)對(duì)我們國(guó)內(nèi)現(xiàn)有電池企業(yè)造成很大的競(jìng)爭(zhēng)。選技術(shù)路線，并不單純考慮技術(shù)優(yōu)勢(shì)、能源，也考慮企業(yè)本身升量，還有對(duì)應(yīng)的原材料的可獲得性。

3、氫能源作為減少碳排放的一種方案，應(yīng)用于難以直接供電或使用電池供電的應(yīng)用場(chǎng)景

以2030年來(lái)看，氫能源的廣泛應(yīng)用并不是在車(chē)上，而是在工業(yè)治安、高溫加熱、發(fā)電等領(lǐng)域，甚至在火車(chē)、卡車(chē)的應(yīng)用也比轎車(chē)多。原因在于其難以直接供電或希望有長(zhǎng)時(shí)間的供電方式，最早燃料電池和氫能源是用在潛艇上面的。使用氫作為替代燃料，要考慮真正的應(yīng)用周期和應(yīng)用場(chǎng)景。作為燃料，它的網(wǎng)絡(luò)可以跟天然氣兼容，有很多可以匹配的地方，這是新能源發(fā)展的一個(gè)重要原因。

4、目前正在試驗(yàn)的幾種氫能用途，逐步打開(kāi)新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)

在這個(gè)領(lǐng)域中，已經(jīng)列舉了新能源的各種應(yīng)用方式。新能源在車(chē)上的應(yīng)用優(yōu)勢(shì)在于續(xù)航里程，但氫氣的運(yùn)輸和儲(chǔ)存是非常大的挑戰(zhàn)。前幾年在韓國(guó)也發(fā)生過(guò)加氫站和運(yùn)氫車(chē)爆炸的事情，這會(huì)成為最關(guān)鍵的安全應(yīng)用問(wèn)題。

5、交通運(yùn)輸領(lǐng)域應(yīng)用優(yōu)勢(shì)：氫燃料電池VS純電動(dòng)

氫燃料汽車(chē)跟純電動(dòng)車(chē)的關(guān)系。燃料電池應(yīng)用已經(jīng)非常廣泛，但在運(yùn)輸卡車(chē)這方面相對(duì)做得比較慢。相比之下，純電動(dòng)重卡的大規(guī)模是很難的，因?yàn)樗鉀Q不了電池重、運(yùn)輸效率低的問(wèn)題。

6、燃料電池相關(guān)政策導(dǎo)向清晰，“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”新政成為行業(yè)重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，技術(shù)、應(yīng)用和基礎(chǔ)設(shè)施并重，逐漸推動(dòng)行業(yè)市場(chǎng)化

我國(guó)現(xiàn)在的政策很明確，對(duì)于燃料電池和氫能是高度鼓勵(lì)和支持的。那么，到底誰(shuí)是我們的客戶(hù)？現(xiàn)在很多氫能項(xiàng)目，客戶(hù)是政府，技術(shù)也是政府在用，政府成為技術(shù)導(dǎo)入的重要驅(qū)動(dòng)力。在這種情況下，我們判斷這些項(xiàng)目是否合理，不僅要看企業(yè)的技術(shù)商業(yè)模式，也要看所合作的地方政府到底有沒(méi)有充足的資金、資源把這些項(xiàng)目持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)下去。無(wú)論是氫能項(xiàng)目還是儲(chǔ)能項(xiàng)目，到底賺不賺錢(qián)，最終看的是差價(jià)。

最后，再看能源多樣化，因?yàn)槿蚝芏嗯e措前提就是碳中和，在燃電池方面，膜、氧化劑都是未來(lái)對(duì)應(yīng)的機(jī)會(huì)，包括上游的基板，這些都是可以投資的領(lǐng)域。我的投資習(xí)慣和大多數(shù)成熟產(chǎn)業(yè)投資人一樣，不僅投資終端產(chǎn)品，更要投資上游。

問(wèn)答

Q1：滲透率很高的情況下，做電鍍化細(xì)縫，tier1和tier2遇到增長(zhǎng)的天花板，應(yīng)該如何延長(zhǎng)？

A：肯定會(huì)遇到野蠻增長(zhǎng)的天花板，企業(yè)能做的事情就是把自己的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手小公司給擊敗，同時(shí)伴隨著一些企業(yè)走出去?？陀^來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在所面臨的新能源滲透率很高。但是汽車(chē)市場(chǎng)總量增長(zhǎng)其實(shí)并不是很快，只有把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手消滅掉，才能提高自己的集中度。當(dāng)然也可以選擇一些相關(guān)的零部件進(jìn)行拓展，像寧德時(shí)代用關(guān)鍵的資源撬動(dòng)車(chē)企，把車(chē)企的訂單綁定。新能源產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈惡化的情況肯定會(huì)發(fā)生，在這種情況下要避免競(jìng)爭(zhēng)，要么做到所做的事情技術(shù)足夠新，要么市場(chǎng)足夠?qū)Ｒ?。企業(yè)在初創(chuàng)發(fā)展當(dāng)中，要建立一定的關(guān)系，驗(yàn)證自己的模型，目標(biāo)未必是星辰大海般廣闊的大市場(chǎng)，可以從小地方小市場(chǎng)切入，或許更有機(jī)會(huì)。

