回顧2022年,外有風高浪急的國際環(huán)境:發(fā)達經(jīng)濟體高通脹緊貨幣,地緣沖突爆發(fā),能源危機加劇;內(nèi)有艱巨繁重的國內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務:疫情反復擾亂生產(chǎn)生活秩序,地產(chǎn)投融銷問題多點開花。面對時代浪潮,財政前置發(fā)力基建托底經(jīng)濟,但居民就業(yè)收入承壓,防御性儲蓄增加,消費意愿放緩,企業(yè)缺乏生產(chǎn)信心,融資需求較為低迷。

諾亞財富指出,進入2023年,防疫政策持續(xù)優(yōu)化更加科學精準,地產(chǎn)融資支持“四箭齊發(fā)”;外圍不確定性漸漸明朗:美聯(lián)儲加息幅度有望收窄,俄烏沖突持續(xù)化僵持。展望2023年,前述政策是否能落地見效,經(jīng)濟花園是否能開花結果,既需要“穩(wěn)增長”配套政策持續(xù)澆灌呵護,又需要全市場提振信心激發(fā)活力。

對應到債券市場,利率債市場總體走勢圍繞經(jīng)濟基本面的現(xiàn)實和預期而演繹,信用債市場則被供需力量極致拉扯。諾亞財富進一步表示,2022年1-10月,利率債市場在反復確認寬信用和復蘇效果中窄幅震蕩,信用債市場在地產(chǎn)信用暴雷、凈融資縮量、流動性充裕的結構性資產(chǎn)荒中強勢走牛。11月,前期制約基本面的疫情、地產(chǎn)兩大因素已現(xiàn)政策性拐點,利率債市場被經(jīng)濟復蘇“強預期”主導對利空敏感利多鈍化,信用債市場在凈值化產(chǎn)品贖回潮引發(fā)的拋售中跌跌不休。

展望2023年,曲折中前進的經(jīng)濟形勢或使長端利率中樞有抬升壓力,穩(wěn)健偏松的貨幣環(huán)境或會支撐短端利率;企業(yè)償債能力或隨著寬信用起效和經(jīng)營活力恢復而轉(zhuǎn)好,且當前信用利差被“流動性危機”推升至非理性高位,配置價值顯著,但無論現(xiàn)實行情能否按照理論運行,都需要先破除理財贖回困局再議。

諾亞財富最后指出,總體而言2023年整體環(huán)境對債市偏逆風,建議降低收益預期,并尋求多資產(chǎn)收益來源。