Q2：鋰電池的改進(jìn)技術(shù)前景如何？

A：我們要關(guān)注，最終這個(gè)技術(shù)被誰(shuí)來(lái)應(yīng)用？假設(shè)今后的鋰電池運(yùn)作格局還是幾家頭部企業(yè)，技術(shù)市場(chǎng)是有空間限制的，甚至?xí)霈F(xiàn)技術(shù)不被采用的情況。一方面是技術(shù)，另一方面是與誰(shuí)合作，比如做電池回收，我們一定要跟電池材料公司或電池公司合作，未必要投資一家獨(dú)立的企業(yè)。

Q3：智能汽車(chē)未來(lái)會(huì)像智能手機(jī)一樣。手機(jī)的發(fā)展最終是兩到三家大算力芯片加上兩到三家操作系統(tǒng)，控制了整個(gè)手機(jī)的生態(tài)鏈，未來(lái)智能汽車(chē)是否也是這一局面？

A：芯片領(lǐng)域，目前至少有兩套系統(tǒng)在同步運(yùn)營(yíng)，整合化肯定是一樣的?，F(xiàn)在很多企業(yè)有一種從眾的心態(tài)，本來(lái)操作系統(tǒng)就很集中了，在自動(dòng)駕駛這塊，一部分企業(yè)甚至學(xué)習(xí)特斯拉的算法。導(dǎo)致國(guó)內(nèi)公司很多芯片也要對(duì)應(yīng)進(jìn)行調(diào)整。但如果算法雷同，那長(zhǎng)期就不會(huì)存在這么多頭部企業(yè)。另外，車(chē)企的銷(xiāo)量集中度也會(huì)影響操作系統(tǒng)，包括芯片的集中度。

鈦資本研究院觀察

當(dāng)下，全球宏觀環(huán)境復(fù)雜且多變，汽車(chē)行業(yè)也處于關(guān)鍵“轉(zhuǎn)型期”。從產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期及規(guī)律來(lái)看，對(duì)比智能手機(jī)行業(yè)的發(fā)展進(jìn)程，汽車(chē)行業(yè)也在經(jīng)歷類(lèi)似的變化，但汽車(chē)行業(yè)的行業(yè)特質(zhì)和技術(shù)都更復(fù)雜、用戶(hù)特征迥異，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的跨度也更大，迭代周期慢且集中度也比較低。君毅總以他的專(zhuān)業(yè)視角分享了觀點(diǎn)：新能源智能汽車(chē)行業(yè)的投資要圍繞著人車(chē)關(guān)系去考慮投資領(lǐng)域和投資方式，并解讀了人車(chē)關(guān)系的四大核心要素。

第二部分，君毅總以?shī)W緯咨詢(xún)的《出行初創(chuàng)企業(yè)的全球研究》帶大家拓展視野至全球，我們既需要結(jié)合全球范圍內(nèi)智能化、互聯(lián)化、新能源、先進(jìn)材料和新結(jié)構(gòu)等顛覆性技術(shù)變革趨勢(shì)，也要在中國(guó)大環(huán)境中，考慮AI及數(shù)字經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)的新興商業(yè)模式及生態(tài)發(fā)展。

談到新能源汽車(chē)，一定會(huì)談到電池及新能源。 本次君毅總重點(diǎn)分享氫燃料電池，氫能是能源的一種形式，燃料電池上車(chē)只是其中之一應(yīng)用場(chǎng)景，氫能可以廣泛應(yīng)用于工業(yè)、能源等多種領(lǐng)域及應(yīng)用場(chǎng)景。從投資角度看，基于電解質(zhì)特性的不同技術(shù)路線產(chǎn)品、燃料電池關(guān)鍵零部件國(guó)產(chǎn)替代等等，都應(yīng)該是關(guān)注重點(diǎn)。隨著政策、技術(shù)、多種場(chǎng)景應(yīng)用和基礎(chǔ)設(shè)施完善等因素驅(qū)動(dòng)，會(huì)不斷推動(dòng)氫能產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化，長(zhǎng)期來(lái)看中國(guó)在燃料電池和氫能的發(fā)展和應(yīng)用大有可為。